镍不锈钢·月度报告：供给干扰不断，需求有待验证

镍不锈钢·月度报告 2023年2月2日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 ·投资咨询编号Z0018274 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 供给干扰不断，需求有待验证 内容提要 镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅去化，原生镍过剩不改，但电解镍相对紧俏，现货进口维持亏损，关注金川集团投产以及菲律宾对镍矿加征关税消息的影响；需求端，1月份不锈钢小幅减产，但2月份排产或有一定增量，随着节后一系列刺激政策对于消费的拉动，硫酸镍有望继续保持高开工率，合金领域或有新一轮补库；库存端，国内外精炼镍绝对库存依然偏低，可交割资源量偏少。 不锈钢观点：供给端，镍资源偏宽松，铬资源涨价明显，成本支撑显著，1月份小幅减产，2月份预计产量会逐步回升；需求端，疫情以及节日因素干扰已过，节前乐观预期进入验证期，终端缓慢修复，表需将有所增加；库存端，1月份不锈钢社库大幅累积，仓单库存更是远超历史同期，后续去库速度值得关注。 操作建议 单边：沪镍近月合约回调可轻仓多，参考区间：19.3万-24.4万；远月合约利空较大，关注高空机会；不锈钢主力多单继续持有，参考区间：16507-18180。 套利：镍不锈钢比价再次逼近历史高位，可考虑空镍不锈钢机会，参考区间：9.1-13.5。 风险提示 宏观政策变动；地缘政治冲突；主产国政策；需求恢复力度；突发事件冲击 目录 内容提要1 操作建议1 风险提示1 一、镍7 （一）行情回顾7 （二）产业分析7 1.供给端7 2.需求端11 3.库存端14 4.期现端16 （三）综合研判18 二、不锈钢20 （一）行情回顾20 （二）产业分析20 1.供给端20 2.需求端24 3.库存端29 4.期现端30 （三）综合研判32 重要声明33 图表 图1.1：LME3个月合约收盘价（美元/吨）7 图1.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨）7 图1.3：国内镍矿进口量（吨）8 图1.4：国内镍矿自菲律宾进口量（吨）8 图1.5：港口镍矿库存（万湿吨）9 2/33 图1.6：国内镍铁产量（万金属吨）9 图1.7：国内镍铁进口量（吨）9 图1.8：国内镍铁自印尼进口量（万金属吨）9 图1.9：国内镍生铁库存（万金属吨）9 图1.10：印尼镍生铁产量（万金属吨）9 图1.11：国内湿法中间品进口量（千克）10 图1.12：国内高冰镍进口量（千克）10 图1.13：国内电解镍企业开工率（%）10 图1.14：国内电解镍企业产能利用率（%）10 图1.15：国内电解镍产量（吨）10 图1.16：国内电解镍进口量（吨）10 图1.17：国内不锈钢粗钢产量（万吨）11 图1.18：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）11 图1.19：国内冷轧不锈钢产量（万吨）12 图1.20：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）12 图1.21：印尼不锈钢产量（万吨）12 图1.22：国内硫酸镍企业开工率（%）12 图1.23：国内硫酸镍企业产能利用率（%）12 图1.24：国内硫酸镍产量（金属吨）12 图1.25：国内硫酸镍进口量（千克）13 图1.26：国内新能源车产量（辆）13 图1.27：国内新能源车销量（辆）13 图1.28：动力电池产量（MWH）13 图1.29：动力电池销量（MWH）13 图1.30：动力电池：三元材料产量（MWH）13 图1.31：动力电池：三元材料销量（MWH）14 图1.32：动力电池：三元材料装车量（MWH）14 图1.33：硫酸镍原料消费量（吨）14 图1.34：上期所交割库库存（吨）15 图1.35：LME镍期货库存（吨）15 图1.36：LME注册仓单（吨）15 图1.37：LME注销仓单（吨）15 图1.38：国内镍板社会库存（吨）15 图1.39：国内镍豆社会库存（吨）15 图1.40：国内精炼镍社会库存（吨）16 图1.41：精炼镍现货升贴水（元/吨）17 图1.42：LME现货升贴水（美元/吨）17 图1.43：沪伦比值17 图1.44：镍不锈钢比价（元/吨）17 图1.45：电解镍对镍铁溢价（元/吨）17 图1.46：硫酸镍对镍铁溢价（元/吨）17 图1.47：精炼镍进口盈亏（镍板：元/吨）18 图1.48：精炼镍进口盈亏（镍豆：元/吨）18 图1.49：镍生铁分地区生产成本（元/吨）18 图1.50：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨）18 图2.1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨）20 图2.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨）20 图2.3：国内铬矿进口量（元/吨）21 图2.4：国内铬矿自南非进口量（万吨）21 图2.5：国内铬矿港口库存（万吨）22 图2.6：国内铬铁进口量（吨）22 图2.7：国内铬铁自南非进口量（吨）22 图2.8：国内镍铁产量（万金属吨）22 图2.9：国内镍铁进口量（吨）22 图2.10：国内镍铁自印尼进口量（万金属吨）22 图2.11：国内镍生铁库存（万金属吨）23 图2.12：印尼镍生铁产量（万金属吨）23 图2.13：国内不锈钢粗钢产能（万吨）23 图2.14：国内冷轧不锈钢粗钢产能（万吨）23 图2.15：国内不锈钢粗钢产量（万吨）23 图2.16：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）23 图2.17：印尼不锈钢粗钢产能（万吨）24 图2.18：印尼不锈钢粗钢产量（万吨）24 图2.19：国内冷轧不锈钢产量（万吨）24 图2.20：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）24 图2.21：不锈钢表观消费量（万吨）25 图2.22：国内不锈钢净出口（万吨）25 图2.23：基建投资累计同比（%）25 图2.24：制造业投资投资累计同比（%）25 图2.25：房地产开发投资累计同比（%）26 图2.26：房地产开发企业到位资金累计同比（%）26 图2.27：土地购置面积累计同比（%）26 图2.28：房地产新开工面积累计同比（%）26 图2.29：商品房销售面积累计同比（%）26 图2.30：房屋施工面积累计同比（%）26 图2.31：房屋竣工面积累计同比（%）27 图2.32：空调产量当月同比（%）27 图2.33：冰箱产量当月同比（%）27 图2.34：冷柜产量当月同比（%）27 图2.35：洗衣机产量当月同比（%）27 图2.36：集成灶销量当月同比（%）27 图2.37：抽油烟机产量当月同比（%）28 图2.38：汽车产量当月同比（%）28 图2.39：手持船舶订单量累计同比（%）28 图2.40：新承接船舶订单量累计同比（%）28 图2.41：电梯、自动扶梯及升降机产量当月同比（%）28 图2.42：工业锅炉产量当月同比（%）28 图2.43：大气污染防治设备产量当月同比（%）29 图2.44：金属集装箱产量当月同比（%）29 图2.45：无锡+佛山不锈钢库存（万吨）29 图2.46：无锡+佛山300系不锈钢库存（万吨）29 图2.47：无锡+佛山冷轧不锈钢库存（万吨）30 图2.48：无锡+佛山300系冷轧不锈钢库存（万吨）30 图2.49：上期所不锈钢仓单库存（吨）30 图2.50：不锈钢主力合约基差（宏旺：元/吨）31 图2.51：镍不锈钢比价（元/吨）31 图2.52：镍生铁分地区生产成本（元/吨）31 图2.53：电解镍对镍铁溢价（元/吨）（元/吨）31 图2.54：高碳铬铁分地区生产成本（元/50基吨）31 图2.55：304冷轧不锈钢分工艺生产成本（元/吨）31 一、镍 （一）行情回顾 1月份沪镍主力受到消息面影响较大，先跌后涨；上旬在金川集团纯镍投产的刺激下，盘面恐慌情绪放大，杀跌超过10%；进入下旬，一则纯镍进口清关量有限，二则内外库存仍在低位，三则金川集团纯镍短时难以放量，盘面利空消化之后再度企稳反弹。 图1.1：LME3个月合约收盘价（美元/吨）图1.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 镍矿方面，去年12月份共进口镍矿275.76万吨，同比增加44.02%,月环比减少33.86%；库存端，最新数据显示，14港港口镍矿库存964.23万湿吨，同比增加5.47%，周环比减少1.98%；12月份进口量环比降幅较大，港口库存缓慢去化，主要受到菲律宾天气因素的影响，主产区出货量缩减；同时不锈钢减产较大，铁厂主动备库意愿降低；预计今年1月份进口量将维持在较低水平。 镍铁方面，去年12月份国内镍铁产量3.34万金属吨，同比增加9.8%，月环比减少 3.25%；分地区来看，闽粤桂地区产量1.27万金属吨，山东地区0.95万金属吨，江苏地 区0.55万金属吨，内蒙地区0.22万金属吨，非主产区0.26万金属吨，辽宁地区0.1 万金属吨；进口端，去年12月份共进口镍铁61.99万吨，同比增加84.5%，月环比增加 3.81%；库存端，最新数据显示去年12月份国内镍生铁库存1.61万金属吨，同比增加 36.44%，月环比减少6.94%；12月份，纯镍价格大涨，由于镍铁对于纯镍有一定替代性，经济性考量之下，镍铁需求大增，同时下游进入春节前备货期，进口量环增而库存小幅去化。 中间品方面，去年12月份国内共进口湿法中间品8.8万吨，同比增加114%，月环比减少12.83%；进口高冰镍3万吨，同比大增，月环比减少6.9%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，去年12月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率90.18%，开工率78.46%，受检修影响，开工率小幅回落；产量来看，去年12月份，国内电解镍产量 1.64万吨，同比增加13.29%，月环比增加8.64%；进口看，10月份非锻轧非合金镍进口 1.42万吨，同比减少47.39%，月环比减少0.21%；12月份纯镍进口大幅亏损，进口窗口期关闭，进口量减少；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计后续国内产量小增，同时关注后续金川集团投产情况，进口将相对低位。 图1.3：国内镍矿进口量（吨）图1.4：国内镍矿自菲律宾进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.5：港口镍矿库存（万湿吨）图1.6：国内镍铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.7：国内镍铁进口量（吨）图1.8：国内镍铁自印尼进口量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.9：国内镍生铁库存（万金属吨）图1.10：印尼镍生铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.11：国内湿法中间品进口量（千克）图1.12：国内高冰镍进口量（千克） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.13：国内电解镍企业开工率（%）图1.14：国内电解镍企业产能利用率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.15：国内电解镍产量（吨）图1.16：国内电解镍进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 2.需求端 不锈钢方面，去年12月份国内不锈钢粗钢产量285.65万吨，同比增加8.48%，月环比增加0.38%；其中300系141.51万吨，同比增加6.23%，月环比减少6.14%，产量占粗钢产量接近一半；去年12月份印尼不锈钢粗钢产量32.5万吨，同比减少27.78%，月环比减少12.28%；12月份，淡季下钢厂仍在检修，粗钢产量增幅有限，300系受利润影响大幅缩减；1月份