贵金属策略日报：欧元区零售销售不及预期，贵金属低位调整

（下为中信期货xx指数走势） 2023-02-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属下跌，内盘走弱明显。主要原因是美国非农数据对5月加息高点的修正（议息会议结果公布时说明既可能高于5%也可能下降），这令美元指数出现反弹，市场交易“软着陆”概率加大。 当前处于贵金属的调整期，昨日公布欧元区12月零售月率不及预期，收于-2.7%，预期-0.3%，前值0.8%，这同样对美元指数提供支撑。近期市场交易对美国经济悲观进行修正，以及美元指数反弹，因此如果本周五密歇根消费者信心出现明显反弹，预计贵金属仍将处于调整。 我们认为，今年贵金属仍有机会，但只是不建议短期透支全年机会。近期也有一些美国利空经济数据公布，只是前期市场交易过度没有做出反应，体现对前期过度交易进行修正。美国货币政策尚未完全传导到实体经济，需求仍在下降中，货币政策也还在趋于终止。更长期看，无论下半年是否降息，23年美国总需求预计都将回落，黄金高点预计为1950-2100美元/盎司，此时贵金属具备配置价值，只是不建议短期内透支全年行情，建议等待近期调整结束。 白银方面，12月LBMA库存出现小幅反弹至26155吨，金银现货相对短缺指数并未呈现极值，因此预计近期跟随黄金震荡，盘面显示一定压力。但一旦软着陆概率提升，后续新能源领域应用将同样带来支撑，因此建议等待进场时点。 操作建议：1. Comex黄金低于1900美元/盎司可考虑少量持有；白银当前价格已进入考虑价格空间，但时间上仍需等待形态完成，因此再需等待一周，前期低位可少量持有，当前看支撑位为22.3美元/盎司。 欧元区零售销售不及预期，贵金属震荡调整 昨日贵金属下跌，内盘走弱明显。主要原因是美国非农数据对5月加息高点的修正（议息会议结果公布时说明既可能高于5%也可能下降），这令美元指数出现反弹，市场交易“软着陆”概率加大。我们认为，今年贵金属仍有机会，但只是不建议短期透支全年机会。近日价格已经进入我们关注点，但形态仍需等待一周确立。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 413.80 419.34 -5.54 -1.32% comex黄金 美元/盎司 1882.80 1877.70 5.10 0.27% 沪金基差 元/克 -0.18 -0.33 0.15 -45.45% 内外价差 元/克 4.52 11.17 -6.65 -59.52% COMEX黄金库存 吨 714.30 714.35 -0.05 -0.01% SPDR ETF持有量 吨 920.24 920.24 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 3.63 3.53 0.10 2.83% 人民币汇率 点 6.7737 6.7382 0.04 0.53% 美元指数 点 103.58 102.99 0.59 0.58% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.38 1.31 0.07 5.34% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.25 2.22 0.03 1.35% 金银比 点 84.52 83.76 0.76 0.91% 标普500指数 点 4136.48 4179.76 -43.28 -1.04% VIX波动率指数 点 19.52 18.17 1.35 7.43% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5026.00 5197.00 -171.00 -3.29% comex白银 美元/盎司 22.28 22.40 -0.11 -0.51% 基差 元/克 -23.00 -27.00 4.00 -14.81% 内外价差 元/克 182.83 328.83 -146.00 -44.40% COMEX白银库存 吨 9417.81 9356.25 61.56 0.66% SLV ETF持有量 吨 14820.72 14815.00 5.72 0.04% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 非农数据导致近期震荡波动 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 等待调整结束，预期后续还有机会向上 白银 观点: 非农数据导致近期震荡波动，但即使技术回调仍为多头思路 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2023-02-07 12月贸易帐(十亿美元) 同步 -61.5 -68.7 -- 2023-02-08 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 414 -- -- 2023-02-08 上周API原油库存变化(万桶)(至0106) 前瞻 633.1 -100 -- 2023-02-09 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 183 -- -- 2023-02-10 2月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 64.9 65 -- 欧元区 2023-02-06 12月零售销售(月率) 同步 0.8% -0.3% -2.7% 日本 2023-02-10 1月国内企业商品物价指数(年率) 同步 10.2% 9.7% -- 中国 2023-02-07 1月贸易帐(十亿元) 同步 550.11 -- -- 2023-02-07 1月底外汇储备(十亿美元) 同步 3127.69 3154.00 -- 2023-02-07 1月贸易帐(十亿美元) 同步 78.00 -- -- 2023-02-10 1月社会融资规模(十亿元) 同步 1310.0 5400.0 2023-02-10 1月新增人民币贷款(十亿元) 同步 1400.0 4000.0 2023-02-10 1月末M2货币供应(年率) 同步 11.8% 11.6% 2023-02-10 1月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 -0.7% -0.5% 2023-02-10 1月居民消费品价格指数(年率) 同步 1.8% 2.3% 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 美联储博斯蒂克表示，他的基本预测是美联储还将加息两次；将研究1月份美国非农就业数据是否存在“异常”；非农就业数据增加了峰值利率更高的可能性；美联储的基本工作仍是控制住通胀；美国经济有很大希望躲过衰退。 2. 当地时间周一(2月6日)，美国财政部长耶伦表示，鉴于美国劳动力市场强劲，经济不会出现衰退，相反，她看到的情况是通胀大幅下降，经济保持强劲。 上周五公布的数据显示，美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，显著强于市场预期的18.5万人，创下2022年7月以来的最高水平；1月失业率从去年12月的3.5%降至3.4%，这是自1969年以来最低的失业率。1月就业报告表明，即使在美联储激进加息的背景下，美国劳动力市场依然强劲。 耶伦在接受采访时评价称：“当你有50万个工作岗位和50多年来最低的失业率时，就不会出现衰退。”她补充道：“我看到的是通胀正显著下降，而经济仍保持强劲。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503663823984144302022/052022/072022/092022/112023/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/052022/072022/092022/112023/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-60-50-40-30-20-100-1.8-1.2-0.600.61.22023/1/102023/1/182023/1/262023/2/3国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴70768288941002022/11/302022/12/142022/12/282023/01/112023/01/25金银比4404644885125365602022/12/052022/12/202023/01/042023/01/192023/02/03金铜比2022242628302022/12/052022/12/192023/01/022023/01/162023/01/30金油比 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/122022/032022/062022/092022/12VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.801.602.403.204.002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.400.801.201.602.001,6501,7201,7901,8601,9302,0002022-12-022022-12-222023-01-112023-01-31Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002022/082022/092022/102022/112022/122023/01金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）1001021