食品饮料行业周报：啤酒恢复趋势确立，升级仍是主要方向

核心观点：即饮场景修复，看多啤酒行情 2月6日-2月10日，食品饮料指数涨幅为0.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（+4.1%）、啤酒（+2.5%）、零食（+2.3%）表现相对领先。受益于现饮渠道复苏，啤酒行业2023年整体销量预计个位数增长，其中夜场渠道受益更加明显，高端弹性更大。价格展望，一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。疫情防控政策优化后，啤酒提价与升级还有空间。行业格局基本已定，大规模的区域竞争可能性较低，多数省份已分出胜负，非区域龙头翻盘概率不大。竞争方面应关注的是高端化的争夺，主要观察是否有丰富的产品组合以及强势渠道（以夜场为主）的推力。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 2月6日-2月10日，食品饮料指数涨幅为0.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（+4.1%）、啤酒（+2.5%）、零食（+2.3%）表现相对领先。个股方面，新乳业、燕京啤酒、百润股份涨幅领先；祖名股份、嘉必优、桃李面包跌幅居前。 酒业数据新闻：茅台1935将在2023年冲刺“百亿级”单品 茅台酱香酒公司召开2023年春季培训暨营销工作会提到，2023年要持续擦亮“茅台酱香·股份出品”招牌，计划营收突破200亿，聚力培育5大单品，茅台1935、茅台王子、汉酱、茅台迎宾、贵州大曲，其中，茅台1935要向“百亿级”单品全力冲刺。2023年还将建成220家贵州茅台酱香系列酒体验中心，扩增主题终端陈列6000家（来源于酒业家）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：即饮场景修复，看多啤酒行情 2月6日-2月10日，食品饮料指数涨幅为0.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（+4.1%）、啤酒（+2.5%）、零食（+2.3%）表现相对领先。受益于现饮渠道复苏，啤酒行业2023年整体销量预计个位数增长，其中夜场渠道受益更加明显，高端弹性更大。价格展望，一方面原料仍有压力，企业可能持续提价；另一方面行业仍在高端化趋势当中，大概率表现为：高档酒结构升级，中低档酒直接提价。产品升级仍是啤酒行业主要方向。低端市场几乎被大品牌企业垄断，较难产生新进入者。高端精酿啤酒占比仍低且较为分散，大酒厂优势在于品牌、渠道以及大规模生产效率，更可能以资本化的方式参与。疫情期间啤酒企业的消费者教育以及消费升级工作受到扰动。疫情防控政策优化后，啤酒提价与升级还有空间。行业格局基本已定，大规模的区域竞争可能性较低，多数省份已分出胜负，非区域龙头翻盘概率不大。竞争方面应关注的是高端化的争夺，主要观察是否有丰富的产品组合以及强势渠道（以夜场为主）的推力。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 2月6日-2月10日，食品饮料指数涨幅为0.0%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中其他酒类（+4.1%）、啤酒（+2.5%）、零食（+2.3%）表现相对领先。个股方面，新乳业、燕京啤酒、百润股份涨幅领先；祖名股份、嘉必优、桃李面包跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅0.0%，排名16/29 图2：其他酒类、啤酒、零食表现相对较好 图3：新乳业、燕京啤酒、百润股份涨幅领先 图4：祖名股份、嘉必优、桃李面包跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 1月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3,218美元/吨，环比+0.3%，同比-25.6%，奶价同比下降。2月1日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比-0.5%，同比-4.5%。中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年1月17日全脂奶粉中标价同比-25.6% 图6：2023年2月1日生鲜乳价格同比-4.5% 1月27日，生猪价格15.4元/公斤，同比+23.5%，环比-0.2%；猪肉价格22.9元/公斤，同比+8.5%，环比-0.1%。2022年12月，能繁母猪存栏4390万头，同比+1.4%，环比+0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年2月4日，白条鸡价格18.7元/公斤，同比+4.4%，环比-0.1%。 图7：2023年1月27日猪肉价格同比+8.5% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2022年12月能繁母猪数量同比+1.4% 图10：2023年2月4日白条鸡价格同比+4.4% 2022年12月，进口大麦价格410.4美元/吨，同比+38.0%。2022年12月进口大麦数量48.0万吨，同比-52.9%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年12月进口大麦价格同比+38.0% 图12：2022年12月进口大麦数量同比-52.9% 2月10日，大豆现货价5340元/吨，同比+3.0%。2月1日，豆粕平均价格5.0元/公斤，同比+27.9%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年2月10日大豆现货价同比+3.0% 图14：2023年2月1日豆粕平均价同比+27.9% 2月10日，柳糖价格5870.0元/吨，同比+2.4%；2月3日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.3%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年2月10日柳糖价格同比+2.4% 图16：2023年2月3日白砂糖零售价同比-0.3% 4、酒业数据新闻：茅台1935将在2023年冲刺“百亿级”单品 2月8日，泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司发文，对泸州老窖老字号特曲和晶彩特曲两款产品进行调整：实行“价格双轨制”，强化泸州老窖老字号特曲与晶彩特曲两款产品的配额制管理；对计划外配额结算价作出调整，52度结算价格将按照每500ml上调30元，38度结算价格将按照每500ml上调20元（来源于酒说）。 蓝花瓷是泸州老窖头曲系列中的重点品牌，也是畅销、长销品牌，上市已长达17年。泸州老窖头曲蓝花瓷2023年包装焕新，带奖新装近期将上市。在泸州老窖其他战略产品价格不断提升之际，泸州老窖头曲蓝花瓷价位也相应提升，最新价格定位在108元/瓶，是名副其实的高线光瓶酒（来源于酒业家）。 茅台酱香酒公司召开2023年春季培训暨营销工作会提到，2023年要持续擦亮“茅台酱香·股份出品”招牌，计划营收突破200亿，聚力培育5大单品，茅台1935、茅台王子、汉酱、茅台迎宾、贵州大曲，其中，茅台1935要向“百亿级”单品全力冲刺。2023年还将建成220家贵州茅台酱香系列酒体验中心，扩增主题终端陈列6000家（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注天润乳业股东大会 下周（2月13日-2月17日）将有2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注天润乳业股东大会 表2：关注2月5日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。