纺织服装行业2023年度信用展望

纺织服装行业(弱)稳定 纺织服装行业2023年度信用展望 工商企业评级部黄梦姣 2022年以来，受国内疫情多发影响，我国纺织服装行业内需不振。2022年上半年纺织服装出口景气度较高，下半年以来受海外通胀、东南亚生产恢复及欧美龙头鞋服企业库存高企等影响，出口下降。我国纺织服装企业在2021年上半年末库存降至近年低点后， 自2021年下半年开始库存积累，至2022年上半年末升至高点，纺织服装企业进入新一轮去库存周期。 我国服装企业多为内销，而纺织企业较多内外销兼具，因此服装样本企业受国内疫情形势变化影响更明显，收入及毛利率均在2021年上升而2022年前三季度回落，存货及应 收账款周转周期也呈先降后升趋势。纺织样本企业2021年收入及经营周转情况均好转，而2022年前三季度存在分化。2021年以来纺织服装样本企业资产负债率小幅变动，融资渠道中，随着债券到期或临近到期规模增加，而新发行规模减少，应付债券余额大幅下降，银行借款增加。 2021年纺织服装行业发债主体数量减少，2022年回升。疫情期间企业经营压力加大，风险暴露增加，2022年以来3家发债企业发生信用等级下调。从发债企业利差看，AAA级企业利差显著较小，而AA级~AA+级发债企业利差与企业性质关联较大，民营企业利差显著大于国有企业。 展望2023年，随着2022年末我国疫情防控政策的优化，未来疫情影响或将减小，短期内将利好纺织服装销售，但在劳动力成本上升等因素的综合影响下，企业内销压力仍较大，同时出口竞争力弱化、订单向东南亚外流的趋势仍延续，长期而言服装纺织行业经营压力仍较大。在近三年的疫情影响下，行业内竞争力较弱的中小企业受到较大冲击甚至洗牌，而龙头企业除更易抵御需求下滑的影响外，还拥有更多资金拓展渠道、布局产能，在疫情防控措施优化后的恢复期，竞争优势及市场地位有望进一步巩固。纺织服装企业投资并购频繁，新业务或品牌等的运营情况、投资回报、资金占用情况及协同效果等，将加剧企业间的信用质量分化。 行业基本面 2022年以来，受国内疫情多发影响，我国纺织服装行业内需不振。2022年上半年纺织服装出口景气度较高，下半年以来受海外通胀、东南亚生产恢复及欧美龙头鞋服企业库存高企等影响，出口下降。我国纺织服装企业在2021年上半年末库存降至近年低点后， 自2021年下半年开始库存积累，至2022年上半年末升至高点，纺织服装企业进入新一轮去库存周期。 纺织服装行业主要是指将天然纤维（棉、毛、麻、丝等）、化学纤维（合成纤维、人造纤维）等原材料通过纺纱、织造、印染等工艺过程，加工成纱、线、布以及成衣等纺织成品的工业行业。纺织服装行业主要包括：（1）纺织行业；（2）纺织服装、服饰行业（皮革、鞋等）。纺织服装行业是我国传统优势产业之一，在国民经济中处于重要地位。纺织服装行业上游易受原料种植、养殖行业及原油、化工行业的影响，下游与商业流通及终端需求密切相关，存在较强的行业周期性。 2021年因上年基数较低及疫情影响减弱，纺织服装行业收入增速回升，当年纺织业和服装业营业收入分别为25714.2亿元和14823.4亿元，分别同比增长10.0%和6.5%；利润总额分别为1203.10亿元和767.80亿元，分别同比增长4.1%和14.4%。2022年前三季度，受国内多地疫情频发影响，需求不振，收入增速回落，纺织业和服装业营业收入分别为18947.4亿元和10814.2亿元，分别同比增长2.1%和2.2%；利润总额分别为626.80亿元和495.50亿元，分别同比下降15.3%、增长1.8%，受纺织原材料价格上涨影响，纺织业利润总额同比下降。 45,000.0 40,000.0 35,000.0 30,000.0 25,000.0 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 0.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月 纺织服装、服饰业:营业收入:累计值（亿元）纺织业:营业收入:累计值（亿元） 纺织服装、服饰业:营业收入:累计同比（%，右轴）纺织业:营业收入:累计同比（%，右轴） 2,500.020.0 15.0 2,000.0 1,500.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 1,000.0 -10.0 500.0 -15.0 -20.0 0.0-25.0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年1-9月 纺织服装、服饰业:利润总额:累计值（亿元） 纺织服装、服饰业:利润总额:累计同比（%，右轴） 纺织业:利润总额:累计值（亿元） 纺织业:利润总额:累计同比（%，右轴） 图表1.我国纺织服装行业收入及利润情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 近年来随着国内人工工资、土地价格上升、环保政策趋严，中美贸易摩擦频繁等不利因素影响，我国纺织服装行业的低成本优势已逐步消失，行业内企业一方面普遍难以适应消费 需求升级的新市场环境，另一方面国际竞争力随着成本上升而弱化，企业经营压力持续加大，2020年以来行业进一步受到疫情影响，2018年-2020年纺织服装行业内企业家数1不断下降，同时亏损企业数量上升。2021年纺织业企业数量略回升，服装业企业数量仍下降，而因国内疫情影响减弱、出口市场回升等影响，亏损企业数量均下降，年末纺织业、服装业亏损企业占比分别为16.32%和18.50%，占比分别下降5.55个百分点和4.66个百分点。2022年前三季度，纺织业、服装业企业数量均回升，但在疫情影响下亏损企业占比分别升至24.38%和22.56%。 25000 30.00 20000 25.00 20.00 15000 15.00 10000 10.00 5000 5.00 0 0.00 纺织业:企业单位数（个） 纺织业:亏损企业单位数占比（%，右轴） 纺织服装、服饰业:企业单位数（个） 纺织服装、服饰业:亏损企业单位数占比（%，右轴） 图表2.我国纺织服装行业内企业数量及亏损企业占比情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 纺织行业 纺织服装行业中，纺织行业为服装、服饰行业的上游。从生产端来看，2021年因我国疫情有所控制带来的消费复苏，行业加大生产，布、纱产量分别为396.10亿米和2873.70万吨， 分别同比增长7.50%和8.40%，尽管仍低于2019年水平（分别为456.90亿米和2892.10万吨）。2022年前三季度，随着国内疫情反复对生产与消费的影响加大，同时海外下游服装企业库存高企，我国布、纱产量下降，分别为267.60亿米和1975.10万吨，分别同比下降5.50%和6.60%。按月度看，2021年前三季度布、纱产量均保持增长，增速先升后降，2021年第四季度至2022年第一季度基本稳定，2022年二、三季度产量同比下降。 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 产量:布:累计值（亿米） 产量:布:累计同比（%，右轴） 产量:纱:累计值（万吨） 产量:纱:累计同比（%，右轴） 图表3.我国纺织行业主要产品产量情况 1此处为规模以上工业企业，统计标准为年营业收入超过2000万元。 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 产量:布:当月同比（%） 产量:纱:当月同比（%） 资料来源：Wind，新世纪评级整理 从主要纺织产品库存周转看，2021年上半年，行业消费复苏，呈现供小于求的状态，库存持续下降，2021年上半年降至历史低点，坯布周转天数在14-17天，纱线周转天数在8-10天。2021年下半年以来，消费需求增长放缓，2022年上半年国内外需求均下行，坯布和纱线的库存周转周期持续拉长，2022年7月达到峰值，坯布和纱线库存周转天数分别为 39.96天和44.32天，此后随着长三角地区疫情防控措施有所缓和，同时部分厂商降低开工率以缓解库存压力，库存周转天数有所回落。 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 库存天数:纱线（天） 库存天数:坯布（天） 图表4.我国纺织行业主要产品库存周转情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 纺织业出口方面，2021年，纺织纱线、织物及制品出口金额为1452.03亿美元，同比下降5.60%，主要因全球防疫物资需求下降，相比于上年较高基数，纺织品出口同比下降，但出口金额仍高于2019年，主要因东南亚疫情反复影响产能而导致订单回流。2022年1-9月，出口金额为1143.32亿美元，同比增长8.70%，其中，2022年1-7月，外需景气度延续，且人民币贬值对纺织产品出口带来一定利好，前7个月出口同比增长，但此后受海外 通胀影响，消费需求回落，同时海外龙头鞋服企业在2020-2021年为应对供应链不稳定而加大备货，2022年以来随着东南亚生产恢复，海外龙头鞋服企业库存持续积累而减少订单，我国纺织业8-10月出口回落。 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计值（亿美元） 出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比（%，右轴） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月值（亿美元） 出口金额:纺织纱线织物及其制品:当月同比（%，右轴） 图表5.我国纺织行业主要产品出口情况 资料来源：Wind，新世纪评级整理 服装行业 我国服装零售变动整体趋势与社会消费品零售总额较一致。2021年，服装鞋帽、针纺织品零售额为13842.50亿元，同比增长12.70%，同年社会消费品零售总额增长12.50%。2021年上半年服装零售复苏速度加快，主要因国内疫情影响减弱，而上年同期基数较低， 此外棉花层面的地缘政治因素对国产品牌销售形成一定正向刺激。但自2021年第三季度开始增速回落，后出现下滑，主要因疫情反复、自然灾害影响及上年同期消费反弹造成基数较高。2022年1-9月，服装鞋帽、针纺织品零售额为9272.60亿元，同比下降4.00%，同期社会消费品零售总额同比增长0.70%。2022年前三季度多地疫情扩散导致线下门店客流减少，线上物流受限，服装零售额下降。 16,000.00 30.00 14,000.0025.00 12,000.0020.00 10,000.0015.00 8,000.0010.00 6,000.005.00 4,000.000.00 2,000.00-5.00 0.00-10.00 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值（亿元） 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%） 社会消费品零售总额:累计同比（%） 图表6.全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售情况 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 社会消费品零售总额:当月同比（%） 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%） 资料来源：Wind，新世纪评级整理 2021年上半年随着服装销售复苏，库存迅速消耗，2021年6月产成品存货同比下降3.20%。 此后经销商开始新一轮库存补充，下半年以来库存增长加快，至2021年10月产成品库存同比增长6.20%。