苯乙烯周报：供需两旺 去库延续 EB或偏强运行

供需两旺去库延续EB或偏强运行 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率71.5%，环比+1.4%（前值+3%），两连升。周产量26.3万吨，环比+0.5万吨。部分装置短停，但受利润恢复刺激，PO/SM工厂提负，江苏某30万吨工厂重启。本期产业总库存19.3万吨，环比-1.4（前值-2.6）万吨，三连降。受台风影响，江苏到港船期延误，华东沿海工厂发船延期， 能下游提货积极，连续三周保持高位。周内到港预计在4万吨，港口仍有去库空间。需求端，下游综合开工连续第7周提升， 源主要贡献在PS和ABS，8月份汽车产量累计同比转正，下游 化成品库存平稳，未来需求有望继续保持高位。外盘方面，纸货上涨5美元/吨，因内盘较强，近月进口价差维持高位。成 工本端，虽然OPEC计划10月减产，但加息继续打压油市，布 组油跌至90美元/桶，纯苯、乙烯加工费继续扩张，苯乙烯非一体化成本稳定在9200，盈利350。综上，供需两旺，短期 仍倾向于去库，预计震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年9月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率71.5%，环比+1.4%（前值+3%），两连升。周产量26.3万吨，环比 +0.5万吨。部分装置短停，但受利润恢复刺激，PO/SM工厂提负，江苏某30万吨工厂重启。 本期产业总库存19.3万吨，环比-1.4（前值-2.6）万吨，三连降。受台风影响，江苏到港船期 延误，华东沿海工厂发船延期，下游提货积极，连续三周保持高位。周内到港预计在4万吨，港口仍有去库空间。需求端，下游综合开工连续第7周提升，主要贡献在PS和ABS，8月份汽车产量累计同比转正，下游成品库存平稳，未来需求有望继续保持高位。外盘方面，纸货上涨5美元/吨，因内盘较强，近月进口价差维持高位。成本端，虽然OPEC计划10月减产，但加息继续打压油市，布油跌至90美元/桶，纯苯、乙烯加工费继续扩张，苯乙烯非一体化成本稳定在9200，盈利350。综上，供需两旺，短期仍倾向于去库，预计震荡偏强。 行情回顾：上周苯乙烯期货继续走强，2210合约收于8967（+3.5%），M1-M2月差+299（-8），指数持仓31.4（4）万手，两连增。华东江阴港主流自提9650（+400）元/吨。江苏现货卖 9750；9月下9350/9390；10月下8930/8950；11月下8670/8710。临近中秋，持货提价，低价惜售，买盘按需。美金货：9/10月纸货1115/1095（+5）美元/吨，进口价差260/-10元/吨。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8661 8593 68 0.8% EB连二 日 元/吨 8397 8260 137 1.7% EB连三 日 元/吨 8232 8064 168 2.1% 华东现货 日 元/吨 9550 9300 250 2.7% 8785 765 8.7% 价差连一基差 日 元/吨 889 707 182 基差率 日 9.3% 7.6% 1.7% M1-M2月差 日 元/吨 264 333 -69 上游动态SC原油 日 元/桶 675.3 694.7 -19.4 -2.8% 691.70 -16.4 -2.4% 乙烯美金 日 美元/吨 1001 971 30 3.1% 821 180 21.9% 纯苯 日 元/吨 7645 7520 125 1.7% 7500 145 1.9% 即期汇率 日 6.96 6.90 0.06 0.9% 6.81 0.16 2.3% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9199 9010 188 2.1% 8622 576 6.7% 生产利润 日 元/吨 351 240 112 -197 549 进口利润 日 元/吨 536 434 102 246 290 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、装置利润较好，推动供应恢复 国产方面：上周开工率71.5%，环比+1.4%（前值+3%），两连升。产量26.3万吨，较上期 +0.5万吨。西北、华东和华中地区分别有一套装置停车，然而受利润影响，多数PO/SM工厂开工负荷有一定提升。 装置动态：辽宁某15万吨/年装置预计9月份有短停计划。浙江某36万吨/年装置于5日 停车检修，停车时间约为10天左右。江苏某30万吨/年工厂于8月上旬停车检修，于8日投料重启，不日将有合格品产出。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：1）9月5日，江苏港口样本库存4.7万吨，环比-2.6万吨（前值-2.2）。商品量库存3万吨，环比-2万吨（前值-1.4）。天气影响，运输受限，船期延误，抵港减少，而月度更替阶段下游积极消化持货，下游提货有保持，叠加部分内贸船货外发。周内到港预计在4万吨， 仍有去化空间。2）厂库13.2万吨，环比+1.3（前值-0.4）万吨，库存增加多表现在华东地区， 沿海工厂受台风影响发船延期。本期产业总库存19.3万吨，环比-1.4（前值-2.6）万吨，三连降。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国原油库存增长，但供应趋紧预期仍在，欧洲能源供应仍存风险，OPEC+会议决定10月份开始减产，然美联储可能激进加息，经济衰退预期犹在，国际油价大跌，布油收 90美元/桶。 东北亚乙烯1000（+50）美元/吨，华东纯苯价格7645（-55）元/吨，加工费1730（+220）元/吨，石油苯开工率+1.2%，加氢苯+4.9%。纯苯延续累库，但下游装置利润较好，供需继续增长。 苯乙烯非一体化成本9200元/吨（加工费350）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、内盘偏强，近月进口价差继续扩大 海外装置动态：美国WESTLAKE26万吨苯乙烯装置计划9月份停车。 9/10月纸货1115/1095（+5/+5）美元/吨，进口价差+260/-10元/吨。 2022年7月，中国苯乙烯出口量在5.17吨，环比-52%，同比+564%，主要出口韩国，占 50%，荷兰次之，占23%。1-7月累计出口量在47.29万吨，同比+152%。进口量在5.92万吨，环比-4.8%，主要来自沙特，占91%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、需求端持续发力，利润承压存隐忧 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量9万吨，环比减少0.2万吨，减幅2.17%。江苏、浙江、广东产量环比减少，山东、辽宁产量环比增加。 国内EPS价格上涨。原油先扬后抑，受台风及苯乙烯去库影响，苯乙烯价格大幅上涨，EPS价格跟涨。周初成本面支撑偏强，EPS市场询盘气氛活跃，终端商家入市补货，市场成交放量，阶段性补货结束后成交以刚需为主。受苯乙烯大幅上涨影响，EPS涨幅不及预期，EPS行业利润仍偏低。截至9月8日江苏样本企业普通料10400元/吨，环比涨幅2.97%，阻燃料11300元 /吨，环比上涨2.73%。 【PS】：周产量7.07万吨，环比+0.58万吨。浙江、广东、福建部分装置重启以及江苏部分大装置提负带动。（海湾化学10万吨/年已出产品，行业总产能495万吨/年。） 国内PS市场不同幅度跟涨，跌幅50-300元/吨。原料苯乙烯近期继续强势表现，与PS价差逐渐收窄，带动PS价格上涨。但市场货源供应渐有增加影响，其价格跟涨略显乏力，利润亦受影响收缩。中小贸易商及终端接货兴趣阶段性较高，成交有一定放量。9月8日，华东市场透苯涨150元/吨收10000元/吨，改苯涨300元/吨收10600元/吨。 【ABS】：周产量8.68万吨，环比上周增0.88万吨；行业开工82.67%（若不包含辽宁金发，ABS总体开工率在93.3%），LG惠州、镇江奇美装置负荷提升导（总产能545.5万吨/年）。 国内ABS市场价格全线上涨，本周原料苯乙烯、丙烯腈、丁二烯价格上涨导致成本上行，石化厂全线上调出厂报价，市场跟涨；其次9月有中秋小长假以及国庆小长假，市场有刚需备 货潮，整体成交较8月份有所好转，价格随之上行；本次价格上涨主要来自于上游供应端以及 外围市场带动