医疗行业行业周报：继续把握创新和复苏，进入业绩窗口开始关注弹性品种

行业观点： 本周在创新主线继续得到市场关注的同时，常规医疗的复苏主线开始行情表现，市场对22Q4和23Q1业绩确定性 较强的标的布局力度加大。展望2023年，我们认为消费医疗和院内医疗的恢复当前仅仅处于起步阶段，考虑春节后院内医疗和社会医疗消费恢复加速，以及二季度、三季度、四季度的低基数效应，这种消费行情大概率贯穿全年。医美、消费医疗器械（如近视防治器械、隐形矫治器等）及一部分民营连锁医疗就诊人次预计将率先恢复；而院内诊疗需求（如药品、器械等）等将于春节后陆续展开恢复，二季度的改善会更加明显。 医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量。随疫情管控政策优化，线下客流量恢复趋势进一步提高，医美消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。我们认为，拥有竞争格局好且市场空间足够大的产品的公司将在发展中长期获利。 中药：看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复。国家药典委员会发布、第四批中药配方颗粒国标品种正式生效，加上之前颁布的3批国标品种，累计正式生效的国标品种达到248个。展望2023年，随着疫情管控政策优化以及国标切换的逐步完成，我们看好相关企业业绩逐步恢复。 药店：行业活跃度提升，看好龙头持续发展。甘肃龙头药房德生堂正式提交招股说明书，拟在港股上市，其中阿里健康持有其10%股份。根据中康通数据，德生堂在甘肃省药品零售商中排名第一，在西北地区排名第三。德生堂主要业务包括线下零售、药品批发和医疗健康、医疗问诊服务。 医疗服务：线下诊疗逐步复苏，生育鼓励政策频出。国家医保局在给国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第五次会议中提案的答复函中表示，针对关于建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案，国家医保局将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。若未来部分地区逐步将辅助生殖纳入医保，国内辅助生殖行业的渗透率有望进一步提升。 医疗器械：关注院内需求修复趋势，贴息政策有望推动设备放量。随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施，医疗器械创新发展呈加速之势。截至2022年年末，国家药监局依照《创新医疗器械特别审查程序》批准上市的产品已达175个。医疗设备方面，贴息等政策有望推动设备周期性放量，设备的放量与政策的支持有紧密的联系，近年来多项推动国产设备和器械的发展，未来若仍有相关贴息等政策发布，相关标的有望受益带来销售量的增长。 生物制品：生长激素和长效干扰素有望快速增长，血制品成长预期持续兑现。当前生长激素政策预期基本充分稳定，寒假以来，生长激素新患入组和销售逐步回暖，我们看好生长激素潜在的旺盛市场需求和防疫优化后的复苏态势，相关公司业绩和估值有望得到双重修复。此外，国内慢性乙肝人群数目庞大，且临床治愈药物聚乙二醇干扰素渗透率较低，特宝生物成长空间较大。 投资建议： 我们建议当前时点仍应该考虑创新与复苏并重，建议在接下来时间内同时积极把握创新提估值和常规医疗业绩复苏两大机遇，积极布局医疗器械（如优质高值耗材、化学发光和分子诊断、国产替代设备等）、优质生物制品（如长效干扰素、生长激素、优质二类苗品种等），头部医疗服务和医美上游产品等赛道。 推荐关注标的：特宝生物、海泰新光、长春高新、迈瑞医疗、祥生医疗 风险提示： 新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险 内容目录 消费医疗：线下运营有序复苏，看好消费医疗崛起4 医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量4 中药：看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复4 药店：行业活跃度提升，看好龙头持续发展5 消费医疗器械：爱博医疗开拓国际融资渠道，海外业务发展布局5 医疗服务：线下诊疗逐步复苏，生育鼓励政策频出5 医疗器械：创新医疗器械产品持续获批，关注院内需求修复趋势5 关注器械企业创新升级主线，创新医疗器械产品持续获批6 医疗设备：贴息等政策有望推动设备周期性放量，建议关注低估值机会6 生物制品：生长激素和长效干扰素有望快速增长，血制品成长预期持续兑现7 投资建议8 风险提示9 图表目录 图表1：消费医疗板块涨跌幅情况（20230106-20230210）4 图表2：2023.02.06-2023.02.11医疗服务板块部分个股涨跌幅情况5 图表3：医疗器械板块个股涨跌幅Top56 图表4：贴息贷款潜在受益标的7 我们上周医疗板块整体策略得到印证，我们指出开年以来，医疗板块行情活跃，市场关注重点主要聚焦于创新医疗药品与器械、上游供应等创新领域，但当前时点仍应该考虑创新与复苏并重，建议在接下来时间内同时积极把握创新提估值和常规医疗业绩复苏两大机遇，积极布局医疗器械（如优质高值耗材、化学发光和分子诊断、国产替代设备等）、优质生物制品（如长效干扰素、生长激素、优质二类苗品种等），头部医疗服务和医美上游产品等赛道。 本周在创新主线继续得到市场关注的同时，常规医疗的复苏主线开始行情表现，市场对22Q4和23Q1业绩确定性较强的标的布局力度加大。展望2023年，我们认为消费医疗和院内医疗的恢复当前仅仅处于起步阶段，考虑春节后院内医疗和社会医疗消费恢复加速，以及二季度、三季度、四季度的低基数效应，这种消费行情大概率贯穿全年。医美、消费医疗器械（如近视防治器械、隐形矫治器等）及一部分民营连锁医疗就诊人次预计将率先 恢复；而院内诊疗需求（如药品、器械等）等将于春节后陆续展开恢复，二季度的改善会更加明显。 同时，一季度目前已经接近过半，建议关注一季度业绩预期乐观的品种。当前建议关注医疗服务、生长激素、干扰素、胰岛素、体外诊断、内镜及耗材、电生理、二类疫苗、医美等领域优质赛道。 重点公司包括：特宝生物、海泰新光、长春高新、迈瑞医疗、祥生医疗、安图生物、新产业、爱尔眼科、艾德生物、爱美客、心脉医疗。 消费医疗：线下运营有序复苏，看好消费医疗崛起 图表1：消费医疗板块涨跌幅情况（20230106-20230210） 来源：wind，国金证券研究所 医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量 春节后线下消费逐步恢复，延期需求逐渐释放。随疫情管控政策优化，线下客流量恢复趋势进一步提高，医美消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。我们认为，拥有竞争格局好且市场空间足够大的产品的公司将在发展中长期获利。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业，核心推荐爱美客、华东医药，华熙生物等。 中药：看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复 中药配方颗粒行业有望迎来发展新局面。2月1日，国家药典委员会发布《关于转发第四批48个中药配方颗粒国家药品标准的通知》，第四批中药配方颗粒国标品种正式生效， 加上之前颁布的3批国标品种，累计正式生效的国标品种达到248个。展望2023年，随着疫情管控政策优化以及国标切换的逐步完成，我们看好相关企业业绩逐步恢复。 药店：行业活跃度提升，看好龙头持续发展 甘肃龙头药房德生堂拟港交所上市，药房行业活跃度持续提高。1月30日，德生堂正式提交招股说明书，拟在港股上市，其中阿里健康持有其10%股份。根据中康通数据，德生堂在甘肃省药品零售商中排名第一，在西北地区排名第三。德生堂主要业务包括线下零售、药品批发和医疗健康、医疗问诊服务。截至2022年9月30日，德生堂拥有德生堂大药 房、111医药馆及龙归大药房品牌，覆盖65座城市及22个省份。德生堂旗下拥有1047家连锁药店，1家互联网医院、50家线下医疗诊所及24家线下康养中心。2022年前三季度线下零售销售收入12.64亿元，占总营收比例为74%，同比增长16%；O2O零售收入增长最快，同比增长115.3%。 消费医疗器械：爱博医疗开拓国际融资渠道，海外业务发展布局 爱博医疗近日获得瑞士证券交易所监管局关于公司发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的附条件批准。根据《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》等相关要求，公司拟筹划境外发行全球存托凭证（“GDR”），并在瑞士证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券。公司发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过8,414,136股，包括因任何超额配股权获行使而发行的证券，不超过本次发行前公司普通股总股本的8%。本次发行事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。公司发行GDR拟募集资金在扣除相关发行费用后，将用于公司主营业务发展，提升公司全球研发、生产和商业化能力，进一步深化公司国际化布局。 医疗服务：线下诊疗逐步复苏，生育鼓励政策频出 图表2：2023.02.06-2023.02.11医疗服务板块部分个股涨跌幅情况 来源：Wind，国金证券研究所 生育鼓励政策频出，辅助生殖渗透率有望提升。2月5日，国家医保局在给国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第五次会议中提案的答复函中表示，针对关于建议将不孕不育治疗纳入免费医疗的提案，国家医保局将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳 入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。我们认为若未来部分地区逐步将辅助生殖纳入医保，国内辅助生殖行业的渗透率有望进一步提升；将辅助生殖纳入医保将大大降低不孕不育者接受辅助生殖技术治疗的负担，推动需求释放，促进渗透率的提升，带动行业发展。辅助生殖行业将加速发展，下游医疗服务提供商有望受益；上游辅助生殖用药及生殖相关检测标的将进一步加速进口替代。重点公司：锦欣生殖、贝康医疗、国际医学、贝瑞基因等。 医疗器械：创新医疗器械产品持续获批，关注院内需求修复趋势 2023年2月6日-2月10日，纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体上涨0.28%，上涨个股前五名分别为安必平（16.2%）、康众医疗（12.8%）、祥生医疗（10.2%）、新华医疗（8.6%）、济民医疗（7.8%），下跌个股前五分别为三友医疗（-6.0%）、维力医疗 （-5.5%）、优宁维（-5.1%）、康拓医疗（-4.8%）、ST和佳（-4.7%）。 图表3：医疗器械板块个股涨跌幅Top5 医疗器械板块个股涨跌幅Top5 20.0% 安必平康众医疗祥生医疗新华医疗济民医疗*ST和佳康拓医疗优宁维维力医疗三友医疗 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 来源：Wind，国金证券研究所 关注器械企业创新升级主线，创新医疗器械产品持续获批 随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施，医疗器械创新发展呈加速之势，医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强，创新医疗器械产品将加速涌现。国内上市公司研发投入占收入比例正在逐步接近跨国医疗器械公司水平。企业在加大创新产品研发投入的同时，国家药监局也加速了创新医疗器械的审批速度，截至2022年12月31日，国家药监 局依照《创新医疗器械特别审查程序》批准上市的产品已达175个。 2月6日，先健科技公司（1302.HK）与宁波健世科技股份有限公司（9877.HK）就潜在合作订立战略合作协议，以构建长期稳定的全面战略合作关系。根据战略合作协议，缔约双方将着眼全球业务展开全面深入合作，聚焦创新、布局全球，包括先健科技将为健世科技在中国内地及海外完成临床试验及产品注册提供协助，以及双方将围绕产品销售及营销、全球创新产品研发、数字化及自动化生产供应链体系开发、潜在投资和并购资源相互开放方面进行深度合作。 2月10日，蓝帆医疗子公司经导管主动脉瓣膜Allegra及优美莫司涂层冠状动脉球囊扩张导管BA9DCB取得印度尼西亚注册证。Allegra经导管主动脉瓣膜由瑞士子公司NVTAG原创自主研发，该款产品于2017年获得欧洲CE注册，又于2020年5月获批“瓣中瓣”适应症，此前已在全球18个国家实现销售。Allegra瓣膜由镍钛合金支架、三叶式牛心包瓣膜以及同材质密封裙边组成，瓣膜支架具有闭环菱形设计，网格尺寸变化分布有利于保留冠脉通路。Alleg