不锈钢月报：十月不锈钢预计供需同增，价格或偏强震荡

期货研究报告|不锈钢月报2022-10-09 十月不锈钢预计供需同增，价格或偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 304不锈钢品种：2022年10月份策略 304不锈钢逻辑 成本：2022年印尼镍铁投产速度加快，镍铁供应面临过剩压力，镍铁价格重心逐步下移，304不锈钢成本亦随之下滑。不过由于占据镍铁供应三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差，短期矿端亦难有明显的继续让利空间，十月份不锈钢成本仍有一定支撑力量。同时仍需关注印尼镍铁�口政策，该政策可能对中线供需产生较大影响。 供应：300系不锈钢产能较为充裕，中线仍有较多新增产能计划投产，供应增长潜力大，一旦价格上涨给足钢厂利润，则产量可能快速提升，因此不锈钢供应端对价格上行空间形成抑制。预计十月份300系不锈钢产量将逐步回升。 消费：7-8月份不锈钢价格持续下挫，市场悲观情绪蔓延，不锈钢消费表现异常疲弱，导致下游皆处于低库存甚至负库存状态，九、十月份不锈钢处于传统消费旺季中，市场情绪明显改善，消费�现一定好转，预计十月份消费仍将表现不错。 库存：9月份300系不锈钢社会库存再度去库，伴随价格企稳回升。预计10月份不锈钢社会库存维持去库态势，四季度后期则可能进入累库阶段。 304不锈钢观点 304不锈钢中线产能充裕，产量增长潜力大，成本重心持续下移，中线预期偏悲观。 但预计十月份不锈钢处于供需两旺状态，钢厂利润改善产量回升，而消费端亦处于传统旺季之中，成本端仍存在一定支撑力量，前期价格持续5个月时间的下挫已将中线 供应端的悲观预期部分兑现，后期仍将面临消费端和印尼政策带来的不确定性，且304 不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，预计十月份304不锈钢价格仍将偏强震荡。 304不锈钢策略 单边：中性。以偏强震荡思路对待。 风险及关注要点 印尼镍铁�口政策、新增产能投产进度、国内产业政策、不锈钢库存与仓单。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 304不锈钢品种：2022年10月份策略1 镍铁与成本4 中国和印尼镍铁供应4 镍矿与镍铁价格8 不锈钢供应9 中国不锈钢产能9 印尼不锈钢产能10 中印不锈钢产量与进口11 不锈钢消费13 不锈钢�口13 终端行业消费13 不锈钢库存与估值17 不锈钢库存与仓单17 精炼镍与镍铁比值18 精炼镍与不锈钢比值19 镍铁与不锈钢比值20 图表 图1:中国镍矿进口量丨单位：实物吨4 图2:中国自菲律宾镍矿进口量丨单位：实物吨4 图3:中国镍铁产量丨单位：镍吨5 图4:中国镍铁企业开工率丨单位：%5 图5:印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位：镍吨7 图6:印尼镍铁产量季节性丨单位：镍吨7 图7:中国镍铁进口量丨单位：实物吨7 图8:中国自印尼镍铁进口量丨单位：实物吨7 图9:中国与印尼镍生铁产量丨单位：镍吨7 图10:中国与印尼镍生铁总产量丨单位：镍吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨8 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点8 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨9 图17:中国不锈钢产量丨单位：万吨11 图18:中国300系不锈钢产量丨单位：万吨11 图19:印尼300系不锈钢产量丨单位：万吨12 图20:印尼300系不锈钢季节性产量丨单位：万吨12 图21:中国与印尼300系不锈钢产量丨单位：万吨12 图22:中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位：万吨12 图23:中国自印尼不锈钢进口量丨单位：万吨12 图24:中国不锈钢进口量丨单位：万吨12 图25:中国不锈钢�口量丨单位：万吨13 图26:中国不锈钢净�口量丨单位：万吨13 图27:中国不锈钢进�口量丨单位：万吨13 图28:中国不锈钢表观消费量丨单位：万吨13 图29:房地产开发投资累计同比丨单位：%14 图30:房地产新开工施工面积累计同比丨单位：%14 图31:房地产施工面积累计同比丨单位：%14 图32:房地产竣工面积累计同比丨单位：%14 图33:手持船舶订单累计同比丨单位：%15 图34:新接船舶订单累计同比丨单位：%15 图35:大气污染防治设备产量当月同比丨单位：%15 图36:电梯产量当月同比丨单位：%15 图37:工业锅炉产量当月同比丨单位：%15 图38:油烟机产量当月同比丨单位：%15 图39:金属集装箱产量当月同比丨单位：%16 图40:热水器销量当月同比丨单位：%16 图41:电冰箱产量当月同比丨单位：%16 图42:洗衣机产量当月同比丨单位：%16 图43:冷柜产量当月同比丨单位：%16 图44:空调产量当月同比丨单位：%16 图45:中国300系不锈钢社会库存丨单位：吨17 图46:中国不锈钢期货仓单丨单位：吨、元/吨17 图47:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨18 图48:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨18 图49:沪镍与镍铁价格对比丨单位：元/镍吨19 图50:纯镍对镍铁溢价丨单位：元/镍吨19 图51:沪镍与不锈钢期货价格对比丨单位：元/吨20 图52:镍不锈钢期货比值丨单位：无20 图53:镍铁与不锈钢价格丨单位：元/镍点、元/吨20 图54:镍铁不锈钢比值丨单位：无20 表1:印尼新增镍铁产能列表丨单位：万镍吨6 表2:中国不锈钢新增产能计划丨单位：万吨10 表3:印尼不锈钢计划产能丨单位：万吨11 镍铁与成本 中国和印尼镍铁供应 2020年印尼禁止镍矿�口后，中国镍铁产量基本取决于菲律宾镍矿的供应和镍铁利润情况，中国镍铁产能已经相对过剩，2020-2021年中国镍铁产量持续下滑，2022年可能继续小幅下降。 从历史数据来看，菲律宾受雨季影响其镍矿�口季节性较为明显，往年三季度中国镍矿进口量将持续增长，但今年由于国内镍铁厂亏损减产，导致备货意愿较差，加之菲律宾矿山受天气影响�货，2022年三季度中国镍矿进口量同比下降较为明显。 受亏损减产影响，二季度以来中国镍铁开工率一路下滑，镍铁产量亦持续下降，但由于目前进口镍铁占据国内市场主要权重，中国镍铁整体供应仍呈现持续增长态势，镍铁供应端仍需重点关注印尼市场。 图1:中国镍矿进口量丨单位：实物吨图2:中国自菲律宾镍矿进口量丨单位：实物吨 2018201920202021202220182019202020212022 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图3:中国镍铁产量丨单位：镍吨图4:中国镍铁企业开工率丨单位：% 2018201920202021202220182019202020212022 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 近几年来印尼镍铁产能持续扩张，2019年投产的产能约为17万镍吨，2020年投产的产能约为33万镍吨，2021年投产的产能约为39万镍吨，2022年后仍有约66万镍吨 的新增产能待投产。在疫情影响逐渐减弱后，2022年印尼镍铁投产速度较2020-2021 年明显加快。 印尼凭借其独特的矿产优势，在2020已经超越中国成为全球最大的NPI生产国，且成本明显低于其他国家主流冶炼产能，是具有明显竞争力的先进镍冶炼产能。 不过2022年仍需关注印尼镍铁�口政策的变化，目前印尼NPI已经占据全球原生镍供应三分之一的地位，印尼政府多次声明鼓励投资不锈钢和新能源汽车等下游高附加值行业发展，部分印尼官员提及计划对镍铁�口进行征税，但印尼政府目前尚未有官方政策�台。 未来印尼镍铁�口关税对不锈钢价格的影响，取决于征税幅度和落地时间。如果后期政策落地且征税幅度较大，则可能增加印尼镍铁�口成本，对不锈钢价格形成明显利好。因印尼镍铁利润水平较高，如果征税幅度较小，则对不锈钢价格没有太大影响。 以下为印尼镍铁新增产能表： 表1:印尼新增镍铁产能列表丨单位：万镍吨 公司名称 产能（万镍吨/年） 工艺 投产时间 投产炉子（台） 青山印尼Morowali 6.8 RKEF 2020年已投 6 青山印尼WedaBay 13.6 RKEF 2020年已投 12 德龙印尼一期 0.8 RKEF 2020年已投 1 德龙印尼二期 12.0 RKEF 2020年已投 15 2020年汇总 33.1 34 青山印尼WedaBay 21.5 RKEF 2021年已投 19 青山印尼Morowali 5.7 RKEF 2021年已投 5 德龙印尼二期 6.0 RKEF 2021年已投 7 德龙印尼三期 2.6 RKEF 2021年已投 3 印尼华迪 3.2 RKEF 2021年已投 4 2021年汇总 38.8 38 青山印尼Morowali 2.3 RKEF 2022年已投 2 青山印尼WedaBay 11.3 RKEF 2022年已投 10 德龙印尼二期 8.5 RKEF 2022年已投 10 德龙印尼三期 13.6 RKEF 2022年已投 16 青山印尼WedaBay 7.9 RKEF 2022年待投 7 德龙印尼三期 5.1 RKEF 2022年待投 6 印尼万向一期 3.2 RKEF 2022年已投1台 4 印尼华迪 3.2 RKEF 2022年已投1台 4 青岛中程 3.2 RKEF 2022年已投2台 4 力勤HJF 7.2 RKEF 2022年待投 6 德龙印尼三期 23.8 RKEF 2023年及以后 28 2022年预估汇总 65.5 69 数据来源：SMM新闻整理华泰期货研究院 2022年印尼镍铁投产速度加快，中国自印尼镍铁进口量亦�现明显增长，3-6月份中国镍铁进口量持续创历史新高，镍铁库存亦自底部逐步回升，7-8月份则受印尼天气和发货节奏影响波动较大，但预计四季度镍铁进口量仍将继续增长，镍铁市场供应相对充裕。 图5:印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位：镍吨图6:印尼镍铁产量季节性丨单位：镍吨 印尼NPI产量印尼不锈钢耗镍量20182019202020212022 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2017/01/012019/01/012021/01/01 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMMMysteel华泰期货研究院数据来源：SMMMysteel华泰期货研究院 图7:中国镍铁进口量丨单位：实物吨图8:中国自印尼镍铁进口量丨单位：实物吨 自印尼进口量其他国家20182019202020212022 700000 6000