工业硅月报：短期回调未结束，4月以前行情并不悲观

五矿期货工业硅月报 短期回调未结束，4月以前行情并不悲观 20230201 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 基差：随着期货的回落，基差有所回升，但现货依旧贴水期货较大幅度。华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价17000元 /吨，环比1月初-1050元/吨；421#工业硅现货报价19000元/吨，折盘面价17000元/吨，环比1月初-450元/吨。期货主力收盘报17900元/吨，环比+130元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约贴水800元/吨，环比1月初-1180元/吨，基差率-4.68%；421#对主力合约贴水900元/吨，环比1月初-580元/吨，基差率-4.74%。 成本：本周测算新疆地区553#平均成本为15300元/吨（非自备电厂），云南地区17100元/吨，四川地区18600元/吨，环比持稳； 供给：12月，工业硅月度产量预计为34.03万吨，环比-0.79万吨；其中，含97硅2.5万吨，再生硅1.45万吨；截至2022年12月，工业硅累计产量388.33万吨，同比+17.25%；（1月份数据预计2月中旬公布） 需求： 多晶硅价格在月内探底后出现大幅回升：多晶硅复投料报价225元/千克，环比1月初+42.5元/千克或+23.29%；晶硅致密料报价205元/千克，环比+35元/千克或+20.59%；多晶硅菜花料报价190元/千克，环比+39元/千克或+25%；DMC报价17000元/吨，环比+50元/吨，DMC价格企稳且有小幅回升； DMC价格企稳且有小幅回升：DMC报价17050元/吨，环比1月初+300元/吨； 原生铝合金A356报价20100元/吨，环比1月初+600元/吨；再生铝合金ADC12报价19750元/吨，环比+450元/吨； 库存：SMM统计口径工业硅社会库存合计12.5万吨，环比+0.2万吨。其中，黄埔港库存2万吨，昆明港6.5万吨，天津港库存 4万吨。工业硅库存处于同期高位。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 数据 553#（不通氧）对期货主力合约贴水800元/吨，基差率- 4.68%；421#对主力合约贴水900元/吨，基差率-4.74%。 预计新疆地区依旧有2000元/吨以上利润（自备电工厂利润更高），云南地区基本无利润，四川地区有所亏损 12月，工业硅月度产量预计为34.03万吨，环比-0.79万吨 多晶硅价格月内探底后大幅且持续反弹；DMC价格企稳有小幅回升；铝合金价格环比回升； SMM统计口径工业硅社会 库存合计12.5万吨，环比 +0.2万吨 多空评分 -1 1 0 0.5 -1 简评 基差有所回升，但期货依旧大幅升水现货 枯水期利润显著收缩，对 现货形成支撑 产量维持高位，环比有所 回落（季节性回落） 下游需求端产品价格表现 边际回升 库存位于同期高位 小结 1月份，工业硅盘面价格呈现冲高回落走势，春节前受2023年经济向好预期以及随之而来的下游包括房地产以及消费行业带来的需求向好预期影响，工业硅价格脱离现货不断走弱的现实，大幅、快速上升，期现价格发生劈叉。在近期的周报中，基于盘面价格对于现实较大幅度的偏离（体现在期货对于现货大幅度的升水以及08合约对标的是丰水期合约这一客观因素），“我们认为当前盘面价格存在一定程度的高估，短期内继续向上的空间有限，需要警惕价格阶段性的回落风险”，最终回调风险在春节后第一周得到兑现。但考虑到当前市场对2023年经济向好的预期依旧存在，叠加3月初的两会以及当前云南省各水电站水位偏低带来的后期水电供应的担忧等因素。同时，现实层面，我们也确实看到了下游DMC以及铝合金价格开始企稳回升，多晶硅价格的快速下跌也暂时告一段落，并出现了较显著且持续的反弹。因此，在下游需求出现边际好转迹象，叠加市场预期难以证伪，且现货短期内下方的空间有限的情况下（基于枯水期成本支撑）。我们对于3月份甚至4月份以前的工业硅并不看空。基于现货仍未企稳的情况，盘面价格短期内可能会继续出现一定程度的回调，但中长期来看，继续往下的幅度有限，价格整体在3、4月份认为出现偏强表现的概率偏大。此外，目前统计的多晶硅产能投放与工业硅产能投放时间上的错位，也是市场所预期的多头故事之一。不过短期的价格弱势未结束，需要等待盘面给出企稳回升的信号。交易方面，我们认为当前单边操作的性价比一般，暂以观望为主，关注下方前低17270元/吨附近区间支撑； 2 期现市场 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 24,000553#（不通氧）421#（折盘面价）工业硅主力合约 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 主力合约基差_553#主力合约基差_421# 2022/12/22 2022/12/24 2022/12/26 2022/12/28 2022/12/30 2023/01/01 2023/01/03 2023/01/05 2023/01/07 2023/01/09 2023/01/11 2023/01/13 2023/01/15 2023/01/17 2023/01/19 2023/01/21 2023/01/23 2023/01/25 2023/01/27 2023/01/29 2023/01/31 2023/02/02 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/02/02，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价170元/吨，环比1月初-1050元/吨；421#工业硅现货报价19000元/吨，折盘面价17000元/吨，环比1月初-450元/吨。期货主力收盘报17900元/吨，环比+130元/吨。553#（不通氧）对期货主力合约贴水800元/吨，环比1月初-1180元/吨，基差率-4.68%；421#对主力合约贴水900元/吨，环比1月初-580元/吨，基差率-4.74%。现货较大幅度贴水期货。 工业硅现货价各 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/02/01，最便宜的交割品为四川地区的421#工业硅，折盘面价16950元/吨； 2021/12/31 2022/01/14 华东 2022/01/28 2022/02/11 2022/02/25 2022/03/11 上海 2022/03/25 2022/04/08 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 黄埔港 2022/06/03 2022/06/17 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 天津 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 2022/09/23 昆明 2022/10/07 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 成都 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2021/12/31 2022/01/14 华东 2022/01/28 2022/02/11 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 上海 2022/04/08 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 黄埔港 2022/06/03 2022/06/17 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 天津 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 2022/09/23 昆明 2022/10/07 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 成都 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 3 利润及成本 图5：工业硅主产区电价（元/度）图6：工业硅硅石价格（元/吨） 新疆云南四川福建新疆云南湖北江西广西 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.25 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 250 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1月，工业硅主产区，云南地区平均电价为0.50元/度，环比持平；四川地区平均电价为0.61元/度，环比持平；新疆地区平均电价为0.32元/度，环比持平；福建地区平均电价为0.62元/度，环比持平； 1月，工业硅硅石市场报价环比持稳，新疆地区硅石平均价格为525元/吨，云南地区平均价格为490元/吨，湖北地区平均价格为515元/吨，江西地区平均价格为480 元/吨，广西地区平均价格为490元/吨； 图7：石油焦价格（元/吨）图8：精煤价格（元/吨） 扬子石化茂名石化广州石化塔河石化新疆宁夏 3,000 6,000 5,000 2,500 2,000 4,000 3,000 1,500 2,000 1,0001,000 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 5000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/02/02，石油焦报价环比持稳，杨子焦报价2150元/吨，茂名焦报价2230元/吨，广州焦报价1960元/吨，塔河焦报价2120元/吨；精煤价格持稳，新疆精煤平均报价2550元/吨，宁夏精煤平均报价2150元/吨； 生产成本 图9：木炭价格（元/吨） 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/02/