美容护理行业周报：国货品牌销售增速分化，雅诗兰黛23Q2净收益下滑64%

证国货品牌销售增速分化，雅诗兰黛23Q2 研 券净收益下滑64% 报 究增持（维持）主要观点 告多家美妆公司发布业绩预告。鲁商发展、朗姿股份、丽人丽妆、雅诗 行业:美容护理 兰黛、爱茉莉太平洋、欧舒丹等多家美妆及代运营公司发布业绩预 日期: 2023年02月05日 告。其中，鲁商发展预计22年归母净利润为0.18-0.54亿元，同比下 降85%-95%；归母扣非净利润为0.36-0.72亿元，同比下降80%- 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 90%。朗姿股份预计22年净利润为正值但同比下降，其中归母净利润为0.2-0.3亿元，比上年同期下降84%-89.33%；归母扣非净利润为 最近一年行业指数与沪深300比较 美容护理沪深300 % % 02/2204/2207/2209/2211/2202/23 13% 8 行4 业-1% 报 周-6% -10% -15% -20% -24% 相关报告： 《22年化妆品社零同比下滑，23年预期有望回暖》 ——2023年01月27日 《科思股份业绩高增，国货龙头增速强劲》 ——2023年01月15日 《华东医药医美新进展，国货新品牌力量崛起》 ——2023年01月08日 E-mail: pengyi@shzq.com 0.09-0.14亿元，比上年同期下降92.67%-95.11%。 SAC编号: S0870521100001 联系人: 王盼 雅诗兰黛23Q2归母净利润同比下滑超6成。雅诗兰黛于23年2月2 Tel: 021-53686243 日发布23Q2业绩公告，23Q2净销售额为46.2亿美元，同比下降 E-mail: wangpan@shzq.com 17%；毛利率下滑4.3pcts至73.6%；归母净利润为3.94亿美元，同 SAC编号: S0870121120007 比下降64%。集团旗下皮肤护理、彩妆、香水、头发护理四大板块中，仅有头发护理同比微增1%。爱茉莉太平洋于23年2月2日发布 22Q4及全年业绩报告，22年集团总营收为44950亿韩元，同比下滑 15.6%；净利润为1492亿韩元，同比下滑48.9%。其中，北美市场和欧洲市场表现良好，营收分别上升83%和37%。亚太区域营收下滑24%，中国市场占其亚太市场60%，期内营收下滑30%。 上美股份：深耕护肤行业20余年，多品牌国货化妆品龙头。上美股份专注于护肤品和母婴护理产品的研发、制造与生产。旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等众多知名品牌，是2021年唯一拥有两个护肤品牌 年零售额均超过15亿元的国货化妆品公司。业绩整体稳健增长，22H1受疫情影响有所下滑。2019-2021年公司营收增长稳定，CAGR为12.21%；期间公司净利润CAGR为139.70%，呈现高增长态势。22H1营收为12.62亿元，同比下降31.11%，净利润0.63亿元，同比下降63.91%。疫情封控下公司生产与销售受到严重影响，短期内业绩承压。护肤母婴贡献九成收入，母婴护理增速亮眼。分品类来看，护肤品为公司第一大品类，韩束、一叶子、红色小象三大品牌贡献公司主要营收，占比从2019年86.6%提升至2022H1的93%，其中，韩束为公司品牌业绩第一支柱，从2019年占比32%增长至2022H1年47.8%，占比持续提升。母婴主要品牌红色小象表现亮眼，拉动母婴护理板块营收占比持续提升，由2019年的18.0%提升至2022H1的24.2%。 23M1国货品牌销售增速分化明显。珀莱雅：旗下珀莱雅、悦芙媞、彩棠23年1月销售额同比分别-7.1%、+190.26%、-95.66%；抖音平台增长迅猛，三大品牌同比分别增长235.92%、181.03%、232.09%。贝泰妮：主品牌薇诺娜23年1月淘系销售额同比下降45.27%；抖音平台同比下降14.92%。华熙生物：旗下润百颜、夸迪、肌活以及米蓓尔品牌23年1月淘系同比分别下降46.1%、36.17%、47.53%、 24.51%；抖音平台润百颜、夸迪1月同比有所增长，肌活、米蓓尔同 比22年1月销售有所下滑。 本周行情回顾： 本周申万美容护理行业指数较上周下跌0.72%，板块整体跑输上证指 行业周报 数0.68个百分点；板块整体跑赢沪深300指数0.23个百分点。上证指数下跌0.04%，沪深300下跌0.95%，深证成指上涨0.62%，创业板指下跌0.23%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第24。本周美容护理各二级行业中，化妆品上涨1.08%，个护用品下跌1.49%。 投资建议 疫后线下消费场景修复，轻医美需求回升。医美板块看好天使针销售顺利、各产品研发陆续推进的医美针剂龙头爱美客；以及医美板业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。化妆品板块关注线下高端新品AOXMED加速布局，功效型护肤赛道龙头贝泰妮；线上增速强劲，品类矩阵完善，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；以玻尿酸为基本盘，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道，有望实现胶原蛋白量产的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务的鲁商发展。维持行业“增持”评级。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东减持风险。 目录 1本周市场回顾4 1.1板块行情回顾4 1.2个股行情回顾4 2行业趋势及重点公司跟踪5 2.1近期港股美妆上市公司情况5 2.1.1美丽田园医疗健康：“美容院第一股”，多元化驱动成长5 2.1.2上美股份：深耕护肤行业20余年，打造多品牌国货化妆品龙头7 2.2国货品牌23M1线上销售增速分化明显10 3行业要闻及公告11 3.1行业新闻11 3.2公司公告13 3.3上市公司业绩披露日期预告16 4风险提示：16 图 图1：本周市场表现（%）4 图2：申万美容护理子行业表现（%）4 图3：申万一级行业表现（美妆）（%）4 图4：指数成分股涨幅Top10（美妆）（%）5 图5：指数成分股跌幅Top10（美妆）（%）5 图6：美丽田园业务架构6 图7：美丽田园业绩情况6 图8：美丽田园各业务占比情况6 图9：美丽田园全区门店分布7 图10：上美股份发展历程8 图11：上美股份业绩情况9 图12：上美股份各品牌业务占比情况，%9 图13：上美股份产品矩阵9 表 表1：美丽田园门店情况7 表2：主要品牌及定位10 表3：23年1月各品牌淘系销售额及增速，万元，%11 表4：23年1月各品牌抖音销售额及增速，万元，%11 表5：医美化妆品上市公司业绩披露预告日期16 1本周市场回顾 1.1板块行情回顾 本周申万美容护理行业指数较上周下跌0.72%，板块整体跑输上证指数0.68个百分点；板块整体跑赢沪深300指数0.23个百分点。上证指数下跌0.04%，沪深300下跌0.95%，深证成指上涨0.62%，创业板指下跌0.23%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第24。本周美容护理各二级行业中，化妆品上涨1.08%，个护用品下跌1.49%。 图1：本周市场表现（%）图2：申万美容护理子行业表现（%） 一周涨跌幅（%） 1.00 0.62 0.50 -0.04 0.00 -0.50 -0.23 -1.00-0.72 -0.95 -1.50 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 一周涨跌幅（%） 1.08 化妆品(申万) 个护用品(申万) -1.49 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（美妆）（%） 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 汽车(申万) 计算机(申万)国防军工(申万) 传媒(申万)机械设备(申万)基础化工(申万) 电子(申万) 环保(申万)有色金属(申万)农林牧渔(申万)轻工制造(申万)通信(申万) 钢铁(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)综合(申万) 食品饮料(申万) 美容护理(申万)房地产(申万)煤炭(申万) 医药生物(申万)商贸零售(申万)家用电器(申万)非银金融(申万) 银行(申万) 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情回顾 本周美容护理行业涨幅排名前五的个股为丸美股份上涨18.65%、倍加洁上涨16.15%、青松股份上涨12.39%、青岛金王上涨6.95%、依依股份上涨5.75%；排名后五的个股为中顺洁柔下 跌6.64%、稳健医疗下跌3.22%、爱美客下跌2.61%、珀莱雅下跌2.29%、贝泰妮下跌2.13%。 图4：指数成分股涨幅Top10（美妆）（%） 一周涨跌幅（%） 18.65% 16.15% 12.39% 6.95% 5.75%5.59% 5.08% 4.57% 3.97% 3.65% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：指数成分股跌幅Top10（美妆）（%） 一周涨跌幅（%） 0.0 1.46% 0.23% -1.67%-1.45%-1.04% -3.22% -2.61%-2.29%-2.13% -6.64% 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业趋势及重点公司跟踪 2.1近期港股美妆上市公司情况 2.1.1美丽田园医疗健康：“美容院第一股”，多元化驱动成长 从传统美容到医疗美容，多元化业务助力发展。据公司招股书披露显示，美丽田园医疗健康创立于1993年，是一站式健康与美丽管理服务提供商，21年成为中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。公司旗下多元化服务涵盖传统美容和医疗美容服务，旗下拥有美丽田园（创立于1993年）、贝黎诗（2005年）、秀可儿（2011年）、研源（2018年）四大旗下品牌。主品牌美丽田园与子品牌贝黎诗定位传统医疗服 务，为客户提供日常面部及身体护理；秀可儿主要提供非手术类医疗美容服务，主要包括能量源医美、注射医美等；以研源品牌提供的亚健康评估及干预服务包括亚健康状况检测、评估及干预 等。 图6：美丽田园业务架构 资料来源：美丽田园医疗健康招股书，上海证券研究所 疫情扰动业绩短期承压，总体增长稳健。公司2021年营收 17.81亿元，同比增长18.50%，2019-2021年CAGR为12.59%， 2021年净利润2.08亿元，同比增长36.84%，2019-2021年CAGR为18.78%，期间业绩保持稳健增长。22H1受疫情反复影响，公司部分直营店暂停营业或将营业时间缩短32%左右，上半年业绩承压，22H1营收实现7.34亿元，同比下降12.31%，净利润0.20亿元，同比下降81.10%。 传统生活美容为营收支柱，医美服务业务逐步增长。2019-2022H1，公司传统美容服务板块营收占比从54.10%减少至 52.20%；医美服务营收占比从2019年的33.10%提升至22H1的 37.50%。公司加大医美、亚健康等增长曲线业务布局，不断扩张医美服务网络，医美服务会员人数持续增长。随着人民美丽与健康需求的逐渐提升，公司多元业务拓展下，未来医美、亚健康改板块业绩有望助力公司整体业绩增长，与传统美容业务协同发展。 图7：美丽田园业绩情况图8：美丽田园各业务占比情况 营业收入（亿元）净利润（亿元） 营收同比（%）净利润同比（%） 20 15 10 5 0 2019202020212022H1 50% 0% -50% -100% 传统美容服务医美服务亚健康评估及干预服务加盟及其他 33.10%37.50% 37.80%37.50% 54.10% 50.40% 52.90%52.20% 120.0