2023年2月5日 供需两端复工加快 焦煤基本弱于焦炭 焦炭核心观点及策略 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587 投资咨询号:Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 需求端:1月份,我国钢厂盈利情况依然不佳,亏损企业比例占比较高,因为今年需求预期好转,春节前后生产平稳,开工率处于同期稍高位置,节后高炉铁水产量环比回升。春节期间,钢厂以消耗自身库存为主,原料库存大幅回落,元宵节过后,终端需求启动,钢厂生产加速,补库需求增加。 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478 投资咨询号:Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 供应端:目前焦企盈利状况欠佳,生产积极性一般,春节期间开工小幅减产,节后一周焦企产能利用率74.8%,较节前小幅增加0.7%。随着焦煤供应增加,焦化利润有望提高,焦企开工意愿回升。 库存方面,焦炭库存总体处于低位状态,主因下游钢企需求不足,以及焦化利润不佳开工维持低位。随着终端需求回升,下游钢企和上游焦企复产加速,短期焦炭库存预计变化不大。 策略建议:逢低做多 风险因素:环保限产、需求超预期 焦煤核心观点及策略 上游煤矿,1月煤矿生产受到春节假期的影响,开工率和产量季节性下降,节后产地煤矿复工情况持续增多,煤矿产量逐步回升。上游焦煤生产受到增产保供影响,产量维持了较好的增长态势。 进口方面,随着中澳关系缓和,澳煤进口提上日程,2月将有三船主焦煤到港。蒙煤进口维持乐观态势,进口量明显提高。 目前焦企盈利状况欠佳,生产积极性一般,春节期间开工小幅减产,节后一周焦企产能利用率74.8%,较节前小幅增加0.7%。 库存方面,焦煤库存总体保持稳定,总库存在2100-2350万吨,处于往年偏低水平,随着进口好转,今年供应压力将会大幅缓解,库存将低位回升。 策略建议:逢高做空 风险因素:煤矿生产、环保限产、需求超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析6 1、焦煤产量与开工6 2、焦煤进出口7 2、焦煤库存8 3、焦炭生产与开工情况9 4、焦炭进出口11 5、焦炭库存11 6、钢厂生产12 7、利润与比价14 三、行情展望15 图表目录 图表1焦炭期货及月差走势4 图表2焦煤期货及基差走势4 图表3山西吕梁焦炭准一现货价格5 图表4日照港焦炭准一现货价格5 图表5山西吕梁低硫焦煤现货价格5 图表6蒙5#焦煤自提价格5 图表7焦炭基差:05-吕梁现货5 图表8焦炭基差:05-日照港现货5 图表9焦煤基差:05-吕梁现货6 图表10焦炭基差:05-蒙5#现货6 图表11洗煤厂日均产量:1106 图表12洗煤厂开工率:1106 图表13洗煤厂原煤库存:1107 图表14洗煤厂精煤库存:1107 图表15主要国家焦煤进口量8 图表16主要国家焦煤进口量占比8 图表17焦煤库存:煤矿8 图表18焦煤库存:钢企8 图表19焦煤库存:焦企9 图表20焦煤库存:港口9 图表21焦煤库存:焦企+钢企9 图表22焦煤库存:总库存9 图表23主产省焦炭产量10 图表24主产省2022年焦炭产量占比10 图表25独立焦企产能利用率23010 图表26独立焦企日均产量23010 图表27西北地区焦企开工率10 图表28钢企焦炭日均产量24710 图表29我国焦炭当月出口量11 图表30我国焦炭当月进口量11 图表31焦炭库存:独立焦企23011 图表32焦炭库存:钢企24711 图表33焦炭库存:港口12 图表34焦炭库存:总库存12 图表35我国生铁累积产量13 图表36我国钢厂高炉产能利用率13 图表37我国盈利钢厂占比13 图表38我国日均铁水产量13 图表39我国钢厂焦煤可用天数13 图表40我国钢厂焦炭可用天数13 图表41我国焦企焦化利润14 图表42钢厂高炉生产利润14 图表43焦炭/焦煤05比价14 图表44螺纹钢/焦炭05比价14 一、行情回顾 2023年1月份焦煤期货05合约震荡偏弱,期价在1750-1950元/吨区间运行,明显弱于钢材期货,有以下原因,一是中澳关系缓和,澳煤进口政策放松,1月4日,中国官方首次就恢复澳煤进口表态,是否恢复进口澳洲煤炭取决于中国企业,中国监管层加速恢复澳煤进口事宜,宝武等中国四家企业首先获批,2月将有三船澳煤到港。二是春节假期影响,钢焦企业节前补库结束后,焦煤需求减弱,现货呈现出疲弱状态。 焦炭方面,1月份焦炭期货05合约冲高回落,节前大幅反弹,上涨400元/吨,节后高开 低走,高位回调。有以下原因,一是1月焦炭现货连续提降两轮,累计下跌200-220元/吨,焦企亏损加重,成本支撑增强,市场预期进一步提降的可能性不大。二是钢焦企业在春节期间维持生产,以消耗自身库存为主,节后随着复产加快,主动补库的预期支撑。三是节后受到首批澳煤即将到港影响,以及北方钢坯大幅累库,市场担忧下游消费不及预期,黑色整体下跌。 现货市场,焦炭市场月初连续提降两轮,累计下跌200-220元/吨,唐山准一焦自2900元 /吨降至2700元/吨,主产区山西吕梁准一焦自2640元/吨降至2440元/吨。焦煤现货同步下 跌,山西吕梁低琉主焦煤自2580元/吨降至2350元/吨,蒙5#焦煤自2000元/吨降至1880元 /吨。 价差方面,焦煤5-9月差先涨后跌,价差在70-100元/吨区间波动,月差总体震荡稍弱, 现货价格走弱,以及进口政策放松,拖累了近月合约。焦炭5-9月差走势与焦煤月差相似, 力度稍强,虽然现货价格走弱,但焦企利润不佳,成本支撑增强,期货05合约的表现不跌反涨,助力月差走强,节后整体回落,月差相应下跌。 图表1焦炭期货及月差走势图表2焦煤期货及基差走势 元/吨5-9价差焦炭2305焦炭23093500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022/09/162022/11/162023/01/16 元/吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 元/吨5-9价差焦煤2305焦煤23092500 2000 1500 1000 500 0 2022/09/162022/11/162023/01/16 元/吨 120 100 80 60 40 20 0 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3山西吕梁焦炭准一现货价格图表4日照港焦炭准一现货价格 元/吨20192020202120222023 5000 元/吨20192020202120222023 5000 40004000 30003000 20002000 10001000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货图表5山西吕梁低硫焦煤现货价格 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表6蒙5#焦煤自提价格 元/吨20192020202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货图表7焦炭基差:05-吕梁现货 元/吨20192020202120222023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表8焦炭基差:05-日照港现货 元/吨J1905J2005J2105J2205J23052500 2000 1500 1000 500 0 6/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/1 -500 -1000 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 元/吨J1905J2005J2105J2205J23052500 6/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/1 2000 1500 1000 500 0 -500 图表9焦煤基差:05-吕梁现货图表10焦炭基差:05-蒙5#现货 JM2205 JM2305 6/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/1 元/吨JM1905JM2005JM21053000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、基本面分析 1、焦煤产量与开工 元/吨JM1905JM2005JM210520 00 JM2205 JM2305 00 00 00 0 6/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/1 0 15 10 5 -50 -1000 上游焦煤生产受到增产保供影响,产量维持了较好的增长态势。国家统计局数据显示,2022年12月全国原煤产量40269.3万吨,同比增长2.4%,1-12月累计产量449583.9万吨,同比增长9.0%。1月31日,山西焦煤召开煤炭增产保供专题会议,传达学习国家和省煤炭增产保供最新会议精神,协调解决一季度煤炭增产保供工作中存在的问题,部署下一阶段煤炭增产保供工作。1月份,山西煤炭产量达到1473万吨,圆满完成省委省政府下达的任务。针对下一步工作,会议要求,以“事事落实到位”的执行力,完成煤炭增产保供工作,确保山西焦煤首季开门红,有力保障国家能源安全和经济社会发展。 图表11洗煤厂日均产量:110图表12洗煤厂开工率:110 万吨20192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90%20192020202120222023 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 1月煤矿生产受到春节假期的影响,开工率和产量季节性下降,节后产地煤矿复工情况 持续增多,煤矿产量逐步回升。从周度数据看,截止2月3日,洗煤厂开工率从春节期间的 59%回升至70%上方,精煤日均产量从春节期间的50万吨升至58万吨。春节期间,部分大 矿维持正常生产,其余煤矿多有放假停产行为,整体库存偏低,洗煤厂的库存节前在163万 吨,节后降至150万吨,原煤库存节前253万吨,节后降至226万吨。 图表13洗煤厂原煤库存:110图表14洗煤厂精煤库存:110 万吨20192020202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20192020202120222023 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2、焦煤进出口 随着中澳关系缓和,澳煤进口提上日程,1月中国宝武、华能、国能和大唐四家央企率先获批澳煤进口。其中一艘载有7.22万吨炼焦煤巴拿马型货船于1月23日从海波因特港出发, 将于2月10日抵达中国湛江港。2月将有两批澳大利亚焦煤抵达中国,一艘将于2月13日 在海波因特港装货,2月22日抵达中国;另一艘将于2月6日在阿博特港装货,2月15日抵达中国山东省。蒙煤进口维持乐观态势,由于中蒙政策支持,通关效率提高、无人通车增加、铁路通车增加,蒙煤进口量明显提高。节后通关数量维持高位,甘其毛都口岸通关量最高突破1000车。 去年我国焦煤进口保持了明显增加势头,澳煤的缺失部分逐渐被蒙煤和俄罗斯煤的