有机硅供需改善市场回暖，多数制冷剂价差扩大

本周行业观点一：硅料价格阶段性企稳，有机硅供需改善市场回暖 本周（2月6日-2月10日）硅料价格延续上涨走势，周涨幅在11%左右，自1月18日以来已连续四周上涨。硅料价格延续涨势主要原因硅片企业开工率低位，供不应求支撑硅片价格涨幅高于原材料多晶硅成本，硅片利润相对可观，本周硅料实际成交量大幅增加。此外，近期工业硅价格跌幅收窄，其中冶金级主流价格在17200-18100元/吨；化学级主流价格在18700-19000元/吨。据百川盈孚和Wind数据，截至2月8日，有机硅DMC市场主流报价17100-17500元/吨，供需格局支撑有机硅市场回暖。目前有机硅生产企业开工有小幅提升，但不及正常水平，节后订单交付促进有机硅市场库存下滑明显，报价重心较上周上涨500元/吨左右；我们测算2月10日有机硅DMC价差5433元/吨，较2月3日增加624元/吨，企业亏损情况有较为明显的改善。我们认为，随着国内经济持续复苏、有机硅下游应用领域逐步拓宽，预计国内有机硅消费量将继续保持增长态势。受益标的：合盛硅业、新安股份、兴发集团等。 本周行业观点二：江浙织机开机率继续提升，多数制冷剂价差扩大 化纤：据Wind数据，截至2月9日，聚酯产业链江浙织机负荷率为44.73%，较2月2日+28.88pcts，开工负荷持续提升。制冷剂：周内萤石企业开工陆续恢复，市场供应上行，但萤石主要下游开工不高，叠加2月初价格大幅下跌，采购方面压价意愿偏强，氢氟酸及制冷剂R22、R32、R125价差均扩大。纯碱：据百川盈孚数据，截至2月9日，轻质纯碱市场均价2756元/吨，重质纯碱市场均价2973元/吨，国内纯碱市场仍以货紧为主，部分纯碱厂家持续封单运行。 行业新闻：2022年我国石化化工行业经济运行整体平稳等 【石化】2022年，我国石化化工行业（不含油气开采）经济运行整体平稳；海外埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油公司和道达尔能源公布业绩显示五大石油巨头净利润总和近2000亿美元，创下历史纪录。【蛋氨酸】赢创宣布投资2500万欧元升级和扩建其位于德国韦瑟灵的蛋氨酸中间体（MMP）生产工厂。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。 1、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数1.14% 截至本周五（02月10日），上证综指收于3260.67点，较上周五（02月03日）的3263.41点下跌0.08%；沪深300指数报4106.31点，较上周五下跌0.85%；化工行业指数报4455.46点，较上周五上涨0.29%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4877点，较上周五下跌0.27%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.14%。 本周化工板块的405只个股中，有257只周度上涨（占比63.46%)，有139只周度下跌（占比34.32%)。7日涨幅前十名的个股分别是：横河精密、润禾材料、奥克股份、世龙实业、翔丰华、晨光新材、诺普信、新纶科技、*ST达志、壶化股份；7日跌幅前十名的个股分别是：华软科技、上海天洋、湘潭电化、赛特新材、恩捷股份、星源材质、康达新材、光威复材、沧州大化、德方纳米。 近7日我们跟踪的228种化工产品中，有80种产品价格较上周上涨，有92种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、甘氨酸、乙烯、烟酰胺、硫酸、丙烯酸乙酯、油浆、磷酸氢钙、环氧丙烷、丙烷（CFR华东）；7日跌幅前十名的产品是：DMF、辛醇、固体烧碱、草甘膦、维生素K3、泛酸钙、正丁醇、硫磺、DOTP、DINP。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有26种价差较上周上涨，有43种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“PTMEG-1.33×BDO”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“PVC-1.45×电石”、“有机硅DMC-1.16×甲醇-0.48×金属硅”、“PVA-2.1×电石”； 7日跌幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯-1.2×丙烷”、“DMF-1.06×甲醇”、“聚丙烯-1.01×丙烯”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数1.14% 图2：2月9日CCPI较上周五上涨0.29% 1.2、本周行业观点：硅料价格阶段性企稳反弹，有机硅市场回暖 硅料价格延续上涨，有机硅库存下跌、价格回暖。中国有色金属工业协会硅业分会数据（以下简称“硅业分会”）显示，本周（2月6日-2月10日）硅料价格延续上涨走势，周涨幅在11%左右，自1月18日以来，硅料价格已连续四周上涨；节后下游有机硅和铝合金市场明显回暖。 工业硅：本周（2月6日-2月10日）国内工业硅价格跌幅收窄。据安泰科及硅业分会数据，本周冶金级下跌50-200元/吨，主流价格在17200-18100元/吨；化学级下跌100元/吨，主流价格在18700-19000元/吨。本周工业硅市场成交仍较为清淡，但下游询价行为较上周有所增加，且由于前期工业硅价格下跌幅度较大，其成交价格逼近成本线（目前原材料硅煤价格在2300-2400元/吨，硅石价格500-600元/吨，电极价格在16000-17000元/吨，西南地区工厂工业硅生产成本与市场价格相近），国内各硅厂挺价意愿增强，故工业硅价格下跌空间减小。本周工业硅跌幅明显收窄主要原因有：供应端，西南地区在高电价和低成交价格的影响下，开工率明显降低，四川停炉将近70%，目前四川全省开炉只有20余台，云南地区开工率在50%左右，两地工厂挺价意愿增强；需求端，元宵节后，下游终端陆续复工复产，叠加一季度为传统需求小旺季，市场刚需采购和信心正逐步增加，同时，多晶硅新建产能继续释放，有机硅单体厂持续提高开工率，铝合金厂和贸易商陆续按需补库，相关贸易商看好后市。因此，本周工业硅价格虽处于下行态势，但其跌幅明显收窄。随着国内工业硅库存大幅减少，工业硅价格有望出现止跌企稳，甚至触底反弹局面。 图3：本周国内工业硅价格跌幅收窄 图4：2023年1月，金属硅开工率延续下降至50%以下 硅料：本周（2月6日-2月10日）硅料价格延续上涨走势。据硅业分会及百川盈孚数据，本周国内单晶复投料价格区间在22.0-24.9万元/吨，成交均价为24.23万元/吨，周环比涨幅为11.40%；单晶致密料价格区间在21.8-24.7万元/吨，成交均价为23.99万元/吨，周环比涨幅为11.48%。本周有新订单成交的企业数量超过10家，市场活跃度明显提升，大部分有新成交的企业订单已签至2月中旬，各企业签单量都有明显增加。本周硅料价格延续涨势且成交量大的主要原因在于：一方面，硅片企业开工率仍处于相对低位，供不应求支撑硅片价格上涨，且涨幅高于原料多晶硅成本，故硅片企业对于硅料价格延续涨势的接受度有所提升；另一方面，硅片目前的价格与当期制成硅片的原料多晶硅价格相比，利润相对可观，而前期硅片企业开工率一直维持低位，且原料库存逐步消化，因此硅料开工率提升，本周硅料的实际成交量大幅增加。 据硅业分会统计，目前在产多晶硅企业维持在15家，预计到2023年底，国内在产企业数量将增加至20家以上；预计2023年产能增量约104万吨/年，包括现有在产企业扩产项目约74万吨/年，新进企业新建项目约30万吨/年；预计2023年上半年有释放增量的企业包括：协鑫科技、包头大全、新特能源、东方希望、内蒙东立等，下半年新增投产释放的企业包括永祥股份、新疆晶诺、宝丰能源、上机数控、合盛硅业等。根据各家企业生产运行计划，同时考虑到各企业检修和市场价格影响投产释放进度等因素，保守预计2023年全年国内硅料产量在135万吨左右，硅片约525GW，与终端350GW的需求相比，硅料和硅片这两个环节整体处于供大于求的状态，但阶段性市场价格仍将根据终端实际装机节奏、产业链各环节产能投产进度、开工率调整、库存消化程度等因素波动变化。分季度来看，1季度产业链前端供应调整有助于价格持稳，4季度需求增量大于供应增量有助于各环节库存消化，2-3季度产业链各环节供大于求的局面将相对更为凸显。 图5：2023年1月下旬以来，硅料价格持续上涨 图6：硅片价格上行对硅料价格上涨形成一定支撑 有机硅：成本端支撑偏弱，供需格局改善支撑有机硅市场回暖。据百川盈孚和Wind数据，截至2月8日，有机硅市场主流参考价为：DMC报价17100-17500元/吨，D4报价18100-19000元/吨，107胶17500-17800元/吨，生胶报价18000-18300元/吨，沉淀混炼胶15500-16800元/吨，气相混炼胶19000-21000元/吨；二甲基硅油国产品牌在19500-20000附近，外资品牌在22000-23500元/吨。年后成本端金属硅价格松动对有机硅市场暂未形成拖累，供需格局支撑有机硅市场回暖。目前有机硅生产企业开工有小幅提升，但不及正常水平，下游节前备货热情高涨，节后订单交付促进有机硅市场库存下滑明显。综合成本呈弱势运行，甲醇涨跌无序、氯甲烷和金属硅均有松动，单体厂由于走货乐观，报价重心较上周上涨500元/吨左右；我们测算2月10日有机硅DMC价差5433元/吨，较2月3日增加624元/吨，企业亏损情况有较为明显的改善。 我们认为，近年来我国有机硅产业发展迅速，有机硅产品在广泛应用于航空航天、日用消费、电子电器、汽车配件、建筑材料等传统优势领域基础上，在电力通信、医疗健康、轨道交通及汽车、电子与新能源等新赛道的需求也保持高速增长，随着国内经济持续复苏、有机硅下游应用领域逐步拓宽，预计国内有机硅消费量将继续保持增长态势。 受益标的：合盛硅业、新安股份、兴发集团等。 图7：2023年2月以来，有机硅中间体持续去库 图8：本周有机硅价格上涨、价差扩大 我们认为，随着国内经济复苏，化工品景气有所恢复，化工子行业的龙头企业有望凭借较强的成本优势以及确定性的产能增长，率先获得超额收益，迎来量价齐升行情。因此我们建议关注各化工子行业中的龙头企业，如煤化工龙头华鲁恒升、化纤行业龙头新凤鸣、钛白粉龙头龙佰集团等。 受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、三友化工、华峰化学、华峰化学、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 1.3、重点产品跟踪：萤石市场走势下行，纯碱市场价格走高 1.3.1、化纤：江浙织机开机率继续提升，化纤市场价格重心上扬 本周（2月6日-2月10日）江浙织机开机率继续提升。根据Wind数据，截至2月9日，聚酯产业链江浙织机负荷率为44.73%，较2月2日+28.88pcts，开工负荷持续提升。根据Wind数据，2022年12月，美国服装及服装配饰店销售额为407.39亿美元，同比增长3.46%。我们认为随着海内外需求复苏，化纤行业