国防军工行业点评报告：非主战装备赛道持续活跃，军费增速预期扰动不改结构性机会

上周，军工行业（申万）下跌0.41%，排名第二十一。核心赛道军机产业链承压，下游主机厂、中游分系统和上游材料分别下跌2-4%、4-5%和2-7%。相比之下，非主战装备赛道，尤其是军工信息化板块中的小市值标的表现较强。军费增速波动对行业影响有以下四点：1）军费增速温和提升是合理的，考虑到补偿历史欠账和财政持续消耗，2023年各领域政府投入（包括军费）或将下修。2）军费不是军工行业发展资金唯一来源，资本市场是重要来源，倒逼提升资产质地、盈利上限有利于市值扩张。3）军费增速下修不代表企业盈利能力下降，军费投入从来都是结构性的，首战即用的军机、导弹依然是倾斜分配的重点。4）中长期看，军费提升仍有较大空间，国际上多个国家提升军费增速及其所占GDP比重，我国军费增速仍有较大提升空间。推荐关注核心赛道下游龙头主机厂：中航西飞、洪都航空。

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