豆类周报：南美大豆产量调整持续 豆类重心上移

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年2月5日豆类 南美大豆产量调整持续豆类重心上移 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 春节过后首周，美豆期价在1500美分关口上方震荡偏强运行。美国农业部海外农业局发布的参赞报告下调阿根廷大豆产量预估，逐渐接近阿根廷国内机构预估数据，未来仍有继续调整空间。目前阿根廷大豆的减产预期正在削弱巴西大豆丰产压力，同时提升巴西和美国大豆压榨消费预期。此外，巴西大豆收割迟缓，延长美豆出口窗口期。令美豆期价在出口向好和南美产量调整的双重影响下保持震荡偏强运行格局，短期偏强运行格局有望延续。国内油厂逐步开工生产，下周基本全面恢复，进口大豆到港量短期难现增长，制约港口大豆库存的回升速度。春节过后油厂的买船节奏是市场关注的焦点，油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，短期豆二期价缺乏内驱力，在被动跟随外盘走势的情况下表现相对偏强。 豆粕 春节过后，随着油厂逐渐恢复开工生产，油厂豆粕库存将进入修复通道。目前终端市场的低库存意味着补库需求仍存，补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。同时高基差仍是期价的重要支撑，本周豆粕近月2303合约出现回落，远月2305合约整体受到南美大豆定价的影响表现偏强，随着2305合约的走强，豆粕期价的主导逻辑从国内逐渐向国际市场联动转换，在内外联动的同时，国内现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，整体强势有望延续，多头思路维持。 菜粕 春节过后，粕类市场的关注焦点逐渐转向需求。豆粕和菜粕和强弱关系也开始发生微妙的变化。随着进口菜籽到港量的大幅增长，国内菜籽供应边际改善，同时市场也将开始关注菜粕市场春节后的备货预期，在2季度菜粕实际需求启动之前，菜粕期价仍以被动跟随行情为主。在国际豆类、菜籽类市场和临池豆粕期价表现强势的影响下，菜粕期价仍将保持高弹性的强势跟涨趋势为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1/13请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持稳4 1.2节后首周豆类期价震荡偏强基差持稳4 2阿根廷迎来降雨巴西大豆收获延迟6 2.1阿根廷迎来降雨产量仍存调整空间6 2.2巴西大豆收获缓慢7 2.3美豆出口销售窗口期延长7 2.4美豆压榨利润提高7 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格持稳 春节后首周大豆现货市场价格平稳运行，大连港进口大豆的港口分销价持稳于5380元/吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价 格5200元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2节后首周豆类期价震荡偏强基差持稳 春节后首周豆一期价迎来反弹，周线涨幅0.74%，承压于30日均线，延续春节前的反弹趋势。豆二期价十字星报收，期价获得5日均线支撑，整体表现较强。形态上来看，豆一期价表现强于豆二，豆二期价主力2303跌幅超过1%，豆一-豆二价差走扩。持仓来看，春节过后首周，市场资金波动不大。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2阿根廷迎来降雨巴西大豆收获延迟 2.1阿根廷迎来降雨产量仍存调整空间 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的周报称，截至2023年1月25日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到98.8%，高于一周前的95.5%。目前还有不到20万公顷大豆有待播种，集中在阿根廷北部农业区。中心农业区的降雨有助于遏制作物状况进一步恶化。报道称，康多巴南部，拉潘巴北部地，布宜诺斯艾利斯的西部和南部等主要产区的降雨量最大。但是由于11月、12月和1月份大部分时间里气温高而降雨不足，预计早期种植的大豆以及二季大豆将会遭受重大损失。交易所估计2022/2023年阿根廷大豆种植面积为1620万公顷，比上年的1630万公顷减少10万公 顷，因为天气干旱导致农户无法完成播种计划。交易所预计大豆产量为4100万吨，低 于2021/22年度的4330万吨。美国农业部在2023年1月12日的供需报告里预测 2022/23年度阿根廷大豆产量为4550万吨，比12月预测调低400万吨，仍高于上年 的4390万吨。 美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，2022/23年度阿根廷大豆产量预计为3600万吨，比美国农业部官方预测值低了950万吨。值得一提的是，这也是迄今发布的最悲观产量数据。作为参考，1月12日，罗萨里奥谷物交易所将2022/23年度阿根廷大豆产量调低到3700万吨，比早先预估的4900万吨低了1200万吨；布宜诺斯艾 利斯谷物交易所预计阿根廷2022/23年度大豆产量为4100万吨，低于此前预测的4800万吨。美国农业参赞称，2022年最后几个月的干燥高温天气导致阿根廷2022/23年度大豆作物受损，尤其是圣塔菲省罗萨里奥方圆125公里范围内的首季大豆。近期的降雨为二季大豆争取时间，但是要想单产显著恢复，2月份的天气需要比平均水平更好。报告指出，阿根廷正在经历近代史上最严重的干旱，因为连续第三年遭受和拉尼娜相关的干旱影响。在10月、11月和12月的大豆最佳播种期，土壤水分很少。阿根廷气 象局称2022年11月是阿根廷历史上气温最高的11月，2022年12月的平均气温排名历史第五。2022年的降雨量为历史上第8个低点，一些产区的降雨量比正常年份少了20-24英寸，单产最高的一些农田受到影响，特别是圣塔菲中南部、布宜诺斯艾利斯 北部和恩特雷里奥斯省大部分地区。美国农业参赞在2023年1月16日当周考察了这些农业区，观察到当地的弃耕现象达到前所未有水平。通常绿意盎然的农田呈现前所未有的弃耕现象。早期种植的大豆的单产将远远低于正常水平。如果降雨情况好转，晚播大豆仍有时间恢复，但是晚播程度可能会限制单产上限，即使在那些干旱炎热天气出现好转的地区。 2.2巴西大豆收获缓慢 巴西咨询机构家园农商公司（PAN）发布的数据显示，截至1月26日，巴西2022/23年度大豆收获进度为5.15%，高于前一周的2.29%，但是落后于去年同期的11.41%，也低于历史同期均值7.68%。今年大豆收获进展迟缓的原因在于头号大豆产区马托格罗索州的田间工作进展缓慢。不过该公司称，马托格罗索州农户的收获步伐有望加快。 咨询机构Safras&Mercado在1月20日发布的报告显示，本年度巴西大豆产量有望达到创纪录的1.53亿吨，出口量和压榨量也将创下历史新高。该机构预计2023 年巴西大豆出口量为9300万吨，和11月份预测值持平，比2022年的7890万吨提高 18%。2023年巴西大豆压榨量预计为5200万吨，高于11月份预测的5000万吨，比2022 年的5000万吨提高4%。2023年巴西大豆进口量预计为10万吨，比2022年下降76%。 2023年巴西大豆供应量预计同比提高16%，达到1.57198亿吨。总需求为1.485亿吨，同比增长12%。期末库存预计同比增长133%，从372万吨增至869.8万吨。SAFRAS预计2023年巴西豆粕产量为4005万吨，同比增长4%。出口量预计下降3%至1980万吨；国内消费预计同比提高6%，为1900万吨。库存预计增加56%，达到348万吨。2023年巴西豆油产量预计增加4%，达到1060万吨；出口180万吨，同比下降31%。国内消费预计同比增长16%，达到890万吨。用于生物柴油行业的用量预计将增加19%，达到500万吨。期末库存预计下降16%，至40.8万吨。 2.3美豆出口销售窗口期延长 由于巴西大豆收获缓慢，给美豆出口创造更长窗口期。美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年1月26日当周，美国对中国（大陆地区）的大豆净销售量约为84.2万吨，其中78.24万吨2022/23年度交货，6万吨在2023/24年度交货。作为对比，之前一周的销售量为106.9万吨，其中94.03万吨2022/23年度交货，12.9万吨在2023/24年度交货。当周美国还对中国销售32万吨玉米（其中14万吨为较晚报告）和5.3万吨高粱。当周还对中国装运13.9万吨玉米和141.5万吨大豆。随后，周五美国农业部周五发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对未知目的地销售 13.2万吨大豆，在2023/24年度交货。 2.4美豆压榨利润提高 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前提高8.73%，主要因为豆粕价格上涨。截至2023年1月27日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.61 美元，上周是3.32美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅64.37美分，相当 于每蒲7.60美元；上周为每磅65.97美分，相当于每蒲7.78美元。伊利诺伊州大豆 加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨484.20美元，相当于每蒲11.26美元；上周 为每短吨471.80美元，相当于每蒲10.97美元。同期1号黄大豆平均价格为15.25美 元/蒲，上周15.43美元/蒲。 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2月540-550万吨，3月份以后将迎来回升，4月份以后可能再度超过1000万吨的进口大豆到港量。 随着春节假期的结束，停工一周的屠宰企业，养殖企业，猪经纪也陆续复工复产，市场上当前状态是出栏量增加，并且消费端市场进入淡季，猪价上涨难度较大。首先是节后的消费淡季，这是不争的事实。其次冻品的库容问题。节前的开工率较大，市场上有小部分的冻品入库，但是数量很少，大部分屠宰企业因为年后白条走货不佳，但毛猪价格较高，屠宰企业亏损严重，目前做库容的企业还是比较少，并且认为毛猪价格还有下降的空间，并不着急做冻品的库容。另一方面是现在没有冻品的冲击市场，基本都是鲜销为主。冻品并没有冲击鲜品价格，另一方面也是鲜品价格的保障。但从养殖效益的角度来看，节后猪肉消费进入淡季，猪价走低的趋势明显，生猪养殖阶段性亏损幅度进一步扩大。 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：春节过后首周，美豆期价在1500美分关口上方震荡偏强运行。美国农业部海外农业局发布的参赞报告下调阿根廷大豆产量预估，逐渐接近阿根廷国内机构预估数据，未来仍有继