聚酯产业链月报：节后聚酯链全线回调，下游开工缓慢

聚酯产业链月报 节后聚酯链全线回调，下游开工缓慢 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：杨黎从业资格编号：F03107925 2023年02月06日 01月度观点 02月度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 月度观点 PTA行情回顾 TA主力合约走势 1月PTA走势呈“倒N”走势，月初跟随12月底小幅回调后，跟随聚酯链进入单边上涨阶段，除了宏观情绪因素主力市场对于后期需求回转的预期之外，聚酯链受成本端提振明显，PX价格持续上涨。年后TA些许回调，下游聚酯市场尚未完全复工，原油价格走弱，成本支撑减弱。1月份整体价格重心上移，年前上涨5.8%，年后截至2月2日，TA下跌3.3%。现货方面，TA年前现货上涨5.3%，年后下跌1.7%，主力基差转为升水，59价差走强 MEG行情回顾 EG主力合约走势 1月乙二醇走势跟随聚酯链波动，节前走单边上涨行情，1月中上旬，乙二醇出现多个利多消息，价格推涨，领涨聚酯链，率先走出行情，随后跟随强预期上涨，商品市场氛围较热。节后2月第一周，市场气氛冷却叠加港口库存大幅上涨，价格触顶回落，回吐1月涨幅。盘面上，节前EG05合约上涨7.4%，节后主力合约下跌4.5%，整体1月份乙二醇基差走强，价差持稳 PF行情回顾 PF主力合约走势 1月短纤走势跟随PTA一直，节前成本推动叠加预期推涨，节前上涨6.5%，现货上涨5.3%，基差走弱，节后短纤价格下跌，节后跌幅3.5%，基差转正，本周现货价格环比上抬0.5%至7413.3元/吨，总体来说短纤在1月份跟随聚酯链变动，没有走出独立行情 TA观点与策略 上月主要观点：12月宏观与TA基本面出现共振，宏观强预期叠加TA供应端的减产，供需双弱，累库预期不断延后，平衡表调整频繁，导致TA在12月走势整体偏强，后期伴随着供应的回归和投产的压力，或许会演变成宏观强预期与弱现实的动态平衡。2023年第一周供应端就已经出现反弹迹象，PX/PTA双双提提负 本月走势分析：1月PTA走势呈“倒N”走势，月初跟随12月底小幅回调后，跟随聚酯链进入单边上涨阶段，除了宏观情绪因素主力市场对于后期需求回转的预期之外，聚酯链受成本端提振明显，PX价格持续上涨。年后TA些许回调，下游聚酯市场尚未完全复工，原油价格走弱，成本支撑减弱。1月份整体价格重心上移，年前上涨5.8%，年后截至2月2日，TA下跌3.3%。现货方面，TA年前现货上涨5.3%，年后下跌1.7%，主力基差转为升水，59价差走强 本月主要观点：1月PTA主要走预期逻辑，价格跟随预期和成本端变动，年后二月份TA切换为成本和利润指引，短期PX供需情况环比好转，2月份预计为去库格局，PXN坚挺，由于PX的价格强势以及供需面较强缓解了PTA春节期间的累库幅度，短期来看PX仍将提振PTA。需求方面需要时间去验证，具体仍要关注元宵节之后聚酯/织机以及纺织企业实际订单情况如何。策略建议：逢低做多，多TA空EG套利 •供给端：PTA1月份总体供应量上移，月均开工率69.33%，月环比上涨3.48%，春节期间TA提负明显，上涨了7.6%，节后二月第一周开工率再度小幅提升，周环比节中上涨1.36%。1月份PX供给端变化不大，开工率维持在73%附近，节中PX开工率无变化，节后一周开工率小幅上移0.71%至74.09% •成本利润：原油成本支撑不足，1月份布伦特原油价格先涨后跌，PX价格持续高走，涨幅大于石脑油，PXN持续扩张至375美元/吨水平，PTA加工费被压缩，不过目前仍处于大厂盈亏平衡线附近，截至2月2日，PTA加工费保持在326元/吨附近。预计2月份PX转为去库格局，且去库幅度不小，PXN仍将保持稳定增长，提振PTA •库存：PTA企业库存由于1月份供应集中放量，叠加春节季节性累库，节后累库至8.8天，2月第一周由于部分下游聚酯企业开始复工备货，库存下跌至6.41天；PTA社会库存持续上涨，截至2月3日，社会库存累库265.4万吨，环比1月初上涨28.6%，目前TA库存仍处于中性水平，由于PX开工率没有上提一定程度抑制了PTA春节期间累库的幅度 •需求：1月节前聚酯价格跟随成本端水涨船高，节前存在下游刚需补货，长丝/短纤产销脉冲式增长的迹象，总体来说需求不算太弱。节中，聚酯开工率基本维持在64%的低位。节后回来，本周聚酯产销因终端未全面开工复产，仍存在滑落迹象。聚酯开工率73.24%，环比节前上涨9.17%。成本库存维持在节前水平，预计需求全面复工要等到元宵节之后，目前来看，2月第一周仍处于需求验证真空期 风险提示：关注油价波动，下游聚酯开工情况和终端需求是否如预期恢复 EG观点与策略 上月主要观点：12月整体乙二醇供需基本面转弱，因移仓换月带来的利润修复，导致开工率上提，供增需减，价格上涨较为乏力，反弹空间有限，港口库存以及聚酯备货库存持续增长，且绝对值水平处于历史高位，短期库存无法去化，在聚酯链12月整体处于反弹的周期中，没有跟上其他品种的反弹幅度，乙二醇向下驱动逐步显现 本月走势分析：1月乙二醇走势跟随聚酯链波动，节前走单边上涨行情，1月中上旬，乙二醇出现多个利多消息，价格推涨，领涨聚酯链，率先走出行情，随后跟随强预期上涨，商品市场氛围较热。节后2月第一周，市场气氛冷却叠加港口库存大幅上涨，价格触顶回落，回吐1月涨幅。盘面上，节前EG05合约上涨7.4%，节后主力合约下跌4.5%，整体1月份乙二醇基差走强，价差持稳 本月主要观点：短期来看，乙二醇节后主要的交易逻辑仍然是库存，高库存是乙二醇下跌的唯一驱动，且在需求没有完全验证的情况下，05合约去库效果不会太明显， 即使需求旺盛，价格也会被库存压制反弹幅度，05合约来说乙二醇还是聚酯链中较为适合空配的品种 •供给端：1月份乙二醇综合开工率总体保持平稳，上涨1.8%至53.7%，节后开工提负不明显，目前开工率50.83%；煤制开工率1月份整体开工率环比上涨7.2%至42%，节后开工率43.09%；预计2月份开工率提负可能性不大，存在进一步降负的可能性，整体保持在52%附近 •港口情况：港口库存在1月份累库不持续，春节期间港口库存大幅累库，物流企业多处于休假状态，导致假期港口发货情况不佳，张家港某主流库区日均发货只有900吨，太仓库区日均发货只有700多吨。受此影响，截止到2月2日华东主港库存大幅累积到107.22万吨，较节前增加16.1万吨，涨幅达17.67% •隐性库存：由于库存结构的变化原因，节前累库压力更多转移至聚酯备货厂商中，隐性库存在1月大幅走阔，持续高企，整体涨幅32%至25.2天，远高于历史同期库存，由于库存过高，对节后聚酯采购节奏带来一定压制作用 •成本利润：乙烯走弱，1月份曾跌至765美元/吨，年后反弹至830美元/吨附近，甲醇走强，动力煤走弱。煤制利润在1月份环比修复，截至2月2日，煤制利润上涨11.5%至-2172元/吨，一体化装置小幅修复3%至185元/吨，乙烯制由于乙烯价格在1月份大幅走弱，下游化工品利润大幅修复34.8%至1073元/吨，如果乙烯价格持续回升，乙烯制亏损加剧，目前来看乙二醇综合利润仍处于深度亏损的状态，且至少持续到第二季度 •需求：1月中下旬，由于部分下游纺织厂商存在节前备货采购行为，导致聚酯工厂库存存在下跌格局，但经过春节季节性累库的原因，目前聚酯整体库存已经反弹至年前水平，POY工厂库存21.9天，较1月初上涨0.4天，DTY工厂库存28.1天，较一月初上涨0.8天，FDY工厂库存16.9天，较一月初下跌8.6天 风险提示：石脑油油价/煤价变动，港口库存以及到港和发货节奏，下游实际需求和订单情况 PF观点与策略 上月主要观点：短纤12月基本面先强后弱，上半月带动下游丝厂刚需补货，订单下达，下游纱厂库存大幅度去化，从而传导至上游短纤工厂库存也出现去库拐点，然而12月下半月伴随市场情绪逐渐降温，下游纱厂开工率快速回落，其主要原因在于工人大面积感染，纱厂缺人缺订单，工人复工意愿不强烈，工厂补库意愿不足，从而导致需求快速回落，短纤自身供给降负不明显，成品库存开始累库，预计1月份由于春节，下游纺织企业提前放假停产，存累库预期 本月走势分析：1月短纤走势跟随PTA一直，节前成本推动叠加预期推涨，节前上涨6.5%，现货上涨5.3%，基差走弱，节后短纤价格下跌，节后跌幅3.5%，基差转正，总体来说短纤在1月份跟随聚酯链变动，没有走出独立行情 本月主要观点：基差已经转正，短纤工厂与下游备货的总库存将在全面复工复产后被消化，且目前下游纺纱厂备货天数较低，由于年后复工，订单下达，纱厂存在积极备货的条件，短纤需求有支撑，具体就要观察需求是否如预期一样恢复 •供给：1月份由于下游纺织企业提前放假，短纤厂开工率也逐日下滑，年中开工率维持在61.75%附近，年后开始提负至70.9%，环比上涨9.15%，元宵节之后开工率仍然会有上抬空间 •库存：短纤库存季节性升高，春节期间整体累库幅度不算过大，节中短纤权益库存累库1.5天，截至2月3日，短纤权益库存报10.26天，本周环比上涨1.26天，较1月初上涨3.7天。实物库存季节性偏高，目前报20.41天，环比节前上涨2.91天，较1月初上涨5.25天 •利润：节前短纤价格跟随成本端上涨，短纤利润反弹至1100元/吨附近，后续仍需要关注下游实际需求和订单情况，如果下游利润恢复良好，短纤利润有在Q1上升的可能性，节后第一周加工费环比扩张10.57%至1165.5元/吨，目前仍在历史同期的下边际，盘面加工费环比压缩至5.93%至1105.76元/吨。今年短纤备货量较往年偏少 •需求：短纤产销缓解比年前下滑6.75%至35.12%，目前还在恢复生产中，从产销数据来看，今年春节前后短纤的季节性产销调整幅度小于往年。下游纯涤纱库存12.1天，环比下跌0.23天，涤棉纱库存21.42天，环比0下跌0.46天，整体与1月初变化不大。节中下游纱厂开工率基本为0，节后第一周开工率开始恢复，涤棉纱开工率20.67%，纯涤纱开工率39.63%，环比节中上涨35.84%，仍处于复苏阶段，预计下周仍会提负 风险提示：关注上游价格支撑，终端订单天数和坯布库存，工厂复工情况 聚酯产业链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 82.99 85.98 (2.99) 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8900 8700 200.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 705.13 711.75 (6.62) 涤纶DTY利润(元/吨） 202.2 -151 353.20 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 1049 1075.5 (26.50) 涤纶FDY现货价(元/吨） 8225 8225 0.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 375.87 363.75 12.12 涤纶FDY现利润(元/吨） 427 274 153.00 开工率（%） 74.09 68.51 5.58 涤纶POY现货价(元/吨） 7750 7475 275.00 PTA TA2305 5618 5850 (232.00) 涤纶POY利润(元/吨） 352.2 -76 428.20 TA2309 5604 5864 (260.00) 瓶片现货价（元/吨） 7250 7430 (180.00) 华东现货（元/吨） 5570 5825 (255.00) 瓶片利润（元/吨） 102.2 129 (26.80) 内盘（元/吨） 5580 5790 (210.00) 切片现货价（元/吨） 6606 6601 5.00 仓库仓单（万吨） 8.6 8.79 (0.19) 切片利润（元/吨） 259.82 -300 559.82 厂库仓单（万吨） 6.3 7.39 (1.09) 短纤价格（元/吨） 7300 7500 (200.00) 总仓单（万吨） 14.9 16.18 (1.28) 短纤利