招财日报：每日投资策略
2023年2月6日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观及个股点评 个股速评 贵州茅台（600519CH，买入，目标价：2,440元人民币）-消费复苏的行业标的；建议投资者逢低买进。 作为中国消费行业的指标，我们认为贵州茅台为这次由消费驱动的经济复苏的主要受益者。公司不仅享受着餐厅重新开业和社交活动恢复的利好，特定的催化剂也令公司变得吸引，其中包括：1）通过i-茅台扩展销售，该平台在22年已拥有3,000万活跃用户和实现150亿元人民币的收入；2）推出及提升更多元化的系列酒产品组合，包括茅台1935、茅台王子酒酱香经典、茅台金王子等系列白酒。 茅台/系列酒的产能瓶颈似乎为市场的主要担忧。然而，在没有可比竞品下，这或会成为公司以提价来消化过剩需求的机会，直到公司扩产完成。结合我们对于消费复苏的观点，我们预计公司在22-25年收入/净利润的年复合增长率(CAGR)将达16%/17%，且毛利率将持续改善。我们给予贵州茅台买入评级，并在转移覆盖后更新目标价至2,440元人民币。我们认为股价在此升浪 过后或将稍作盘整，但我们认为公司增长将在2季度始重新提速。我们建议投资者在下一波复苏升浪前逢低买进。（链接） 司核⼼净利润增长将不断加速。我们预计公司核心净利润2022年与2021年增长持平，2023年达11%以上，2024年达17%。2022年开发业务收入10%的增长与毛利率的下降抵消，且租金收入受到了疫情期间租金减免的影响，故预计2022年收入增长与2021 港股分类指数 上日表现 收市价升/跌（%） 单日年内 年持平。2022年住宅销售仅下降了5%，是头部房企中表现第二好的。稳定 恒生金融 34,158 -1.63 5.28 的销售业绩归功于公司有85%的土储在一二线城市，其需求相对稳定。2022 恒生工商业 12,337 -1.32 13.02 年新开业12家商场，板块收入受到租金减免影响约24.9亿，预计2023年租 恒生地产 27,302 -0.49 4.85 金收⼊可以增长43%，达到250亿。目前累计公司全国开业商场有66家，按疫情期间新开业速度计算，公司可以在25年完成100家新开业目标。预计2023-2024年公司业绩达到双位数增长，住宅销售会在市场情绪恢复和一线城市放松限购下恢复增长，且租金减免影响也会在2023-2024年消除。维持买入评级，基于50%的资产净值折价率，上调目标价1%至45.1元，建议投资者在回调时加仓。短期风险点：1.公司净资产负债率略超红线，可能通过 恒生公用事业38,461-0.984.43资料来源：彭博沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 放缓拿地节奏或者增发股票的途径来降低负债率到红线以下。2.疫情开放后， 沪港通(南下) 4.54 国际旅行和代购行业的复苏可能对公司的高端商场发展产生一定冲击。（链接） 深港通(南下)沪港通(北上) 10.70-32.11 华润置地（1109HK，买入，目标价：45.1港元）-FY22业绩前瞻：未来公 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 单日 年内 恒生指数 21,660 -1.36 9.50 恒生国企 7,387 -1.58 10.17 恒生科技 4,634 -1.33 12.24 上证综指 3,263 -0.68 5.64 深证综指 2,163 -0.42 9.50 深圳创业板 2,580 -0.85 9.94 美国道琼斯 33,926 -0.38 2.35 美国标普500 4,136 -1.04 7.73 美国纳斯达克 12,007 -1.59 14.72 德国DAX 15,476 -0.21 11.15 法国CAC 7,234 0.94 11.74 英国富时100 7,902 1.04 6.04 日本日经225 27,509 0.39 5.42 澳洲ASX200 7,558 0.62 7.38 台湾加权 15,603 0.05 10.36 资料来源：彭博 收市价升跌（%） 深港通(北上)11.70 资料来源：彭博 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 虎牙（HUYAUS，买入，目标价7.6美元）-利润提升路径清晰。 我们看好虎牙长期利润率改善趋势，憧憬2H23直播收入进入复苏通道。短期，由于年度赛事及主播开播受疫情影响，我们预计虎牙4Q22收入较为疲弱，同比增长下降25%(相较于此前预计下降24%）。利润率也因年度营销活动的减少（内容成本和营销费用）有望超预期，预测调整后亏损4.8亿(好 于此前预测5.7亿亏损)。展望2023年，我们维持直播收入同比下降5%的预测不变。我们认为1Q23E增速疲软(受疫情扰动及弱季节效益）已被市场预期，建议投资人关注2H23直播业务的复苏，源于：1）去年6月直播新规后，收入的低基数效应；2）防疫放开后宏观经济的恢复；3）新重磅游戏的上线。利润端，我们更加看好公司亏损的持续收窄，以及到2024年集团层面的盈利 转正。虎牙利润率将受益于在2023年1月与“英雄联盟职业联赛”修订的版 权协议。公司通过此次版权协议的修订，有望在2023-2024年每年节省7-8 亿的内容成本(尽管转授权收入将下降5亿)。我们上调2022-2024年经调整净利率0.3%-1%（2024年经调整净利润上调85%）以更好地反映版权协议调整后利润率提升的预期，调升目标价至7.6美元。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2022E 2023E 2022E 2022E 2022E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 25.08 44.00 75% N/A 587.9 N/A N/A 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 12.64 16.50 31% 23.3 19.9 N/A 6.9 1.6% 捷佳伟创 300724CH 装备制造 买入 116.19 187.00 61% 38.9 32.4 5.6 15.6 0.3% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 4.23 5.24 24% 11.1 8.9 0.6 5.1 3.8% 华润燃气 1193HK 燃气 买入 33.20 39.13 18% 10.6 9.7 1.6 4.2 0.0% 大家乐 341HK 可选消费 买入 13.96 15.12 8% 33.8 19.6 2.7 7.9 2.1% 百胜中国 9987HK 可选消费 买入 461.20 465.05 1% 48.9 27.9 2.8 6.2 0.5% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 58.40 71.00 22% 38.9 33.7 6.4 17.2 1.0% 百威亚太 1876HK 必需消费 买入 24.45 27.20 11% 37.0 32.8 3.4 9.2 1.0% 中国中免 601888CH 必需消费 买入 210.96 256.00 21% 60.3 41.4 12.1 20.0 0.5% 珀莱雅 603605CH 必需消费 买入 162.02 184.00 14% 45.0 33.1 9.5 21.4 0.7% 信达生物 1801HK 医药 买入 45.60 52.59 15% N/A N/A 6.5 N/A 0.0% 药明生物 2269HK 医药 买入 65.95 120.39 83% 49.3 35.7 6.6 13.5 0.0% 中国太保 2601HK 保险 买入 21.00 25.19 20% 7.7 6.4 0.8 9.9 4.7% 腾讯 700HK 互联网 买入 385.00 381.62 -1% 27.3 24.0 3.5 12.3 0.4% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 106.33 156.00 47% 13.8 11.9 1.7 5.5 0.0% 快手 1024HK 互联网 买入 69.25 94.00 36% N/A N/A N/A N/A 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 36.75 44.79 22% 8.8 8.2 0.9 10.5 5.3% 京东方精电 710HK 科技 买入 18.54 25.00 35% 24.0 17.5 N/A 15.6 0.0% 闻泰科技 600745CH 科技 买入 59.78 88.60 48% 25.4 16.9 2.0 7.9 0.4% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 18.70 23.83 27% N/A N/A 7.8 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年2月3日) 招银国际环球市场上日股票交易方块–3/2/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的 投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完
