交通运输行业周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年02月12日 核心观点 周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程。 春运总体表现：截至2月11日，春运前36天总客流恢复至19年同期52.7%，民航恢复至75.3%，铁路恢复至84.0%，公路恢复至46.9%；水路恢复至51.44%； 小客车流量恢复至117.2%。临近结束，春运总体表现基本确定：总量数据恢复程度低于预测，主要由于占比超过70%的公路客流低于预期导致，而同时民航数据略高于预测，铁路数据表现突出，而小客车流量高增长为最大亮点。 航空近期表现较为突出，商务出行快速恢复，较往年显著提前。1）恢复水平来看，公共交通方面恢复程度仅次于铁路，考虑国际+地区航线恢复水平仍较低，国内民航 总体恢复水平已接近19年。节前节中节后分别恢复至19年的70%、71%和82%，节后返程民航需求恢复水平显著提升；2）票价来看，近期航空票价表现良好，2月11日经济舱裸票价同比2019年下降4.7%；3）从机场数据来看，头部机场普遍恢 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 复率更高，反映出较为强劲的商旅恢复趋势。以2月10日为例，北上广深成进港人 次较19年恢复率遥遥领先其他城市，且总体呈现越低线城市，恢复率越低的趋势。此外与航空出行同步，酒店同期迎来加速回暖，节后部分城市商旅出行和会展快速复苏，带动酒店火爆。根据STR节后第一周国内酒店入住率和平均房价均超过 2019年同期。我们认为以上数据反映出，相比往年，今年商旅出行恢复更早。如吉 祥航空2021年年报针对航空季节性特征描述，通常春运过后会经历需求淡季，而在 3月底公商务市场逐步回暖，4月则为公商务活动旺季。而此次自节后商旅出行即快速恢复，并与节后返程客流叠加，有望带动客流持续复苏超预期。建议持续关注后续客流恢复进程。 行业跟踪：1）快递：2月以来日均揽收量同比上涨37.8%；2）公路货运：春节错期，2月以来整车货运指数同比上涨146%；3）铁路货运：2月货运量同比去年日均减少18.9%；4）航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落；5）航运：SCFI周下跌1.16%，BDTI周下滑2.7%。 行情回顾：本周（20230206-20230210）沪深300下跌0.85%，交通运输板块上涨0.88%，在申万31个一级行业中排名第11。三级子行业中，仓储物流（6.1%）、航空运输（2.6%）和航运（2.2%）涨幅居前三，快递（-1.4%）、公路货运（- 0.4%）和机场（-0.2%）跌幅居前。 周聚焦：新年伊始，快递和航司对2023年有何展望？ 岁末展望，2023年航空和快递或有怎样的表现？ 拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜：我们可以更乐观 出行大周期，物流大时代：——交通运输行业2023年度投资策略 2023-02-06 2022-12-27 2022-12-12 2022-11-28  投资建议与投资标的 1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期的起点，迎接基本面快速上行期。商务出行提前回暖，有望带动客流持续复苏超预期。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注东方航空、南方航空；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机 场、白云机场； 2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股 份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程4 行业跟踪10 快递：2月以来日均揽收量同比上涨37.8%10 公路货运：春节错期，2月以来整车货运指数同比上涨146%11 铁路货运：2月货运量同比去年日均减少18.9%11 航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落12 航运：SCFI周下跌1.16%，BDTI周下滑2.7%13 行情回顾14 投资建议15 风险提示16 图表目录 图1：春运每日总发送旅客人次（万人次）4 图2：春运每日民航总发送旅客人次（万人次）4 图3：春运每日铁路总发送旅客人次（万人次）4 图4：春运每日公路总发送旅客人次（万人次）4 图5：春运每日小客车流量（万辆）4 图6：各交通方式客运量/车流量节前节中节后较19年恢复水平5 图7：全国航班量（班）6 图8：国际航班量（班）6 图9：国内经济舱平均票价走势（元）6 图10：不同等级机场进港人次较19年恢复率（人次）7 图11：前30大机场进港人次恢复率（人次）7 图12：23年前五周国内酒店入住率和平均房价指数7 图13：亚朵酒店满房海报9 图14：华住酒店满房海报9 图15：北上广深地铁客流较19年恢复水平9 图16：航空业季节性特征描述9 图17：全国快递每日揽派量（亿件）10 图18：公共物流园吞吐量指数10 图19：快递分拨中心吞吐量指数10 图20：全国整车货运流量指数11 图21：铁路货运量（万吨）11 图22：全国货运航班数量（班）12 图23：浦东离港航空货运价格指数12 图24：SCFI指数13 图25：CCFI指数13 图26：原油运输指数（BDTI）13 图27：成品油运输指数（BCTI）13 图28：BDI指数14 图29：CCBFI指数14 图30：申万一级行业表现14 图31：交运子行业周涨幅15 图32：交运子行业年涨幅15 周聚焦：节后商旅出行提前快速回暖，关注后续恢复进程 2月11日（正月廿二，春运第36天），全国发送旅客总人数4330.6万人次，同比2019年下降 37.9%，同比2022年增长46.3%； 民航发送旅客147万人次，同比2019年下降17.8%，同比2022年增长38.4%； 铁路发送旅客1184.6万人次，同比2019年增长8.8%，同比2022年增长66.2%； 公路发送旅客2945万人次，同比2019年下降47.6%，同比2022年增长39.8%； 水路发送旅客54万人次，同比2019年下降35.3%，同比2022年增长60.3%； 小客车流量2529.8万辆次，同比2019年增长23.5%，同比2022年增长20.2%。 图1：春运每日总发送旅客人次（万人次）图2：春运每日民航总发送旅客人次（万人次） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 2023年2022年2021年 2020年2019年 250 200 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 2023年2022年2021年 2020年2019年 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图3：春运每日铁路总发送旅客人次（万人次）图4：春运每日公路总发送旅客人次（万人次） 10,000 2023年2022年 2020年2019年 2021年 2023年2022年 2020年2019年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所数据来源：交通运输部、东方证券研究所 图5：春运每日小客车流量（万辆） 2023年 2022年 2019年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 春运36天累计，总旅客发送量日均3988.6万人次，恢复至19年同期52.72%，其中： 民航日均137.5万人次，恢复至19年同期75.26%；铁路日均862.7万人次，恢复至19年同期 84.04%； 公路日均2931.4万人次，恢复至19年同期46.94%；水路日均57.3万人次，恢复至19年同期 51.44%； 小客车流量日均3064.1万辆，恢复至19年同期117.25%。 春运前，交通运输部预测春运期间客流总量约为20.95亿人次（日均5238万人次），恢复到 2019年同期（29.8亿人次）的70.3%。此外民航局预测春运航空客运量恢复至19年的73%。 截至目前春运临近结束，总体表现基本确定：总量数据恢复程度低于预测，主要由于占比超过70%的公路客流低于预期导致，而同时民航数据略高于预测，铁路数据表现突出，而小客车流量高增长为最大亮点。 对于航空，近期表现较为突出，商务出行快速恢复，较往年显著提前。 恢复水平来看，公共交通方面恢复程度仅次于铁路，考虑国际+地区航线恢复水平仍较低，国内民航总体恢复水平已接近19年。 以节前（腊月十六-廿八）、节中（除夕-正月初六）和节后（初七-廿二）拆分来看，节后返程民航需求恢复水平显著提升。 图6：各交通方式客运量/车流量节前节中节后较19年恢复水平 节前节中节后 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 总量民航铁路公路水路小客车 数据来源：交通运输部、东方证券研究所 航班量来看，2月11日，全民航执行客运航班量12437架次，同比2022年上涨8.6%，同比 2019年下降20.1%。 其中国内航班量12057架次，恢复至2019年的98.7%； 国际航班268架次，恢复至19年的12.2%。 图7：全国航班量（班）图8：国际航班量（班） 20000 15000 10000 5000 0 202320222019 3000 2500 2000 1500 1000 500 01月01日 01月21日 02月10日 03月02日 03月22日 04月11日 05月01日 05月21日 06月10日 06月30日 07月20日 08月09日 08月29日 09月18日 10月08日 10月28日 11月17日 12月07日 12月27日 0 202320222019 01月01日 01月20日 02月08日 02月27日 03月18日 04月06日 04月25日 05月14日 06月02日 06月21日 07月10日 07月29日 08月17日 09月05日 09月24日 10月13日 11月01日 11月20日 12月09日 数据来源：航班管家、东方证券研究所数据来源：航班管家、东方证券研究所 票价来看，近期航空票价表现良好，2月11日，经济舱平均票价（不含燃油附加费