棉花期货周报：郑棉关注15000关口多空争夺

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月7日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉关注15000关口多空争夺 【策略观点】 国际棉市中，美国农业部1月供需报告调低了2022/23年度全球棉花产量与消费量，但消费量的下调幅度要大于产量的下调幅度，调高了全球棉花期末库存，对棉价影响偏空。目前，全球棉花北半球主产国除印度之外产量已经基本确定，未来需关注印度的棉花产量；当前全球棉花最新预估的消费量已经调低到2020/21年度全球棉花消费量之下，后期全球棉花消费量的下调空间也不会太大，最近两周美棉签约情况较好，美棉走势略偏强，目前呈锲型走势，下方重心不断抬升，未来中短期之内美棉的波动幅度将不断收窄，后续关注美棉出口签约情况能否维持以及本周将公布的2月份USDA供需报告。国内棉市中，最近棉花加工检验进度加快，短期内供应充足，上游库存增加。消费方面，下游表现略好转，产成品库存减少，原料库存尚处于低位，织厂纺企多数表示对后市价格有看涨预期。我们仍维持月报《消费回暖预期强烈，郑棉重心预计进一步上移》中的观点“随着二季度小旺 季的到来，下游企业会产生弱补库行情，将提振棉花需求，郑棉走势目前已经接近上涨通道上轨，若小旺季期间订单状况有实质性好转，上轨将会产生突破”，截至2023年2月7日，05合约已经进行了连续3个交易日的缩量回调行情，目前市场情绪处于稳定期，15000元关口处于夯实阶段，下方回调看到14500元左右。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析2 2.1美棉出口销售环比减少但仍乐观2 2.2市场看多情绪旺盛2 2.3印度棉产量存在下调空间3 三、国内棉花供需格局分析4 3.1节后纺企复工情况较好，补库需求小幅增加4 3.2棉花进口量大减4 3.3基差修复，内外棉价差倒挂幅度收窄5 四、后市展望6 一、行情回顾 节后郑棉价格不断反映节间外盘利好，价格一度突破15000元关口，最高冲至15275元， 北京时间2月2日凌晨3点美联储宣布加息后，行情转为“卖现实”，郑棉连续下挫3个交 易日，目前在15000元附近打磨，虽然最新出炉的截至1月26日当周美棉出口销售数据环比有所转差，但仍比较乐观，且较前四周均值增加28%，后续关注本周的美棉出口销售数据，以确定是否有可能再出现一周强劲的销售和出口。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口销售环比减少但仍乐观 据外电2月2日消息，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，1月26日当周，美国2022/23市场年度陆地棉出口销售净增3.76万吨，较之前一周减少20%，但较前四周均值增加28%，后续关注本周的美棉出口销售数据，以确定是否有可能再出现一周强劲的销售和出口。 图表3美棉签约装运 2.2市场看多情绪旺盛 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 市场看多情绪出现回升，美棉净多仓环比增逾一倍。据CFTC公布的数据显示，截至1月 24日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至17833手，较此前一周增长逾 一倍。其中非商业多头持仓为61599手，空头持仓为43766手。 美棉非商业多空持仓（张） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量周张 图表4美棉非商业持仓数量 数据来源：Wind、国元期货 图表5美棉非商业持仓环比变化 美棉非商业持仓环比变化 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 2.3印度棉产量存在下调空间 数据来源：Wind、国元期货 棉花与玉米比价 30 25 20 15 10 5 0 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2022/23年度印棉产量还有可能下调，1月份印度棉协和美国农业部均下调了对印度棉花产量的预估。印度棉协对2022/23年度预估产量为562万吨，较上月预估减少了16万吨；美国农业部预估产量为577万吨，较上月预估减少了21.7万吨。目前市场对2023/24年度印度棉花种植面积下滑的预期较为强烈，由于国际棉花与玉米的比价处于近十年历史同期最低。图表6棉花玉米比价 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1节后纺企复工情况较好，补库需求小幅增加 据中国棉纺织信息网显示，纯棉纺企陆续开工，但下游市场开工略晚，当前市场成交稀少，市场预计2月1日后逐渐恢复正常。节假日期间，棉花出现较大幅度上涨，在成本推动 及纺企低库存情况下，纺企纯棉纱涨价情绪较高，部分报价上调500元，但仍有较多纺企选择观望。全棉坯布市场仍处于恢复阶段，目前兰溪地区织厂全棉复工，织机基本开齐，织厂询价报价仍少，价格整体维持年前水平，但织厂多表示涨价预期强烈。 截至1月27日，纺企纱线库存为22.1天，同比减少4.7%，现金流压力得到改善，原料库存尚处于低位，虽然当前企业新增订单数量尚少，但还有部分下游工厂将在元宵节后正式复工，中下游普遍看好后市，下游补库需求小幅增加，春节前后棉纱现货报价普遍提涨300- 500元/吨，新疆棉现货价格也上涨近400元/吨，目前中国棉花价格指数报价在15900元/吨 附近，待郑棉期价站稳15000元关口后，现货价格仍有修复空间。 3.2棉花进口量大减 2022年中国进口棉花数量为193.67万吨，较2021年减少21.20万吨，减幅在9.87%， 其中，美棉进口数量113.21万吨，占比58.46%，较2021年增加30.33万吨；巴西棉进口数 量57.73万吨，占比29.81%，较2021年减少6.66万吨。 中国棉花进口数量（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/17/1 8/1 9/1 10/111/112/1 2020 2021 2022 图表72022年棉花进口量大减 数据来源：Wind、国元期货 3.3基差修复，内外棉价差倒挂幅度收窄 内外棉价差（元/吨） 30,000 4,000 25,000 2,000 20,000 0 15,000 -2,000 10,000 -4,000 5,000 -6,000 0 -8,000 内外棉价差日元/吨右轴 中国棉花价格指数:328日元/吨 Cotlook:A指数:1%关税日元/吨 图表8内外棉价差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 棉花基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 图表9中国棉花基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际棉市中，美国农业部1月供需报告调低了2022/23年度全球棉花产量与消费量，但消费量的下调幅度要大于产量的下调幅度，调高了全球棉花期末库存，对棉价影响偏空。目前，全球棉花北半球主产国除印度之外产量已经基本确定，未来需关注印度的棉花产量；当前全球棉花最新预估的消费量已经调低到2020/21年度全球棉花消费量之下，后期全球棉花消费量的下调空间也不会太大，最近两周美棉签约情况较好，美棉走势略偏强，目前呈锲型走势，下方重心不断抬升，未来中短期之内美棉的波动幅度将不断收窄，后续关注美棉出口签约情况能否维持以及本周将公布的2月份USDA供需报告。国内棉市中，最近棉花加工检验进度加快，短期内供应充足，上游库存增加。消费方面，下游表现略好转，产成品库存减少，原料库存尚处于低位，织厂纺企多数表示对后市价格有看涨预期。我们仍维持月报《消费回暖预期强烈，郑棉重心预计进一步上移》中的观点“随着二季度小旺季的到来，下游企业会产生弱补库行情，将提振棉花需求，郑棉走势目前已经接近上涨通道上轨，若小旺季期间订单状况有实质性好转，上轨将会产生突破”，截至2023年2月7日，05合约已经进行了连续3个交易日的缩量回调行情，目前市场情绪处于稳定期，15000元关口处于夯实阶段，下方回调看到14500元左右。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部