锡月报：供需同增 价格或仍将维持高弹性

期货研究报告|锡月报2023-02-05 供需同增价格或仍将维持高弹性 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.矿端供应方面，2022年全年锡矿进口量累计增加32.26%，主要进口国为缅甸、刚果(金)、澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚、老挝、泰国等12个国家。国内主要生产地区锡矿加工费自去年下半年便呈现回落态势，这与部分地区的生产自此前的限电影响中逐步恢复有一定关系。今年在稳经济的背景下，限电限产的情况相较往年或会有所减少。 2.冶炼供应方面，自去年下半年起产量�现回升。冶炼整体开工率自三季度后便明显高于往年。显示�上半年受到抑制的产能呈现报复性的恢复。进入到2023年，由于当前锡价相较去年四季度又�现了较大幅度的走高，冶炼利润或更为可观，因此预计年后冶炼产量同样有望�现增长。 3.进�口方面，近期受春节影响，进口窗口基本处于关闭状态。不过由于今年元宵节相对较早，国内下游需求恢复在2月中上旬便将完成。此后随着旺季需求的逐步到来，预计进口窗口持续关闭的局面有望�现改变。 4.终端方面，目前地产板块已经从至暗时刻中逐步恢复，连带家电板块展望也呈现预期回暖的情况，同时海外加息逐步放缓也同样有利于家电�口。汽车板块自去年下半年起表现便相对强劲，虽然今年新能源车补贴取消，但各地促销政策却也接连�台。电子板块在近期半导体行业未来预期向好的情况下同样利好锡品种需求展望。 5.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升。而LME却�现持续去库的情况，这也导致进口窗口难以开启。2023年，预计国内供需两端将会一同回升，因此库存难有太过大幅的去化。 总体而言，2月随着春节假期的结束，供需两端预计将会一同回升。由于目前锡品种库存并不偏低，故此价格抗跌能力或相对较弱，预计2月价格仍以偏中性为主。 ■策略单边：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 需求恢复预期无法切实落地 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 供应端4 矿端供应渐趋宽松4 云南地区受限电影响逐步淡去5 初级消费端6 锡焊料企业开工率略有回升6 镀锡板（马口铁）库存自高位回落6 终端7 1月汽车销量有所回落但各地促销政策陆续发布7 家电板块表现于2022年下半年开始逐步回升9 电子板块表现出现一定改善11 终端情况综述12 库存12 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨4 图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨4 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨5 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨5 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%5 图6:国内炼厂开工率丨单位：%6 图7:国内炼厂库存丨单位：吨6 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨6 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%6 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨7 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨7 图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆8 图13:中国传统汽车销量丨单位：万辆8 图14:中国新能源汽车产量丨单位：万辆9 图15:中国新能源汽车销量丨单位：万辆9 图16:国内空调产量丨单位：万台10 图17:国内空调销量丨单位：万台10 图18:国内洗衣机产量丨单位：万台10 图19:国内压缩机产量丨单位：万台10 图20:国内冰箱产量丨单位：万台10 图21:国内主要家电�口量丨单位：万台10 图22:国内锂电子电池产量丨单位：亿只11 图23:国内移动通信手机产量丨单位：亿台11 图24:国内光电子器件产量丨单位：十亿个11 图25:国内集成电路产量丨单位：亿块11 图26:SHFE库存丨单位：吨12 图27:LME库存丨单位：吨12 图28:企业库存丨单位：吨12 图29:国内社会库存丨单位：吨12 供应端 矿端供应渐趋宽松 2022年全年，国内锡精矿产量达到8.02吨，累计同比上涨5.19%。国内锡精矿累计进口量达24.38万吨，累计同比大幅上涨32.26%，主要进口来源国为缅甸、刚果(金)、澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚、老挝、泰国等12个国家。 国内主要生产地区锡矿加工费自去年4季度便呈现回落态势，这或与部分地区的生产自此前的限电影响中逐步恢复有一定关系。 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨 12000 20182019202020212022 50000 20182019202020212022 10000 8000 6000 4000 123456789101112 40000 30000 20000 10000 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019/02/032020/02/032021/02/032022/02/032023/02/03 数据来源：ECBWind华泰期货研究院 云南地区受限电影响逐步淡去 国内冶炼方面，2022年国内锡锭（原生+再生）产量达到19.52万吨，较2021年同期上涨4.69%。虽然云南地区一度因限电影响而�现企业开工率与产量下降的情况，但自四季度起影响已逐步淡去。国内炼厂开工率也呈现显著回升。2023年在稳经济的背景下，限电影响较往年或有所减弱。 国内炼厂库存也于2022年9月起呈现累高态势。 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 20182019202020212022 21000 25 17000 20 13000 9000 5000 123456789101112 15 10 5 2019/01/012021/01/012023/01/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内炼厂库存丨单位：吨 20182019202020212022 80 70 8000 6000 60 50 40 30 20 123456789101112 4000 2000 0 2018/122020/122022/12 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 锡焊料企业开工率略有回升 1月间，63A焊锡条平均价运行于14.33万元/吨至16.03万元/吨。60A焊锡条平均价运 行于13.78元/吨至15.38万元/吨。无铅焊锡平均价运行于21.48元/吨至24.18元/吨，整体呈现走高态势。1月间由于春节影响，锡焊料开工率明显下降，但由于今年元宵节也相对较早，故此2月中上旬企业便有望逐步完成复工复产。 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 300000 200000 100000 0 无铅焊锡-平均价 100 90 80 70 60 50 40 2019/02/032021/02/032023/02/03 30 2022/01/012022/07/012023/01/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁）库存自高位回落 2022年1-11月间（目前最新），国内镀锡板产量累计达到153.43万吨，较2021年同期下降11.86%。而在镀锡板库存方面，目前仍处于相对偏高的位置，但自去年四季度起开始�现相对明显的回落。 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 400000 300000 200000 100000 0 20182019202020212022 123456789101112 20182019202020212022 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 1月汽车销量有所回落但各地促销政策陆续发布 2022年传统汽车产销量分别为2,702.10万辆与2,686.40万辆，同比分别增长3.4%与 2.1%，虽然上半年汽车行业受到较为明显的冲击，但下半年随着需求以及经济活动的逐步恢复，国内汽车板块表现超过预期。 不过在2023年1月间，据乘联会称：上半月，全国乘用车批发效率达65.9万辆，同比下降20%，环比下降11%。零售销量为71.9万辆，同比下降21%，环比同样下降11%。当然今年农历春节相对较早也是导致产销于1月大幅下降的原因之一。但同时新能源补 贴退坡叠加此前购置税减免政策透支销量也是1月销售下滑的较为重要的因素。 不过除去新能源汽车购置税减免之外，新年前后多地政府也陆续�台了新的促进新能源汽车消费以及扶持新能源车企成长的政策。如2023年1月29日上海市人民政府印发 《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，延续实施新能源车置换补贴。 表1:新年前后各省市针对新能源汽车相关扶持政策汇总 省、市相关文件主要内容 延续实施新能源车置换补贴，2023年6月30 日前个人消费者报废或转�名下在上海市注 上海《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》 山西《关于进一步搞活汽车流通扩大汽车消费的通知》浙江《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》 册登记且符合相关标准的小客车，并购买纯电动汽车的，给予每辆车10000元的财政补贴。 支持新能源汽车购买使用、稳定和扩大汽车消费、加快活跃二手车市场、丰富汽车金融服务等内容。 提�到2025年，新能源汽车年产量超120万辆，占全省汽车生产总量比重超过60%，新 能源汽车产量占全国比重10%左右；同时， 鼓励各市对燃油车置换新能源汽车给予补贴，鼓励重点地区建设用地向新能源汽车产业倾斜。 湖南《湖南省工业领域碳达峰实施方案》 吉林《新能源产业高质量发展战略规划（2022—2030年）》 深圳《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》 资料来源：中国经济新闻网华泰期货研究院 强调重点发展纯电动汽车、混合动力汽车和燃料电池汽车，加快推进新能源汽车电池、电机、电控以及智能网联汽车零部件等配套产业发展，至2025年全省新能源汽车产量占比达到50%。 依托中国一汽等龙头企业，聚焦红旗、解放、奔腾等三大品牌，突破新能源汽车核心技术、完善车型品类，提升整车产销规模，重塑吉林省作为汽车制造传统基地的新优势。 针对新能源汽车领域，鼓励动力电池核心材料、车规级芯片、整车控制系统、自动驾驶解决方案等核心零部件与关键技术研发，对车网互动典型示范项目给予财政资金支持，在促进消费方面将适时采取新能源汽车购置补贴政策。 2022年全国新能源汽车产销量分别为705.8万辆与688.70万辆，较2021年同比分别上涨97%与93%。预计2月随着企业逐步从春节假期中恢复，汽车产量将有小幅回升，但根据往年经验，真正的汽车产销旺季将会集中在下半年。 此外需要留意的是，当下汽车缺芯的问题仍在持续给市场带来干扰。根据汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的最新报告，截至1月29日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已减产约30.46万辆汽车，该公司