从地方两会等看2023经济工作：各地对2023“土地财政”收入分歧较大

证券研究报告|宏观专题 各地对2023“土地财政”收入分歧较大 ——从地方两会等看2023经济工作 宏观专题 2023年2月6日 证券分析师芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 占烁 资格编号：S0120122070060 相关研究 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 投资要点： 核心观点：从各省市政府工作报告、预算报告、“开年第一文”/“开年第一会”等角度看2023年稳增长政策的特点： 姓名 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn （1）各地对于2023“土地财政”收入增速分歧较大。各地一致预期是2023土地出让收入回不到2021年水平，但在相较2022的同比增速方面分歧较大，已公布预算报告的20个省市中，有9个省市预期2023年土地出让收入会继续下跌，5省市预期回升20%以内，6省市预期将大幅反弹。 （2）预期土地出让收入大幅反弹的6省市对2023年固定资产投资增速也更乐观，其中仅天津下调投资增速目标，其余省市均上调或持平，乐观比例远高于全国水 平。 （3）我们预计2023年全国土地出让收入规模可能相当于2021年的七至八成，将已披露基金收入目标加总，上述20省市同比2022年下降5.4%，相当于2021年的77.4%。部分地区大幅反弹的增速目标可能过于乐观，实现难度较大。 （4）2023全国经济增长目标可能设定为“5%以上”。按照各省市增长目标得到2023加权增速为5.6%，过去几年全国增长目标通常比加权增速低0.5个点左右，叠加经济复苏态势，IMF等机构上调2023中国经济增速至5%以上，预计全国两会更有可能将增长目标定为“5%以上”。 （5）稳增长仍然是各地2023首要工作任务。31个省市中有28个将稳增长列为年度任务之一，所有提到稳增长任务的省市都将稳增长列为年度任务前五，其中， 有17个省市将之列为年度第一任务，6个省市列于第二年度任务，稳增长的重要性排位靠前。 （6）各地扩投资的目标仍较积极，22个省市披露了固定资产投资目标增速，其中有9个省市将投资增速设定在10.0%及以上。但土地出让收入不确定性大以及支出较强等财政约束使得今年投资较前两年更谨慎，上调投资增速目标的省市比例为近三年最低。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 （7）从社零增速目标来看，各地对“报复性消费”可能并无太多期待。社零增速目标普遍略低于投资，19个公布目标的省市中，9个省市将社零增速设定在7.5%- 10%。相比前两年，下调社零增速目标的省市比例在增加，或表明各地对“报复性消费”并无太多期待。 （8）开年部署：从各地“开年第一文”/“第一会”来看，今年仍要求基建投资靠前发力，各地专项债发行计划也明显高于去年同期的发行规模；消费方面，服务消 费在低基数、场景放开下将迎来反弹，各地年初纷纷出台支持文旅等服务消费政策。 风险提示：宏观政策力度不及预期；房地产复苏不及预期；外需回落超预期加大经济压力。 内容目录 1.各地对2023土地出让收入分歧较大4 1.1.部分地区政府工作报告将房地产摆在重要位置4 1.2.各地对土地出让收入增速分歧较大5 2.2023经济增速目标或为“5%以上”8 3.扩内需、稳增长如何推进？10 3.1.17省市将稳增长列为年度第一任务10 3.2.扩投资：目标仍积极，但较前两年更谨慎13 3.3.从社零增速目标看消费复苏15 3.4.开年部署：基建投资靠前发力17 4.风险提示19 图表目录 图1：9个省市预期2023年土地出让收入会继续下跌（2021=100）7 图2：11个省市预期2023年土地出让收入会回升（2021=100）7 图3：第三类6省市对2023固投目标增速也更乐观8 图4：2017-2023年加权增速（除2020外）10 图5：2020-2023年固定资产投资增速目标调整情况14 图6：2022各地投资增速14 图7：2020-2023年社零增速目标调整情况16 图8：2022年社零增速16 表1：2023年各省政府工作报告中有关地产政策的表述5 表2：各省市经济增速目标8 表3：历年经济目标调整情况8 表4：各地政府2023年与稳增长相关的年度任务11 表5：部门政府就提振信心、改善预期相关的具体措施11 表6：各地政府2023年与现代化产业体系相关的年度任务12 表7：各地政府2023年与创新相关的年度任务13 表8：2023年工作重点中有关投资的表述15 表9：2023年工作重点中有关促销费政策的表述16 表10：2023年工作重点中有关促销费政策的表述18 本文将从各省市政府工作报告、预算报告、“开年第一文”/“开年第一会”等角度探讨2023年稳增长政策的特点。 1.各地对2023土地出让收入分歧较大 1.1.部分地区政府工作报告将房地产摆在重要位置 各省市2023年政府工作报告对于房地产政策的表述具有以下特点： 部分地区将房地产摆在重要位置。吉林省政府工作报告指出“房地产是国民经济的支柱产业”1，这也是自从去年12月15日刘鹤副总理提出“房地产是国民经济的支柱产业”以来，该表述再一次出现在官方文件中。此外，河南省将房地产政策列在2023年七大重点工作第一项“加快提振市场信心”之下，“激活房地产 市场”成为当地首要任务之一，并且顺序仅次于恢复消费。 部分地区从省级层面提出“政府购房”的政策。内蒙古政府工作报告提出“发挥群购或政府采购保障房、长租房等作用”；吉林省政府工作报告提出“争取长春市开展利用国家专项贷款加快商品房去库存试点，通过政府团购商品房，用于棚户区改造回迁、保障性住房和租赁住房”。 但大部分省份2023的房地产政策延续中央经济工作会议的表述，并无额外“加量”布置。除上述地区外，其余省市对于房地产政策的表述大多包括以下五条：（1）房地产“三保”（保交楼、保民生、保稳定）；（2）满足行业合理融资需 求；（3）支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题；（4）防范化解房地产相关风险；（5）支持住房改善消费列入扩大内需政策范畴。均为延续中央经济工作会议的表述，没有额外布置。 1吉林省政府工作报告（2023年1月15日韩俊）_中国经济网——国家经济门户(ce.cn) 表1：2023年各省政府工作报告中有关地产政策的表述 省市 房地产相关表述 支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费 北京 坚持“房住不炒”定位，加快健全多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，筹建保障性租赁住房8万套，竣工各类保障性住房9万套，保持住宅用地稳定供应，保障房地产市场平稳发展。 河北 防范化解重点领域风险。扎实做好保交楼、保民生、保稳定工作，有效防范化解优质头部房企风险，确保房地产市场平稳发展促进房地产市场健康发展。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题， 山西 探索长租房市场建设，增加保障性住房供给，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。扎实做好保交楼、稳民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解房地产企业风险。促进房地产良性循环，综合施策稳地价、稳房价、稳预期，完善人、房、地、钱联动机制，支持刚性和改善性住房需求，发挥群购或政府采购保障房、长 内蒙古 租房等作用，促进房地产市场平稳健康发展。着力改善群众居住环境。改造城镇老旧小区1602个、棚户区1.5万套，建设保障性租赁住房1.1万套，持续推动解决房地产历史遗留问题。开展房地产化险渡峰行动，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，落实行业融资支持政策，帮助优质房企渡过难关，有效防范处置逾期交付风险。 辽宁 坚持“房住不炒”，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，保持房地产融资平稳有序，因城施策，着力改善预期，支持刚性和改善性住房需求，建设保障性租赁住房3万套，确保房地产市场平稳健康发展。延长农民、人才等购房补贴政策时限，与家电、汽车等联动促销，合理增加消费信贷，落实房地产税费优惠政策，支持刚性和改善性住房消费。防范房地产市场风险。房地产是国民经济的支柱产业，必须采取有效举措，切实防范化解房地产市场风险，促进房地产业平稳健康发展。因城施策、一城 吉林 一策优化完善调控政策，支持释放刚性和改善性住房需求。以改善资产负债状况为核心，纾解优质房企困难，满足合理融资需求，推动行业重组并购。加大保障性住房供给，发展长租房市场。发挥金融支持房地产市场平稳健康发展专班作用，推动16条金融支持政策落实。争取长春市开展利用国家专项贷款加快商品房去库存试点，通过政府团购商品房，用于棚户区改造回迁、保障性住房和租赁住房。利用好国家保交楼专项借款，确保完成1.5万套保交楼任务。 黑龙江 因城施策，落实新市民、二孩三孩家庭和人才购房优惠政策，加大住房商业贷款、公积金贷款、购房消费券等支持力度，促进刚性和改善性住房消费进一步改善市民居住条件。实施城市更新行动，全面推进“两旧一村”改造，完成12万平方米中心城区零星二级旧里以下房屋改造、28万平方米小梁薄 上海 板房屋等不成套旧住房改造，启动10个城中村改造项目，完成既有多层住宅加装电梯3000台。建设筹措7.5万套（间）保障性租赁住房。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。 江苏 坚持标本兼治、远近结合，统筹做好房地产领域、建筑行业、大型企业、政府性债务等风险排查化解工作，坚决防止各类风险叠加碰头，守住不发生区域性系统性风险底线防范化解经济金融风险，加强产业链供应链、金融、房地产等领域风险的监测、排查、预警和处置 浙江 促进房地产市场平稳健康发展，坚持“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题；扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作 安徽 推进房地产业健康发展，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题。防范化解重点领域风险。推进房地产开发项目逾期交房专项治理，加强商品房预售资金、交付质量、物业管理等监管，全力保交楼、保民生、保稳定。积极支持刚性和改善性购房需求，坚持“房住不炒”，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设，推动房地产业尽快走出困境、向新发展 福建 模式平稳过渡严守不发生系统性风险的底线，有效防范化解房地产、金融风险 江西 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、租购并举，做实房地产“三保”工作，有效防范化解优质头部房企风险，满足行业合理融资需求，支持刚性和改善性住房需求，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 河南 激活房地产市场，落实首套房贷款支持政策，优化二套房认定标准，满足刚性住房需求和改善性需求。加大保障性租赁住房供给，探索长租房市场建设，解决好新市民、青年人等住房问题。 湖北 稳妥有序化解金融、房地产、地方政府债务等领域风险 湖南 防范房地产引发系统性风险，扎实做好保交楼、保民生、保稳定，消除高负债、高杠杆、高周转发展模式弊端，推动房地产业逐步向新发展模式平稳过渡。稳妥处置房地产企业债务风险，落实“金融16条”等政策，满足行业合理融资需求，推动做好保交楼、保民生、保稳定等工作，确保房地产市场平稳发 广东 展。因城施策支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 广西 强化住房保障。改造城镇老旧小区18.07万套、棚户区2230套，建设保障性租赁住房6万套以上。推动房地产业平稳健康发展。因城施策支持刚性和改善性住房需求，实施差异化住房公积金贷款政策，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设，扎实做好保交楼工作。 海南 因地制宜、因城施策，促进房地产业健康发展。 重庆 稳定房地产投资，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，用好信贷、债券、股权等支持政策，完善财税、金融、产业等配套措施，合