全球大类资产双周报：纳斯达克领涨全球股票市场，美元指数震荡

纳斯达克领涨全球股票市场。近两周全球多数发达国家股票市场取得正增长。在通胀数据持续下行的利好下，美股市场风险偏好回暖，估值提升明显，对美联储转向的压注带动纳斯达克成为年初以来表现最好的市场，但我们认为当前的走势依然是反弹，不能视其反转。欧洲股市近两周涨幅明显，在欧洲天然气价格持续下跌以及制造业回暖的利好下，欧洲股市风险偏好好转带动指数上涨。港股在经历了三个月的上行后近2周有所回调，但在国内经济周期转扩张叠加政策面积极的利好下，我们继续看好港股一季度走势，建议投资者从反弹幅度、估值分位、股息率、增持四个维度寻找机会。 美债收益率边际上行，欧美利差收窄。近两周受到美国超预期的非农就业数据和服务业PMI的影响，市场加息预期逐步形成共识，预计加息终点将达到500-525bp，与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致，美债收益率因此上行，长短端利差维持深度倒挂。欧央行本月采取了本轮第5次加息，并且由于通胀仍处于高位，承诺3月再加息50bp，在欧洲天然气价格下降提振经济的利好下，欧元区内部的意德利差与外部德美利差小幅收窄，长短端收益率持续倒挂。 商品资产多数走弱。贵金属价格与美国实际利率呈负相关关系，近期美国强劲的就业、服务业PMI数据和美联储维持继续加息的表态带动实际利率企稳反弹，美元指数震荡，对贵金属价格继续上行形成制约，黄金价格故在1900关口上下波动。以铜为代表的工业金属价格近期主要受到中国节后需求偏弱以及美元指数小幅反弹的影响而回调至9000以内。 原油价格整体延续10月底以来的下行趋势，短期受到美元指数的影响而有所反弹，但23年全年来看欧美经济衰退预期导致原油需求走弱将带动油价整体重心下行。 美元指数震荡，欧元、日元短期仍将上行。近期受到美国超预期的经济基本面（就业、服务业PMI等）的影响，尽管美联储如期放缓加息步伐至25bp，但维持了继续加息的态度，美债收益率边际上行，对美元指数形成一定支撑，除人民币以外其他主要非美货币均有所下跌，美元兑人民币汇率则在6.7-6.8间震荡。短期来看，23年随着中美经济基本面的进一步逆转，人民币有望延续升值步伐。欧元方面，受到欧洲通胀仍处于高位、欧央行仍将继续加息以抑制通胀的影响下，欧元区与美国主权利差收窄，叠加欧洲天然气价格下跌提振了欧洲经济预期，欧元预计将延续升值步伐。日元在日本近期通胀加速上行、日央行近期上调YCC目标利率的影响下快速反弹，后续需关注日央行4月换届前后的政策变化。 风险提示：疫情发展的不确定性，国内经济复苏的不确定性，欧美央行货币政策引发经济衰退的不确定性，国际政治局势的不确定性。 重点宏观经济数据 图1：美国CPI和核心CPI同比增速持续回落 图2：美国CPI环比转负 图3：基于CME利率期货预测的未来联邦基金利率区间概率（数据截至2023年2月6日） 图4：市场对23年3月美联储FOMC会议加息25bp预期较为一致 图5：美联储缩表规模变化 图6：美国1月非制造业PMI逆势反弹至55.2 图7：美国1月失业率下降至1969年以来新低的3.4% 图8：美国就业市场保持火热 图9：美国房价和地产销售持续走弱 图10：美国住房贷款利率保持高位，新开工持续下行 图12：中国与美日欧所处经济周期持续分化，中欧制造业PMI回暖 图11：欧洲制造业PMI连续3个月回升 全球大类资产近期市场表现 表1：本期全球大类资产市场表现（数据截至2023年2月3日） 图13：全球大类资产近两周涨跌幅（数据截至2023年2月3日） 股票市场 纳斯达克领涨全球股票市场。近两周全球多数发达国家股票市场取得正增长。在通胀数据持续下行的利好下，美股市场风险偏好回暖，估值提升明显，对美联储转向的压注带动纳斯达克成为年初以来表现最好的市场，但我们认为当前的走势依然是反弹，不能视其反转。欧洲股市近两周涨幅明显，在欧洲天然气价格持续下跌以及制造业回暖的利好下，欧洲股市风险偏好好转带动指数上涨。港股在经历了三个月的上行后近2周有所回调，但在国内经济周期转扩张叠加政策面积极的利好下，我们继续看好港股一季度走势，建议投资者从反弹幅度、估值分位、股息率、增持四个维度寻找机会。 图14：近2周纳斯达克领涨全球股票市场 图15：纳斯达克领涨欧美股市 图16：日韩领涨亚太股市 图17：新兴市场多数下跌，土耳其股市领跌 图18：美股估值位于近五年来中枢水平 图19：VIX恐慌指数持续处于低位 债券市场 美债收益率边际上行，欧美利差收窄。近两周受到美国超预期的非农就业数据和服务业PMI的影响，市场加息预期逐步形成共识，预计加息终点将达到500-525bp，与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致，美债收益率因此上行，长短端利差维持深度倒挂。欧央行本月采取了本轮第5次加息，并且由于通胀仍处于高位，承诺3月再加息50bp，在欧洲天然气价格下降提振经济的利好下，欧元区内部的意德利差与外部德美利差小幅收窄，长短端收益率持续倒挂。 图20：美债收益率小幅上行，10Y-2Y期限利差维持深度倒挂 图21：10年期美债价格在114左右小幅震荡 图22：欧美10年国债利率高位波动，日本12月上调利率上限至0.5% 图23：中美、日美、德美主权债利差均有所收窄 图24：美债收益率曲线维持深度倒挂 图25：欧元区短端收益率继续上行，10Y-2Y倒挂加深 图27：美国企业债收益率10月底以来波动下降，Baa-Aaa信用利差收窄 图26：意德利差在180-200bp间波动 商品市场 商品资产多数走弱。贵金属价格与美国实际利率呈负相关关系，近期美国强劲的就业、服务业PMI数据和美联储维持继续加息的表态带动实际利率企稳反弹，美元指数震荡，对贵金属价格继续上行形成制约，黄金价格故在1900关口上下波动。 以铜为代表的工业金属价格近期主要受到中国节后需求偏弱以及美元指数小幅反弹的影响而回调至9000以内。原油价格整体延续10月底以来的下行趋势，短期受到美元指数的影响而有所反弹，但23年全年来看欧美经济衰退预期导致原油需求走弱将带动油价整体重心下行。 图28：近期标普高盛大宗商品全收益指数走势 图29：大宗商品近两周普跌，仅农产品小幅上涨 图30：铜和原油价格走势23年初以来再度趋同 图31：贵金属价格近期涨势放缓 图32：金银比近期呈上行趋势 图33：小麦价格低位波动 图34：金价与美国实际利率负相关性依然显著 外汇市场 美元指数震荡，欧元、日元短期仍将上行。近期受到美国超预期的经济基本面（就业、服务业PMI等）的影响，尽管美联储如期放缓加息步伐至25bp，但维持了继续加息的态度，美债收益率边际上行，对美元指数形成一定支撑，除人民币以外其他主要非美货币均有所下跌，美元兑人民币汇率则在6.7-6.8间震荡。短期来看，23年随着中美经济基本面的进一步逆转，人民币有望延续升值步伐。欧元方面，受到欧洲通胀仍处于高位、欧央行仍将继续加息以抑制通胀的影响下，欧元区与美国主权利差收窄，叠加欧洲天然气价格下跌提振了欧洲经济预期，欧元预计将延续升值步伐。日元在日本近期通胀加速上行、日央行近期上调YCC目标利率的影响下快速反弹，后续需关注日央行4月换届前后的政策变化。 图35：多数非美货币近两周小幅下跌 图36：各非美货币近3月上涨 图37：美元兑人民币汇率在6.7-6.8间震荡 图38：美元兑人民币汇率走势伴随中美主权债利差变化 图39：比特币期货价格重回23000以上 图40：美元指数与10年美债收益率同步震荡 图41：欧元区通胀仍处于高位，日本通胀仍在加速上行 免责声明