电子行业年度策略报告：经济向好推助产业周期复苏，创新需求更趋多元

证券研究报告 经济向好推助产业周期复苏，创新需求更趋多元 ——电子行业年度策略报告（2023.02.05） 长城证券研究院 电子首席分析师：邹兰兰执业证书编号：S1070518060001 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 22E 23E 22E 23E 汉钟精机 1.13 1.45 23 18 新莱应材 1.69 2.22 39 30 华润微 1.96 2.24 29 25 新洁能 2.15 2.95 42 31 扬杰科技 2.52 2.93 23 20 天岳先进 -0.34 0.14 -244 593 闻泰科技 2.63 3.83 22 15 奕东电子 0.77 1.10 30 21 沃格光电 -2.55 0.32 —— 67 深纺织A 0.14 0.23 66 40 中颖电子 1.20 1.44 35 29 长电科技 1.75 2.00 15 13 通富微电 0.44 0.82 40 22 江海股份 0.79 1.01 32 25 需求复苏更趋多元，硬件创新打开成长新空间：回顾2022年全年，受宏观经济低迷、叠加智能硬件创新周期延长等因素影响，消费电子终端市场整体疲软，去化为主旋律。需求端来看，2022年手机/PC/TV出货量预计分别下降9.1%/16%/3.9%。展望2023年，随着疫情冲击进入收尾阶段，整体宏观经济逐步回温。电子制造业作为重要支柱产业，其需求复苏的确定性提升。细分领域来看，受创新周期影响较大的智能手机，有望在经历一到两个季度的去化后，在2023年H2进入复苏阶段；而电视作为形态更新相对缓慢的电子产品，其需求主要受全球宏观经济影响。根据国际货币基金组织预测，2023年主要消费市场仍有高通胀压力，预期2023年全球电视出货量预估将同比下降1.4%，降幅较2022年有所缩窄。2022全年PC出货量为2.85亿台，同比-16%。但与新冠疫情前相比，出货量仍然表现良好。预计PC市场在2023年末需求开始恢复，并将于2024年开启回升势头。智能硬件进入动力切换阶段，以汽车电子及新能源为代表的新兴市场，预期将成为新的需求拉动力。此外折叠屏手机、MiniLED及XR领域的硬件升级，亦有望推动相关细分行业快速成长。 半导体周期处于底部区域，国产化趋势不改：据世界半导体贸易统计组织（WSTS）统计，2022年全球半导体销售额为6014.90亿美元，同比增长8.78%，创下销售额新高，但相较于2021年25.56%的强劲增长，增速有所回落。其中模拟器件、传感器和驱动器逻辑器件和分立器件等四个主要半导体产品类别均将实现两位数的稳定销售增长，而存储器市场预计将大幅下降17%，预计2023年全球半导体销售额将同比下降4.1%。SEMI预计，2022年全球半导体设备市场销售额将达到1085亿美元，同比增长5.9%，2023年预计将收缩至912亿美元，到2024年预计将在前端和后端市场的推动下恢复正常增长。据ICInsights最新预测，2022年全球半导体资本支出将同比增长19%，达1817亿美元，达到历史新高，预测2023年全球半导体资本支出将下降19%。其中内存的资本支出下降占据了大部分衰退份额，而美对中国半导体制造商的制裁，预计将在2023年导致中国半导体资本支出部分削减。美国对中国半导体技术封锁态势难以转变，我国半导体产业国产化进程预期将持续推进。设备与材料是国产化进程中关键的一环，预期国产化需求将持续支撑该细分领域的景气度。 疫情时期我国电子制造业展现韧性，2023年行业盈利有望整体回升：2022年1—11月份，我国电子行业增加值同比增长8.3%，增速高于工业、高技术制造业4.5、0.3个百分点。光伏新能源、数字基建、移动通信等重点产品生产韧性彰显。下游智能消费终端生产持续回暖，在世界杯、黑色星期五、双十一等活动的影响下，智能电视等部分品类需求上升，推动相关产品生产持续回暖。1—11月智能电视产量1.3亿台，环比增长3.6%、同比增长8.0%。1—11月电子信息制造业固定资产投资同比增长19.9%，分别高于工业投资、全国固定资产投资9.8、14.6个百分点，有力支撑工业整体投资。以A股电子板块整体而言，2022年Q1-Q3受疫情反复冲击，板块盈利能力有所回落,但仍好于2019年-2020年同期水平。2022年Q3板块存货周转天数上升，渠道去化影响业内公司运营效率。而以负债率而言，电子板块杠杆率保持平稳，资金结构较为健康。2022年Q4受国内疫情封控结束影响，短期供应链受到出货不畅、生产力不足的影响，但随着疫情高峰已过，预期供应链有望快速恢复，2023年行业盈利有望整体回升。 投资建议：半导体设备及零部件产业链持续受益国产化率提升，推荐汉钟精机、新莱应材；功率半导体产业链受益新能源及汽车电动化需求放量，高压技术平台有望推进SiC产业链高速增长，推荐华润微、新洁能、扬杰科技、天岳先进、闻泰科技；消费电子出货量筑底，需求有望逐步回暖，细分领域的相关产品亦可同时受益车规市场的放量，相关FPC及PCB产业链标的弘信电子、奕东电子、依顿电子；面板需求有望温和回升，AR/VR及MiniLED等创新需求有望推助相关公司进入第二成长期，推荐沃格光电、深纺织A；MCU产业下游覆盖面较为广泛，其中家电及智能硬件占据相当份额，其需求有望跟随宏观经济向好而复苏，推荐相关标的中颖电子、博通集成；我国封测产业有较强积累，Chiplet技术有望补足先进制程短板，推荐长电科技、通富微电；被动元器件为工业基础元件，新能源及车规需求有望持续拉动行业需求扩容，推荐江海股份。 风险提示：国际贸易摩擦风险；下游需求不及预期；新市场及新产品拓展不及预期；物料供应与价格波动风险；人民币汇率超预期波动的风险。 行业总量观察：周期底部盘整，需求复苏在望 www.cgws.com|5 预计2022年全球智能手机出货量下降9.1%,23年H2有望复苏 IDC最新预测显示，2022年智能手机出货量将下降9.1%，比上次预测下降2.6个百分点，达12.4亿部。预计2023年仍有同比增长2.8%的复苏，但考虑到当前的宏观经济环境及其对需求的总体影响，IDC将其2023年的智能手机预测减少了约7000万台。全球智能手机市场在2023年上半年仍将面临挑战。 从Q3单季度来看，2022年三季度全球智能手机的出货量为3.019亿台，同比-9.7%。下降主要来自需求疲弱、成本高升，受通胀影响的低收入消费者居多的新兴市场。 从各厂商的情况来看，第三季度三星、苹果、小米、vivo、OPPO出货量分别为6400万台、5190万台、4050万台、 2590万台、2580万台，同比-7.8%、+1.6%、-8.6%、-22.1%、-22.3%。 图：2019-2023年全球智能手机出货量（亿台）及变化图：2022年全球智能手机前五厂商季度出货量（百万台） 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0.000 2019202020212022F2023F 出货量YoY 8.00%80 6.00%70 4.00%60 2.00%50 0.00% -2.00%40 -4.00%30 -6.00%20 -8.00%10 -10.00%0 2022Q12022Q22022Q3 三星苹果小米OPPOvivo 2022年全球PC出货量下降16%,预计2023年末需求开始恢复 根据Canalys的数据，2022全年PC出货量为2.85亿台，同比-16%。但与新冠疫情前相比，出货量仍然表现良好，2022年总出货量比2019年高出7%。预计2023年全球PC市场进一步萎缩，但2023年末需求开始恢复，并将于2024年开启回升势头。 从Q4单季度来看，2022年四季度全球PC（台式机、笔记本电脑和工作站）的出货量为6540万台，同比-29%。由于去年同期笔记本电脑和台式机的出货量创下历史新高，使得今年的降幅尤其明显，全球PC市场在Q4进一步的增长阻力中低迷结束。 从各厂商的情况来看，第四季度联想、惠普、戴尔、苹果、华硕出货量分别为1550万台、1320万台、1080万台、723万台、487万台，同比-29%、-29%、-37%、-7.5%、-20%。 图：2019-2022年全球PC出货量（千台）及变化 350000 300000 20.00% 15.00% 图：2022年全球PC前五厂商季度出货量（百万台） 20 250000 200000 150000 100000 50000 0 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2019202020212022F 15 10 5 0 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 出货量YoY 联想惠普戴尔 苹果华硕宏碁 预计2022年全球平板电脑出货量下降6.8%，2023年5G有望推助个人/平板电脑出货量上行 IDC预计2022年平板电脑出货量将下降6.8%至1.568亿台。通货膨胀、全球经济疲软以及过去两年购买量的激增是导致未来两年内出货量下降的主要原因。Canalys认为，2023年随着5G基础设施的改进、厂商增加其产品类型以及运营商加大支持力度等助力，预计2023年5G个人/平板电脑出货量将增长25%。从Q3单季度来看，2022年三季度全球平板电脑的出货量为3530万台，同比-6%。由于宏观经济环境严峻，导致消费者支出压力加大，市场对平板电脑的需求疲软现象加剧。随着线下教育的基本恢复，人们在室内和设备上所花费的时间减少，而由于家庭预算有限，更新或升级平板电脑方面的支出正急剧下降。然而，厂商和零售商的促销活动，包括返校优惠，以及不断增加的商业部署，有助于出货量保持在较疫情前较高的水平。 从各厂商的情况来看，第三季度苹果、三星、亚马逊、联想、华为出货量分别为1438万台、661万台、320万台、271万台、143万台，同比-5.6%、-8.3%、+17.9%、-36.6%、-41.1%。 图：2019-2022年全球平板出货量（百万台）及变化图：2022年全球平板电脑前五厂商季度出货量（百万台） 200.0 160.0 120.0 80.0 40.0 0.0 2019202020212022F 出货量YoY 15.00%20 10.00%15 5.00% 10 0.00% -5.00%5 -10.00%0 2022Q12022Q22022Q3 苹果三星亚马逊联想华为 预计2022年全球电视出货量下降3.9%，2023年颓势减缓降幅缩至1.4% 根据TrendForce集邦咨询统计，2022下半年中国品牌双11促销价格受惠面板价格下跌，品牌降价取量较有空间。但国际品牌则因上半年销售不如预期，造成终端库存堆高。为了降低库存进而大幅缩减下半年生产量，导致下半年整体电视出货量仅1.09亿台，同比下降2.7%，进而最终全年出货量为2.02亿台，同比下降3.9%，创下近十年电视出货量新低。 预期2023年电视面板价格在温和回升区间，有助于降低品牌的成本压力，便于大型促销活动更灵活的操作。但国际货币基金组织指出，全球明年经济成长率将放缓到2.7%，此外尽管近期欧美通胀压力有趋缓的态势，但全球主要消费市场仍将垄罩在高通胀的压力下，2023年全球电视出货量预估将同比下降1.4%，达1.99亿台，降幅较2022年有所缩窄。 图：2019-2023年全球电视出货量（单位：千台）及变化 225000 200000 175000 150000 125000 100000 75000 50000 25000 0 217859216987210044201852199115 -0.40% -0.80% -3.20% -3.90% 2019202020212022E2023F 出货量YoY 0