预计 2023E 年将出现盈利好转

2023年2月8日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 中国Hongqiao(1378港元) 预计2023年专业适合turnaro和e 买(维护) 目标价格13.3港元 中国宏桥宣布其22财年盈利警告称 利润同比下降约40%，基本与市场一致 的期望。有两个因素导致盈利下跌，包括（i）原材料上涨及（ii）大幅贬值导致外汇损失 人民币。However，我们相信铝行业的利润有望 鉴于边际成本的改善，2023E年反弹。此外，我们预计非的估值黑色金属板块将随着美联储利率的上升而复苏加息周期将在2023E年中期结束。我们维持买入评级和将目标价由13.8港元小幅调整至13.3港元。 底线同比下降约40%，与市场一致 的期望。尽管CHQ在销售方面取得了出色的成绩 数量、平均售价和销售收入，煤炭、阳极碳等原材料、在2022年全球通胀中，原油经历了显着增长， 这侵蚀了其底线表现。展望未来，我们相信 至暗时刻已经过去了。我们观察到，材料成本已超过 自2022年底/2023E年初以来达到峰值。因此，我们预计整个行业都会出现在2023e提高利润率。 产能转换步入正轨，电费改善 结构。CHQ文ft生产基地一期全面坡道2022年投产，二期将于2023年投产。鉴于这样的生产开关，CHQ已开始享受较好的电费结构。同时，公司将获得更多海外投资者的关注，因为 1-mth 12.5% 11.2% 鉴于即将到来的利润好转和有吸引力的利润，维持买入评级 3-mth 36.0% 6.4% 它提出了更好的ESG形象。此外，充分利用印尼生产氧化铝工厂将帮助CHQ抓住东南亚的增长潜力。 (以前的TP上/下行当前价格 13.8港元) +55.5% 8.6港元 股票数据Mkt帽(mn港币) 80,353 港元Avg3mt/o(mn) 137.22 52w高/低(港元) 9.4/5.15 普通股–1378.港元 9,476 中国铝行业 Jack呗,足协 (852)39000835 jackbai@cmbi.com.hk 梅根夏 (852)92994355 meganxia@cmbi.com.hk 来源:风 股权结构虹桥控股中信集团 来源:港交所,彭博社 66.62% 12.71% 分享的性能 绝对 相对 6-mth 来源:风 15.2% 9.7% 12-mth性价比 (港元) 121378.港元 HSI.HI(重置) 10 8 6 4 2 0 2月225月22日8月22日本月22日 来源:风 估值。全球铝库存仍处于相对较低的水平 几周，为2023E的补充留出空间。我们期待国内对铝的需求将受到2023E年COVID后复苏的支持。具体而言，我们预测中国铝价将保持在 每吨19，000元。我们认为材料成本压力将是 鉴于海外经济预测黯淡，2023年全球经济大幅放缓，有助于提高利润率。此外，我们进一步预计 行业情绪将在美联储加息周期结束后恢复 我们将23-24财年每股收益下调了30-31%，以反映2H22业绩以及更高的原材料成本。我们将目标价调整为13.3港元（基于展期7.5x2023年市盈率与5年期平均市盈率一致 复苏)从13.8港元。重申买入评级。 业绩总结 审计:Shinewing(香港) (你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入(mn)元 86,145 114,491 120,111 124,031 122,603 同比(%) 2.33 32.91 4.91 3.26 -1.15 净收益(mn)元 10,496 16,073 9,746 13,768 14,298 每股收益(元) 1.22 1.77 1.06 1.47 1.53 EPSCHG(%) 72.3 45.1 -40.4 39.7 3.8 共识每股收益(元) 1.12 1.60 2.25 2.35 2.44 体育(x) 5.8 4.0 6.7 4.8 4.6 PB(x) 0.80 0.72 0.72 0.65 0.60 收益率(%) 7.58 12.3 7.5 10.5 10.9 净资产收益率(%) 15.2 19.9 11.9 15.0 14.4 净杠杆率(%) 39.7 7.7 11.5 0.4 数控 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 损益表 你们12月31日(mn)元 现金流汇总 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日(mn)元 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E 收入 86，145114，491120，111124，031122，603税前利润 12,70422,55413,678 铝产品 63，25784，31384，91788，85888，113利息支付 4,5063,6262,814 Aluminumfabrication 878112524149371552315789DD&A 6,904 6,717 7,573 氧化铝 1348716967195971898918040WC的变化 (5,372) (176) (5,012) 19,32320,067 2,3912,143 7,8338,074 974(1,976) 蒸汽619687661661661年的税收调整其他人 (2,882)(5,522)(3,190)(5,383)(5,048) 1,9192,457(2,107)(3,026)48 齿轮总利润 (66,789)从经营净现金 19,35530,45320,76724,01023,944 资本支出与投资 17,77928,65013,75622,11223,308 (5,260)(4,869)(6,289)(6,377)(6,011) 其他收入和收益 27013707195636343735人(1,714)(425)--- 施德费用 (400) (526)(577)(595)(588)从投资净现金(6,974) 管理费用其他费用财务成本 (4,052)(5,708)(6,006)(5,705)(5,272)(617)(1691)(418)(425)(422)股票 （4，506）（3，626）（2，814）（2，391）（2，143）债务变动 1,0071,183(35)-- (3,831)(18,195(8,000)(5,000)(2,000) 公允价值的变化分享利润 (291) 515 (117) 62 130 639 130 666 130年股息支付 684年的利息支付 (3,833)(7,145)(7,889)(4,878)(6,812) (4,506)(3,626)(2,814)(2,391)(2,143) 补贴处理损失 --- --其他人4,0145,526513725753 从融资现金净额(7,150)(19,758)(18,225)(11,544)(10,203) 税前利润12,70422,55413,67819,32320,067 所得税（2，260）（5，705）（3，420）（4，831）（5，017）现金净变动现金在开始 3,6553,790(10,7584,1917,094 41,85744,88748,67737,91942,109 少:少数民族利益(51)775513725753年外汇变化(625)---- 净利润104961607397461376814298现金45,46549,22737,91942,10949,203 少:承诺现金----- 资产负债表现金45，46549，22737，91942，10949，203 资产负债表 你们12月31日(mn)元非流动资产 关键比率 FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E你们12月31日FY20AFY21AFY22EFY23EFY24E8409784892826988203280014销售组合(%) 使用权资产 5,647 5,718 6,333 6,733 7,033 Aluminumfabrication 10.2% 10.9% 12.4% 12.5% 12.9% 感兴趣的同事 6,681 6,065 6,245 6,911 7,595 氧化铝 15.7% 14.8% 16.3% 15.3% 14.7% 其他人 7,019 9,667 8,757 9,545 9,588 蒸汽 0.7%0.6%0.5%0.5%0 固定资产 64,75063,44261,36458,84355,798 Aluminumproducts 73.4%73.6%70.7%71.6%71.9% 流动资产现金和现金 97,434103,528103,547111,127118,968 45,465损益表的比率(%) 总计100.0%100.0%100.0%100.0%100.0% .5% 贸易和账单 19,493 19,203 23,422 24,186 23,908 毛利率 22.5 26.6 17.3 19.4 19.5 提前支付 9,126 10,768 13,212 12,403 11,647 营业利润率 20.0 22.9 13.7 17.5 18.1 库存 19,718 22,705 26,823 30,006 32,558 净利润率 12.2 14.0 8.1 11.1 11.7 其他人 3,631 1,624 2,171 2,423 1,652 有效税率 17.8 25.3 25.0 25.0 25.0 流动负债 73，35161，15861，30946，85045，461资产负债表比率 财务总结 账户应付款项 13,377 18,735 19,86920,004 19,732 流动比率(x) 1.33 1.64 1.67 2.322.58 其他应付款项 12,106 11,480 14,90218,004 17,759 存货周转天 114.5 100.7 91.0 103.7115.7 圣借款 45,577 26,120 21,686 3,961 3,059 债权人的营业额 86.7 61.7 64.8 70.171.6 其他人 2,291 4,823 4,852 4,881 4,911 债务人周转天 87.0 76.2 70.9 72.873.5 负债/资产(%) 57.7 50.9 49.4 46.543.8 非流动负债 30,163 31,284 30,15141,91040,885 净杠杆比率(%) 39.7 7.7 11.5 0.44 数控 LT借款 28,131 29,393 28,34639,81238,714 CB的导数组成部分 550 241 253 266 279回报率(%) 递延收入 582 835 877 921 967 罗伊 14.7 19.8 11.7 15.0 14.4 其他人 900 814 674 911 925 ROA 5.8 8.5 5.3 7.2 7.2 总资产净值 768029243994785104399112637每股 少数人的利益 5,60611,13111,64412,36913,121 每股收益(元) 1.22 1.77 1.06 1.47 1.53 股东权益 71,19681,30883,14192,03099,516 DPS(港元) 0.65 1.05 0.64 0.90 0.93 BVPS(RMB) 8.02 8.91 8.91 9.86 10.66 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，就证券而言，证明 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的