美国1月非农强劲，美元指数止跌回升

热点报告——外汇期货 美国1月非农强劲， 美元指数止跌回升 走势评级：美元：看涨 报告日期：2023年2月6日 ★1月非农超预期增加，工资上涨压力犹存： 美国1月非农新增就业51.7万，远高于市场预期的18.5万。11月 非农由25.6万上修至29万，12月从22.3上修至26万，合计上修 7.1万。失业率从3.5%降至3.4%好于预期；时薪增速环比0.3%，同比4.4%基本符合预期。数据公布后，市场对美联储加息预期升温，美元指数上涨，美债收益率上行，黄金大跌，美股下跌。1月 新增就业主要集中在休闲和酒店业、教育和医疗服务、专业及商业服务，这三个行业贡献了私人部门就业的70%。政府部门新增就业 7.4万，此前大学罢工人员重返岗位贡献了一部分新增就业 综合来看，1月非农就业报告表明美国劳动力市场的回落速度缓慢，工资仍在上涨，服务成本继续对通胀构成支撑，此前市场对美联储加息放缓的预期定价已经非常充分，2月美联储利率会议没有更多的鸽派信号释放，市场和官方对高通胀的持续性以及高利率持续的时间存在预期差。另外，上周英国央行和欧央行相继加息50bp，英国央行预测2023年经济将温和衰退，欧央行则出于通胀继续攀升的考量而计划3月再度加息50bp，但高利率和高通胀也将持续施压欧元区经济，市场对其经济陷入衰退的预期强化，在衰退时间上，英国和欧元区预计先于美国，欧元和英镑也结束了11月以来的反弹趋势转而下跌。 ★投资建议： 1月非农报告进一步加快了市场交易逻辑的转变，我们认为短期内市场对于美联储加息放缓的交易结束，美国核心通胀的回落速度缓慢制约了美联储货币政策转为宽松的时间，利率维持高位时，市场将回归到交易经济数据，美元指数将开启反弹，美债收益率止跌回升，黄金步入震荡阶段，风险资产承压，市场波动加剧。中长期来看，美国经济下行趋势不变，二季度市场将再度交易衰退预期。 ★风险提示： 通胀压力持续超预期，美联储加快收紧，将引发市场波动加剧。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 美国1月非农新增就业超预期反弹 外汇期货 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、1月非农超预期增加，工资上涨压力犹存 最新公布的美国1月非农新增就业51.7万人，远高于市场预期的18.5万人。11月非农 由25.6万上修至29万，12月从22.3上修至26万，合计上修7.1万。失业率从3.5%回落至3.4%好于预期；时薪增速环比0.3%，同比4.4%基本符合预期。数据公布后，市场 对美联储5月再度加息的预期升温，风险偏好下降，美元指数上涨，美债收益率上行，黄金大跌，美股下跌。 图表1：美元指数上涨，美债收益率上行图表2：黄金下跌，美股下跌 118 113 108 103 98 93 88 美元指数美国10年期国债收益率右 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 23/01 0.0% 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 1,100 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 1月新增就业主要集中在休闲和酒店业、教育和医疗服务、专业及商业服务，这三个行业贡献了私人部门就业的70%。政府部门新增就业7.4万，此前大学罢工人员重返岗位贡献了一部分新增就业。 图表3：1月非农新增51.7万人，失业率降至3.4%图表4：劳动参与率微升至62.4%，职位空缺增加 12% 10% 8% 6% 4% 2% 美国非农就业新增人数千人右美国失业率 2,000 1,500 1,000 500 0 64% 63% 62% 61% 60% 59% 美国劳动参与率美国职位空缺千右 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 0%-500 58% 2,000 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 20/04 20/08 20/12 21/04 21/08 21/12 22/04 22/08 22/12 资料来源：美国劳工部资料来源：美国劳工部 2期货研究报告 图表5：工资增速同比4.4%，环比0.3%，符合预期图表6：近两个月首申人数下降 4.8% 4.3% 3.8% 3.3% 2.8% 2.3% 1.8% 1.3% 0.8% 0.3% -0.2% 小时工资环比小时工资同比右 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 2.0% 450 400 350 300 250 200 150 100 美国当周首申人数千人美国续申人数千人右轴 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 0 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 劳动力供给在1月回升，劳动参与率微升至62.4%，较疫情前水平低1个百分点，考虑到人口调整的因素，大约将劳动参与率提升了0.1%，失业率也下降了0.1%，排除掉人口统计调整的影响，1月失业人数较12月小幅回落，失业率回落至3.4%的极低水平，最近两个月就业市场表现出韧性，首申人数持续下降至20万人以下，同时职位空缺数 量在12月再度回升至1100万人以上，仍较疫情前水平高出约400万人。工资增速基本 符合预期，延续了上涨趋势，同比温和回落主要是2022年工资加快上涨，基数已经抬升。目前就业市场的紧俏程度以及疫情后供需矛盾的加剧，叠加通胀全面走高，使得工资和通胀仍处于互相支撑的状态，在美国通胀构成中，商品价格已经回落，但住房成本和服务成本还在上涨，官方对高通胀的持续性判断更为谨慎，这意味着后续停止加息后，利率维持在高位的时间长于市场预期。 图表7：私人服务业增加39.7万人，休闲和酒店、医疗服务、专业及商业服务为主 批发业零售业运输仓储业 公用事业信息业金融业 专业和商业服务教育和医疗保健休闲和酒店业 800 其他服务业私人服务业就业千人 600 400 200 0 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 -200 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表8：1月生产部门就业增加4.6万人，建筑业表现较好 采矿业 非耐用品生产 建筑业 商品生产就业千人 耐用品生产 200 150 100 50 0 -50 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 -100 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 从细项数据来看，私人服务业增加39.7万人，主要新增来源中：休闲和酒店业增加 12.8万人，高于2022年新增8.9万的平均水平，有9.9万人是有食品和饮料场所服务提供，住宿行业增加了1.5万人，休闲和酒店业的就业人数较疫情前水平仍有49.5万人的缺口，约为2.9%，预计今年仍有修复空间；教育和医疗服务业增加10.5万人，其中医疗服务增加了5.8万人；专业及商业服务增加8.2万人；零售业、仓储运输业就业人数较过去半年有明显增加，信息业和公用事业就业人数继续减少，其它行业波动不大。商品生产部门就业稳定在4万人附近，建筑业增加了2.5万是最主要的贡献来源，非耐用品生产增加1.5万，上个月是减少了1.3万，耐用品生产则从上个月的2.5万下降至4千人，1月ISM制造业PMI就业分项从50.8小幅回落至50.6，非制造业PMI从49.4回升至50，二者均在荣枯线附近波动，2023年每月的新增就业较难持续扩张，中枢下降的趋势不变。 综合来看，1月非农就业报告表明美国劳动力市场的回落速度缓慢，工资仍在上涨，服务成本继续对通胀构成支撑，此前市场对美联储加息放缓的预期定价已经非常充分，2月美联储利率会议没有更多的鸽派信号释放，市场和官方对高通胀的持续性以及高利率持续的时间存在预期差。另外，上周英国央行和欧央行相继加息50bp，英国央行预测2023年经济将温和衰退，欧央行则出于通胀继续攀升的考量而计划3月再度加息50bp，但高利率和高通胀也将持续施压欧元区经济，市场对其经济陷入衰退的预期强化，在衰退时间上，英国和欧元区预计先于美国，欧元和英镑也结束了11月以来的反弹趋势转而下跌。 2、投资建议 1月非农报告进一步加快了市场交易逻辑的转变，我们认为短期内市场对于美联储加息放缓的交易结束，美国核心通胀的回落速度缓慢制约了美联储货币政策转为宽松的时间，利率维持高位时，市场将回归到交易经济数据，美元指数将开启反弹，美债收益 率止跌回升，黄金步入震荡阶段，风险资产承压，市场波动加剧。中长期来看，美国经济下行趋势不变，二季度市场将再度交易衰退预期。 3、风险提示 通胀压力持续超预期，美联储超预期收紧货币政策，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业 务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民 币，员工逾800人。公司主要从事