电力设备与新能源行业周报：光储板块催化再次临近，关注电解水设备0到1机会

光储板块基本面催化再次临近，关注电解水设备0到1机会 子行业周度核心观点： 光伏&储能：从通威的硅料扩产、电池涨价、组件大单，观硅料行业壁垒与格局、产业链价格及盈利趋势、组件行业 特性与格局；欧美Q4光伏PPA持续大涨，国内央企年度建设规划陆续出台，需求预期上修一触即发；2月下旬至3月板块基本面催化密集，再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会。 风电：1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平 价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 氢能与燃料电池：全球氢能市场启动，绿氢推广与补贴政策频出，电解水设备关注“0”到“1”投资机会；燃料电池核心零部件注重赛道思路，技术壁垒和成本附加值高的核心零部件将率先受益；FCV1月产销量波动不改全年向好趋势，政策规划和补贴细则落地下，行业放量确定性强，预计FCV装机今年将持续翻番，利好核心零部件企业。 本周重要行业事件： 光储风：产业链价格反弹趋势延续，硅片、电池继续跟涨硅料；欧美22Q4光伏PPA价格继续上涨；华能计划2023年 开工新能源项目30GW以上；山东省能源局提出计划2023年新投产新能源装机10GW以上；广东省发布《广东省碳达峰实施方案》；通威上调电池片报价至1.15元/W；通威宣布12万吨硅料新项目建设计划，单位投资创新低；通威与中机公司签700MW组件大单；天合发布新一代2P跟踪支架产品；福斯特拟在瑞交所发行GDR；晶澳拟投资2.3亿元建设500台单晶炉+100吨浆料产能。 氢能与燃料电池：法液空将与道达尔联合，于法国、比利时、荷兰、卢森堡、德国等建造100座加氢站；交通运输部 实验室提出为氢能船舶供给绿氢的海上加氢站；《盘州市氢能产业发展规划（2022—2030年）》到2025/2030年，盘州市将建成4/10座制氢工厂、2/5个液氢工厂、7/60座加氢站，铺设输氢管道17.2/100公里以上；山东计划到2023年底建成35座加氢站；陕西首条氢能重卡城际物流通道开启测试运营；郑州市主城区发布加氢站专项规划，2025/2035年100/230座。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：从通威的硅料扩产、电池涨价、组件大单，观硅料行业壁垒与格局、产业链价格及盈利趋势、组件行业特性与格局；欧美Q4光伏PPA持续大涨，国内央企年度建设规划陆续出台，需求预期上修一触即发；2月下旬至3月板块基本面催化密集，再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会。 本周通威股份在硅料、电池、组件三项核心业务领域均有积极动作，我们结合相关子行业情况，合并简要解读： 1）通威2月7日发布公告，计划在乐山投资建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目（乐山三期项目），预计投资总额60亿元，计划2023年6月底前开工建设，2024年内投产。根据公告，本项目将与公司乐山一期、二期共用部分基础配套设施，因此投资成本有所下降，本项目单位投资额大幅降至约5亿元/万吨，远低于公司此前7亿元/万吨以及当前市场主流新建西门子法产能8-10亿元/万吨的单位投资强度，按照折旧成本占比15%计算，预计新产能生产成本将降低4%左右。 截至2022年底公司已有硅料产能23万吨，预计2023年底产能将达到35万吨。根据公司22年4月发布的产能规划，预计2024-2026年公司硅料产能将达到80-100万吨，除本次公告项目外，公司保山20万吨、包头20万吨产能也将于2024年陆续投产，预计2024年底公司产能将达到约87万吨，产能规划位居行业之首。 无论是单体项目建设成本，还是产能集群带来的额外规模效应优势，在通威硅料业务上可谓体现的淋漓尽致，侧面也反映出硅料行业的进入壁垒仍高，这也将成为通威在硅料这一景气周期波动较大的行业内能够长期稳坐成本曲线最左端、保持盈利能力领先的法宝。 2）通威2月10日发布电池片价格调整，150μm厚度182/210电池片报价较12月27日的上一次报价上调8-9分/W至1.15元/W。关于近期硅片和电池价格的持续大幅上涨，我们认为本质还都是在硅料供应“受限”背景下对硅料涨价的跟随与传导（根据最新时点价格测算，硅片/电池盈利均已几乎回到前期高位附近）。而对于本轮硅料价格的暴力反弹，除了部分硅料企业囤货惜售外，组件端的购买力和采购意愿也是很重要的原因：当前组件终端仍有大量1.8元/W以上的订单在交付，完全可以接受20万以上的硅料价格，并且考虑到当前正值对部分22年中标组件订单进行正式供货合同签订的时间窗口，维持高位的原材料价格也有助于合同按原中标价格签订。考虑到当前硅料月度供应能力与终端需求强度之间的关系，我们判断产业链上游价格在2月下旬-3月再次开始回落 （并驱动硅料端库存开始下降），并呈现出振幅逐渐收窄的“阻尼简谐震荡”趋势的概率较大。 3）通威近日与通用技术集团所属中国机械进出口（集团）有限公司签订700MW高效组件年采购框架协议，并根据当前业务开展的需求预估，2023年实际合作量将达1GW。同时，中机公司宣称将充分发挥自身在欧洲四十余年的经验和资源沉淀，与通威携手引领新能源行业创新全球分销的立体化合作新模式。我们再次重申，通威组件业务的崛起和头部组件公司格局的相对稳定，均是相对大概率事件且并不矛盾，光伏组件业务的海外市场开拓是一项“道阻且长”的任务，与对通威熟悉程度较高的国内开发商、分销商合作开拓海外市场，对当前的通威组件业务推进来说，无疑是一条事半功倍的高效路径。 此外，在需求层面，本周海外、国内均喜报频传。根据LevelTenEnergy统计，美国市场22Q4光伏PPA价格环比Q3再次上涨8.2%至45.66美元/MWh（同期风电PPA价格环比下降1.9%至48.71美元/MWh），欧洲方面呈现出同样的趋势，22Q4光伏PPA价格环比上涨11.4%至76.84欧元/MWh，可见近期持续下跌的天然气价格并未对欧洲的光伏项目电价产能负面影响。国内方面，中国华能集团2月6日召开2023年新能源建设推进会，明确提出：全年计划新能源开工3000万千瓦以上，投资额超过1000亿元，在服务党和国家工作大局中彰显华能更大担当，并提出将主要聚焦“三线一带”，即北线清洁能源基地、东线海上风电、西南“风光水储”一体化基地，以及中东部分散式分布式连片项目的建设开发。综上，基于欧美的光伏PPA电价趋势，以及从华能目标中对国内能源央企新能源项目建设决心的可见一斑，我们完全有理由对今年的全球光伏装机高增长充满信心。 板块行情及节奏方面，我们再次强调当前时点是板块从2月下旬开始即将迎来密集催化之前的理想布局窗口。 从2月下旬至3月，板块仍将迎来一系列积极催化，包括但不限于：3月排产环比显著提升（板块硅料价格回落和库存下降）、央国企2023年度集采加速启动（释放量与价的积极信号）、出口数据环比转正、同比高增/环比保持强势的Q1业绩前瞻等等，其中值得特别注意的是，考虑到当前硅料供应量实际已超过10万吨/月，对应终端接近40GW/月的组件产量，因此当硅料环节库存在没有发生大面积产线检修的前提下开始下降，则意味着下游需求量已经达到40GW/月的水平（考虑部分中间环节库存增加影响），届时可能触发产业及市场对全年新增装机一致预期的上修（从当前400GWdc左右向480-500GWdc修正），并成为板块行情的重要驱动因素！当前板块情绪阶段性降温创造了难得的加大布局的机会。继续建议重点布局2023年确定性高、长期格局好、存在预期差的：一体化组件、大储、α硅料，关注EPC、高纯石英砂及坩埚、胶膜/玻璃等；看好新技术、新工艺、新主线三大方向：头部设备厂商、电镀铜/钙钛矿相关、海外扩产主线。其中，近期因硅料等上游价格大幅反弹导致“表观逻辑受损”而回调的一体化组件、储能细分方向，排序相对靠前。 风电：1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年2月11日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为 4303元/吨、4390元/吨、3720元/吨、2970元/吨、4140元/吨、3950元/吨、147.5元/千克，周变动幅度分别为-1.0%/-1.1%/0%/+1.0%/+0.2%/-3.7%/0%。 2月7日，广东省人民政府发布《广东省碳达峰实施方案》。该方案提出，将大力发展新能源，规模化开发海上风电，打造粤东粤西两个千万千瓦级海上风电基地，适度开发风能资源较为丰富地区的陆上风电。到2030年，风电和光伏发电装机容量达到7400万千瓦以上。：政策支持下，海风加速发展。我们预计2023年海风装机可达10GW，相较2022年实现翻倍增长。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标可达20GW。海风长周期景气。 2023年1月招标规模同环比均有提升，招标高景气延续。据我们统计，1月风电招标规模达11.97GW，同增21%，环增62%，其中海风招标规模1.80GW，同降14%，环增181%。考虑2022年招标规模95GW+创历史新高，行业较关注2023年招标规模。我们观点如下：1）考虑海风目前仍未实现全国范围内平价，建设成本仍在持续降低，2023年海风招标规模大概率同比增长，预计可达20GW；2）在陆风机组价格仍保持现有水平下，陆风风电场IRR水平仍维持高位，运营商将有充足经济性驱动建设陆风项目。因此我们预计2023年陆风招标规模大概率同比持平。1月招标同环比在高基数下仍保持增长彰显经济性驱动下风电建设高韧性，可以较乐观看待2023年招标。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。 投资建议：预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐两条主线：1）关注业绩兑现环节，如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头；2）关注渗透率提高环节，如碳纤维环节以及轴承环节。建议关注运营商环节。 氢能与燃料电池：电解水设备关注“0”到“1”投资机会。全球氢能市场启动，绿氢推广与补贴政策频出——国内2025年90万吨绿氢规划、美国3美元/公斤绿氢补贴、欧洲360亿欧元招标补贴、2025年100万吨绿氢规划等，当前中国电解槽产能已占据全球的半壁江山，能源转型带动上游制氢发展大机遇，电解水设备率先受益。 燃料电池核心零部件注重赛道思路。FCV单月上千预期已兑现，行业高增速下叠加大功率化背景下，技术壁垒和成本附加值高的核心零部件将率先受益，重点关注系统、电堆、膜电极、车载储氢瓶赛道。 FCV1月产销量同比下降不改全年向好趋势，预计今年将持续翻番。2月11日，中汽协公布FCV1月产销数据，分别为65/162辆，同比下降54.2%/15.6%。产销下滑与基本面无关