农产品日报：收储信号支撑猪价，阿根廷产量或再度下调粕价强势

中信期货研究|农产品日报 收储信号支撑猪价，阿根廷产量或再度下调粕价强势 2023-02-07 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月6日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1250美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；阿根廷豆油(4月 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 船期)C&F价格1211美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月6日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格662元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(4月船期)C&F价格616美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月6日全国外三元生猪均价为14.17元/kg，较2月3日上涨0.30元/kg；仔猪均价为29.52元/kg，较2月3日上涨0.38元/kg；白条肉均价18.26元/kg，较2月3日上涨0.02元/kg；猪料比价为3.63:1，较2月3日增加 0.08。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：现货成交增幅明显，棕油领涨油脂逻辑:根据国家粮油信息中心2月6日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1250美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1211美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；进口菜油(4月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。马来棕油1月产量和出口双降，库存或维持，马盘震荡。加菜籽新作出口加速。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油、豆 油脂 油进口预报量环比下降，菜油进口环比增长明显。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。关注本周MPOB报告。国内开学消费改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：阿根廷产量或再度下调，蛋白粕保持强势逻辑：根据国家粮油信息中心2月6日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格662元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(4月船期)C&F价格616美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。短期看，阿根廷大豆优良率和土壤湿度好转，但供需报告或将下调阿根廷产量预估；巴西收割进度同比仍偏慢，美豆高位震荡。中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-3月大豆进口 蛋白粕 预报量同比持平，环比下降。正月十五后油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。供需小幅增长，料蛋白粕延续高位震荡走 豆粕：震荡菜粕：震荡 势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：供应宽松，玉米偏弱运行逻辑：国际方面：资讯：①《华尔街日报》分析师预测阿根廷玉米和大豆产量预估都将下调400万吨，预计巴西的玉米和大豆产量预估将略微上调；②华盛顿美国农业部发布的谷物加工月度报告显示，2022年12月美国玉米消费总量为4.74亿蒲耳，环比下降5%，同比下降11%。③南美方面，（BAGE）周度报告显示,截至2月1日的一周，阿根廷2022/23年度玉米种植进度96.5%，高于一周前的94%。过去一周的降雨集中在北部地区，进入单产关键期的晚播玉 震荡 米作物状况得到改善。交易所预计2022/23年阿根廷玉米种植面积710万公顷，同比减少7.8%；当前美国和巴西的出口数据都表现出市场对需求仍然比较强劲，加之乌克兰产量还有一定调降空间，美玉米盘面重心仍然保持高位震荡为主。国内方面，供应端，春节后农户售粮偏慢，但余粮偏多，且贸易商出货意向较强；需求端，深加工企业开机缓增，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限；综合来看，本周玉米连盘延续弱势运行，定向稻谷投放传闻、进口到港预期、卖压临近等因素压制盘面，市场偏空压力较大，短期市场跟随产区维持偏弱运行。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：需求好转预期叠加收储信号，猪价小幅上涨逻辑：据涌益咨询，2023年2月6日全国生猪均价14.19元/kg，较昨日上涨1.1%；市场看涨情绪推动期价上行，主力合约LH2303上涨0.9%。需求方面，周末受元宵佳节提振，宰量上升至13.3万头，节日过后，今日宰量小幅下滑至12.7万头，较春节前变化-53%，整体恢复速率依旧偏低。终端来看，本周多地学校开学，工厂复工，提振终端消费；叠加前期跌价后，市场盼涨情绪偏强，支撑价格回暖。供给方面，价格上扬进一步激发养殖端惜售情绪，整体出栏量积极性一般。政策方面，今日国家发改委发布1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，猪粮比价进入过度下跌一级预警，将启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。整体来看，今日市场受情绪影响较大，超跌的猪价，需求好转的预期，以及收储的政策指导使得市场看涨情绪转浓。不过，肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱不变，猪价震荡偏弱运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：现货进入淡季，期价高位震荡逻辑：开学备货阶段过后，鸡蛋现货市场进入淡季，产销区价格均有回落。2月6日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.24元/斤，环比变化-2.08%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.50元/斤，环比变化-1.53%，销-产区价差0.26元/斤。期货价格受现货淡季影响，上涨动力减弱。2月6日，JD2305收盘价4439，较上一交易日变化-0.92%，较上周变化0.11%。供给方面，1月在产存栏环比继续小幅下降，补栏环比、同比均有明显降幅，鸡蛋产能偏低。需求方面，春节过后，节前囤货有待消化，市场购销节奏较节前明显转慢，库存压力增加。短期来看，开学备货需求告一段落，市场节奏再度转弱。长期来看，2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，对应2023年3月-5月新增开产较少，存栏预计下降，鸡蛋供给将偏紧。操作建议：5月偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/6 2023/2/3 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8480 8478 2 0.02% 05合约 8642 8606 36 0.42% 09合约 8528 8518 10 0.12% 期差1-5 -162 -128 -34 -26.56% 期差5-9 114 88 26 29.55% 期差9-1 48 40 8 20.00% 主力合约 8642 8606 36 0.42% 现货价格 9489 9489 0 0.00% 基差 847 883 -36 -4.08% 豆粕 01合约 3735 3713 22 0.59% 05合约 3922 3891 31 0.80% 09合约 3910 3872 38 0.98% 期差1-5 -187 -178 -9 -5.06% 期差5-9 12 19 -7 -36.84% 期差9-1 175 159 16 10.06% 主力合约 3922 3891 31 0.80% 现货价格 4708 4664 44 0.95% 基差 786 773 13 1.72% 棕榈油 01合约 7780 7718 62 0.80% 05合约 7868 7790 78 1.00% 09合约 7810 7762 48 0.62% 期差1-5 -88 -72 -16 -22.22% 期差5-9 58 28 30 107.14% 期差9-1 30 44 -14 -31.82% 主力合约 7868 7790 78 1.00% 现货价格 7768 7678 90 1.17% 基差 -100 -112 12 10.75% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 2023/02/06 2022/11/07 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/14 OI1-5 OI9-1 2022/11/21 元/吨 中信期货研究所 2022/11/28 元/吨 元/吨 2022/12/05 2022/12/12 P9-5 2022/12/19 元/吨 2022/12/26 OI9-5 2023/01/02 2023/01/0