中信证券：龙头韧性凸显，业务全面领跑

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年2月8日 公司研究报告 中信证券（600030） 龙头韧性凸显，业务全面领跑 公司评级：增持 近一年该股走势 9293 基础数据 总股本（百万股） 14821 可流通股（百万股） 11367 实际流通市值（亿元） 2372 研究员陈铄投资咨询证书号S0620520110003联系方式025-58519171邮箱chenshuo@njzq.com.cn 内容提要 事件：中信证券发布2022年业绩快报，公司整体业绩表现较为稳健，业绩降幅小于行业整体平均水平，公司作为行业龙头表现出了较强的业绩韧性。 业绩降幅较前三季度小幅走阔，但仍远优于行业平均水平。2022年中信证券实现营业收入655.33亿元，同比下降-14.36%，实现归母净利润211.21亿元，同比下降8.57%，营收及净利润降幅均较前三季度小幅走阔，预计主要受到四季度市场交投活跃度下降以及债券市场调整影响。从四季度单季度来看，公司实现营业收入157.12亿元，同比下降16.03%，实现归母净利润45.53亿元，同比下降16.52%。2022年在市场整体下行的环境下，公司业绩相较同业表现出了较强韧性，业绩降幅远小于中小券商。 资产规模环比略有下降，财务杠杆倍数延续下行走势。截至2022年末公司总资产规模为1.31万亿，较年初小幅增长2.46%，但相较三季度末小幅下滑1.88%，预计主要系衍生品业务需求下降导致公司扩表速度边际放缓。从全年来看，2022年公司完成配股并募集资金224亿元，资本实力得到大幅夯实，截至2022年末公司净资产规模为2530亿元，较年初增长20.95%。受配股及衍生品业务需求下降影响，公司财务杠杆倍数较年初有所下降，截至三季度末公司财务杠杆倍数降至4.25倍，相较年初小幅下降0.67倍。 公司龙头地位稳固，资管子公司获批，业务版图进一步完善。 从各项细分业务来看，公司均保持行业龙头地位，在投行业务方 2022年面公，司A股IPO业务市占率达到24.12%，较2021年上升 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD -1- 6.19个百分点，市占率远远领先其他同业。公司IPO项目储备丰富，目前IPO项目储备数量达到170家，位列行业第一。2022年末公司资产管理子公司获证监会核准批复，后续随着资产管理子公司的设立将有助于推动公司申请公募基金牌照，助力公司进一步扩大业务版图。 公司盈利预测及估值：公司作为证券行业龙头，在2022年市场行情波动加剧的环境下表现出了较强的业绩韧性，业绩降幅远小于其他同业。后续随着全面注册制的落地，公司作为行业龙头的优势有望进一步凸显。预计公司2022、2023、2024年实现归母净利润分别为212.74亿元、248.94亿元、266.62亿元，分别同比-7.94%、 +17.02%、+7.10%，对应2022、2022、2023年PE分别为14.49倍、 12.42倍、11.59倍，给予“买入”评级。 风险提示：A股市场出现大幅调整，市场流动性收紧，公司发生风险事件。 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD -2- 附表： 利润表（单位：百万元） 2019年 2020年 2021年 2022E 2023E 2024E 营业收入 43,140 54,383 76,524 70,852 82,598 88,565 经纪业务手续费净收入 7,425 11,257 13,963 11,967 13,052 14,145 投行业务手续费净收入 4,465 6,882 8,156 8,564 9,848 11,325 资管业务手续费净收入 5,707 8,006 11,702 11,436 12,985 14,749 利息净收入 2,045 2,587 5,337 6,465 8,208 5,875 投资净收益 16,693 18,493 23,572 20,006 24,849 27,449 其他收入 6,805 7,158 13,793 12,414 13,655 15,021 营业支出 26,129 33,745 44,098 40,469 47,256 50,801 税金及附加 293 398 423 392 457 490 业务及管理费 17,562 20,145 28,129 28,341 33,039 35,426 减值损失 2,591 7,076 3,504 1,500 2,500 2,500 其他成本 5,683 6,126 12,042 10,236 11,260 12,386 营业利润 17,011 20,638 32,425 30,383 35,342 37,763 营业外收支净额 -17 -168 -523 0 0 0 利润总额 16,994 20,470 31,902 30,383 35,342 37,763 所得税 4,346 4,954 7,889 8,204 9,542 10,196 净利润 12,648 15,516 24,014 22,180 25,800 27,567 少数股东损益 420 614 905 905 905 905 归母净利润 12,228 14,902 23,108 21,274 24,894 26,662 每股指标（单位：元/股） 2019年 2020年 2021年 2022E 2023E 2024E 每股收益 1.01 1.15 1.79 1.44 1.68 1.80 每股净资产 13.34 14.06 16.18 17.07 18.10 19.20 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 免责声明 -3- 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%； 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。