豆粕周报：USDA影响有限 豆粕维持震荡

USDA影响有限豆粕维持震荡 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡。 核心逻辑 1、USDA公布2月供需报告，整体影响呈中性：2月美国 2022/2023年度大豆期末库存预期为2.25亿蒲式耳，市场预期为2.11亿蒲式耳，2023年1月月报预期为2.1亿蒲式耳。将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的4550万吨下调至4100万吨；将巴西2022/2023年度大豆产量预期持平于 农此前的1.53亿吨。 2、国内油厂陆续开工，压榨量逐渐上涨。进口大豆压榨 产利润小幅好转，油厂买船增加，预计3-4月到港。 品操作建议 组 暂时观望 重点关注 1、国内库存情况 2、南美天气情况 豆粕周报2023年2月12日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、USDA公布2月供需报告，整体影响呈中性：2月美国2022/2023年度大豆期末库存预期为2.25亿蒲式耳，市场预期为2.11亿蒲式耳，2023年1月月报预期为2.1亿蒲式耳。将阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的4550万吨下调至4100万吨；将巴西2022/2023年度大豆产量预期持平于此前的1.53亿吨。 2、据邦成网消息，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，该国2022/23年度大豆产量预计为3800万吨，低于此前预期的4100万吨，因农民艰难应对长时间旱情的影响。去年9 月时该交易所曾预估达到产量为4800万吨。阿根廷是全球头号豆油和豆粕出口国，但去年5月开始的历史性干旱导致产量预估被多次下调，尽管近期出现了降水。周三，罗萨里奥谷物交易所将其对阿根廷2022/23年度大豆收成的预估下调至3450万吨，低于1月预估的3700万吨，理由同样是干旱。 3、据邦成网消息，印度食用油行业相信，印尼不会像过去那样出台任何非同寻常的棕榈油出口限制措施来压制国内产量。SEA执行董事Mehta表示:“目前没有任何有关限制出口的官方消息，如果印尼真的对出口设限，也不会像去年那样全面禁止，因为印尼生产商知道那样做会产生多么严重的影响。”Mehta发表上述言论是因为此前有报道称，印尼可能会对棕榈油实施一些出口限制，以在下个月斋月开始前为国内价格降温。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3853元/吨，周涨幅为-38元/吨，现货全国均价为4624元/吨，周涨幅为-40元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为771元/吨，周涨幅为-2元/吨。期货盘面震荡偏弱，现货市场价格稳定，基差震荡。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 1,600 1 1 1 20192020202120222023 20192020202120222023 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 (400) (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA公布二月供需数据，报告数据偏中性。本次报告中美国压榨由22.45亿蒲式耳下调至22.3亿蒲式耳，结转库存由2.1亿蒲式耳上调至2.25亿蒲式耳。南美方面，巴西新 作产量维持1.53亿吨不变，出口上调至9200万吨，阿根廷新作产量由4550万吨下调至4100万吨。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量2453254吨，周涨幅为982756吨，进口豆粕到港量0吨，周涨幅为-3248吨。大豆进口量上升，供给逐渐宽松。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为608万吨，开 机率为37%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1 1 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 2020202120222023 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6479100吨，周涨幅为-49600吨，全国豆粕总库存为43.00万吨，周涨幅为-7.50万吨。随着油厂不断开机，大豆港口库存逐渐增多,豆粕库存也持续上升。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 20192020202120222023 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.67元/公斤，周涨幅为-0.02 元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.46元/公斤，周涨幅为0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 396.13元/头，周涨幅为-78.37元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-446.16元/头，周涨幅为- 49.19元/头，毛鸡养殖利润为3.10元/羽，周涨幅为4.10元/羽，蛋鸡养殖利润为0.11元/只，周涨幅为-0.45元/只。目前饲料价格偏高，养殖利润偏低。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3 2 2 1 1 20192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,000 2 2 1 1 20192020202120222023 (1,000) (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 202120222023 1 1 1 1 0 0 0 (0)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 (0) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 豆粕基本面维持中性，本周预计豆粕盘面震荡为主，策略建议暂时观望。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571