有色金属行业周报：基本面维持震荡

行业研究 证券研究报告 有色金属2023年02月12日 有色金属行业周报（20230206-20230210） 基本面维持震荡 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com执业编号：S0360522120001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 123 28,608.97 24,285.38 占比% 0.02 3.04 3.39 相对指数表现 %1M 绝对表现5.7% 相对表现3.5% 6M -5.8% -5.7% 12M -2.6% 8.9% 2022-02-14~2023-02-10 10% -1% -13% 22/02 -24% 22/04 22/0722/0922/1123/02 有色金属 沪深300 相关研究报告 《有色金属行业周报（20230130-20230205）：宏观扰动，趋势不改》 2023-02-05 《有色金属行业周报（20230116-20230129）：工业金属维持预期驱动行情，新能源及小金属预期启动》 2023-01-30 《有色金属行业重大事项点评：美国CPI下行趋势再次确认，看好工业金属和贵金属》 2023-01-13 一、工业金属 1行业观点：铜、铝供给受限，短期货币政策预期干扰价格 事件一：美国官员6日表示，美国正在考虑将对俄罗斯生产的铝征收的进口关税提高到200%，以在乌克兰战争问题上向莫斯科施加更大压力，但尚未作出决定。 观点：18年美国曾对俄铝进行制裁，目前俄罗斯向美国出口的原铝已经较2018年有大幅减少，预计该举措对实际市场的影响比较有限。另一方面，俄铝产品可能更多地流向亚洲（包括土耳其、印度、中国、韩国等等），改变了商品贸易流向。 事件二：据SMM最新报价显示，2月3日SMM进口铜精矿指数（周）报80.73美元/吨，环比下降2.83美元/吨。本轮铜精矿指数的下跌是自2022年11月25日开始，已经连续9周下降，降幅达到10.35美元/吨。 观点：近期矿山干扰频发：1月中下旬印度尼西亚遭受地质气象灾害并引发二次灾害，导致印度尼西亚BatuHijau铜矿（2022年铜精矿产量20万金属吨）减产和装运延误；秘鲁大规模民众抗议导致比例约30%左右的矿山产能受到 干扰；近期巴拿马政府和第一量子就其管理的CobrePanama铜矿出现纠纷。这些事件加剧了铜矿供应的担忧，可能导致2023年实际的矿山产出远低于年初预期。长期来看，铜矿利润高企潜藏着各方利益相关方对追求更多利益重分配的诉求，预估未来几年的矿山干扰事件仍将频发。 2公司观点：赤峰黄金实施员工持股计划，彰显长期发展信心 赤峰黄金：本员工持股计划的标的股票来源为公司已回购的赤峰黄金A股普通股股票，规模不超过1,658万股，公司股本总额的0.9962%。实施对象为公司及其下属子公司董事、监事、高级管理人员及其他核心人员，总人数共计不超过120人。 观点：公司全面推进扩能改造、增产降本，夯实黄金主业，加快大型黄金矿山并购步伐，努力实现跨越式发展。同时看好在美国加息放缓、甚至开启降息周期同时美国经济进入衰退阶段的黄金表现。近期的回购加上本次员工持股，一 方面有望进一步提升主要管理层的积极性，提高管理效率，同时也彰显了主要管理层对于公司未来发展的信心。 3股票观点：趋势未变，短期震荡 本周对于美国加息放缓的乐观预期可能带来阶段性调整，同时需要重点关注未来半个月内国内的开工情况、累库进度等高频数据。目前来看，阶段性预期放缓不影响我们对2023年的主要判断：预计2023年先修复估值、后EPS修复，上半年以预期修复阶段为主，重点建议关注“两低一大”（低股价、低估值、大龙头）品种，铝：天山铝业、神火股份、云铝股份等，铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。下半年经济复苏加速，有望兑现EPS修复，重点关注国内市场为主，基建地产消费相关性强的品种。 二、新能源金属及小金属 1行业观点：新能源车1月需求偏淡，2月新能源车销量回暖、排产上调有望实现开门红 事件：中汽协，1月我国新能源汽车产销分别达到42.5万辆和40.8万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%，市场占有率达到24.7%。 观点：1月春节假期需求偏淡，2月随着新能源车销量回暖、排产上调，有望驱动上游价格修复。 2公司观点：钴粉龙头寒锐钴业布局印尼镍项目，建立钴、镍、三元前驱体材料一体化优势 事件：公司2月11日公告拟与华鑫投资成立合资公司印尼寒锐镍钴（寒锐钴业持股70%）投资预计不超过13.8亿美元，在印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县建设6万吨金属吨镍高压浸出项目。 观点：三元动力电池将成为新能源汽车的主要动力，而高镍三元材料在续航里程、能量密度和材料成本等方面具备显著优势，高镍化已成为三元动力电池的发展趋势，未来对镍需求将持续增加。 3股票观点：短期预期修复带来震荡行情，更看好长期需求复苏驱动下的基本面行情 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性，需求复苏会明显提升公司业绩的细分领域：锂、稀土及稀土永磁板块中具备成长属性且估值优势的广晟有色、中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业、中科三环、宁波韵升；建议关注供应端持续紧张，下游需求未来有望修复的行业龙头锡业股份。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 一、本周行情回顾6 二、铝行业重要数据追踪6 （一）生产数据6 （二）库存数据7 （三）毛利8 （四）进出口9 （🖂）表观消费量9 （六）现货交易10 （七）下游开工情况11 （八）宏观库存周期12 三、铜行业重要数据追踪13 （一）生产数据13 （二）库存数据14 （三）下游开工情况15 （四）进出口16 （🖂）实际消费量16 （六）冶炼数据16 四、小金属数据跟踪17 �、风险提示17 图表目录 图表1本周金属价格涨跌6 图表2中国电解铝开工产能（万吨）6 图表3中国电解铝日均产量（万吨）6 图表4全球电解铝日均产量（万吨）7 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨）7 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨）7 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨）7 图表8国内电解铝社会库存（万吨）7 图表9SHFE电解铝库存（万吨）7 图表10LME全球铝库存（万吨）8 图表11中国电解铝吨铝毛利（元/吨）8 图表12进口盈亏（元/吨）9 图表13原铝净进口量（万吨）9 图表14铝材净出口量9 图表15铝材出口量9 图表16铝表观消费量9 图表17国内日均铝表观消费量（万吨）9 图表18A00铝升贴水（元/吨）10 图表19LME铝升贴水（美元/吨）10 图表20现货铝锭溢价（美元/吨）10 图表21铝板带开工率11 图表22铝箔开工率11 图表23铝型材开工率11 图表24铝杆线开工率11 图表25原生铝合金锭开工率11 图表26再生铝合金锭开工率11 图表27美国库存周期12 图表28中国库存周期12 图表29全球铜产量变动13 图表30全球矿山铜日均产量（万吨）13 图表31全球精炼铜日均产量（万吨）13 图表32全球再生精炼铜日均产量（万吨）13 图表33智利矿山铜日均产量（万吨）13 图表34秘鲁矿山铜日均产量（万吨）13 图表35中国电解铜月度产量（万吨）14 图表36中国电解铜日均产量（万吨）14 图表37全球显性库存总计（万吨）14 图表38SHFE铜库存（万吨）14 图表39LME铜库存（万吨）14 图表40主流地区社会库存（万吨）14 图表41铜板带开工率15 图表42铜棒开工率15 图表43再生铜杆开工率15 图表44原生铜杆开工率15 图表45铜管开工率15 图表46当月进口量（万吨）16 图表47废铜当月进口量16 图表48中国电解铜实际消费量（万吨）16 图表49日均实际消费量（万吨）16 图表50现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC）16 图表51中国铜冶炼毛利（元/吨）16 图表52LME锡库存（吨）17 图表53SHFE锡库存（吨）17 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 金属 本周 上周 涨跌幅 金属 本周 上周 涨跌幅 SHFE铜（元/吨） 68420 68890 -0.68% 钨精矿(元/吨） 117300 115800 1.30% SHFE铝（元/吨） 18630 19095 -2.44% 镁锭（元/吨） 23550 23750 -0.84% SHFE铅（元/吨） 15395 15275 0.79% 钼精矿（元/吨度） 5510 5510 0.00% SHFE锌（元/吨） 23240 24105 -3.59% �氧化二钒（万元/吨） 14.1 13.3 6.02% SHFE镍（元/吨） 218560 221760 -1.44% 2#锑(≥99.65%)（元/吨） 84000 80000 5.00% SHFE锡（元/吨） 217460 228800 -4.96% 二氧化锗（元/千克） 6350 6150 3.25% SHFE黄金(元/克） 410.76 419.34 -2.05% 钽铁矿(30-35%)（美元/磅） 95.49 95.49 0.00% SHFE白银（元/千克） 4928 5197 -5.18% 铌（元/千克） 570 570 0.00% NYMEX铂金（美元/盎司） 951.3 980 -2.93% 铟（元/千克） 1435 1435 0.00% 铑粉(99.95%)（元/克） 2970 2970 0.00% 海绵钛（元/公吨） 79000 79000 0.00% NYMEX钯金（美元/盎司） 1524.5 1613 -5.49% 1#电解锰（元/吨） 15950 16050 -0.62% 锂辉石（美元/吨） 5970 5970 0.00% 海绵锆(≥99%)（元/千克） 212.5 207.5 2.41% 碳酸锂（元/吨） 455500 464000 -1.83% 氧化镨钕（元/公斤） 722 748 -3.48% 氢氧化锂（元/吨） 467500 477500 -2.09% 氧化铽（元/公斤） 13750 13950 -1.43% 硫酸钴（元/吨） 39000 40500 -3.70% 氧化镝（元/公斤） 2390 2455 -2.65% 资料来源：wind，Bloomberg，华创证券 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨）图表3中国电解铝日均产量（万吨） 2018年2019年 2020年2021年 42002022年2023年 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 2017年 2019年 2021年 2018年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券 图表4全球电解铝日均产量（万吨）图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 2017年2018年 2019年2020年 19.52021年2022年 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 2017年2018年 2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券 2017年 2019年 2021年 2018年