中国旅游行业展望，2023年2月

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 行业展望 2023年2月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现12 结论16 联络人 作者 企业评级部 其他联络人 王雅方010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 龚天璇010-66428877 txgong@ccxi.com.cn 旅游行业 中国旅游行业展望，2023年2月 受疫情发展趋势及相关防控政策影响，2022年旅游行业仍处于低位运行阶段，随着疫情防控政策转变效果的逐步体现，2023年国内旅游市场有望迎来恢复性增长，境外游恢复周期或更长；预计未来随着行业逐步恢复正常化发展，旅游企业盈利能力和偿债能力也将缓慢修复。中国旅游行业的展望为负面改善，中诚信国际认为，未来 12~18个月该行业总体信用质量较“负面”状态有所改善，但尚未达到“稳定”状态的水平。 摘要 汪莹莹 010-66428877 yywang@ccxi.com.cn 王紫薇 010-66428877  zwwang@ccxi.com.cn 杨雨茜 010-66428877 yqyang@ccxi.com.cn 2022年，全国主要省市和部分旅游目的地城市疫情散点式爆发，在跨省熔断机制影响下，2022年旅游市场表现整体仍处于低谷期。2023年，随着全国各省市逐步度过疫情快速蔓延期，旅游市场有望迎来恢复性增长，但跨境旅游市场的恢复需要更长的周期。 疫情期间，景区以周边客源为主，恢复情况存在区位性差异，酒店企业发展情况不及预期，行业持续出清及内部资源整合推动酒店品牌化和连锁化率不断提升；长期来看，在旅游行业进入复苏期后，中远程旅游的恢复将使得辐射范围更广和品牌影响力更强的高质量自然生态类景区具有更好的发展动能，亦为主要旅游城市的酒店带来较好的发展机遇。 因疫情防控政策影响跨区域游，OTA平台主要业务恢复情况不及预期，线下旅行社仍面临较大的经营压力，未来随着疫情防控政策转向效果的逐步体现，国内游率先复苏将推动OTA平台及线下旅行社境内业务的快速发展，跨境游的逐步恢复亦将带动OTA平台海外业务的重启。 酒店样本企业由于近年来资本投入较少，经营获现和偿债能力尚可；大型和中小型旅游集团受非旅游业务资金需求增多影响，偿债能力 指标有所弱化，而旅行社和景区运营样本企业因主营业务受损严重， 仍存在较大的偿债压力。 一、分析思路 旅游行业的信用基本面分析，主要是通过分析旅游行业整体情况、各旅游子行业经营状况并结合相关政策等因素对旅游行业疫情下的恢复及未来行业发展趋势进行判断，进一步分析相关走势对行业内企业盈利水平和偿债能力等信用基本面的影响。本文指出在疫情防控常态化背景下，受国内重点城市先后爆发疫情及跨省游熔断机制持续影响，民众出游意愿不足，2022年旅游行业仍处于低位运行阶段；2022年11月以来，中国防疫政策逐步转变，随着全国主要省市逐步度过第一波疫情感染高峰期，国内游及跨境游均有望实现恢复性增长，但跨境游的恢复周期预计更长。2022年以来在行业持续的负面影响下，旅游企业整体盈利能力和经营获现能力均有所下滑，整体偿债能力较弱，未来随着经济恢复、政策效果逐步显现、旅游从业者回流以及疫情对民众心态的不利影响消除，2023年旅游企业盈利能力及偿债能力有望缓慢恢复。 二、行业基本面 旅游业整体影响因素因国内主要城市和部分旅游目的地城市疫情反复，2022年旅游市场表现持续较弱，目前国内疫情防控政策不断调整优化，但因病毒传播力上升，旅游行业全面修复仍需时间，随着感染人数逐渐达峰及居民出行意愿的提升，预计2023年国内旅游业将迎来恢复性增长，但跨境游的修复周期或将更长 旅游包含了“行”、“游”和“住”，其中“行”包含OTA和线下旅行社的境内外交通业务，“游”主要涉及旅游景区，“住”涵盖酒店等相关企业。旅游业是我国第三产业的主要支柱行业，但自疫情开始后，国内旅游收入占GDP的比例持续处于较低水平。旅游业按照旅游目的地划分可分为国内旅游和国际旅游，国内旅游方面，2022年以来，北京、上海、广东及重庆等国内主要客源市场和以海南、新疆为代表的部分旅游目的地城市疫情反复，加之病毒传播力上升，跨省熔断机制加重游客出行顾虑，旅游市场数据明显弱于2021年同期，根据文化旅游部公布的数据，2022年前三季度国内旅游总人次为20.94亿，同比下降22.1%；国内旅游收入1.72万亿元，同比下降27.2%。2022年第四季度，虽然防疫政策逐渐向精准化调整，对行业长期发展利好明显，但疫情蔓延导致第一波感染高峰对出游的暂时性冲击，旅游行业尚处于低迷期。根据中国旅游研究院发布的《中国国内旅游发展年度报告（2022-2023）》，预计2022年全年国内旅游人数较2021年减少14.38%至27.79亿人次，国内旅游总收入下降19.5%至2.35万亿元。进入2023年，虽然国内旅游市场暂时还没有出现全面性复苏，但国内北京、上海等主要旅游客源地疫情逐步过峰，居民出行意愿恢复，带动三亚、西双版纳、♘明、厦门和哈尔滨等冬季热门的长线游目的地游客数量出现区域性反弹。从2023年元旦和春节假期来看，全国国内旅游 2 中国旅游行业展望，2023年2月 出游5,271.34万人次和3.08亿人次，同比增长0.44%和23.1%，按可比口径恢复至2019年同期的42.8%和88.6%；实现国内旅游收入265.17亿元和3,758.43亿元，同比增长4%和30%，恢复至2019年同期的35.1%和73.1%，旅游行业复苏态势明显。此外，游客旅游目的地的搜索量开始迅速增长，根据携程数据，“新十条”防控措施发布后，机票瞬时搜索量增长160%。其中，春节前夕（腊月二十五-除夕）的机票搜索量暴涨至三年以来最高点，2023年出行搜索热度较同期上涨超过900%。未来，随着国内各大省市逐步度过疫情高峰期以及政策转变效果的逐步显现，国内游市场有望迎来大幅反弹。国际旅游主要包括入境游和出境游，从入境游市场来看，2022年上半年，入境旅游市场仍处于低位运行状态，商务等事务性旅行是入境旅游市场的主力，2022年下半年，随着入境隔离、签证政策的放宽以及国际航班的持续恢复，我国主要入境客源市场的需求有所回暖，海外对来华航班和住宿的搜索量较2021年同期有明显的回升，潜在入境旅游需求增加，根据《中国入境旅游发展报告2022-2023》预计，2022年全年我国接待入境游客超过2,000万人次。进入2023年，1月8日起我国全面开放入境政策，入境旅游市场有望触底反弹，出现恢复性增长。出境游方面，随着我国有序恢复公民出境游，2023年出境旅游市场亦有望出现显著的恢复。根据携程数据，截至1月5日，2023年春节7天海外旅游订单较去年春节激增540%。此外，我国计划自2月6日起放开公民团队出国游限制，但国际航班数量需要一定恢复期，且旅游业就业恢复情况以及供应链重建等限制亦使跨境旅游全面复苏需要更长的时间周期。从地域来看，受到国际关系及各国入境政策的影响，东南亚地区的出境游吸引力更大、恢复更快，从飞猪数据来看，2023年元旦期间境外热门旅游目的地预订量同比增长近2倍，其中泰国、新加坡、马来西亚、越南等是热门出境游目的地。从国内旅游行业的出游半径来看，2021年及2022年前三季度，在疫情防控常态化的背景下，安全成为居民出游的重要考虑因素，考虑到便利性和可控性，1~2天的本地游和周边游占比迅速增加，根据携程旅行数据，2021年传统节假日本地酒店订单占比超过5成，在携程购买2小时以内高铁火车票的游客人次同比增长近三成。根据中国旅游研究院数据，2022年省际旅游流动只占到所有国内旅游流动的18.76%，而81.24%的国内旅游流动表现为省内旅游流动。此外，从旅游形式来看，受疫情防控政策以及居民消费心理影响，以家庭组团为主的、具有体验性和参与度的休闲度假游更符合疫情后人们的出游心理，“轻旅游”、“微度假”和“宅酒店”等新的旅游形式成为新的市场热点。进入2023年，疫情防控政策发生趋势性改变，但游客的心理转变仍需要一定过渡期，根据中国旅游研究院综合数据显示，2023年元旦假期旅游市场中城市周边游仍是旅游消费的首选，但随着游客跨区域出游需求逐步释放，跨省游和长线游已开始有序恢复。 3 中国旅游行业展望，2023年2月 图1：近年来国内旅游收入及增长情况（万亿元、%）图2：近年来国内旅游人次及增长情况（亿人次、%） 740.00%70 620.00%60 50.00%50 4-20.00%40 330 2-40.00%20 1-60.00%10 2022.1~9 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 0-80.00%0 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 2022.1~9 2021 -60.00% 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 国内游收入增长率国内游人次增长率 数据来源：原国家旅游局1及文化和旅游部、中诚信国际整理数据来源：原国家旅游局及文化和旅游部、中诚信国际整理 图3：2020年以来分季度旅游人次较2019年同期恢复情况（亿人次、%） 14 12 10 8 6 4 217% 0 49% 66%67% 39% 90% 100% 80% 54% 60% 40% 47%48%42%40% 20% 0% 2020.1~32020.4~62020.7~92020.10~122021.1~32021.4~62021.7~92021.10~122022.1~32022.4~62022.7~9 国内旅游人数恢复至2019年水平 数据来源：文化和旅游部、中诚信国际整理 政策方面，2021年我国旅游经济呈阶梯形复苏、波动式回暖态势，文化和旅游系统通过金融等多种扶持手段，增加旅游项目、拓宽企业融资渠道，助力行业发展。2022年，国务院发布的《“十四五”旅游业发展规划》中提出在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游，并提出一系列纾困措施，在政策层面上助力旅游业修复。此后，文化和旅游部发布一系列通知，将跨省游“熔断”政策的行政单位从省（区、市）调整为县（市、区、旗）以及直辖市的区（县），使得从2021年8月开始实施的“跨省游‘熔断’机制”进入了更加精准化的新阶段，各地也按照相关政策要求落细落实“精准熔断”机制，相应出台支持文化和旅游恢复发展的利好政策。文化和旅游部亦相应出台一系列疫情防控措施指南，为旅游市场的复苏创造了更有利的条件，但在病毒传播力上升的大背景下，相关政策对旅游行业的拉动作用在短期内没有明显体现。2022年11月以来，中国防疫政策优化“二十条”、“新十条”接续推出，2022年12月，国家卫健委办公厅印发《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检，且在出入境方面取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施，取消入境后全员核酸检测和集中隔离等，并要求根据 12018年3月，根据第十三届全国人民代表大会第一次会议批准的国务院机构改革方案，将国家旅游局的职责整合，组建中华人民共和国文化和旅游部，不再保留国家旅游局。 4中国旅游行业展望，2023年2月 国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。目前，在政策推动下，中国主要入境客源市场的需求持续回暖，2023年1月8日，我国全面放开入境政策正式生效，当日同程旅行出入境机票订单同比增长628%，达近三年峰值。 表1：2021年以来重要旅游业政策 出台日期文件核心内容 《关于进一步用好地方政府专项贯彻落实党中央、国务院系列决策部署，进一步在文化和旅游领域用 2021年2月债券推进文化和旅游领域重大项好地方政府专项债券，加快推进文化和旅游领域重大项目落地实施，目建设的通知》扩大有效投资，推动行业高