农产品日报：产区洪水导致减产支撑油价，猪粮比进入过度下跌二级预警区间收储或提上日程

产区洪水导致减产支撑油价，猪粮比进入过度下跌二级预警区间收储或提上日程 2023-01-31 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 摘要： 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：节前一周，消费走好提振国内油脂期现货价格；春节期间，美豆油弱势运行，因美豆油出口符合预期，美豆油跟随美豆调整；马棕油先抑后扬，因出口欠佳，产量下降。 （2）蛋白粕：节前一周蛋白粕现货备货结束，盘面高位回落；春节期间，美豆从先抑后扬，抑因阿根廷大豆产区迎来降水缓解旱情，扬因美豆出口利好以及巴西大豆收割进度偏慢。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月30日全国外三元生猪均价为13.94元/kg，较昨日下跌0.54元/kg；仔猪均价为27.34元 /kg，较昨日上涨0.21元/kg；白条肉均价18.76元/kg，较昨日下跌0.73元/kg；猪料比价为3.57:1，较昨日减少0.14。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：产区洪水导致棕油减产，节后消费复苏支撑油脂价格逻辑:节前一周，消费走好提振国内油脂期现货价格；春节期间，美豆油弱势运行，因美豆油出口符合预期，美豆油跟随美豆调整；马棕油先抑后扬，因出口欠佳，产量下降。短期看，南美尤其阿根廷累计降水高于均值，旱情缓解或继续压制美豆、美豆油盘面表现。马来棕油产量季节性下降继续支撑盘面，但出口低迷抑制盘面反弹幅度；加菜籽新作出口加速。印度进口季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。节后供需两淡，料延续震荡。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，关注气温回暖和经济活动带来的消费增长。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美大豆产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：巴西大豆收割偏慢，美豆强于国内蛋白粕市场逻辑：节前一周蛋白粕现货备货结束，盘面高位回落；春节期间，美豆从先抑后扬，抑因阿根廷大豆产区迎来降水缓解旱情，扬因美豆出口利好以及巴西大豆收割进度偏慢。短期看，未来两周南美尤其阿根廷累计降水量预计高于正常值，旱情有望进一步缓解。关注阿根廷大豆生长优良率变化。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。节后蛋白粕需求淡季，但油厂开机率仍偏低，供需过剩不明显，料蛋白粕延续震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：基差售粮未启动，外盘上涨提振内盘逻辑：国际方面：美盘玉米连续反弹，内盘受外盘上涨提振跳空高开。从利多来看，一方面，春节期间，美玉米出口强劲为外盘市场提供支撑，美玉米出口净销售净增91万吨，较前四周均值增加46%；同时，美玉米对中国装运节奏加快，对华出口检验创近8个月高点；另一方面，截止上周，乌克兰仍有15%玉米未完成收获，未收割的谷物质量将下滑，并影响乌克兰未来一年谷物播种计划。从利空来看，春节期间，市场对阿根廷旱情改善较为关注；阿 震荡 根廷玉米主产区迎来持续性降雨，旱情导致的作物生长压力得到缓解，玉米种植进度加快并反超去年同期，新作产量前景转好，市场对于减产炒作热情降温；国内方面，供应端，春节期间东北地区极寒天气扰动，农户售粮启动时间推迟；贸易商挺价情绪较强，供应上量偏慢；需求端，东北及华北地区深加工企业正月初四陆续开启收购，到货量偏紧；南方销区饲料企业仍以消耗节前库存为主，大部分企业初十后开工，补库需求有限；元宵节后，辽吉地区气温将回升至零度以上，部分地趴粮有开化风险，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而伴随中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场仍面临压力但贸易商及部分终端用粮企业，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑，预计年后玉米价格维持区间整理。关注下游饲料企业需求恢复情况及产区价格变化。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：猪粮比连续3周处于二级预警区间，看空情绪浓厚逻辑：据涌益咨询，2023年1月30日全国生猪均价跌破14元至13.85元/kg，较昨日变化-3.5%；期价全线下跌，主力合约LH2303今日收盘14415元/吨，环比大幅下跌5.5%；LH2305、LH2307分别环比变化-3.1%、-2.1%。供应来看，养殖企业方面，集团厂销售陆续返厂，散户积极性不高，个别区域疫情有所增加，加速出栏节奏，但整体来看，销售恢复尚需时日；初八屠企全面复工，但假期效应仍在，截至30日涌益样本日度屠宰量11.04万头，环比上一日变化+17%，较节前变化-59%，屠宰量开始恢复，但绝对值仍较春节前有明显差距，随着复工复产加速，供给预计持续恢复。均重方面，在持续偏弱的猪价影响下，不少养殖户节前留猪过年，导致当前出栏均重仍在高位，春节后，大体重生猪仍有择机出栏的需求，供给较为宽松。需求方面，节后消费清淡，恢复需要时间。由于白条价格持续下滑，有部分屠企开始分割入库。总体来看，肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱的格局，猪价震荡偏弱运行。政策方面，据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入过度下跌二级预警区间。国家收储或将提上日程，给猪价底部支撑。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：节后现货跌幅不高，基本面支撑期价偏强逻辑：春节期间鸡蛋现货价格下跌，但近日出现小幅反弹。1月30日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.51元/斤，环比变化1.58%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.34元/斤，环比变化3.83%，销-产区价差-0.17元/斤。节后淡季，鸡蛋现货价格却出现反弹，基本面较好，带动期货盘面上涨。1月30日，JD2305收盘价4434，较春节前变化+0.64%。短期来看，2月新增开产的蛋鸡主要是2022年10月补栏的鸡苗，环比、同比均有明显增幅，而节后需求转淡，供需相对宽松，基本面暂时弱势。而长期来看，2022年11月-12月蛋鸡苗补栏量再次减少，对应2023年3月-4月的新增开产有限，此 震荡偏强 时适龄待淘鸡量预计高于新增开产量，基本面或再度收紧。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/30 2023/1/20 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 #N/A #N/A #N/A #N/A 05合约 8912 8788 124 1.41% 09合约 8774 8632 142 1.65% 期差1-5 #N/A #N/A #N/A #N/A 期差5-9 138 156 -18 -11.54% 期差9-1 #N/A #N/A #N/A #N/A 主力合约 8912 8788 124 1.41% 现货价格 9751 9647 104 1.07% 基差 839 859 -20 -2.36% 豆粕 01合约 #N/A #N/A #N/A #N/A 05合约 3899 3841 58 1.51% 09合约 3857 3814 43 1.13% 期差1-5 #N/A #N/A #N/A #N/A 期差5-9 42 27 15 55.56% 期差9-1 #N/A #N/A #N/A #N/A 主力合约 3899 3841 58 1.51% 现货价格 4713 4681 31 0.67% 基差 814 840 -27 -3.20% 棕榈油 01合约 #N/A #N/A #N/A #N/A 05合约 8012 7888 124 1.57% 09合约 8018 7910 108 1.37% 期差1-5 #N/A #N/A #N/A #N/A 期差5-9 -6 -22 16 72.73% 期差9-1 #N/A #N/A #N/A #N/A 主力合约 8012 7888 124 1.57% 现货价格 8125 7877 248 3.15% 基差 113 -11 124 1097.35% 资料来源：Wind中信期货研究所 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/10/20 RM1-5 RM9-1 2022/10/27 2022/11/03 2022/11/10 元/吨 元/吨 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 -2000 2022/10/20 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/10/27 2022/11/03 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/05 2023/01/12 2022/10/20 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/10/27 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/11/03 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 P9-5 OI9-5 2022/12/15 2022/12/22 元/吨 元/吨 2022/12/29