建材行业点评报告：行业业绩承压，需求复苏下有望迎来业绩估值双修复

行业业绩承压，需求复苏下有望迎来业绩估值双修复 核心观点: 建材 推荐维持评级 需求下行、成本高位，建材企业业绩承压。截至2023年1月31日，建材行业的79家上市公司中共有49家披露了2022年业绩预告，占比为62.03%。有8家公司给出正面业绩预告，41家公司给出 偏负面业绩预告。其中，预增4家（在49家已披露业绩预告的企业 样本中占比8%），略增1家（2%），扭亏3家（6%），略减1家（2%）， 预减22家（45%），首亏9家（18%），续亏9家（18%）。 行业需求疲弱，水泥企业业绩表现较差。水泥制造企业2022年业绩整体表现较差，国内两大水泥龙头企业海螺水泥、天山股份，以及各区域水泥龙头企业冀东水泥、华新水泥、上峰水泥，预计业绩同比 出现大幅下降，但略好于行业平均水平。 价格走低、成本高位，玻璃企业业绩普遍下滑。7家玻璃企业中目前只有洛阳玻璃给出正面预告，旗滨集团、金晶科技两家玻璃行业龙头企业业绩出现大幅下滑，2022年玻璃行业受地产竣工端资金紧张 影响，需求持续低迷，浮法玻璃价格低位运行，此外，原燃料价格大涨导致成本攀升，盈利空间双向挤压，业绩普遍下滑。 玻纤企业业绩出现分化。目前2家玻纤公司公布了2022年业绩预告，长海股份因产能释放、公司产品结构调整、销售贵金属等原因实 现业绩增长，宏和科技因主营产品电子纱量价齐跌，业绩出现大幅下降。 消费建材企业业绩整体承压，涂料企业业绩亮眼。涂料企业三棵树、亚视创能归母净利润同比增长均超100%，业绩表现突出。管材、防水材料企业业绩出现大幅下降。其他建材类企业中，友邦吊顶2022 年实现业绩增长，剩余企业表现为盈利下降。 行业迎来估值修复。年初至今沪深300涨跌幅为6.97%，建材行业涨跌幅为8.30%，跑赢沪深300指数1.33个百分点，在所有31个行业中周涨跌幅排名第10位。各细分板块水泥制造/水泥制品/玻璃制 造/玻纤制造/管材/耐火材料/其他建材年初至今涨跌幅分别为7.42%/7.20%/12.78%/9.34%/7.55%/8.38%/7.31%。行业迎来估值修 复。 投资建议：2023年在疫情防控政策调整、地产利好政策不断推进、基建项目加速落地的背景下，建材行业需求有望逐步恢复。建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙 头：公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗�金、伟星新材。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团以及发力新能源板块的洛阳玻璃。 （4）受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。 风险提示：原料价格涨幅超预期的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。 分析师 �婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 特此鸣谢：贾亚萌 市场表现2023.02.03 建筑材料(申万)沪深300 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 -40.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业周报_建材行业_关注节后复工，行业需求有望回升 【银河建材】行业动态报告_建材行业_地产竣工端回暖提升行业需求 【银河建材】行业点评报告_1-12月建材行业数据点评：地产竣工端修复，平板玻璃、消费建材需求回升 行业点评报告●建材行业 2023年02月05日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、业绩预告：需求下行、成本高位，建材企业业绩承压2 二、行情回顾：行业迎来估值修复5 三、投资建议6 四、风险提示7 一、业绩预告：需求下行、成本高位，建材企业业绩承压 截至2023年1月31日，建材行业的79家上市公司中共有49家披露了2022年业绩预告，占比为62.03%。有8家公司给出正面业绩预告，41家公司给出偏负面业绩预告，其中，预增4家（在49家已披露业绩预告的企业样本中占比8%），略增1家（2%），扭亏3家（6%），略减1家（2%），预减22家（45%），首亏9家（18%），续亏9家（18%）。根据预告净利润 中位数同比增幅来看，有4家公司2022年净利润同比增速超100%，分别为消费建材子板块的三棵树、亚视创能、友邦吊顶，以及耐火材料板块的濮耐股份；2家公司净利润同比增幅超50%，分别为水泥制品企业三和管桩，以及玻璃企业洛阳玻璃；2家公司净利润同比增速维持在30%-50%之间，分别为玻纤企业长海股份，及水泥企业青松建华。 图1：建材上市公司2022年业绩预告类型分布情况图2：建材上市公司2022年预告净利润中位数同步增幅情况 预增略增扭亏略减预减首亏续亏100%+50%~100%0%~50%-50%~0%-50%~-100%-100%+ 8% 18% 2% 6% 45% 8% 22% 8% 10 2% 12% 18% % 39% 资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院 分板块来看，在水泥制造子版块的18家上市公司中，已有14家公布了2022年业绩预告。水泥制造企业2022年业绩整体表现略差，2022年净利润中值为4.69亿元（4.36-5.02亿元），净利润同比增幅中值为-64.47%（-60.04%至-68.89%）。国内两大水泥龙头企业海螺水泥、天山股份，以及各区域水泥龙头企业冀东水泥、华新水泥、上峰水泥，预计2022年业绩同比出 现大幅下降，但略好于行业平均水平。水泥企业业绩大幅下滑是因为2022年受疫情反复以及地产行业下行影响，水泥需求大幅下滑，各水泥企业销价及销量同比大幅减少，此外，因煤炭价格高位，水泥生产成本同比上升，水泥毛利率下降显著。 表1：水泥制造企业2022年业绩预告情况 预告净利润同 预告净利润 预告净利润 预告类 预告净利润中 预告净利润上 预告净利润下 代码 名称 比增幅中位数 同比增长上 同比增长下 型 位数（万元） 限（万元） 限（万元） （%） 限（%） 限（%） 600585.SH 海螺水泥 预减 1,530,300.00 1,663,300.00 1,397,300.00 -54.00 -50.00 -58.00 000877.SZ 天山股份 预减 460,000.00 520,000.00 400,000.00 -63.29 -58.50 -68.08 600801.SH 华新水泥 预减 268,176.50 284,267.00 252,086.00 -50.00 -47.00 -53.00 000401.SZ 冀东水泥 预减 143,500.00 152,000.00 135,000.00 -48.94 -45.91 -51.96 601992.SH 金隅集团 预减 130,000.00 140,000.00 120,000.00 -55.70 -52.30 -59.10 000672.SZ 上峰水泥 预减 97,500.00 103,000.00 92,000.00 -55.20 -52.67 -57.72 000789.SZ 万年青 预减 52,150.00 58,700.00 45,600.00 -67.27 -63.16 -71.38 600425.SH 青松建化 略增 41,607.00 41,607.00 41,607.00 32.00 32.00 32.00 600668.SH 尖峰集团 预减 31,750.00 35,500.00 28,000.00 -65.64 -61.58 -69.70 002233.SZ 塔牌集团 预减 26,626.71 31,217.52 22,035.90 -85.50 -83.00 -88.00 000546.SZ 金圆股份 预减 1,550.00 1,800.00 1,300.00 -82.04 -79.14 -84.94 600678.SH 四川金顶 预减 880.00 970.00 790.00 -87.00 -86.00 -88.00 600802.SH 福建水泥 首亏 -28,000.00 -24,000.00 -32,000.00 -170.26 -160.22 -180.30 600326.SH 西藏天路 首亏 -40,000.00 -35,000.00 -45,000.00 -1,099.46 -974.53 -1,224.39 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥制品子板块的7家上市公司已全部发布2022年度业绩预告，仅三和管桩一家公司给 出正面预告，预计2022年归母净利润为1.5亿元至1.7亿元，同比增长66.06%至117.15%。 剩余6家公司均给出负面业绩预告，其原因是因为2022年因地产下行、基建项目开工延迟等原因，水泥制品行业需求下行所致。 表2：水泥制品企业2022年业绩预告情况 预告净利润同 预告净利润 预告净利润 预告类 预告净利润中 预告净利润上 预告净利润下 代码 名称 比增幅中位数 同比增长上 同比增长下 型 位数（万元） 限（万元） 限（万元） （%） 限（%） 限（%） 003037.SZ 三和管桩 预增 15,000.00 17,000.00 13,000.00 91.61 117.15 66.06 002596.SZ 海南瑞泽 续亏 -45,000.00 -36,000.00 -54,000.00 60.55 68.44 52.66 002302.SZ 西部建设 略减 57,825.00 64,290.00 51,360.00 -31.55 -23.90 -39.20 605122.SH 四方新材 首亏 -10,907.05 -8,748.36 -13,065.74 -181.48 -165.35 -197.61 000023.SZ 深天地A 续亏 -21,000.00 -19,000.00 -23,000.00 -295.97 -258.26 -333.68 603616.SH 韩建河山 首亏 -40,000.00 -34,000.00 -46,000.00 -1,615.51 -1,388.18 -1,842.83 002671.SZ 龙泉股份 首亏 -66,000.00 -58,000.00 -74,000.00 -3,838.23 -3,385.11 -4,291.35 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在玻璃子版块的10家上市公司中，有7家公司给出了业绩预告，其中只有洛阳玻璃给出 正面预告，预计2022年归母净利润为3.83亿元至4.1亿元，同比增长50%至60%，业绩原因是因处置子公司股权及政府补助增加等非经常损益事项所致。旗滨集团、金晶科技两家玻璃行业龙头企业业绩出现大幅下滑，旗滨集团预计2022年归母净利润12.5亿元至14.5亿元，同 比下降65.78%至70.5%；金晶科技预计2022年归母净利润3.5亿元至3.8亿元，同比下降71%至73%。2022年玻璃行业受地产竣工端资金紧张影响，需求持续低迷，浮法玻璃价格低位运行，此外，原燃料价格大涨导致成本攀升，盈利空间双向挤压，业绩普遍下滑。 表3：玻璃企业2022年业绩预告情况 代码名称预告类型 预告净利润中位数（万元） 预告净利润上限（万元） 预告净利润下限（万元） 预告净利润同比增幅中位数（%） 预告净利润同比增长上限（%） 预告净利润同比增长下限（%） 600876.SH洛阳玻璃预增 39,650.00 41,000.00 38,300.00 55.00 60.00 50