Q4订单爆发增长，全年订单增速超过20%

事项： 公司发布2022年四季度主要经营业绩：2022年，公司新签合同额15422.56亿元，同比增长21.64%；其中，单第四季度新签合同金额5100.95亿元，同比增长95.29%。 评论： 22年四季度新签订单规模高增，全年订单实现高增长。22年单Q4季度公司新签合同金额5100.95亿元，同比增长95.29%；其中，基建建设/港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设分别新签合同金额4637/257/1176/93/2438亿元，分别同比+97.70%/+239.03%/+80.03%/-20.57%/298.51%，四季度业务快速增长主要系前三季度受疫情影响，新签合同受影响，四季度疫情防控政策放开后，具备条件项目加快落地签约所致，业务增量主要来自于境内道路与桥梁建设、市政工程、城市综合开发、房屋建筑等项目。全年来看，22年全年公司新签订单金额15422.56亿元，其中基建建设/港口建设/道路与桥梁建设/铁路建设/城市建设分别新签合同金额13671/767/3579/449/6790亿元，分别同比+21.48%/59.32%/15.12%/79.45%/27.63%，港口建设及铁路建设订单为公司全年订单增长的主要动力。 22Q3营收小增，业绩增速转负，源于减值加大和投资收益下降。3Q22公司实现营收5,419.8亿，同比+5.0%；归母净利润158.2亿，同比+5.7%；扣非归母净利润125.0亿，同比-9.1%；基本每股收益0.91元，同比+5.8%。分季度看，公司22Q1-Q3营收增速分别+13.3%，+1.7%、+1.4%，归母净利润增速分别+17.7%、+10.0%、-8.9%，22Q3单季度营收增速略有收窄，净利润增速由正转负，主要源于：1）单季度分别计提信用和资产减值损失2.1亿、4.5亿，分别同比多计提5.1亿、3.3亿；2）投资净亏损11.6亿，同比多亏损6.1亿；考虑到公司存量订单充裕，新签订单稳定增长，预计全年营收将继续保持稳增。 “稳增长”政策助力公司业务拓展，特色估值体系催化估值回升。1）6家子公司分拆借壳上市。22年12月公司发布公告称拟分拆包括中交公路规划设计院有限公司在内的6家子公司借壳祁连山上市，分拆上市后，新主体将成为下属工程设计咨询领域的独立上市平台，有利于其提升品牌价值，实现高质量发展。2）“稳增长”助推公司业务发展。根据2022年12月的中央政治局会议，2023年我国经济仍将以稳为主，“稳增长”仍将是全年经济政策的主旋律；公司作为国内基建领域龙头之一，随着“稳增长”政策的发力，预计2023年公司订单有望继续保持高增。3）构建中国特色社会主义估值体系机遇。公司作为建筑领域龙头央企之一，随着特色估值体系的构建，公司估值有望得到催化。 盈利预测 、 估值及投资评级 ：我们预计公司2022-2024年EPS各为1.28/1.47/1.61元/股，对应PE各为7x/6x/5x，目标区间10.2~12.8元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：基建投资不及预期，国内疫情反复，新增订单不及预期，宏观经济波动风险。 主要财务指标