食品饮料行业周报：贵州茅台改革加速，啤酒年报验证升级趋势

茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续 3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。本周茅台酒电商平台正式运营，表明贵州茅台公司渠道改革正式进入以to C为主的下半场，一方面为了承接后续茅台酒增量；另一方面加强公司对产品价格的控制力，尽量减少金融属性带来的价格偏离，还原茅台酒的消费属性。受电商平台影响前期茅台酒批价下行，电商平台上线后，产品SKU以及出货量会逐步根据市场环境加码，线下购酒仍是主要渠道之一，产品价格会重新根据市场供需回归稳定合理水平。同时公司公布2021年报与2022Q1业绩预告，基本符合此前预期。多维度的市场化改革举措支撑2022 Q1强劲业绩，预计全年也将有加速增长。 本周青岛啤酒与重庆啤酒公布2021年年报，均可发现高端啤酒快速增长。青岛啤酒年吨价增7%，更多来自于结构升级，“青岛”主品牌增速快于“崂山”。而重庆啤酒的高档酒销量与营收均保持40%以上增长。年报反映出啤酒高端化逻辑持续演绎。我们预计2022年啤酒行业仍有小幅提价可能，同时结构仍有向上升级趋势。 短期疫情对于啤酒动销产生负面影响，但从中长期维度来看，啤酒行业升级，龙头企业均会受益。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台预告2022Q1营收、利润分别18%、19%增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。 公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业公布年报，2021Q4收入受益于提价实现加速增长，但成本价格提升导致利润承压。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。个股方面，青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先；星湖科技、双塔食品、均瑶健康等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续 3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。本周茅台酒电商平台正式运营，表明贵州茅台公司渠道改革正式进入以to C为主的下半场，一方面为了承接后续茅台酒增量；另一方面加强公司对产品价格的控制力，尽量减少金融属性带来的价格偏离，还原茅台酒的消费属性。受电商平台影响前期茅台酒批价下行，电商平台上线后，产品SKU以及出货量会逐步根据市场环境加码，线下购酒仍是主要渠道之一，产品价格会重新根据市场供需回归稳定合理水平。同时公司公布2021年报与2022Q1业绩预告，基本符合此前预期。多维度的市场化改革举措支撑2022 Q1强劲业绩，预计全年也将有加速增长。 本周青岛啤酒与重庆啤酒公布2021年年报，均可发现高端啤酒快速增长。青岛啤酒年吨价增7%，更多来自于结构升级，“青岛”主品牌增速快于“崂山”。而重庆啤酒的高档酒销量与营收均保持40%以上增长。年报反映出啤酒高端化逻辑持续演绎。我们预计2022年啤酒行业仍有小幅提价可能，同时结构仍有向上升级趋势。短期疫情对于啤酒动销产生负面影响，但从中长期维度来看，啤酒行业升级，龙头企业均会受益。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。个股方面，青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先；星湖科技、双塔食品、均瑶健康等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为2.9%，排名10/28 图2：肉制品、零食、乳品表现更好 图3：青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先 图4：星湖科技、双塔食品、均瑶健康等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 3月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4596美元/吨，环比-2.1%，同比+12.6%，奶价同比大幅提升。3月23日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比-0.2%，同比-2.6%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续高位。 图5：2022年3月15日全脂奶粉中标价同比+12.6% 图6：2022年3月23日生鲜乳价格同比-2.6% 4月1日，生猪价格12.2元/公斤，同比-48.4%，环比+0.9%；猪肉价格18.9元/公斤，同比-49.9%，环比-0.1%；2022年1月，能繁母猪存栏4290万头，同比+2.0%，环比-0.9%；2021年12月生猪存栏同比+10.5%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年4月1日猪肉价格同比-49.9% 图8：2021年12月生猪存栏数量同比+10.5% 图9：2022年1月能繁母猪数量同比+2.0% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年2月，进口大麦价格312.4美元/吨，同比+21.8%。进口数量48万吨，同比-18.6%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年2月进口大麦价格同比+21.8% 图12：2022年2月进口大麦数量同比-18.6% 4月2日，大豆现货价5504.7元/吨，同比+7.3%。3月23日，豆粕平均价格4.9元/公斤，同比+31.5%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年4月2日大豆现货价同比+7.3% 图14：2022年3月23日豆粕平均价同比+31.5% 4月2日，柳糖价格5810元/吨，同比+5.8%；3月25日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年4月2日柳糖价格同比+5.8% 图16：2022年3月25日白砂糖零售价同比+1.1% 4、酒业数据新闻：茅台自营电商平台“i茅台”正式上线 3月29日，黄平白酒产业园建设项目签约仪式正式启动，该项目总投资1.5亿元，位于黄平下县槐花工业园区，规划占地约200亩，第一期通过土地摘牌建设约50亩，建设标准厂房及附属设施4栋，摘牌土地建设其他储存车间，堆料车间等设施。建成后预计年生产酱香型白酒1.5万吨，年产值达3亿元以上（来源于微酒）。 3月30日，伊力特计划在新疆生产建设兵团第三师四十一团草湖经济技术开发区建设伊力特草湖酒文化产业园，该产业园将布局公司在南疆的销售中心、品牌展示中心，以及中低端白酒的生产中心。产业园占地规模约130亩，投资2.93亿元，是集品牌形象展示、酒文化旅游、工艺体验、白酒生产于一体的特色工业旅游产业园（来源于酒业家）。 3月31日，茅台正式上线运行官方APP“i茅台”，1个小时内，有超过229万人、622万人次参与了第一轮申购。平台采用互联网公证处公证摇号，利用区块链存证技术，保障公平公正。根据31日晚公布的「中签」结果，四款产品的最终中签率均低于1%（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注4月9日巴比食品年报披露 下周（4月4日-4月10日）将有1家公司进行年报披露，3家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注4月9日巴比食品年报披露 表2：关注4月1日发布的周黑鸭公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。