领导周末好：经历了年初以来上涨，近期波动加大，本轮成长引领的小牛

领导周末好： 经历了年初以来上涨，近期波动加大，本轮成长引领的小牛市尚处初期，相较于波段择时，当前我们建议从趋势角度理解行情，基于此我们发布 《机不可失：牛市初期运行规律》对其分析，涵盖牛市位置、性质、节奏。 1□位置：牛市已至，尚处初期 根据我们大势研判体系，一波行情有表观催化剂，但更关键是本质催化剂。 从本质催化剂看，根据我们总结的框架，A股在库存周期主导下存在规律性3-4年牛熊周期。 结合周期运行和三驾马车，新一轮复苏或于今年上半年启动，这意味着A股新一轮上行周期开启。尽管市场运行节奏和弹性与短周期经济相关，但市场底往往领先经济底。 因此，我们在识别精准的市场底时，应综合估值水平、宏观环境、结构运行等指标。 根据我们提炼的底部研判框架，市场自2022年4月底进入筑底期，并于12月底结束筑底。换而言之，本轮牛市已于2022年12月底启动。 2□性质：成长引领，小牛初期 复盘2000年以来A股可以发现，产业周期主导7年左右的风格周期，库存周期主导3年左右的牛熊周期。进一步观察两者的嵌套规律，每一轮风格周期往往先后有一轮小牛市和一轮大牛市。 无论是大牛市还是小牛市，牛市初期，市场位置低，往往呈现普涨。 数据上，2009年至2010年小牛市、2013年至2015年大牛市、2016年至2017年小牛市、2019年至2021年大牛市，启动后的90天内，市场上涨个股占比分别为98%、84%、99%、99%。 但对小牛市而言，经历了初期普涨后，将走向分化，这与大牛市持续普涨有明显区别。 站在当前，就风格周期而言，结合中周期位置和对应的产业周期，我们认为新一轮风格切换始于2021年，先进制造崛起的产业周期下，风格开始从大盘转向小盘。 进一步结合库存周期，我们认为始于2022年12月底的牛市是小牛市，小牛市中识别主线更为关键，2023年主线在于绿色化（新能源）和自主化 （半导体、信创、专精特新），进一步结合景气度，重视光伏新技术、电池新技术、半导体国产替代率低环节、信创。 3□节奏：易涨难跌，机不可失 针对近期波动，当前尚处小牛市初期，易涨难跌，建议淡化波动，借机布局。 其一，以史为鉴，牛市初期易涨难跌，数据上各轮牛市启动后6个月内万得全A最大回撤约在10-16%。 2009-2010年、2013-2015年、2016-2017年、2019-2021年牛市初期，万得全A最大回撤分别为14%、10%、12%、16%。其二，1月份万得全A上涨7%，根据1月效应，如果当年1月份市场强势，则全年股市大概率不错。 其三，针对市场情绪，中期情绪持续修复，而短期情绪经历调整后处在底部。 数据上，短期情绪指标换手率分位点已降至近一年33%分位数，中期情绪指标融资买入比处在2020年以来的中枢附近。风险提示：产业进展低于预期；美联储加息超预期。