聚烯烃日报：临近下游节后开工，行情回归于现实

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-03 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 临近下游节后开工，行情回归于现实 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 4月布伦特原油期货正经历回调，供应端看，节后排产稳定，装置正常生产，标品排产偏高，供应压力未减。需求端看，下游工厂陆续开工，但开工维持低位，刚需采购为主。宏观环境向好，市场实际需求有待验证。本周由于大多数下游未开工，盘面上更多是由资金意向以及中游贸易商备货影响，交易预期。临近周末，下游正陆续开工。真实需求是否如市场预期的将快速复苏，对此存疑。盘面上行情反应较快，昨日的下跌反映行情正回归于现实需求。重点关注原油走势和装置投产进度，聚烯烃维持观望，待进口窗口大幅打开再考虑配空。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存84万吨，较上一日-2万吨。石化库存同比去年偏低，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况，避免引起中游抛售，有潜在利空。 基差方面，LL华东基差在-110元/吨，PP华东基差在-140元/吨，基差节后都相对稳定，与现货交投弱有关。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于丙烷价格大幅上涨，PDH制PP利润�现大幅亏损，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所回落。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已经打开，但近两日利润正快速下滑至0附近。 ■策略 （1）单边：建议关注中游累库情况，同时留意下游复苏情况，LL和PP都暂观望。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/2 2023/2/1 石化库存（万吨） -2 84 86 LL01 -104 8,261 8,365 LL05 -96 8,324 8,420 LL09 -89 8,285 8,374 LL1-LL5 -8 -63 -55 LL5-LL9 -7 39 46 LL9-LL1 15 24 9 LL华北-主力合约基差 66 -74 -140 LL华东-主力合约基差 0 -110 -110 LL华南-主力合约基差 76 56 -20 brent主力（美元/桶） -2.32 83.2 85.52 LLDPE生产利润（原油制） 168 502 334 LLDPE华北 -30 8,250 8,280 LLDPE华东 -96 8,214 8,310 LLDPE华南 -20 8,380 8,400 HDPE注塑华东 -400 7,900 8,300 HDPE低压膜华东 -75 8,525 8,600 HDPE中空华东 -50 8,100 8,150 LDPE华东 -50 9,000 9,050 LL华东-华北 -66 -36 30 LL华南-华东 76 166 90 HD注塑-LL（华东） -304 -314 -10 HD薄膜-LL（华东） 21 311 290 HD中空-LL（华东） 46 -114 -160 LD-LL（华东） 46 786 740 LL美金成本（元/吨） -39 8,142 8,181 LL华东进口盈亏（元/吨） -57 72 129 LL中国CFR（美元/吨） 0 999 999 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 30 450 420 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -28 1,004 1,031 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月2日 2月1日 石化库存（万吨） -2 84 86 PP01 -60 8,041 8,101 PP05 -112 8,031 8,143 PP09 -105 8,024 8,129 PP1-PP5 52 10 -42 PP5-PP9 -7 7 14 PP9-PP1 -45 -17 28 PP华东-主力合约基差 -20 -140 -120 PP华北-主力合约基差 62 -31 -93 PP华南-主力合约基差 72 -71 -143 brent主力（美元/桶） -2.32 83.2 85.52 PP生产利润（原油制） 64 -100 -163 丙烷CFR华东（美元/吨） -63 799 862 PP生产利润（PDH制） 461 -698 -1,159 PP华东拉丝 -132 7,891 8,023 PP华北拉丝 -50 7,850 7,900 PP华南拉丝 -40 7,960 8,000 PP华东低融共聚 0 8,100 8,100 PP华东均聚注塑 -170 7,880 8,050 PP拉丝华南-华东 92 69 -23 PP拉丝华东-华北 -82 41 123 PP均聚注塑-拉丝（华东） -38 -11 27 PP低融共聚-拉丝（华东） 132 209 77 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 5 965 960 PP拉丝进口成本（元/吨） 6 7,870 7,864 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -138 21 159 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 18 -85 -103 山东粉料（元/吨） -120 7,720 7,840 山东丙烯（元/吨） 0 7,450 7,450 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 70 130 60 山东粉料生产利润（元/吨） -120 -430 -310 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,750 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 132 709 577 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） -122 923 1,044 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图1