2022年业绩预告点评：受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复

2023年2月6日 强烈推荐/维持 公司报告 分众传媒 分众传媒（002027.SZ）2022年业绩预告点评：受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修 复 事件：公司发布2022年业绩预告，报告期实现归母净利润27.7-28.5亿元， 同比下降52.98%-54.30%；预计2022年公司非经常性损益约为4.0亿元，扣除非经常性损益后的净利润23.7亿元-24.5亿元，同比下降54.73%-56.20%。 点评： 疫情影响致2022年全年及四季度业绩下滑。2022年全年公司归母净利润 27.7-28.5亿元，同比下降52.98%-54.30%，对应公司四季度实现归母净利润6.0亿元-6.8亿元，同比下降58.6%-63.4%，环比三季度7.3亿元有一定程度下滑。公司全年以及四季度业绩下滑主要源于疫情影响导致广告市场需求疲软，部分重点城市广告正常发布受限。 疫情三年完成楼宇媒体点位结构性优化，依旧占据一二线城市优质媒体资源。对比2019H1-2022H1公司楼宇媒体点位资源：1）电梯电视自营点位由 2019H1的78.5万块下降至2020H1的66.3万块，再稳步提升至2022H1的 80.2万块，期间一二线城市电梯电视点位数基本稳定，但完成优胜劣汰，三线城市电梯电视点位数由11.2万块下降至5.7万块，海外由3.3万块增长至 10.3万块；2）电梯海报媒体自营点位由2019H1的195.3万个逐年下降至2022H1的153.6万个，期间一线城市电梯海报点位数由48.2万个下降至40.4万个，二线城市电梯海报点位数由102.6万个下降至92.1万个，三线城市电梯海报媒体点位数由44.5万个下降至21.1万个。我们认为，经过对线下媒体资源结构性调整，楼宇媒体点位实现优胜劣汰，依旧占据一二线城市优质媒体资源，品牌集中引爆能力得以维持。 受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复。2022年12月以 公司简介： 分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。公司当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景，并相互整合成为生活圈媒体网络。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）5.14-8.24 总市值（亿元）986 流通市值（亿元）986 总股本/流通A股（亿股）144.4/144.4 流通B股/H股（亿股）0 52周日均换手率0.88% 52周股价走势图 来，随着疫情防控措施优化调整，国内经济活力复苏，广告市场需求有望逐分众传媒沪深300 步回暖。对比2019H1与2022H1公司收入构成：1）楼宇媒体收入由47.0 亿元下降至44.6亿元，降幅5.2%，影院媒体收入由9.8亿元下降至3.9亿元， 降幅60.2%；2）分行业看，日用消费品行业收入由17.5亿元增长至25.7亿 元，互联网行业由12.7亿元下降至7.2亿元，交通行业由8.2亿元下降至3.2 元，商业及服务由5.8亿元下降至2.5亿元，娱乐及休闲由5.2亿元下降至 2.6亿元，房产家居由3.6亿元略增长至3.9亿元，通讯由1.7亿元下降至1.4亿元，其他由2.4亿元下降至2.0亿元。可以看到，疫情三年，日用消费品行业广告支出逆势加大，互联网行业受行业监管以及用户增长放缓等因素广告支出有一定程度下降。展望2023年，我们认为，消费品与互联网行业广告支出具有稳定性，另一方面，受疫情影响行业迎来复苏，例如影院媒体、交通、商业及服务、娱乐及休闲等线下商业，以及新能源车/人工智能等新兴行业，均将为公司广告收入提供增量，公司业绩迎来修复。 投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。 2023年公司业绩有望随国内经济复苏而回暖，预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.83亿元，42.48亿元和50.01亿元，对应现有股价PE分别为35X， 20% 0% -20% -40% -60% 2022-02-07 2022-03-04 2022-03-31 2022-04-29 2022-05-31 2022-06-28 2022-07-25 2022-08-19 2022-09-16 2022-10-20 2022-11-16 2022-12-13 2023-01-10 -80% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 23X和20X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：线下消费复苏不及预期；竞争格局变化风险。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 12,097.11 14,836.42 10,080.79 12,808.01 14,593.70 增长率（%） -0.32% 22.64% -32.05% 27.05% 13.94% 归母净利润（百万元） 4,003.84 6,063.16 2,782.82 4,248.32 5,000.87 增长率（%） 113.51% 51.43% -54.10% 52.66% 17.71% 每股收益(元) 0.28 0.42 0.19 0.29 0.35 PE 25 16 35 23 20 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 分众传媒（002027.SZ）2022年业绩预告点评：受益于经济复苏与新兴行业崛起，2023年业绩将迎来修复 单击此处输入文字。 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 11289 11711 15587 18819 22604 营业收入 12097 14836 10081 12808 14594 货币资金 4730 4296 6253 8788 12000 营业成本 4447 4817 4063 4715 5398 应收账款 3619 2979 1657 2105 2399 营业税金及附加 63 80 202 256 292 其他应收款 62 60 40 51 59 营业费用 2150 2658 1845 2369 2481 预付款项 632 112 315 551 821 管理费用 684 503 605 640 657 存货 5 10 11 13 15 财务费用 -127 -169 -115 -165 -229 其他流动资产 405 47 47 47 47 研发费用 103 89 81 102 117 非流动资产合计 10357 13845 10536 10362 10193 资产减值损失 -14.47 71.08 500.00 350.00 350.00 长期股权投资 1373 1600 24 24 24 公允价值变动收益 47.00 263.28 -500.00 100.00 100.00 固定资产 1158 915 737 562 389 投资净收益 309.71 268.17 500.00 300.00 300.00 无形资产 22 15 10 8 6 加：其他收益 301.16 585.95 500.00 500.00 500.00 其他非流动资产 3442 2796 2796 2796 2796 营业利润 5080 7745 3401 5440 6428 资产总计 21646 25555 26123 29181 32796 营业外收入 12.19 4.11 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 4148 5770 5719 5755 5793 营业外支出 44.86 16.26 0.00 0.00 0.00 短期借款 50 21 0 0 0 利润总额 5047 7733 3401 5440 6428 应付账款 455 206 223 258 296 所得税 1046 1621 578 1142 1350 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 4001 6112 2823 4297 5078 一年内到期的非流动负债 10 2001 2001 2001 2001 少数股东损益 -3 48 40 49 77 非流动负债合计 225 1102 289 289 289 归属母公司净利润 4004 6063 2783 4248 5001 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 4374 6873 6009 6044 6082 成长能力 少数股东权益 255 303 343 392 469 营业收入增长 -0.32% 22.64% -32.05% 27.05% 13.94% 实收资本（或股本） 14678 14442 14442 14442 14442 营业利润增长 114.71% 52.46% -56.09% 59.94% 18.16% 资本公积 467 381 381 381 381 归属于母公司净利润增长 113.51% 51.43% -54.10% 52.66% 17.71% 未分配利润 17627 17835 19199 22130 25581获利能力 归属母公司股东权益合计 17017 18379 33885 36859 40359 毛利率(%) 63.24% 67.53% 59.69% 63.18% 63.01% 负债和所有者权益 21646 25555 26123 29181 32796 净利率(%) 33.07% 41.19% 28.00% 33.55% 34.79% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 18.50% 23.73% 10.65% 14.56% 15.25% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 23.53% 32.99% 8.21% 11.53% 12.39% 经营活动现金流 5223 9590 4514 3612 4457 偿债能力 净利润 4001 6112 2823 4297 5078 资产负债率(%) 20% 27% 23% 21% 19% 折旧摊销 511.60 3156.90 199.56 191.46 192.43 流动比率 2.72 2.03 2.73 3.27 3.90 财务费用 -127 -169 -115 -165 -229 速动比率 2.72 2.03 2.72 3.27 3.90 应收帐款减少 551 640 1322 -448 -294 营运能力 预收帐款增加 -514 0 0 0 0 总资产周转率 0.60 0.63 0.39 0.46 0.47 投资活动现金流 5223 -2430 -1260 32 27 应收账款周转率 3 4 4 7 6 公允价值变动收益 47 263 -500 100 100 应付账款周转率 23.58 44.90 47.04 53.25 52.67 长期投资减少 0 0 618 0 0 每股指标（元） 投资收益 310 268 500 300 300 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.42 0.19 0.29 0.35 筹资活动现金流 -1883 -7551 -1297 -1109 -1272 每股净现金流(最新摊薄) 0.09 -0.03 0.14 0.18 0.22 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.16 1.27 2.35 2.55 2.79 长期借款增加 -802 0 0 0