【信达食品马铮团队】伊利现场调研要点 202302101.春节动

【信达食品马铮团队】伊利现场调研要点20230210 1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。 奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海外大包粉有中个位数上涨。 4.费用率及净利润率：毛利率23年有望提升，销售费用率有望下降，带来整体净利润率提升。 5.液态奶：今年将上市更多功能性新品和定制化产品，23年疫情封控政策取消，下线城市较一线城市复苏程度更强，叠加金典和常温酸等受影响较大的品类增速的恢复，所以今年机会更大。 6.奶粉：行业去年下滑，但公司保持20%+的增长，奶粉板块已到收获阶段，今年营收和利润率均有望维持强劲增长态势。 7.奶酪：奶酪板块仍在投入期，仍在拓展产品、品牌和渠道，近期计划有新品推出，长期发展也需多产品支撑，预计今年增速快于整体，盈利也会好于去年。 8.低温酸和鲜奶：低温酸行业去年下滑，公司往年盈利，但疫情影响去年转为亏损，解封后有望盈利。公司重视低温鲜奶机会，公司布局能覆盖全国，目前正在探索合适的盈利模式。