国债期货周报：1月PMI回暖，短期期债进入区间震荡

国债期货周报 1月PMI回暖，短期期债进入区间震荡 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月5号 本周主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 利多 •春节后资金边际转宽 短期来看，春节消费和出行反弹，1月PMI明显反弹，节后风险偏好有所回升，均对债市情绪有压制。另一方面节后M0回流，资金面预期维持宽松，短端表现或强于长端，总体上期债还是处在区间震荡阶段。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低、节后资金转松，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。 展望后市，12月PMI指数再创新低，高频数据来看产需尚未明显好转，短期基本面很难快速回升，弱现实目前尚未扭转。政策层面上，地产需求端放松政策出台，但政策刺激预期偏温和，同时1月可能出现降息以支持融资成本降低。开年配置盘或入场支撑债市，T2303合约CTD券基差虽然已有收敛但仍在历史中等偏高水平，短期在月中MLF到期前，期债仍可能震荡偏强，多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。 利空 •1月PMI回升至扩张区间，需求有所好转•春节期间消费和出行数据反弹 目录 01国债期货行情 02宏观基本面跟踪 03资金面跟踪 04观点与策略 1 国债期货行情 100.6000 100.4000 100.2000 100.0000 99.8000 99.6000 99.4000 99.2000 99.0000 101.0000 100.9000 100.8000 100.7000 100.6000 100.5000 100.4000 100.3000 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-18 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2022-12-12 国债期货主力合约走势 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-18 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 T2303合约走势 TS2303合约走势 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 101.4000 101.2000 101.0000 100.8000 100.6000 100.4000 100.2000 100.0000 本周，10年期国债期货主力合约2303上涨了0.59%至100.33，5年期国债期货2303上涨0.37%至101.045，2年期国债期货2303价格上涨0.15%得100.93。 成交量方面，上周10年期国债期货成交430,251手，5年期国债期货共成交手291,892手，2年期 国债期货成交267,946手。 2022-12-12 2022-12-14 2022-12-16 2022-12-18 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 TF2303合约走势 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 国债期货持仓量 T2303合约持仓量（日） 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 35000 2022-12-132022-12-152022-12-172022-12-192022-12-212022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-042023-01-062023-01-082023-01-102023-01-122023-01-14 45000440004300042000410004000039000380003700036000 TS2303合约持仓量（日） 2022-12-132022-12-152022-12-172022-12-192022-12-212022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-042023-01-062023-01-082023-01-102023-01-122023-01-14 2023-01-16 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-28 2023-01-30 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-03 105000 100000 95000 90000 85000 80000 75000 持仓量方面，本周10年期国债期货共有185,138手持仓，5年期国债期货共有105,424手持仓，2年期国债期货共有持47,947手。 从2303合约持仓量变化来看。本周，T2303减仓22230手，TF2303减仓12185手，TS2303减 仓4777手。进入2月各合约进入移仓换月阶段。 2022-12-13 2022-12-15 2022-12-17 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 TF2303合约持仓量（日） 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 T价差 国债期货价差 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-292023-01-082023-01-182023-01-28 TF价差 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-292023-01-082023-01-182023-01-28 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 TS价差 跨品种价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-12-292023-01-082023-01-182023-01-28 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 2.50 0 0 0 0 0 2022-12-29 0 2023-01-08 2023-01-18 2023-01-28 0 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 8 中证10年期国债到期收益率（%） 中证现券收益率下行 （中证）本周，10年期国债到期收益率下行2.95bp，报2.899%。 （中证）本周，10年期国开债到期收益率下行了3.25bp，报3.0521%。   2.9400 2.9200 2.9000 2.8800 2.8600 2.8400 2.8200 2.8000 2.7800 2.7600 2.7400 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 3.1000 3.0500 3.0000 2.9500 2.9000 2.8500 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 中证10年期国开债到期收益率（%） 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2 宏观基本面跟踪 3.21月PMI在需求拉动下回升至荣枯线上 中国1月官方制造业PMI为50.1，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。中国1月官方非制造业商务活动指数为54.4，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。国家统计局称，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，大中小企业景气度回升，大企业回升至荣枯线上。反映疫情峰值过后经济快速修复，服务业修复弹性更大，但是目前经济修复并不稳固，中小企业仍有很大修复空间，节后生产端可能迎来更快恢复。 1月制造业PMI回升至荣枯线上，主要受到需求回暖拉动（%） 大中小型企业景气度环比变化情况分化 410 39 8 2 7 16 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-