Netflix Inc.：对 4Q22 的思考：周三是否推动了节拍？周四找出答案。

2023年1月18日股票研究 美国美洲| NetflixInc.。 思想成4的时候:周三开打吗?找出在周四。 reedhastings 目标价(12m美元) 271.00 中性[V] 媒体|预期增长 思想为4的时候:鉴于合理，Netflix收益的设置似乎很有利 22年第4季度投资者的预期以及Netflix管理层可能非常积极的评论 本季度关于2023年由其广告层级推动的收入加速增长进展、即将实施付费密码共享和货币逆风 成为顺风，同时降低成本应该让Netflix恢复利润率 2022年370个基点恶化后的扩张。事实上，我们不会对管理感到惊讶 预示着2023年股票回购回归，自21年第三季度以来暂停–我们增加了3b我们的美元型。Netflix不再提供远期季度净添加指导，将KPI风险降至最低 只有4Q22净增加，其中指导似乎是保守的（总增加必须是同比下降11%，而流失率平平，仅增加4.5m净增长 估计;此外，与21年第4季度相比，应用下载量表明全球势头有所改善恰逢的11月下旬发布周三)。总的来说,外4问一个惊喜 净增加失误，我们认为短期内几乎没有什么可以分散牛市的注意力。 预测更新:对于4Q22，我们仍然符合指导，尽管美元大幅上涨 过去几个月的恶化可能会提供适度的提振。我们确实调整了我们的 预计将Fx更新至当前水平，将我们2023年的收入增加$1.0b至$34.3b 同比（+8.6%），息税前利润增长6.27亿美元至6.235亿美元（+15%），每股收益增长1.26美元至 10.33美元。我们的订户前景基本保持不变，但更倾向于 亚太地区和拉丁美洲与UCAN比我们以前的模型。提醒一下，我们的预测包括我们的估计付费密码共享实施，现在正式整合我们的美国广告 层分析。 估值:我们基于DCF的目标仍然是271美元（WACC为8.2%;终端为0% 增长）。风险：流媒体市场增长速度;竞争;内容的受欢迎程度;定价权;资本分配。 价格(18美元)1月23日 52周价格区间企业价值(美元) [V]=被视为波动的股票（见披露附录） 研究分析师 道格拉斯Mitchelson 2123257542 doug.mitchelson@credit-suisse.com 简风 2125386803 jane.feng@credit-suisse.com 格兰特斯林 2123252789 grant.joslin@credit-suisse.com 希拉克Ndetan 2125389174 chirac.ndetan@credit-suisse.com 326.33 508.25-166.37 153,093 金融和估值指标 一年 12/21A 12/22E 12/23E 12/24E 收入(美元) 29,697.8 31,540.0 34,259.0 37,540.1 P/销售(x) 0.0 0.0 0.0 0.0 息税前利润(美元) 6,402.9 5,741.2 6,587.3 7,889.7 净债务(m美元) 9,365 7,869 8,145 8,145 每股收益(CSadj。) 11.07 9.42 10.33 12.682023年1月18日，标准普尔500指数收于3928.86日报 上一页。每股收益(美元) - - 9.07 11.49Jan192022-Jan18,2023年,01/19/22=515.86美元 股票的数量(米) 445.02 集成电路(电流、m美元) 25,214.34 净债务(下一个季度,m美元) 7,869.3 股息(目前,美元) -季度每股收益第一季第二季第三季第四季 39.8 2021年,一个 度 3.11 2.89 度 2022e 3.75 3.20 2.33 1.33 2023e 3.53 3.19 2.74 0.36 2.77 1.62 净债务/幼儿情商(下一个季度,%) 资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计 股价表现 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 额外的信息 前景:Netflix目前是一个受欢迎的多头，但大多数投资者将其定位在一个相对根据我们的讨论–其营收增长加速，提早削减成本 在这个宏观和技术不确定的时期，故事似乎是安全的。我们看到很少的投资者对2024+年增长前景充满热情，并看到从Netflix轮换到其他公司的风险 随着宏观不确定性的消退，AD支持的名称。我们保持中立：（a）付费共享是仅一次性增加收入并产生2023年的流失风险;（b）广告层级可以是 ARPU最初会增加，但随着流媒体广告泛滥的市场，每千次展示费用将放缓库存和零售定价可能不够便宜，无法重新定义可负担性和 非客户的价格/价值;（c）流媒体渗透率在最大 市场-价格上涨将推动~50%的收入增长，而低于20% 在我们看来，2019年NFLX的26x2024e市盈率并未完全反映这一转变;（d）竞争似乎低估了公牛–虽然一些竞争对手增加了关注 盈利能力、流媒体内容预算仍在增长、国际市场发布仍在继续，以及 在美国，Netflix在10月/11月流媒体中的份额从2021年的24%下降到19.6%2022年（YouTube是股票上涨者）;以及（e）第二季度季节性和付费分享 实施使我们的2Q23净增加为150k，而街道为2.0m。 表的内容 内容更新4 网飞十大分析4 内容板6 谷歌搜索趋势14 计划和定价16 竞争分析18 应用程序下载19 4如预览22 CSvs街头22网加分析23 预测与估值27 估计变化27估计与共识30总结模型31 估价。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 附录。A–。N。etf。lix。内。容。石。板。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3234 附录B–应用程序下载底漆38 内容更新 Netflix十大分析 图1:Netflix上电视连续剧–我们对Netflix每周前10名名单和所有-前10名的列表显示了3Netflix原始电视22年第4季度上映的剧集在Netflix报告收视率排名前40位的电视剧中（21年第4季度为6部），包括星期三S1，守望者S1和皇冠S5。TilMoneyDoUsPartS1是一部在哥伦比亚首次播出的收购系列剧 22年5月，后来于22年10月在Netflix上映。 (数百万小时)季时最初公布的内容首先前28 天十精准医 排名发布日期显示标题正在查看3Q213Q214疗Q211Q222Q223Q224Q221Q23 1 9月21日鱿鱼游戏:第一季 1,650 2,290 2 可能&7月22日陌生人东西4 1,352 1,887 3 11月22日周三:第一季 1,237 1,558 4 9月22日达:怪物:杰弗里·达的故事 856 962 5 ”7月19日3一些奇怪的事情 582 938 6 9月和12月21日钱抢劫:第5部分 792 905 7 12月的21个咖啡馆con香气de女性:第一季 327 813 8 12月20Bridgerton:第一季 625 799 9 10月的17个陌生人东西2 427 780 10 3月22日Bridgerton:第2季 656 775 11 12月19日的巫师:第一季 541 755 12 4月20日钱抢劫:第4部分 619 672 13 7月的22个非凡的律师吴:第一季 402 662 14 1月22日我们所有人都死了:第一季 561 660 15 10月21女仆:有限的系列 469 656 16 2月22日发明安娜:有限的系列 512 655 17 8月20路西法:第五季 569 640 18 7月22日清单:第一季 NA 619 1月19日和4月22日欧扎克:四季49158220 12月19日你:第2季 457 567 21 10月21日你:第三季 468 534 22 12月21日的巫师:第2季 484 519 23 或许“1813原因:第二季 496 496 24 3月1713原因:第一季 476 476 25 11月21日女王的流:第2季 230 463 26 7月19日钱抢劫:第3部分 426 459 27 9月21日的性教育:第三季 419 448 28 10月22日的观察者:第一季 NA 395 29 8月22日的睡魔:第一季 NA 393 30 1月23日金妮和格鲁吉亚:第2季 NA 343 31 10月22日直到钱我们部分:第一季 NA 334 32 7月21日外银行:第2季 NA 323 33 1月21日卢宾:第1部分 317 317 34 12月21日艾米丽在巴黎:第2季 NA 314 35 5月的22日林肯律师:第一季吗 NA 305 36 7月22日维珍河:四季 NA 305 37 6月22日伞学院:第三季 NA 302 38 8月21日的家乡Cha-Cha-Cha:第一季 NA 301 39 8月21日哟大豆贝蒂,la有限元分析:第一季 NA 298 40 11月22日的皇冠:第五季 NA 294 资料来源：Netflix累积每周前10名榜单、Netflix历史前10名榜单、瑞士信贷估计、公司数据。注意：蓝色单元格表示非Netflix原创内容;发布日期为发布内容 Netflix。 图2:Netflix电影–我们对Netflix每周前10名名单和所有-前10名名单显示3Netflix原创电影 在Netflix报告观看的电影中，22年第4季度上映的电影（21年第4季度为4部），包括《玻璃洋葱》（《刀》） (数百万小时) 首先前28天十 季时最初公布的内容 释放 等级日期 精准医 显示标题 正在查看3Q213Q214Q疗211Q222Q223Q224Q221Q23 资料来源：Netflix累积每周前10名榜单、Netflix历史前10名榜单、瑞士信贷估计、公司数据。注意：蓝色单元格表示非Netflix原创内容;发布日期为发布内容 Netflix。 2)、巨魔和Enola福尔摩斯2。 1 11月21日红色通缉令 364 454 2 12月21日不抬头 360 390 3 12月的18个鸟盒子 282 282 4 12月22日玻璃洋葱:一刀迷 273 273 5 7月22日的灰色的人 254 266 6 3月22亚当的项目 233 261 7 7月22枚紫心勋章 229 240 8 1月的22日提取 231 231 9 12月的19日6地下 205 229 9月10日20Enola福尔摩斯 190 226 11日12月21日不可原谅的 215 220 127月20接吻亭2 209 218 5月13日的21个军队死了 187 217 9月14日的19个爱尔兰人 215 215 156月的22日推 NA 198 163月20斯宾塞保密 197 197 176月的22日大海兽 NA 190 187月20的禁军 186 186 19日2月22日易燃物的骗子 NA 172 206月22日从多伦多的人 NA 171 5月21日的22位 NA 168 12月22日的22个巨魔 156 165 2310月22Enola福尔摩斯2 NA 158 2410月21日军队的小偷 NA 154 25日8月22日我的时间 NA 151 内容石板 图3：22年第4季度关键内容回顾（按前10名的总观看小时数排名）–星期三是现在最关注的#3 前28天内按小时数查看的所有时间的内容，仅次于鱿鱼游戏S1和《怪奇物语S4》。~1.4B总小时数观看隐含（总观看小时数除以内容的总时长）~92%的Netflix全球付费订阅（家庭）有 观看了内容