公用环保行业周报：多因素利好，关注淡季煤价探底幅度

本周（2.6-2.12）上证综指下跌0.08%，创业板下跌1.40%，公用事业板块下跌1.06%，环保板块下跌0.96%，煤炭板块上涨0.36%，碳中和板块上涨1.90%。 预计2023年国内市场煤价中枢在1000-1100元/吨左右。历史煤价基本可见当年取暖季决定次年全年高点，而次年3月煤价决定该年煤价低位：3M23供暖季结束，煤价或下滑至1000元/吨以下（当前跌至1050元/吨）。市场煤价探底幅度可期主因：（1）电煤中长协签订节点日期定在2月8日，执行监管力度不减；（2）北方港场存数据反映供需较宽松，节后上游复产节奏快于下游；（3）印尼中低卡煤主要价格变量仍为中、印进口需求及其国内供给，淡季价格同样如期下跌，沿海电厂选择增多。 国务院印发《质量强国建设纲要》加快低碳零碳负碳关键核心技术攻关，推动高耗能行业低碳转型。文件提出，开展重点行业和重点产品资源效率对标提升行动，加快低碳零碳负碳关键核心技术攻关，推动高耗能行业低碳转型。全面推行绿色设计、绿色制造、绿色建造，健全统一的绿色产品标准、认证、标识体系，。优化资源循环利用技术标准，实现资源绿色、高效再利用。建立健全碳达峰、碳中和标准计量体系，推动建立国际互认的碳计量基标准、碳监测及效果评估机制。建立实施国土空间生态修复标准体系。 我国出台政策鼓励铁路运输新能源汽车助力新能源汽车产业发展。国家铁路局、工业和信息化部、中国国家铁路集团有限公司联合印发了《关于支持新能源商品汽车铁路运输服务新能源汽车产业发展的意见》。《意见》从规范铁路运输条件、加强铁路运输管理、强化铁路运输安全监管、强化组织保障四个方面，明确了对纳入工业和信息化部《道路机动车辆生产企业及产品公告》范围的新能源商品汽车铁路运输的总体支持政策，提出了工作举措。 两部门：加强重点用能单位能耗在线监测平台建设。2月8日，国家市场监管总局、工信部联合发布《关于促进企业计量能力提升的指导意见》。《意见》指出，鼓励企业加强能源资源计量和低碳计量。强化用能用水单位的能源、水资源计量器具配备和管理要求，加强重点用能单位能耗在线监测平台建设，组织开展用能单位能源计量审查，持续开展能源资源计量服务示范活动。推动企业建立健全碳计量体系，研究建立重点排放单位碳计量审查制度，为企业碳排放“可测量、可报告、可核查”提供计量支撑，服务国家碳排放统计核算体系的建立和完善。支持企业参与低碳、节能、节水、环保、清洁生产、资源综合利用等领域共性计量技术研发，营造企业节能减排和绿色低碳发展的良好环境。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、宝新能源等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力、三峡能源。核电：建议关注核电龙头企业中国核电。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪9 3.3碳市场跟踪10 4.行业要闻11 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：秦皇岛煤价如期下探（元/吨）7 图表13：环渤海九港场存量高于过去三年同期（万吨）7 图表14：环渤海九港场存量攀升（万吨）7 图表15：印尼煤价格优势重新凸显（元/吨）8 图表16：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价8 图表17：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表18：山东滕州动力煤坑口价：Q55009 图表19：环渤海九港煤炭场存量9 图表20：IPE英国天然气价10 图表21：美国HenryHub天然气价10 图表22：国内LNG到岸价10 图表23：全国碳交易市场交易情况11 图表24：分地区碳交易市场交易情况11 图表25：上市公司股权质押公告12 图表26：上市公司大股东增减持公告12 图表27：上市公司未来3月限售股解禁公告12 本周（2.6-2.12）上证综指下跌0.08%，创业板下跌1.40%，公用事业板块下跌1.06%，环保板块下跌0.96%，煤炭板块上涨0.36%，碳中和板块上涨1.90%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：电能综合服务板块涨幅最大、上涨4.10%，核电板块涨幅最小、上涨0.27%。从环保子板块涨跌幅情况来看：环保设备涨幅最大、上涨4.60%，大气治理板块涨幅最小、上涨1.17%。 图表1：本周板块涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 通机纺国交碳美家建石医基银轻建汽电煤有电传房商食社钢环公非综计农 信械织防通中容用筑油药础行工筑车力炭色子媒地贸品会铁保用银合算林 设服军运和护电材石生化 制装设金 产零饮服 事金机牧 备饰工输 理器料化物工 造饰备属 售料务 业融渔 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 5%5% 4%4% 3%3% 2%2% 1%1% 电 火 光 热 其 水 燃 风 核 环 固 综 水 大 能 电 伏 力 他 电 气 电 电 保 废 合 务 气 综 服 能 设 治 环 及 治 合 务 源 备 理 境 水 理 服 发 治 治 务 电 理 理 0%0% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——珈伟新能、南网能源、聆达股份、粤电力A、宝新能源；跌幅前五个股——*ST华电B、川能动力、国新B股、北清环能、 *ST华源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——福龙马、盈峰环境、上海洗霸、惠城环保、三峰环境；跌幅前五个股——同兴环保、青达环保、华控赛格、聚光科技、清研环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——未来股份、安泰集团、美锦能源、安源煤业、 永泰能源；跌幅前五个股——兖矿能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、恒源煤电。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 珈伟新能南网能源聆达股份粤电力A宝新能源 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 公用行业跌幅前五个股 *ST华电B川能动力国新B股北清环能*ST华源 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 福龙马盈峰环境上海洗霸惠城环保三峰环境 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 环保行业跌幅前五个股 同兴环保青达环保华控赛格聚光科技清研环境 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 未来股份安泰集团美锦能源安源煤业永泰能源 0% -2% -4% -6% 煤炭行业跌幅前五个股 兖矿能源潞安环能兰花科创山煤国际恒源煤电 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年2月10日，沪深300估值为11.19倍（TTM整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为26.46、29.12、33.01、23.88、10.81，上游能源金属板块PE估值为25.80，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为24.08、47.90；对应沪深300的估值溢价率分别为1.35、1.58、1.93、1.12、-0.04、 1.29、1.14、3.25。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 来源：Wind，国金证券研究所 预计2023年国内市场煤价中枢在1000-1100元/吨左右。过去10年历史煤价基本可见当年取暖季决定次年全年高点，而次年3月煤价决定该年煤价低位： 11月疫情防控叠加暖冬，国内用电增速低于1%；而1-11月原煤产量累计同比增长9.7%。即便考虑3月、6月、9月原煤产量或存疑，我们判断实际原煤产量累计增速仍有7%-8%。供应转松致使煤价在供暖季出现罕见大幅下行，秦皇岛5500大卡煤价下跌约100元至1200元。 3M23供暖季结束，煤价或下滑至1000元/吨以下（当前跌至1050元/吨）。但4月后，两会结束叠加疫情影响消退，国内产业政策效用逐步释放，能源、铁路等投资拉动电力需求，因此判断煤价将在5月开始上涨。如6月水电未出现来水明显偏丰情况，夏季煤价将回归1100-1300元/吨高位（视3月煤价能否跌到1000元以下）。 电煤中长协签订节点日期确定，促煤价下行。近日国家发改委召开年度电煤中长期合同签订部署会议，再次强调将对2月8日前未实现100%签约全覆盖影响能源安全保供的进行严肃追责问责。此外，还提出“超一减二”政策，即2023年合同签订量每超过公示量1万吨，相应削减2024年电煤中长期合同签订量2万吨。 图表12：秦皇岛煤价如期下探（元/吨） 来源：Wind、国金证券研究所 北方港场存数据反映供需较宽松，淡季煤价下探幅度可期。供给端：22年扩产目标基本完成，节后上游煤矿企业生产陆续恢复。需求端：（1）天气层面：22年冬季整体偏暖，节前降温而电厂库存水平较高、未出现供需紧张局面。（2）经济层面：工业品去库存仍未完全，今年下游工业企业在节前负荷提前降低、节后复工复产节奏相比往年更缓，用电需求尚未看到显著改善。因此我们认为今年火电传统淡季的煤价下探幅度可期。 图表13：环渤海九港场存量高于过去三年同期（万吨）图表14：环渤海九港场存量攀升（万吨） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020A2021A2022A2023A 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 场存量:煤炭:环渤海九港:合计 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 印尼煤价格倒挂现象缓解，沿海电厂受益。22年海运煤市场高低卡煤价分化，国内电厂主要使用的中低卡煤定价权仍在中印。由于高、低卡煤需求难以相互转换，俄乌 冲突引发的欧洲煤炭结构性短缺主要影响美国、日本、澳大利亚、南非等国参与的高卡煤市场，而对中国、印度主导的中低卡煤市场影响微弱。印尼产动力煤因其热值较低，主要买家为中国和印度，2022年价格涨幅低于高卡煤。伴随印度本土动力煤产能扩产，国际市场供需紧张局面亦有所缓解，沿海地区可灵活切换煤炭采购来源的电厂将充分受益。 图表15：印尼煤价格优势重新凸显（元/吨） 差价 广州港:库提价:印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500) 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 来源：Wind、国金证券研究所 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动