有色金属产业链日报：高利率持续时间或超预期，基本面支撑减弱，铜价回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月6日高利率持续时间或超预期，基本面支撑减弱，铜价 回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：高利率持续时间或超预期，基本面支撑减弱，铜价回落 1.核心逻辑：宏观，美国1月非农就业人口增51.7万，超预期，失业率3.4%创新低，平均时薪同比增4.4%，略超预期；旧金山联储主席称现在宣布战胜高通胀、甚至认为通胀见顶都为时过早。基本面，供给，南美矿端扰动持续，进口铜精矿TC继续回落；精铜产能增但产量受粗铜产能及检修影响，不及预期；进口亏损收窄。需求端，市场对国内复苏预期较强，而节后铜杆企业复产进度较慢，低于往年同期水平，铜杆厂累库压力亦较大；铜棒企业节后新订单较少，目前仍生产节前订单；关注现实不及预期的风险。库存，2月3日沪铜期货库存110386吨，较前一交易日增2038吨；境内社会库存29.77万吨，较节前增10.11万吨；保税区库存12.28万吨，较节前增3.56万吨；LME铜库存70000吨，较前一交易日减2450吨；LME铜库存继续偏低，但沪铜期货库存继续累、增幅明显，给铜价带来压力。综上，高利率持续时间或超预期，基本面支撑减弱，铜价回落。 2.操作建议：单边布空 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月3日LME铜开盘9025美元/吨，收盘8925.5美元/吨，较前一交易日收盘价跌1.2%。 现货市场：2月3日上海升水铜升贴水-50元/吨，跌15元/吨；平水铜升贴水-75元/吨，跌 25元/吨；湿法铜升贴水-140元/吨，跌5元/吨。 沪铝：美联储如期加息，期价小幅回落 1.核心逻辑：宏观，美国1月失业率录得3.4%，1月季调后非农就业人数录得51.7万人，均超过预期；中欧美1月服务业PMI均超预期。基本面，供应，2月国内电解铝运行产能预计将出现边际改善，但产量的放量仍需时日；由于伦铝库存持续下降，伦铝表现较强，进口亏损有所扩大，原铝进口预计将有所减少；需求，铝下游企业预计在元宵节后将陆续开工，2月消费环比将有所改善。库存，2月2日SMM国内电解铝社会库存累库6.1万吨至104.7万吨；SHFE铝仓单增加2028吨至150965吨；LME库存去库4350吨至395250吨。沪铝价格仍在区间（19000,19200）内震荡。 2.操作建议：日内压力位：19500、19200，日内支撑位：19000、18800，区间择机多 空 3.风险因素：国内经济复苏强预期未兑现 4.背景分析： 外盘市场：2月3日LME铝开盘2607美元，收盘2566美元，较上个交易日收盘价2604.5 美元下跌38.5美元，跌幅1.48%。 现货市场：2月3日上海现货报价18880元/吨，对合约AL2302贴水80元，较上个交易日上涨20元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为-5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为150/吨；沪粤 （上海-佛山）价差为-40元/吨。 锌：锌价下跌，因库存跳增 1.核心逻辑：国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，在这一背景下，春节假期结束后，国内供应端预期较为宽松。截至2月3日，SMM七地锌锭库存总量为17.41万吨，较节前周五（1月20日）增加7.06万吨，较1月30日增加1.62万吨，国内库存录增。原本年前市场对于国内经济复苏以及消费回暖情况的较好预期，目前暂时还未从消费上得到兑现。若国内供应释放顺畅，而国内节后需求复苏缓慢，需警惕锌价高位回落，但若需求复苏超预期，锌价短暂震荡后或再度走高。 2.操作建议：可适当布局空单 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3341.5，-141，-4.17% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23990~24170元/吨，对网均价主流成交价集中贴10~升10之间，跟盘报价较少，少数对2203合约贴水80~100元/吨，另外双燕跟盘报价在对2203合约贴水60左右，贸易商之间交投为主，另今日贸易商收货明显增加交长单为主，下游拿货情绪较弱，多以观望为主，整体成交清淡。 锡：累库情绪释放，锡价大幅回落 1.核心逻辑：沪锡昨日夜盘走势低开低走跌幅放大，夜盘结束价格暂收于226000元/吨附近。主力合约小幅增仓，远月合约持仓同步增加，资金稳步转移。现货市场基本面无力支撑高企的盘面价格，盘面价格隔夜震荡回落。近期锡价格上涨幅度较快，可能对于乐观预期的反映较为充分。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱。节后短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收28379，-998，-3.5% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约贴水报价集中于-1000~-600元/吨区间；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于-500~+500元/吨；云锡品牌早盘2302合约报价集中于 +0~500元/吨，市场报价货源有所增加。 沪镍：消费支撑减弱、库存紧张暂缓，镍价上方有限 1.核心逻辑：宏观，美国1月非农就业人口增51.7万，超预期，失业率3.4%创新低，平均时薪同比增4.4%，略超预期；旧金山联储主席称现在宣布战胜高通胀、甚至认为通胀见顶都为时过早。基本面，供给端，精炼镍国内开工率高，产量同比继续增加；镍中间品制硫酸镍 经济性下降，转产精炼镍的驱动增强，全球精炼镍产能预期增，但供给短期难改善。需求，不锈钢消费弱、钢厂减产压力大，高价抑制合金采购，镍豆制硫酸镍无经济性；需求支撑减弱。库存，2月3日沪镍期货库存1210吨，较前一交易日减6吨；沪镍库存2812吨，较节前增588吨；六地社会库存5126吨，较节前增2046吨；保税区库存7500吨，较节前减500吨；LME镍库存49062吨，较前一交易日增390吨；全球纯镍显性库存仍紧，沪镍期货库存有所增但仍极低。综上，消费支撑减弱、库存紧张暂缓，镍价上方有限。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：增产超预期、消费不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月3日LME镍开盘29950美元/吨，收盘28460美元/吨，较前一交易日收盘价跌5.13%。 现货市场：2月3日俄镍升水7000元/吨，持平；金川升水7400元/吨，跌100元/吨；BHP镍豆升水5000元/吨，持平。 不锈钢：消费未起、库存仍累，成本端对钢价支撑尚在 1.核心逻辑：宏观，美国1月非农就业人口增51.7万，超预期，失业率3.4%创新低，平均时薪同比增4.4%，略超预期；旧金山联储主席称现在宣布战胜高通胀、甚至认为通胀见顶都为时过早。基本面，供给端，钢厂向市场分货较多，需求端，现货成交偏弱，终端采购未放量；春节消费亮眼但地产成交不及预期，提防复苏弱于预期的风险。2月3日上期所不锈钢期货库存10023吨，较前一交易日增6739吨，继续累库，高库存给盘面带来压力。据钢联，2月2日全国主流市场不锈钢78仓库社会库存139.38万吨，较节前增20.44%；300系库存85.45万吨，较环比节前增20.62%。成本端，不锈钢大跌，钢厂减产压力增大，镍铁厂让步，镍铁价格震荡；铬铁价格偏强运行，因进口铬铁减少，国内也减产，铬铁供应偏紧；不锈钢成本端支仍有支撑。304不锈钢冷轧卷即期成本约17300元/吨，现金成本约16900元/吨。综上，消费未起、库存仍累，成本端对钢价支撑尚在。 2.操作建议：月间反套 3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：2月3日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17320元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17370元/吨，涨50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn