纸浆周报：近端供应事件不断，需求限制浆价高度

近端供应事件不断，需求限制浆价高度 挖掘纸浆的基本面数据 银河期货纸浆周报 2023年2月5日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 上游供应事件不断 周内，加拿大、芬兰、印度尼西亚等国木浆工厂停产检修计划不断。加拿大针叶浆由于纤维短缺，报价上涨。Arauco位于西班牙爱德亚诺工厂周边发生森林大火，工厂原木堆场和木材备料场有过火情况，浆厂主体未遭受火灾，但出于安全考虑已停产。供应端事件不断，使周四回落后再次企稳走强。 需求限制价格高度 2022年7月至12月的6个月内，国内机制纸及纸板总产量报收6899万吨，较2022 年5月时录得的7257万吨明显下滑，同比增速在整体持续增产的历史中处于较低位置。与 之相对应的，2022年7月至12月的6个月内，国内木浆进口总量报收1441万吨，低于历 史同期均值的1493万吨。关注纸厂利润修复后的采购释放。基本面有所趋紧，关注前高压力。 目录 一、说明5 二、总览7 1、综合指数10 三、宏观供应11 1、海外数据11 A.美国新屋开工11 B.日本进口能源价格11 四、微观供应|木材端13 1、国内数据13 A.锯材进口13 2、海外数据14 A.加拿大木材价格14 B.俄罗斯木材业14 五、贸易流通|纸浆端16 1、绝对价格16 2、相对价差17 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性17 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性21 C.跨品种价差：非标基差&加工利润25 3、国内数据29 A.纸浆进口29 A.纸浆产量30 B.纸浆库存32 C.国内出口集装箱运价36 4、海外数据36 A.日本纸浆库存36 B.欧洲纸浆库存&消费37 C.波罗的海干散货指数38 D.加拿大交通运输39 六、微观消费|造纸端40 1、国内数据40 A.造纸业用电量40 B.机制纸及纸板产量40 C.造纸业产成品存货45 D.造纸业资产负债率48 E.国内造纸业亏损情况49 F.造纸业固定资产投资50 G.造纸业市净率51 2、海外数据52 A.美国纸制品经销商库销比52 B.欧元区报纸文具CPI52 C.泰国造纸业生产53 七、宏观消费56 1、国内数据56 A.克强指数56 B.CPI56 C.消费者信心指数57 D.纺织服饰行业市净率58 E.商品房成交58 F.重点电厂煤耗59 2、海外数据60 A.美国制造业PMI60 B.欧元区经济景气指数60 C.韩国食品制造业存货61 D.各国外汇储备62 八、宏观信用68 1、国内数据68 A.存款性公司货币和准货币总额68 B.存款性公司信贷总额68 C.中债综合指数69 2、海外数据70 A.全球经济政策不确定性指数70 B.美国联邦基金利率70 九、期货市场72 1、期货月间价差季节性72 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 e)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.数据供应商由Win.d更换为同花顺，报告将作出相应调整。（此条更新至2023年2 月25日） 4.将“阔叶浆&本色浆物量指数”，细化为“阔叶木浆物量指数”和“本色木浆物量指数”。（此条更新至2023年2月18日） 5.为了便于理解，将“行业风险溢价”替换为“行业市净率”。（此条更新至2023年2 月18日） 6.将“国内信贷规模”细化为“存款性公司货币和准货币总额”、“存款性公司信贷总额”。（此条更新至2023年2月18日） 7.由于相关性下降，剔除“CME木材期货结算价”、“沿海主港货物吞吐量”、“CCFI-日本航线”、“CCFI-美西航线”、“CCFI-美东航线”、“美国造纸业产能利用率”、“韩国造纸业产能利用率指数”、“美国造纸业相对重要性权重”、“巴西纸制品出口量”、“唐山高炉开工率”、“全球制造业PMI”、“以色列外汇储备”、“奥地利外汇储备”、“新加坡外汇储备”、“罗马尼亚外汇储备”、“澳大利亚外汇储备”、“拉脱维亚外汇储备”、“美元指 数”。（此条更新至2023年2月18日） 8.由于数据停更，剔除“俄罗斯木材CPI”、“俄罗斯木浆及其他纤维浆工业生产指数”、“泰国纸浆成品库存指数”、“泰国纸浆生产指数”。（此条更新至2023年2月18日） 月度数据 全球经济政策不确定性指数 二、总览 锯材进口总额 5.8亿 6 21% 36% 7. -1 15% -61. 4% 7.5 78% -10. 3% 3.3 37% 34. 3月前相对变动 2. -2 2% 6.8 65% 9. -1 4% 1.9 03% 32. 2月前相对变动 1月前相对变动 -16点 97.6 168.6 138.6点 140.1万套 251.6点 11月/3月前 -16点 164.2 132.7点 138.2万套 251.2点 12月/2月前 1月/1月前 俄罗斯木材信心指数 俄罗斯木材PPI 加拿大 交通运输CPI 加拿大木材价格指数 美国新屋建造 日本进口能源指数 月度数据 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年2月4日） 国废黄板纸收购价 周度数据 1794元 5周/本周 1818元 4周/1周前 1840元 3周/2周前 -1 8. 83% 本周相对变动 -1 7. 89% 1周前相对变动 -16.99% 2周前相对变动 国内木浆工厂库存 周度数据 14.6万吨 5周/本周 13.4万吨 4周/1周前 12.7万吨 3周/2周前 81. 88% 本周相对变动 77. 91% 1周前相对变动 71. 85% 2周前相对变动 国内社 236万吨 249万吨 -3.7 58% 1. -2 58% 7. -1 68% 9. -1 39% -3. 3月前相对变动 08% 3. -2 04% 6. -1 2月前相对变动 1月前相对变动 82.8点 81.5点 24.3万吨 29.2万吨 11月/3月前 94.7点 85.4点 12月/2月前 1月/1月前 国内纸浆进口量 泰国纸浆生产指数 日本成品纸库存指数 欧洲针、本浆库存量 欧洲针、本浆消费量 月度数据 国内白卡纸 工厂库存 周度数据 79.7万吨 5周/本周 80.4万吨 4周/1周前 84.0万吨 3周/2周前 51. 83% 本周相对变动 53. 13% 1周前相对变动 50. 88% 2周前相对变动 造纸印刷业亏损企业数 33 4% 2% 6.1 09% -5. 9% 9.2 3月前相对变动 4.4 75% -4. 2月前相对变动 1月前相对变动 759万亿 1195万吨 76.7亿度 11月/3月前 729万亿 1203万吨 12月/2月前 1月/1月前 造纸业存货 机制纸及纸板产量 造纸业用电量 月度数据 国内铜板纸 工厂库存 周度数据 29.4万吨 5周/本周 29.0万吨 4周/1周前 29.2万吨 3周/2周前 17. 39 % 本周相对变动 15.55% 1周前相对变动 16.90% 2周前相对变动 泰国造劳动 1.10 -4 3月前相对变动 2月前相对变动 1月前相对变动 11月/3月前 12月/2月前 1月/1月前 美国纸品经销库销比 美国造纸业产能利用率 月度数据 国内双胶纸 工厂库存 周度数据 43.9万吨 5周/本周 45.2万吨 4周/1周前 47.0万吨 3周/2周前 25. 68% 本周相对变动 31. 42% 1周前相对变动 25. 69% 2周前相对变动 1月/1月前 12月/2月前 264.3 11月/3月前 34 1月前相对变动2月前相对变动3月前相对变动 本周相对变动1周前相对变 2周前相对 47% 31. - 52% 32. - 22% 33. - 3周/2周前 1161 4周/1周前 1135 5周/本周 1110 周度数据 集装箱出口运价指数 月度 1 658点 703点 861点 -5. 波罗的海干散货指数 图表2：关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响 资料来源：银河期货 图表3：待观察关键数据和曾录用数据 资料来源：银河期货 1、综合指数 图表4：35个基本面数据对针叶木浆SP合约15个月内估值的影响 70% 55% 40% 25% 10% -5% -20% -35% Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23 Jan-24 -50% 远端35因子M+15指数SP近月SP远月 资料来源：银河期货 SP合 图表5：将“远端35因子M+15指数”折算为绝对价格 针叶木浆SP合约 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 历史价格2年前同期 6871 7237 7272 7020 6169 6351 6330 6325 5476 历史价格1年前同期 6428 6907 6960 7201 6977 6946 7117 近2年同期均价基准价 6650 7072 7116 7111 6573 66 远端35因子M+15指数 5.6% -0.1% -4.8%-8 计算价格 7035 7062 SP合约 资料来源：银河期货 图表6：针叶木浆SP合约11年周期（1格1年） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 67-7778-8889-9900-1011-2122-32 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月 资料来源：韩国央行·世界银行·纸业联讯·上海期货交易所·同花顺·银河期货 80% 55% 30% 5% -20% -45% -70% 300 250 200 150 100 50 0 52% 39% 26% 13% 0% -13% -26% Jan-78Feb-79Mar-80Apr-81May-82Jun-83Jul-84Aug-85Sep-86Oct-87Nov-88Dec-89Jan-91Feb-92Mar-93Apr-94May-95Jun-96Jul-97Aug-98Sep-99Oct-00Nov-01Dec-02Jan-04Feb-05Mar-06Apr-07May-08Jun-09Jul-10Aug-11Sep-12Oct-13Nov-14Dec-15Jan-17Feb-18Mar-19Apr-20May-21Jun-22Jul-23 Jan-73Mar-74May-75Jul-76Sep-77Nov-78Jan-80Mar-81May-82Jul-83Sep-84Nov-85Jan-87Mar-88May-89Jul-90Sep-91Nov-92Jan-94Mar-95May-96Jul-97