工业硅投资策略月报：库存压力较大，工业硅震荡偏弱

库存压力较大，工业硅震荡偏弱 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区电力成本高企，部分硅厂停炉检修，但受新疆地区 能增产影响，供应下滑幅度有限； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，有机硅消费旺季即将来临，开工上行，整体来看需求将有所复苏； 化3、由于供应压力较大，工业硅库存较高，对现货价格形成压制。 工 组风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 下游企业停工时间，疫情，新产能投产情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年2月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 核心逻辑：1月份工业硅先抑后扬，截止1月31日，Si2308合约收于17860元/吨，月跌幅0.2%。春节前，硅企出于库存压力以及年前回笼资金需求较高仍存在低价抛货情况，叠加下游企业备货接近尾声，新订单释放有限，促使工业硅价格持续下跌。下旬以后，在经济修复预期支撑下，市场看多氛围浓厚，价格强势上行，而节后归来，需求实际恢复情况有待进一步验证，且工业硅现货库存压力较大，市场情绪转弱。2月份来看，西南地区电力成本高企，部分硅厂停炉检修，但受新疆地区增产影响，供应下滑幅度有限。需求端，节后受员工返岗不及时或设备检修影响，铝合金企业开工将维持低位；有机硅消费旺季即将来临，带动单体厂开工上行；多晶硅企业利润仍极为丰厚长期对工业硅需求维持景气。整体来看，宏观经济修复预期仍存，但现实基本面仍然偏弱，短期内预计价格维持区间震荡走势。中期来看，工业硅成本支撑较强，且今年房地产竣工修复预计改善，对需求将形成提振，工业硅价格存反弹预期。 二、市场回顾 现货方面，截止1月31日，华东不通氧553#硅月均价17519元/吨，环比下跌5.5%；华东通氧553#硅价格在17416元/吨，环比下跌5.5%；华东421#硅价格在19178元/吨，环比下跌4.4%。截止1月31日，工业硅基差-660元/吨，由于期货价格上涨，而现货价格持续下跌，导致基差贴水幅度扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/2/3 2023/1/20 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 16900 17200 -300 -1.7% 不通氧553#硅（天津港） 16850 17200 -350 -2.0% 不通氧553#硅（昆明） 16800 17300 -500 -2.9% 不通氧553#硅（四川） 16750 17150 -400 -2.3% 不通氧553#硅（上海） 17400 17800 -400 -2.2% 通氧553#硅（黄埔港） 17150 17750 -600 -3.4% 通氧553#硅（天津港） 16900 17550 -650 -3.7% 通氧553#硅（昆明） 17550 17850 -300 -1.7% 421#硅（黄埔港） 18850 19000 -150 -0.8% 421#硅（天津港） 18900 19050 -150 -0.8% 421#硅（昆明） 18450 18550 -100 -0.5% 421#硅（四川） 18450 18650 -200 -1.1% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西南硅厂停炉检修，1月产量环比下降 SMM数据显示，12月中国工业硅产量在30.08万吨，环比减少3.47%，同比维持增加11.69%。2022年1-12月中国工业硅产量共计350.33万吨，同比增加20.28%。11月全国工业硅开工率 58.95%，环比下降5%，同比下降3.68%。12月份云南四川由于进入枯水期电价上调成本抬升，叠加工业硅持续下跌，四川硅企逼近成本线，开工率快速下降，云南硅企同样陆续减产。新疆地区大厂产能陆续复产以及新产能释放，产量有所增加，但未能抵消川滇地区产量的下滑，导致12月产量环比下降。进入1月份以后，云南四川硅企产量将继续减少，而新疆在产产能继续提升产量维持增加。整体来看，1月工业硅产量环比将维持减少。 1月份553#工业硅平均成本14673元/吨，环比下跌314元/吨，553#工业硅平均利润2354 元/吨，环比下跌450元/吨，553#工业硅成本有所下降，但由于现货价格跌幅较大，导致利润 收缩；1月份421#工业硅平均成本16708元/吨，环比增加35元/吨，421#工业硅平均利润1972 元/吨，环比下降951元/吨，421#工业硅成本小幅增加，而现货价格持续下跌，导致利润显著下滑。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 202020212022 0 123456789101112 202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比增加 全国553平均利润全国421平均利润 截止1月28日，工业硅三地社会库存共计12.5万吨，环比增加0.2万吨（1.6%），同比 增加4万吨（47.1%）。春节期间金属硅市场交易基本停滞，叠加物流受限三地社会库存几无出货，昆明和天津港有少量到货库存表现小幅增加，随着上下游用户陆续复工，金属硅现货市场活跃度将逐步提升。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 3 6 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅和铝合金开工走弱 5.1有机硅单体厂检修，价格下跌 截止1月31日，DMC月均价16881元/吨，环比下跌105元/吨（0.6%）。1月份DMC平均利润-1384元/吨，环比修复277元/吨。受下游和终端企业陆续停工停产的影响，有机硅需求明显走弱，市场成交较为平淡，但年前各房地产企业发布重启在建项目，年后预售单逐渐增多，从而令DMC价格有所反弹。节后归来，单体企业开工率有所上行，主要由于正月十五以后为有机硅终端房地产复工季，而作为有机硅下游最大需求的房地产复工也将带来对有机硅产品的需求增量，从而带动有机硅相关产品价格上涨。 据SMM统计，12月我国有机硅产量为15.47万吨，环比增加4.8%，同比增加20%，1-12 月累计产量185.25万吨，同比增加27%。12月有机硅产量环比增加，一方面，国内部分单体 企业12月结束检修重新恢复生产，部分产线提高负荷生产，供应量有所提高；另一方面，12月中下旬国内下游107胶、硅油企业进入市场补库带动市场成交量，需求量有小幅增长。1月份来看，有两家单体企业计划年后恢复生产，此外春节后有机硅需求将进入传统旺季，虽然近年来终端需求不尽人意，但2022年底多数房地产企业宣布全线复工，2023年房地产竣工存修复预期，因此1月份有机硅产量预计环比继续增长。 12月国内商品房销售面积14587万平方米，环比增加44.8%，同比下降31.5%，1-12月商品房累计销售面积135837万平方米，同比下降24%。12月国内房屋竣工面积30513万平方米，环比增加233%，同比下降6.6%，1-12月房屋累计竣工面积86222万平方米，同比下降15%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工 作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 12345678 9101112 20212022 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20182019202020212022 0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，价格大幅下滑 截止1月31日，多晶硅致密料月均价155.9元/千克，环比下跌103.3元/千克（39.9%）。12月SMM多晶硅产量9.8万吨，环比增加5.1%，同比增加100.8%。1月份受到硅料累库以及下游硅片价格持续下跌的影响，多晶硅价格大幅下滑。春节前一周，由于前期硅料价格的超跌突破了硅料企业接受下限叠加对市场预期的看好，硅料企业开始主动挺价，且硅片价格也开始反弹，从而带动多晶硅价格止跌反弹。节后市场积极复工，部分组件企业已经有提产计划，短期预计硅料价格将继续反弹。1月份多晶硅平均利润98552元/吨，环比下降98627元/吨，受多晶硅价格下跌的拖累，利润接近腰斩。 12月国内光伏新增装机量21.7G