股指周报：外围市场纠偏，A股技术面调整，中期多头趋势未破

股指周报：外围市场纠偏，A股技术面调整，中期多头趋势未破 市场核心逻辑 国内经济加速修复，美联储鸽派预期纠偏。上周五美国公布最新就业报告，其 中强劲的新增就业以及失业率数据令投资者对美联储持续加息的鹰派预期强化。此前，美联储召开2月议息会议并宣布加息25个基点，幅度放缓并符合市场预期。从权益市场的表现来看，尽管美联储方面反复强调距离抗击通胀的目标尚有一定距离，但前期市场对待加息事件的解读普遍偏鸽，而周五的劳动力数据一定程度上对过于乐观的市场预期起到了纠偏的作用。国内方面，中国1月官方制造业PMI数据公布实现50.1%，重回荣枯线以上，疫情防控重新开放的背景下，我国经济景气度正加速回升。 外围再生波动，上周A股表现分化。在春节消息面整体偏多的背景下，上周一A 股大盘跳空高开，其中上证指数在一举突破3300点的重压区上边界后震荡回落，部分短线资金在消息面利好集中释放后选择获利离场，短期海外就业数据变化以及债务上限问题可能给国际权益市场带来情绪的再波动。从基本面的角度看，上周我们对“预期差”逻辑带来的高开低走表现如期兑现，目前美联储加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素退潮趋势确定，叠加指数多头趋势尚且坚挺，我们认为本周大盘仍有望企稳上冲。中期来看，2023年国内的交易重心仍在于经济稳增长的兑现情况，预计两会前夕政策端的“强预期”仍是投资者交易的主要对象，A股估值修复行情将接续展开，建议期货端逢低布局多单。 观点及操作建议 操作上，多头趋势未破，指数尚有上行空间，短期防范海外就业数据等变化给国际权益市场带来的情绪再波动，期货多单可逢低布局或继续持有。品种选择上，两会前夕可关注政策重点扶持的新兴产业，科创50、双创50等成长类指数或有阶段性“强预期”表现。四大指数中，上证50、沪深300等传统蓝筹指数估值尚在合理区间，上半年仍有继续上行空间。 2023年2月06日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场净回笼7200亿元，其中展开公开市场逆回购操作8880亿元，累计逆回购 到期金额10680亿元。市场利率方面，上周各长短端利率保持低位运行，银行间资金面整体偏松，其中Shibor隔夜上升6bp，Shibor一周下降0.4bp，Shibor两周下降6.2bp，R001上升18.49bp，R007上 升1.96bp，R014上升11.5bp。 美国就业数据大超预期，市场鸽派预期纠偏。上周五美国公布最新就业报告，其中1月美国新增非农就业人数为51.7万人，远超市场预期的18.5万人，1月失业率报3.4%，较前值3.5%继续回落，强劲的就业数据令投资者对美联储持续加息的鹰派预期强化。此前，美联储召开2月议息会议并宣布 加息25个基点，幅度放缓并符合市场预期。在本次会议的政策声明中，美联储对待通胀风险的表态有所转向，其承认尽管当前通胀仍在高位，但已出现缓和的迹象。除此之外，未来加息的“空间”也成为美联储此次会议中考虑的因素之一。从前期权益市场的表现来看，尽管美联储方面反复强调距离抗击通胀的目标尚有一定距离，但市场对待加息事件的解读普遍偏鸽，而周五的劳动力数据一定程度上对前期过于乐观的市场预期起到了纠偏的作用。国内方面，中国1月官方制造业PMI数据公布实现50.1%，重回荣枯线以上。其中，1月PMI新订单指数报50.9%，较前值43.9%有显著提升，1月PMI生产指数报49.8%，前值44.6%，疫情防控重新开放的背景下，我国经济景气度正加速回升。 综合来看，近期海内外消息面表现整体偏多，包括全面注册制等重大利好集中落地，对A股市场构成长期的重大利好，我们延续对于节后投资者风险偏好回归的趋势判断。流动性方面，美联储加息节奏放缓为我国货币宽松环境提供较厚安全垫，短期我国线下消费回暖带动部分服务项价格上升，但低通胀环境尚不对货币政策构成制约，预计国内流动性宽松环境无忧，短期防范海外预期纠偏过程中人民币汇率的阶段性波动。 图1：美国就业市场图2：美国联邦基金目标利率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图3：MLF投放数量图4：MLF到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图5：逆回购数量图6：逆回购到期量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图9：中期借贷便利图10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2019-03-042020-03-042021-03-042022-03-04 SHIBOR:3个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 图11：SHIBOR利率图12：SHIBOR利率 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1 银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 15.00 10.00 5.00 0.00 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/ 银行间质押式回购加权利率:1个月银行间质押式回购加权利率:2个月银行间质押式回购加权利率:3个月 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图15：中债国债到期收益率图16：中美国债收益率利差 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/ 存款类机构质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:7天 图17：中债国债到期收益率利差图18：非银体系流动性 中债企业债到期收益率(AAA):5年 8.00 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 6.00 4.00 2.00 0.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/ 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 图19：票据利率图20：信用利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 二、上周股指运行梳理 外围市场再波动，A股各股指分化。在春节消息面整体偏多的背景下，上周一A股大盘跳空高开，其中上证指数在一举突破3300点的重压区上边界后震荡回落，部分短线资金在消息面利好集中释放后选择获利离场。周线级别上，四大指数走势分化，其中中证500收涨1.48%，中证1000收涨2.79%，相对跑 赢上证50、沪深300等传统蓝筹类指数。海外方面，受前期美联储加息放缓的提振，美股三大股指连续反弹，其中以科技股为主的纳斯达克指数上周收涨3.31%。但值得注意的是，当前国际市场的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换，从本次会议表态以及历史加息周期规律来看，我们认为短期美联储降息窗口的开启概率尚且较小，情绪集中释放后外围的波动仍需继续防范。 行业板块涨跌不一，计算机涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周有15个行业上涨收红，其余行业均下跌。具体来看，上周涨幅较大的板块有计算机（4.80%）、国防军工（3.96%）和传媒 （3.84%）；少数下跌的板块有银行（-2.69%）和非银金融（-2.28%）。资金面上，上周多数行业主力资金流出，只有轻工制造资金流入。从风格表现来看，上周中信风格指数分化，前期反弹的金融、消费风格上周回落，成长、周期风格涨幅靠前，微利股+高PE表现较好。 综合来看，节后利好消息不断释放令市场一致看多，上周我们对“预期差”逻辑带来的高开低走表现如期兑现，短期海外就业市场变化以及债务上限问题可能给国际权益市场带来阶段性的情绪波动。从基本 面的角度看，目前美联储加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素退潮趋势确定，叠加指数多头趋势尚且坚挺，本周大盘仍有望企稳上冲。中期来看，2023年国内的交易重心仍在于经济稳增长的兑现情况，预计两会前夕政策端的“强预期”仍是投资者交易的主要对象，A股估值修复行情将接续展开，建议期货端逢低布局多单。品种选择上，两会前夕可关注政策重点扶持的新兴产业，科创50、双创50等成长类指数或有阶段性“强预期”表现。四大指数中，上证50、沪深300等传统蓝筹指数估值尚在合理区间，上半年仍有继续上行的空间。 图21：外围涨跌不一，A股冲高回落 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 -0.56 3.68 -0.48 10.44 创业板 -0.23 3.72 -0.03 9.94 纳斯达克 3.31 0.55 3.65 14.72 科创50 0.46 5.63 1.92 7.71 韩国综合 -0.15 0.38 2.28 10.91 沪深300 -0.95 2.63 -0.37 6.97 中证500 1.48 3.20 0.87 8.17 上证50 -2.19 1.77 -1.18 5.30 日经225 0.46 1.66 0.67 5.42 印度SENSEX30 2.96 0.65 2.13 -0.14 标普500 1.62 -0.66 1.47 7.73 俄罗斯MOEX 2.69 -1.51 1.02 4.37 道琼斯工业 -0.15 -2.70 -0.47 2.35 德国DAX 2.06 -0.35 2.21 11.05 巴西IBOVESPA -3.38 1.01 -4.33 -1.10 恒生 -4.53 1.41 -0.83 9.50 法国CAC40 1.93 -0.39 2.14 11.74 富时100 1.76 -0.94 1.67 6.04 中证1000 2.79 3.37 1.76 10.24 数据来源：wind，信达期货研究所 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) 2.47 0.61 1.38 4.71 基础化工(申万) 3.08 3.24 1.53 9.66 钢铁(申万) 1.71 3.72 0.11 7.39 有色金属(申万) 2.56 5.43 0.90 15.70 电子(申万) 2.93 5.84 2.57 12.34 家用电器(申万) -1.78 1.67 -1.03 7.17 食品饮料(申万) -0.68 -0.80 0.11 5.28 纺织服饰(申万) 1.43 0.98 0.21 4.89 轻工制造(申万) 2.36 -0.72 1.49 6.58