2023年上半年资产证券化发展报告

2023年上半年资产证券化发展报告 （2023年7月） 目录 一、监管动态1 （一）规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作1 （二）进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作1 （三）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务2 （四）完善REITs大类资产审核要点及信披要求2 （🖂）规范并支持企业资产证券化市场业务3 二、市场运行情况3 （一）发行规模继续下降3 （二）发行利率整体下行7 （三）市场整体上行，信用利差扩大11 （四）评级公司评级与中债隐含评级存差异13 （🖂）流动性同比下降14 三、市场创新情况15 （一）正式启动信贷资产证券化信息登记质量评价机制15 （二）绿色ABS发行持续增长15 （三）首单纯市场化增信的知识产权证券化产品发行15 （四）首单“可持续挂钩”ABS发行16 （🖂）首单停车资产类REITs结构资产证券化产品发行16 2023年上半年，我国资产证券化市场规模呈下降态势，共发 行资产证券化产品0.83万亿元，6月末存量规模为4.97万亿元。市场整体平稳，发行利率震荡下行。租赁资产支持证券（以下简称“租赁资产ABS”）及个人汽车抵押贷款支持证券（以下简称“个人汽车抵押贷款ABS”）发行规模靠前，绿色资产支持证券 （以下简称“绿色ABS”）、基础设施不动产投资信托基金（以下简称“基础设施REITs”）发展较快，小额贷款支持证券（以下简称“小额贷款ABS”）及个人消费支持证券（以下简称“个人消费ABS”）有所回暖，对加快盘活存量资产、支持绿色发展、提振市场消费活力、服务实体经济发挥了积极作用。 一、监管动态 （一）规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作 为进一步提升基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率，3月24日，发展改革委印发了《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，从六方面提出了具体工作要求：一是认真做好项目前期培育。二是合理把握项目发行条件。三是切实提高申报推荐效率。四是充分发挥专家和专业机构作用。五是用好回收资金促进有效投资。六是切实加强运营管理。 （二）进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作 为进一步推进REITs常态化发行，完善基础制度和监管安排，健全市场功能，更好服务构建新发展格局和经济高质量发展，3月7日，证监会发文提出4方面12条措施。一是加快推进市场体系建设，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场 景的消费基础设施发行基础设施REITs。二是完善审核注册机制，优化审核注册流程，明确大类资产准入标准，完善发行、信息披露等基础制度。三是坚持规范与发展并重，突出以“管资产”为核心，构建全链条监管机制，促进市场主体归位尽责。四是凝聚各方合力，完善重点地区综合推动机制，统筹协调解决REITs涉及各类问题，推动完善配套政策，抓紧推动REITs专项立法。 （三）支持保险资管公司开展资产证券化及REITS业务 为贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，按照《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》部署和加快推进基础设施REITs常态化发行的有关工作安排，3月，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，着力推动多层次REITs市场高质量发展。该指引坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。 （四）完善REITs大类资产审核要点及信披要求 5月，证监会指导证券交易所修订REITs审核关注事项指引，突出以“管资产”为核心，进一步优化REITs审核关注事项，强化信息披露要求，明确产业园区、收费公路两大类资产的审核和信息披露标准，提高成熟类型资产的推荐审核透明度，加快发行上市节奏，推动REITs市场高质量发展。证监会表示，REITs审 核关注事项指引坚持制度化、规范化和透明化原则，着力构建符合REITs特点及规律的审核和信息披露体系。 （🖂）规范并支持企业资产证券化市场业务 3月16日，为进一步推动银行间企业资产支持证券市场标准化、规范化发展，夯实制度基础，交易商协会发布《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》，并同步配套制定了《银行间债券市场企业资产证券化业务信息披露指引》。两文件强调“真实出售、破产隔离”原则。《业务规则》从以下四个方面进行了优化完善：将产品指引升级为业务规则、建立分层次的信息披露机制、完善投资者保护安排、优化业务流程，明确豁免备案情形等。《信息披露指引》则搭建起一套相对系统独立的企业资产证券化业务信息披露体系，通过信息披露加强引导与规范，推动市场回归资产信用本源。 6月30日，为进一步加大对企业资产证券化市场创新发展的支持力度，打好“组合拳”助力企业盘活存量资产，为科技型企业提供多元化接力式金融服务，进一步提升银行间市场服务实体经济质效，交易所协会发布《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》，主要内容包括“六个强化”：强化战略功能、强化创新引领、强化重点支持、强化市场规范、强化市场培育、强化自律服务。 二、市场运行情况 （一）发行规模继续下降 2023年上半年，我国共发行资产证券化产品0.83万亿元，同比下降12.28%；6月末市场存量为4.97万亿元，同比增长 5.07%。 具体来看，信贷ABS上半年发行1527.98亿元，同比下降15.15%，占发行总量的18.37%；6月末存量为22743.06亿元，同比上升39.79%，占市场总量的45.72%。企业ABS发行5355.49亿元，同比增长8.71%，占发行总量的64.39%；6月末存量为20033.96亿元，同比下降6.78%，占市场总量的40.27%。ABN发行1433.47亿元，同比下降47.94%，占发行总量的17.24%；6月末存量为6969.23亿元，同比下降26.83%，占市场总量的14.01%。 图1：2023年上半年资产证券化市场发行结构 ABN 17.24% 信贷ABS 18.37% 企业ABS 64.39% 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 图2：2023年6月末资产证券化市场存量结构 ABN 14.01% 信贷ABS 45.72% 企业ABS 40.27% 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 图3：2006-2023年上半年资产证券化产品发行量 单位：亿元 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 信贷ABS企业ABSABN 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 图4：2006-2023年上半年资产证券化产品存量 亿元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 信贷ABS 企业ABSABN 0 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 信贷ABS中，个人汽车抵押贷款ABS是发行规模最大的品种，上半年发行884.62亿元，同比下降29.99%，占信贷ABS发行量的57.89%；公司信贷类资产支持证券（CL0）发行205.79亿元，同比增长90.97%，占13.47%；不良贷款发行190.49亿元，同比增长79.22%，占12.47%；消费贷款发行187.08亿元，同比 增长150.37%，占12.24%；信用卡分期贷款发行60.00亿元，同比增长1792.74%，占3.93%；上半年未发行个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)。 图5：2023年上半年信贷ABS产品发行结构 信用卡贷款 4% 不良贷款 12% 个人消费 12% 个人汽车抵押贷款 58% 公司信贷类资产支持证券CL014% 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 企业ABS中，租赁资产ABS、应收账款ABS、供应链账款ABS发行规模居前，分别发行1282.71亿元、992.17亿元、696.75亿元，占企业ABS发行量的比重分别为23.95%、18.53%、13.01%；CMBS、小额贷款ABS分别发行530.88亿元、491.36亿元，占比分别为9.91%、9.17%；个人消费贷款ABS、保单质押贷款ABS、特定非金款项、类REITs、棚改保障房ABS发行占比分别为5.78%、4.07%、3.87%、3.17%、1.98%；其他产品1发行量共占比6.55%。 1其他产品包括基础设施收费ABS、保理债权ABS、PPP项目、（微小）企业债权ABS、知识产权、信托受益权ABS、委托贷款、未分类的企业ABS、票据收益权、融资融券的企业ABS，合计发行350.67亿元。 图6：2023年上半年企业ABS产品发行结构 棚改保障房ABS2% 其他产品7% 类REITs3% 特定非金款项4% 保单质押贷款ABS4% 个人消费贷款ABS6% 小额贷款ABS9% 租赁资产ABS24% 应收账款ABS18% CMBS10% 供应链账款13% 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 （二）发行利率整体下行 2023年上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行。其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为3.93%，最低 发行利率为2.23%，平均发行利率为2.68%，上半年累计下行3个bp；优先B档证券最高发行利率为3.99%，最低发行利率为2.56%，平均发行利率为3.34%，同比持平。 企业ABS优先A档证券最高发行利率为7.50%，最低发行利率为2.40%，平均发行利率为3.46%，上半年累计上行94个bp；优先B档证券最高发行利率为12%，最低发行利率为2.68%，平均发行利率为4.51%，上半年累计上行22个bp。 ABN优先A档证券最高发行利率为5.50%，最低发行利率为2.09%，平均发行利率为3.13%，上半年累计下行19个bp；优先B档证券最高发行利率为6.50%，最低发行利率为2.40%，平均发行利率为4.11%，上半年累计上行3个bp。 3.80% 3.60% 3.40% 3.20% 3.00% 2.80% 2.60% 2.40% 2.20% 2.00% 图7：2023年上半年信贷ABS产品月平均发行利率 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 优先A档平均利率优先B档平均利率 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 5.50% 图8：2023年上半年企业ABS产品月平均发行利率 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 优先A档平均利率优先B档平均利率 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 6.00% 5.50% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 图9：2021年上半年ABN产品月平均发行利率 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 优先A档平均利率优先B档平均利率 数据来源：中央结算公司，Wind资讯 按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率整体下行。其中，隐含评级为AAA级别的消费金融ABS发行利率1-6月累计下行46个bp；隐含评级为AA+级别的消费金融ABS发行利率1-6月累计下行68个bp。 图10：2023年1-6月消费金融ABS产品月平均发行利率 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 WAL3年期以内隐含评级AAA级别消费金融ABS发行利率WAL3年期以内隐含评级AA+级别消费金融ABS发行利率 数据来源：中央结算公司，