银行行业研究周报：制造业贷款高增 居民消费意愿弱

制造业贷款高增居民消费意愿弱 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：制造业贷款高增居民消费意愿弱 2月3日，央行发布2022年四季度金融机构贷款投向统计报告，2022年末，金融机构人民币各项贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1%，全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元，以下主要对贷款投向进行分析。 融资成本压降制造业贷款高增 2022年末，金融机构对公贷款余额139.36万亿元，同比增长13.6%，增速较 21年末提升2.6%，全年新增对公贷贷款16.77万亿元，同比多增4.63万亿元。新发放企业贷款加权平均利率为4.17%，较上年低34bps，有效降低实体企业融资成本。 制造业贷款保持高增速。2022年，制造业各项贷款新增4.7万亿元，增量为2021年的1.7倍，其中制造业中长期贷款增长33.8%。制造业贷款高增主要与监管要求商业银行积极做好设备更新改造贷款、制造业中长期贷款等投放工作有关。 项目配套融资拉动基础设施中长期贷款增长。2022年末，基础设施中长期贷 款余额32.67万亿元，同比增长13%，增长主要来自于商业银行对于重大项 目的配套融资，截至2022年末，已投放约7400亿元政策性、开发性金融工 具，支持项目2700多个，项目的配套融资需求对基础设施中长期贷款增长形成有效支撑。 重点支持普惠型小微企业。新发放企业贷款超过一半投向民营企业，其中普 惠型小微企业贷款全年增加4.59万亿元，占新增对公贷款的27%。截至22 年末普惠型小微企业贷款余额为23.8万亿元，同比增长23.8%。 绿色贷款保持高速增长。2022年末，本外币绿色贷款余额22.03万亿元，同比增长38.5%，高于各项贷款增速28.1%，全年增加6.01万亿元。分用途 看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为 9.82、5.68和3.08万亿元，同比分别增长32.8%、34.9%和59.1%。居民消费需求受抑制政策转向下将逐步修复 2022年末，本外币居民部门贷款余额为74.94万亿元，同比增长5.4%，增速较 21年末低7.1%。金融机构全年新增居民部门贷款3.83万亿元，同比少增4.09 万亿元。 居民经营性贷款同比增长。2022年末，居民经营性贷款余额18.9万亿元，同比增长16.5%，增速较21年末低2.6%，全年增加2.68万亿元，同比多增793亿元。 居民消费性贷款需求受到抑制。22年末，居民消费性贷款余额17.25万亿 元，同比增长4.1%，增速较21年末低5.4%；全年增加6755亿元，同比少 增7646亿元。主要因为消费贷及信用贷需求受到抑制，预计23年随着疫情扰动减弱，消费信贷需求将得到修复。 个人住房贷款增速大幅下滑。22年末，个人住房贷款余额38.8万亿元，同比 增长1.2%，增速较21年末低10%。主要因为地产企业风险事件频发，销售 端持续低迷。23年随着地产“三支箭”政策逐步实施及防疫政策持续优化，居民消费能力及意愿将逐步修复。 投资建议：对银行板块而言，目前估值仍处于历史低位，具有安全边际。未来随着稳增长政策持续发力，经济探底回升，银行有望取得超额收益，可以关注年 后银行开门红情况及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为23年基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2023年02月05日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料股票家数 42 行业平均市盈率 4.6 市场平均市盈率 18 行业平均市净率 0.54 市场平均市净率 1.7 行业表现走势图 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2022-022022-052022-082022-112023-02 银行沪深300 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：零售及地产业务占比较大的银行受基金增持》2023- 01-30 2、《银行行业研究周报：12月金融数据点评-信贷结构持续优化》2023-01-153、《银行行业研究周报：银行二级资本债梳理》2023-01-08 内容目录 1.每周一谈：制造业贷款高增居民消费意愿弱3 1.1融资成本压降制造业贷款高增3 1.2居民消费需求受抑制政策转向下将逐步修复3 1.3投资策略4 2.行业及公司动态4 3.本周行情回顾4 4.交易数据5 图表目录 图1：中信一级行业涨跌幅（%）4 图2：本周涨幅前五（%）5 图3：本周跌幅前五（%）5 图4：银行PB估值5 图5：银行板块成交额5 表1：公司动态4 表2：陆股通流向6 1.每周一谈：制造业贷款高增居民消费意愿弱 2月3日，央行发布2022年四季度金融机构贷款投向统计报告，2022年末，金融机构人民币各项贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1%，全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元，以下主要对贷款投向进行分析。 1.1融资成本压降制造业贷款高增 2022年末，金融机构对公贷款余额139.36万亿元，同比增长13.6%，增速较21 年末提升2.6%，全年新增对公贷贷款16.77万亿元，同比多增4.63万亿元。新发放企业贷款加权平均利率为4.17%，较上年低34bps，有效降低实体企业融资成本。 制造业贷款保持高增速。2022年，制造业各项贷款新增4.7万亿元，增量为2021年的1.7倍，其中制造业中长期贷款增长33.8%。制造业贷款高增主要与监管要求商业银行积极做好设备更新改造贷款、制造业中长期贷款等投放工作有关。 项目配套融资拉动基础设施中长期贷款增长。2022年末，基础设施中长期贷款余额32.67万亿元，同比增长13%，增长主要来自于商业银行对于重大项目的配套融资，截至2022年末，已投放约7400亿元政策性、开发性金融工具，支持项目2700多个，项目的配套融资需求对基础设施中长期贷款增长形成有效支撑。 重点支持普惠型小微企业。新发放企业贷款超过一半投向民营企业，其中普惠型小微企业贷款全年增加4.59万亿元，占新增对公贷款的27%。截至22年末普惠型小微企业贷款余额为23.8万亿元，同比增长23.8%。 绿色贷款保持高速增长。2022年末，本外币绿色贷款余额22.03万亿元，同比增长38.5%，高于各项贷款增速28.1%，全年增加6.01万亿元。分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为9.82、5.68和3.08万亿元，同比分别增长32.8%、34.9%和59.1%。 1.2居民消费需求受抑制政策转向下将逐步修复 2022年末，本外币居民部门贷款余额为74.94万亿元，同比增长5.4%，增速较 21年末低7.1%。金融机构全年新增居民部门贷款3.83万亿元，同比少增4.09万亿元。 居民经营性贷款同比增长。2022年末，居民经营性贷款余额18.9万亿元，同比增长16.5%，增速较21年末低2.6%，全年增加2.68万亿元，同比多增793亿元。 居民消费性贷款需求受到抑制。22年末，居民消费性贷款余额17.25万亿元，同比增长4.1%，增速较21年末低5.4%；全年增加6755亿元，同比少增7646亿元。主要因为消费贷及信用贷需求受到抑制，预计23年随着疫情扰动减弱，消费信贷需求将得到修复。 个人住房贷款增速大幅下滑。22年末，个人住房贷款余额38.8万亿元，同比增 长1.2%，增速较21年末低10%。主要因为地产企业风险事件频发，销售端持续低迷。23年随着地产“三支箭”政策逐步实施及防疫政策持续优化，居民消费能力及意愿将逐步修复。 1.3投资策略对银行板块而言，目前估值仍处于历史低位，具有安全边际。未来随着稳增长政策持续发力，经济探底回升，银行有望取得超额收益，可以关注年后银行开门红情况及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为23年基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、南京银行等。2.行业及公司动态 表1：公司动态 日期 上市公司 公告动态 2月3日 齐鲁银行 公司将“齐鲁转债”的转股价格由5.87元/股向下修正为5.68元/股。 资料来源：wind申港证券研究所 3.本周行情回顾 本周银行板块下跌-2.59%，跑输沪深300指数1.63个百分点。中信一级行业中，汽车（+5.79%）、计算机（+4.88%）、国防军工（+4.13%）等板块涨幅最大。银行涨跌幅排名29/30。其中国有银行下跌-0.85%，股份制银行下跌-3.53%，城商行下跌-2.6%，农商行下跌-1.52%。具体个股方面，中国银行（-0.31%）、农业银行（-0.34%）、苏农银行（-0.41%）跌幅最小，瑞丰银行（-7.01%）、平安银行（-5.35%）、南京银行（-4.78%）跌幅最大。 图1：中信一级行业涨跌幅（%） 周涨跌幅 8.00 6.00 4.00 2.00 汽车计算机国防军工 传媒 机械综合金融 综合有色金属基础化工 电子通信 农林牧渔轻工制造 钢铁商贸零售纺织服装 建筑石油石化 电力及公用事业电力设备及新能源 建材食品饮料房地产医药 交通运输 煤炭家电 非银行金融 银行消费者服务 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 资料来源：wind申港证券研究所 图2：本周涨幅前五（%）图3：本周跌幅前五（%） 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 0.00 本周涨跌幅 中国银行农业银行苏农银行建设银行渝农商行 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 瑞丰银行平安银行南京银行邮储银行招商银行 本周涨跌幅 资料来源：wind申港证券研究所资料来源：wind申港证券研究所 截至2023年2月3日，A股银行板块整体PB为0.54，位于自16年以来的低位，其中国有银行PB为0.50，股份制银行PB为0.60，城商行PB为0.69，农商行PB为0.56。具体个股方面，宁波银行（PB1.4）、招商银行（PB1.2）、成都银行（PB1.02）估值最高。 图4：银行PB估值 银行(中信) 城商行(中信) 国有大型银行Ⅲ(中信) 农商行(中信) 全国性股份制银行Ⅲ(中信) 1.8000 1.6000 1.4000 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 2015-12-31 2016-03-18 2016-05-27 2016-08-05 2016-10-21 2016-12-30 2017-03-10 2017-05-19 2017-07-28 2017-10-13 2017-12-22 2018-03-02 2018-05-11 2018-07-20 2018-09-28 2018-12-14 2019-03-01 2019-05-10 2019-07-19 2019-09-27 2019-12-06 2020-02-21 2020-04-30 2020-07-10 2020-09-18 2020-11-27 2021-02-05 2021-04-16 2021-06-25 2021-09-03 2021-11-12 2022-01-21 2022-04-08 2022-06-17 2022-08-26 2022-11-11 2023-01-20 0.0000 资料来源：wind申港证券研究所 4.交易数据 本周A股成交量3,995.05亿股，成交额49,125.46亿元，上周A股成交量 2,954.50亿股，成