PVC周报：开工继续提升 新产能释放 V延续弱势

开工继续提升新产能释放V延续弱势 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率79%（+0.5%），四连升，中泰提负、天业降负，总体负荷提升，下周银光、东曹共34万吨计划重 启。新装置方面，信发20万吨、德州实华10万吨近期先后量产，广西华谊月内开氯碱，打通PVC后正式量产。2月10日社库44.4万吨，环比-0.3（前值+2.4）万吨，结束六连增，上游开工略增，下游订单开工仍不高，部分仓库停装，同比高34%（前值46%）。中国PVC生产企业在库库存天数10.7天，环比-0.1天，低于预期，厂库向市场转移，下周预期在 能 10.5天。海外方面，外盘持稳，国内跌价后出口利润扩大到 600元/吨，节后首周出口签单下滑到1万吨，较节前显著回 源落。下游方面，正月十五后陆续复工，部分管型材企业开工 3成，订单未有改善，原料库存可用天数在21天，有一定补 化库需求。成本端，电石产量维持高位，再跌100，原料兰炭 工亦下跌80-90。综上，供应继续高位，春检开始前难以改变，PVC保持弱势。 组 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年2月10日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率79%（+0.5%），四连升，中泰提负、天业降负，总体负荷提升，下周银光、东曹共34万吨计划重启。新装置方面，信发20万吨、德州实华10万吨近期先后量产，广西华谊月内开氯碱，打通PVC后正式量产。2月10日社库44.4万吨，环比-0.3（前值+2.4）万吨，结束六连增，上游开工略增，下游订单开工仍不高，部分仓库停装，同比高34% （前值46%）。中国PVC生产企业在库库存天数10.7天，环比-0.1天，低于预期，厂库向市场转移，下周预期在10.5天。海外方面，外盘持稳，国内跌价后出口利润扩大到600元/吨，节 后首周出口签单下滑到1万吨，较节前显著回落。下游方面，正月十五后陆续复工，部分管型 材企业开工3成，订单未有改善，原料库存可用天数在21天，有一定补库需求。成本端，电石产量维持高位，再跌100，原料兰炭亦下跌80-90。综上，供应继续高位，春检开始前难以改变，PVC保持弱势。 行情回顾：上周PVC期货横盘震荡，V05合约收于6246（+0.5%），5-9月差-27（+6），指数持仓139（+3.5）万手，两连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6150-6250（0/0）元/吨，点价V05-20至+50。华南升水华东75，乙电价差（华南）75。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、供应维持高位 上周国内PVC行业开工负荷率整体略提升，检修企业仅有一家，多数PVC生产企业开工稳定，部分前期降负荷企业开工有所恢复，其他个别小幅变化。PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.33%，环比提升0.17个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.22%，环比提升1.87个百分点。当周检修损失2.65万吨，环比+0.07万吨。 负荷方面：上周提负3家，1-2成，含中泰190万吨；降负2家，含新疆天业130万吨。新增检修计划：无。 长停装置：湖南建滔此前于22年12月29日重启，停车近4年的云南南磷计划2月份开 一条线，河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，初步计划2023年2月份开车 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 西北 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 0.462 西北 甘肃银光 电石法 12 1月16日停车，计划2月10日出料 0.252 华南 广东东曹 乙烯法 22 2月8日开始检修5天左右 0.132 合计 142 2.65 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华东 齐鲁石化 乙烯法 35 一条线计划2月13日-23日检修 -- 合计 35 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 流通库存环节：2月10日社库44.4万吨，环比-0.3（前值+2.4）万吨，结束六连增，上游开工略增，下游订单开工仍不高，部分仓库停装，同比高34%（前值46%）。中国PVC生产企业在库库存天数10.7天，环比-0.1天，低于预期，厂库向市场转移，下周预期在10.5天。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1月份上游PVC产量192.8万吨，环比+13.9万吨（前值+14），同比+2.5%（前值-3.7%）。日均产量6.22万吨，环比+0.45万吨（+7.8%），产量加速提升。1月份检修继续减少，部分装置负荷提升，同时三套新装置投产，导致总产量增加。2月份计划检修仍然稀少，且新装置负荷提升，产量将维持高位增加。 新增产能方面，河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品， 广西钦州40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，信发40万吨电石法1月份已投20 万吨。德州实华10万吨2月份正式投产。陕西金泰60万吨预期延迟23年量产。 三、电石产量高位，兰炭降价 电石法原料：山东市场价4070-4230（-100）元/吨，河南-75，乌海宁夏-100。上周电石市场价格前跌后稳，前半周依旧延续降价态势，电石企业以低价促销清库存为主，下游PVC企业也在下调采购价以控制不断增加的到货。随着价格下调，电石企业成本压力增加，个别区域开工下降，同时由于低价促销，除PVC以外的部分其它需求方低价入市采购，乌海等地电石库存快速消化，价格企稳。下游PVC企业电石到货不均衡，虽多数待卸车仍处较高水平，但考虑电石厂承受能力及后续供应稳定性等，采购价也暂时开始盘整。周四山西、宁夏、陕西等地降雪临时影响电石正常运输，预计影响时间不长。在煤价连续下调情况下，周四原料兰炭价格推出了下调计划，使得趋于稳定的电石市场再现利空，具体有待继续关注。截至本周四，乌海地区给贸易商出厂价格3550元/吨，较上周四价格下跌100元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：2月9日，CFR东北亚报875（+45）美元/吨，CFR远东VCM725（0）美元/吨。利润来看，电石延续下跌，乙烯再度大涨，主流工艺利润压缩，外采电石企业延续亏损， 厂家延续以碱补氯生产模式。据最新产业链价格测算，因烧碱下跌，华东PVC平衡成本维持在6580元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -794 -794 0 山东外采电石 日 元/吨 -548 -608 60 乙烯法 日 元/吨 1486 1672 -186 单体法 周 元/吨 -353 -192 -161 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 #N/A -43 #N/A 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、外盘持稳，出口利润扩大 亚洲市场：上周CFR东南亚916（0）美元/吨，CFR印度945（0）美元，CFR中国885（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润610元/吨，至印度（无反倾销）610元/吨，出口连续第10周打开。进口成本在7200元/吨左右。 台湾台塑2023年2月份PVC船货报价，较1月上涨70-90美元/吨。其中FOB840（+70）美元/吨