玻璃／纯碱策略周报：下游尚未复工，需求等待验证

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 下游尚未复工，需求等待验证 ——玻璃/纯碱策略周报20230205 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：地产预期回落，期价震荡回调 1、玻璃观点：地产预期回落，期价震荡回调 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：冷修放缓，供应压力仍存。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，以及近期需求预期回暖，短期集中冷修概率不大。关注节后冷修不及预期，且部分产线复产，整体供应下降预期走弱。2、需求方面：下游尚未复工，需求等待检验。地产销售仍然较弱，房企资金问题难以缓解，玻璃需求恢复将比较缓慢。今年地产政策预期较为积极，但政策传导仍需较长时间。下游深加工厂1月底订单天数10.7天左右，环比增加5天。总体而言需求预期向好，但真实需求仍待检验，从资金角度来看短期需求修复仍不乐观。3、库存方面：节后贸易补库，库存小幅去化。全国浮法玻璃样本企业总库存7514.8万重箱，环比-1.28%，同比+56.23%。 4、利润方面：现货震荡回调，部分企业亏损。本周现货价格前涨后跌，现货价格仍然击穿部分厂家成本线。5、总体来看：当前玻璃价格在强预期回落后，仍将受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面难以修复。真实需求端难有较大起色。中下游库存水平回升后，难以形成大幅去库，等待真实需求检验。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，年后地产资金难以缓解，总量高库存下，预计价格仍面临一定压力，但下方空间有限。今年地产政策预期积极，且供应端仍有收缩空间，若地产资金改善则玻璃价格能出现一定修复。 操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货小幅提涨，期价震荡回调 FG2305主力合约收盘价1579（-167）；FG2309主力合约收盘价1645（-140）。 主流生产贸易区域华北市场价1680元/吨（+30），华中市场价1680元/吨（+30）；全国均价1677元/吨（+37）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG05/09合约价格 元/吨 3500 3000 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 3500 3000 300 5-9价差 玻璃09合约连续 玻璃05合约连续 200 2500 2000 1500 2500 2000 1500 100 0 -100 -200 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/11 1000 2021/102022/012022/042022/072022/102023/01 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -300 4 上周生产线变化：无。 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 2013 富明玻璃一线 广东 650 9.1 2019 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 东台中玻二线 江苏 600 1.28 2016 英德鸿泰一线 广东 600 9.6 2018 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 2014 滕州金晶二线 山东 600 9.7 2012 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 河源旗滨一线 广东 800 3.8 - 信义天津二线 天津 600 9.15 2012 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 海南信义二线 海南 600 3.20 2017 南和县长红玻璃一线 河北 600 9.18 2018 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 青岛台玻 山东 500 4.6 - 台玻天津一线 天津 600 9.23 2006 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 东台中玻一线 江苏 600 6.23 - 英德八达 广东 600 9.25 2016 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 - 本溪玉晶一线 辽宁 800 10.15 2016 信义海南四线 海南 600 6.30 本溪玉晶二线 辽宁 800 7.6 2016 洛阳玻璃浮法二线 河南 600 10.17 2014 河源旗滨一线 广东 800 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 2014 巨强微晶板 湖南 500 10.24 2017 信义江门三线 广东 950 7.29 华南台玻二线 广东 900 7.13 2008 三水西城玻璃 广东 350 10.25 2020 台玻青岛 山东 500 8.27 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 2010 广东玉峰玻璃一线 广东 700 10.30 2017 漳州旗滨六线 福建 800 12.11 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 2012 信义江门一线 广东 600 10.31 2011 合计 13 9150 * 信义江门二线 广东 900 7.28 2020 毕节明均一线 贵州 600 11.3 2014 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 漳州旗滨六线 福建 800 7.31 2012 玉晶玻璃石家庄一线 河北 600 11.19 2009 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 凯荣玻璃 贵州 500 8.22 2013 宁波新欣康力 浙江 600 11.22 2012 本溪玉晶新二线 辽宁 1300 11.1 湖北明弘二线 湖北 1000 8.22 2014 安徽冠盛蓝玻 安徽 600 11.25 2012 内蒙古玉晶一线 内蒙古 1300 12.28 林树红装饰材料一线 广东 170 8.28 - 沙河长城玻璃二线 河北 400 12.3 2015 合计 3 3600 * 青海耀华特种 青海 600 8.30 2021 台玻长江昆山一线 江苏 450 12.9 2009 沙河安全二线 河北 500 12.14 2012 明轩实业有限公司 广东 1000 12.28 2014 重庆渝荣一线 重庆 600 1.6 2020 合计 41 25470 * 总计（净增） -25 -12720 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 湖北亿均一线 湖北 600 2022底 2015.4 德金三线 河北 800 - 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023 2014.3 正大三线 河北 800 - 咸宁南玻二线 湖北 700 2023.1 2013.6 沙河安全六线 河北 800 - 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 2023 2014.12 沙河长城七线 河北 1200 - 威海中玻四线 山东 500 2023 2016.12 威海中玻二线 山东 450 2023 信义玻璃营口一线 辽宁 1000 - 2014.1 湖北明弘二线 湖北 1000 2023.2 合计 6 4400 * - 台玻东台二线 江苏 600 2023春节 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 广东玉峰三线 广东 700 - 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2023 - 南玻节能清远一线 广东 100 - 福建龙泰二线 福建 600 2023 - 海南信义二线 海南 600 - 内蒙古玉晶鄂尔多斯一线 内蒙古 1300 - - 台玻天津一线 天津 600 - 奥华玻璃昌黎一线 河北 1200 2023 贵耀材料贵耀一线 贵州 600 2023 凯盛晶华德州二线 山东 880 2023一季度 新晶华哈密一线 新疆 600 2023H1 福建瑞玻玻璃二线 福建 600 2023 合计 13 8850 * 贵州海生一线 贵州 700 2023 总计（净增） 6 15430 * 贵州海生二线 贵州 700 在建 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 2023 信义玻璃曲靖一线 云南 700 2023 信义玻璃曲靖二线 云南 700 在建 信义玻璃营口三线 辽宁 800 2023 中玻新材料凌源二线 辽宁 1000 在建 合计 13 10980 * - 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 ，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计303条(20.065万吨/日），其中在产236条，冷修停产66条。 本周全国浮法玻璃开工率78.15%，环比持平；产能利用 78.95%，环比-0.2%。 全国浮法玻璃在产日熔量为15.75万吨，环比-0.44%。 %玻璃开工率——春节前后 2020春节前后 2022春节前后 2021春节前后 2023春节前后 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 2020春节前后 2022春节前后 2021春节前后 2023春节前后 %产能利用率-春节前后 92 万重量箱同比 2050 玻璃产量—春节前后 2020春节前后2021春节前后 0.0% 902000 881950 861900 841850 1800 82 1750 801700-5.3% 2022春节前后 2023春节前后 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 781650 761600 -6.1% -6.7% -7.5% -8.3% -7.8% -6.6% -7.5% -7.0% -8.0% 741550 721500 -8.-17%.9%-8.0%-8.2% -9.-19%.-29%.-49%.-29%.1% -9.0% -10.0% 节前15周节前11周 节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所7 玻璃需求领先于玻璃产量。 新开工领先玻璃产量28月 % 玻璃产量领先竣工8月 % 1.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求恢复节奏有待观察 从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看， 50 新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 20 竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042