行业研究|行业周报 看好(维持) 周聚焦:节后商旅出行提前快速回暖,关注后续恢复进程 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年02月12日 核心观点 周聚焦:节后商旅出行提前快速回暖,关注后续恢复进程。 春运总体表现:截至2月11日,春运前36天总客流恢复至19年同期52.7%,民航恢复至75.3%,铁路恢复至84.0%,公路恢复至46.9%;水路恢复至51.44%; 小客车流量恢复至117.2%。临近结束,春运总体表现基本确定:总量数据恢复程度低于预测,主要由于占比超过70%的公路客流低于预期导致,而同时民航数据略高于预测,铁路数据表现突出,而小客车流量高增长为最大亮点。 航空近期表现较为突出,商务出行快速恢复,较往年显著提前。1)恢复水平来看,公共交通方面恢复程度仅次于铁路,考虑国际+地区航线恢复水平仍较低,国内民航 总体恢复水平已接近19年。节前节中节后分别恢复至19年的70%、71%和82%,节后返程民航需求恢复水平显著提升;2)票价来看,近期航空票价表现良好,2月11日经济舱裸票价同比2019年下降4.7%;3)从机场数据来看,头部机场普遍恢 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860522030001 复率更高,反映出较为强劲的商旅恢复趋势。以2月10日为例,北上广深成进港人 次较19年恢复率遥遥领先其他城市,且总体呈现越低线城市,恢复率越低的趋势。此外与航空出行同步,酒店同期迎来加速回暖,节后部分城市商旅出行和会展快速复苏,带动酒店火爆。根据STR节后第一周国内酒店入住率和平均房价均超过 2019年同期。我们认为以上数据反映出,相比往年,今年商旅出行恢复更早。如吉 祥航空2021年年报针对航空季节性特征描述,通常春运过后会经历需求淡季,而在 3月底公商务市场逐步回暖,4月则为公商务活动旺季。而此次自节后商旅出行即快速恢复,并与节后返程客流叠加,有望带动客流持续复苏超预期。建议持续关注后续客流恢复进程。 行业跟踪:1)快递:2月以来日均揽收量同比上涨37.8%;2)公路货运:春节错期,2月以来整车货运指数同比上涨146%;3)铁路货运:2月货运量同比去年日均减少18.9%;4)航空货运:民航货班量继续下滑,货运价格同比持续回落;5)航运:SCFI周下跌1.16%,BDTI周下滑2.7%。 行情回顾:本周(20230206-20230210)沪深300下跌0.85%,交通运输板块上涨0.88%,在申万31个一级行业中排名第11。三级子行业中,仓储物流(6.1%)、航空运输(2.6%)和航运(2.2%)涨幅居前三,快递(-1.4%)、公路货运(- 0.4%)和机场(-0.2%)跌幅居前。 周聚焦:新年伊始,快递和航司对2023年有何展望? 岁末展望,2023年航空和快递或有怎样的表现? 拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜:我们可以更乐观 出行大周期,物流大时代:——交通运输行业2023年度投资策略 2023-02-06 2022-12-27 2022-12-12 2022-11-28 投资建议与投资标的 1)出行链:基本面持续恢复、方向确立,把握出行复苏大机遇。a)航空:大周期的起点,迎接基本面快速上行期。商务出行提前回暖,有望带动客流持续复苏超预期。建议关注龙头中国国航,以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空,此外关注东方航空、南方航空;b)机场:静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机 场、白云机场; 2)快递:行业增速修复期,重视快递行业性机会,特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股,顺周期品种,受益行业整体回暖;此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。 3)物流供应链:把握时代机遇,优选龙头公司。1)初级产品物流供应链:服务能源安全和产业升级,把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、兴通股 份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流;2)中间产品物流供应链:服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦:节后商旅出行提前快速回暖,关注后续恢复进程4 行业跟踪10 快递:2月以来日均揽收量同比上涨37.8%10 公路货运:春节错期,2月以来整车货运指数同比上涨146%11 铁路货运:2月货运量同比去年日均减少18.9%11 航空货运:民航货班量继续下滑,货运价格同比持续回落12 航运:SCFI周下跌1.16%,BDTI周下滑2.7%13 行情回顾14 投资建议15 风险提示16 图表目录 图1:春运每日总发送旅客人次(万人次)4 图2:春运每日民航总发送旅客人次(万人次)4 图3:春运每日铁路总发送旅客人次(万人次)4 图4:春运每日公路总发送旅客人次(万人次)4 图5:春运每日小客车流量(万辆)4 图6:各交通方式客运量/车流量节前节中节后较19年恢复水平5 图7:全国航班量(班)6 图8:国际航班量(班)6 图9:国内经济舱平均票价走势(元)6 图10:不同等级机场进港人次较19年恢复率(人次)7 图11:前30大机场进港人次恢复率(人次)7 图12:23年前五周国内酒店入住率和平均房价指数7 图13:亚朵酒店满房海报9 图14:华住酒店满房海报9 图15:北上广深地铁客流较19年恢复水平9 图16:航空业季节性特征描述9 图17:全国快递每日揽派量(亿件)10 图18:公共物流园吞吐量指数10 图19:快递分拨中心吞吐量指数10 图20:全国整车货运流量指数11 图21:铁路货运量(万吨)11 图22:全国货运航班数量(班)12 图23:浦东离港航空货运价格指数12 图24:SCFI指数13 图25:CCFI指数13 图26:原油运输指数(BDTI)13 图27:成品油运输指数(BCTI)13 图28:BDI指数14 图29:CCBFI指数14 图30:申万一级行业表现14 图31:交运子行业周涨幅15 图32:交运子行业年涨幅15 周聚焦:节后商旅出行提前快速回暖,关注后续恢复进程 2月11日(正月廿二,春运第36天),全国发送旅客总人数4330.6万人次,同比2019年下降 37.9%,同比2022年增长46.3%; 民航发送旅客147万人次,同比2019年下降17.8%,同比2022年增长38.4%; 铁路发送旅客1184.6万人次,同比2019年增长8.8%,同比2022年增长66.2%; 公路发送旅客2945万人次,同比2019年下降47.6%,同比2022年增长39.8%; 水路发送旅客54万人次,同比2019年下降35.3%,同比2022年增长60.3%; 小客车流量2529.8万辆次,同比2019年增长23.5%,同比2022年增长20.2%。 图1:春运每日总发送旅客人次(万人次)图2:春运每日民航总发送旅客人次(万人次) 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 2023年2022年2021年 2020年2019年 250 200 150 100 50 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 2023年2022年2021年 2020年2019年 数据来源:交通运输部、东方证券研究所数据来源:交通运输部、东方证券研究所 图3:春运每日铁路总发送旅客人次(万人次)图4:春运每日公路总发送旅客人次(万人次) 10,000 2023年2022年 2020年2019年 2021年 2023年2022年 2020年2019年 2021年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 8,000 6,000 4,000 2,000 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 春运首日 第3天第5天第7天第9天第11天第13天除夕初二初四初六第23天第25天第27天第29天第31天第33天第35天第37天第39天 0 数据来源:交通运输部、东方证券研究所数据来源:交通运输部、东方证券研究所 图5:春运每日小客车流量(万辆) 2023年 2022年 2019年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源:交通运输部、东方证券研究所 春运36天累计,总旅客发送量日均3988.6万人次,恢复至19年同期52.72%,其中: 民航日均137.5万人次,恢复至19年同期75.26%;铁路日均862.7万人次,恢复至19年同期 84.04%; 公路日均2931.4万人次,恢复至19年同期46.94%;水路日均57.3万人次,恢复至19年同期 51.44%; 小客车流量日均3064.1万辆,恢复至19年同期117.25%。 春运前,交通运输部预测春运期间客流总量约为20.95亿人次(日均5238万人次),恢复到 2019年同期(29.8亿人次)的70.3%。此外民航局预测春运航空客运量恢复至19年的73%。 截至目前春运临近结束,总体表现基本确定:总量数据恢复程度低于预测,主要由于占比超过70%的公路客流低于预期导致,而同时民航数据略高于预测,铁路数据表现突出,而小客车流量高增长为最大亮点。 对于航空,近期表现较为突出,商务出行快速恢复,较往年显著提前。 恢复水平来看,公共交通方面恢复程度仅次于铁路,考虑国际+地区航线恢复水平仍较低,国内民航总体恢复水平已接近19年。 以节前(腊月十六-廿八)、节中(除夕-正月初六)和节后(初七-廿二)拆分来看,节后返程民航需求恢复水平显著提升。 图6:各交通方式客运量/车流量节前节中节后较19年恢复水平 节前节中节后 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 总量民航铁路公路水路小客车 数据来源:交通运输部、东方证券研究所 航班量来看,2月11日,全民航执行客运航班量12437架次,同比2022年上涨8.6%,同比 2019年下降20.1%。 其中国内航班量12057架次,恢复至2019年的98.7%; 国际航班268架次,恢复至19年的12.2%。 图7:全国航班量(班)图8:国际航班量(班) 20000 15000 10000 5000 0 202320222019 3000 2500 2000 1500 1000 500 01月01日 01月21日 02月10日 03月02日 03月22日 04月11日 05月01日 05月21日 06月10日 06月30日 07月20日 08月09日 08月29日 09月18日 10月08日 10月28日 11月17日 12月07日 12月27日 0 202320222019 01月01日 01月20日 02月08日 02月27日 03月18日 04月06日 04月25日 05月14日 06月02日 06月21日 07月10日 07月29日 08月17日 09月05日 09月24日 10月13日 11月01日 11月20日 12月09日 数据来源:航班管家、东方证券研究所数据来源:航班管家、东方证券研究所 票价来看,近期航空票价表现良好,2月11日,经济舱平均票价(不含燃油附加费