贵金属策略日报：欧元区零售销售不及预期，贵金属低位调整

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-02-07 欧元区零售销售不及预期，贵金属震荡调整 报告要点 昨日贵金属下跌，内盘走弱明显。主要原因是美国非农数据对5月加息高点的修正 （议息会议结果公布时说明既可能高于5%也可能下降），这令美元指数出现反弹，市场交易“软着陆”概率加大。我们认为，今年贵金属仍有机会，但只是不建议短期透支全年机会。近日价格已经进入我们关注点，但形态仍需等待一周确立。 摘要：昨日贵金属下跌，内盘走弱明显。主要原因是美国非农数据对5月加息高点的修正 （议息会议结果公布时说明既可能高于5%也可能下降），这令美元指数出现反弹，市场交易“软着陆”概率加大。 当前处于贵金属的调整期，昨日公布欧元区12月零售月率不及预期，收于-2.7%，预期-0.3%，前值0.8%，这同样对美元指数提供支撑。近期市场交易对美国经济悲观进行修正，以及美元指数反弹，因此如果本周五密歇根消费者信心出现明显反弹，预计贵金属仍将处于调整。 我们认为，今年贵金属仍有机会，但只是不建议短期透支全年机会。近期也有一些美国利空经济数据公布，只是前期市场交易过度没有做出反应，体现对前期过度交易进行修正。美国货币政策尚未完全传导到实体经济，需求仍在下降中，货币政策也还在趋于终止。更长期看，无论下半年是否降息，23年美国总需求预计都将回落，黄金高点预计为1950-2100美元/盎司，此时贵金属具备配置价值，只是不建议短期内透支全年行情，建议等待近期调整结束。 白银方面，12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨，金银现货相对短缺指数并未呈现极值，因此预计近期跟随黄金震荡，盘面显示一定压力。但一旦软着陆概率提升，后续新能源领域应用将同样带来支撑，因此建议等待进场时点。 操作建议：1.Comex黄金低于1900美元/盎司可考虑少量持有；白银当前价格已进入考虑价格空间，但时间上仍需等待形态完成，因此再需等待一周，前期低位可少量持有，当前看支撑位为22.3美元/盎司。 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 2/7 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 413.80 419.34 -5.54 -1.32% comex黄金 美元/盎司 1882.80 1877.70 5.10 0.27% 沪金基差 元/克 -0.18 -0.33 0.15 -45.45% 内外价差 元/克 4.52 11.17 -6.65 -59.52% COMEX黄金库存 吨 714.30 714.35 -0.05 -0.01% SPDRETF持有量 吨 920.24 920.24 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.63 3.53 0.10 2.83% 人民币汇率 点 6.7737 6.7382 0.04 0.53% 美元指数 点 103.58 102.99 0.59 0.58% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.38 1.31 0.07 5.34% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.25 2.22 0.03 1.35% 金银比 点 84.52 83.76 0.76 0.91% 标普500指数 点 4136.48 4179.76 -43.28 -1.04% VIX波动率指数 点 19.52 18.17 1.35 7.43% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5026.00 5197.00 -171.00 -3.29% comex白银 美元/盎司 22.28 22.40 -0.11 -0.51% 基差 元/克 -23.00 -27.00 4.00 -14.81% 内外价差 元/克 182.83 328.83 -146.00 -44.40% COMEX白银库存 吨 9417.81 9356.25 61.56 0.66% SLVETF持有量 吨 14820.72 14815.00 5.72 0.04% （二）行情观点： 品种观点展望观点:非农数据导致近期震荡波动 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:非农数据导致近期震荡波动，但即使技术回调仍为多头思 路 白银 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄 金更强。 等待调整结束， 预期后续还有机会向上 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-02-07 12月贸易帐(十亿美元) 同步 -61.5 -68.7 -- 2023-02-08 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 414 -- -- 2023-02-08 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 前瞻 633.1 -100 -- 2023-02-09 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 183 -- -- 2023-02-10 2月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 64.9 65 -- 欧元区 2023-02-06 12月零售销售(月率) 同步 0.8% -0.3% -2.7% 日本 2023-02-10 1月国内企业商品物价指数(年率) 同步 10.2% 9.7% -- 中国 2023-02-07 1月贸易帐(十亿元) 同步 550.11 -- -- 2023-02-07 1月底外汇储备(十亿美元) 同步 3127.69 3154.00 -- 2023-02-07 1月贸易帐(十亿美元) 同步 78.00 -- -- 2023-02-10 1月社会融资规模(十亿元) 同步 1310.0 5400.0 2023-02-10 1月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1400.0 4000.0 2023-02-10 1月末M2货币供应(年率) 同步 11.8% 11.6% 2023-02-10 1月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 -0.7% -0.5% 2023-02-10 1月居民消费品价格指数(年率) 同步 1.8% 2.3% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美联储博斯蒂克表示，他的基本预测是美联储还将加息两次；将研究1月份美国非农就业数据是否存在“异常”；非农就业数据增加了峰值利率更高的可能性；美联储的基本工作仍是控制住通胀；美国经济有很大希望躲过衰退。 2.当地时间周一(2月6日)，美国财政部长耶伦表示，鉴于美国劳动力市场强劲，经济不会出现衰退，相反，她看到的情况是通胀大幅下降，经济保持强劲。 上周五公布的数据显示，美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，显 著强于市场预期的18.5万人，创下2022年7月以来的最高水平；1月失业率从去年12月的3.5%降至3.4%，这是自1969年以来最低的失业率。1月就业报告表明，即使在美联储激进加息的背景下，美国劳动力市场依然强劲。 耶伦在接受采访时评价称：“当你有50万个工作岗位和50多年来最低的失业率时，就不会出现衰退。”她补充道：“我看到的是通胀正显著下降，而经济仍保持强劲。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 430 414 398 382 366 350 2022/052022/072022/092022/112023/01 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/052022/072022/092022/112023/01 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 2023/1/102023/1/182023/1/262023/2/3 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/11/302022/12/142022/12/282023/01/112023/01/25 金油比 30 28 26 24 22 20 2022/12/052022/12/192023/01/022023/01/162023/01/30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 560 金铜比 536 512 488 464 440 2022/12/052022/12/202023/01/042023/01/192023/02/03 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 404200 4.00 3.20 2.40 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2036001.60 0 2021/122022/032022/062022/092022/12 3000 0.80 0.00 2022-022022-04 2022-062022-082022-102022-122023-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,000 1,930 1,860 1,790 1,720 1,650 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-12-022022-12-222023-01-112023-01-31 2022/082022/092022/102022/112022/122023/01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.10 人民币兑美元中间价 1087.02 1066.94 1046.86 1026.78 100 2022-12-232023-01-062023-01-202023-02-03 6.70 2023-01-162023-01-222023-01-282023-02-03 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所