电力行业周报：火电业绩预告分化，转型仍待盈利修复

电力 火电业绩预告分化，转型仍待盈利修复 一周行情回顾：本周上证指数报3264.41点，下跌0.04%，沪深300指数报收4141.63 点，下跌0.95%。中信电力及公用事业指数报收2587.91点，上涨0.74%，跑赢沪深300 指数1.69pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。一周行业观点： 截至2月3日，根据中信三级行业分类。其中34家火电上市公司发布2022年度业绩 预告，共有16家企业预亏，6家企业预计亏损或超20亿元；18家企业预计实现盈利， 10家企业扭亏转盈。 火电上市公司2022年业绩分化。国电电力、京能电力、华电国际、上海电力等10 家火电企业预计2022年业绩扭亏转盈，其中华电国际、国电电力预计2022年归母 净利最多可较去年增长超50亿，国投电力、国电电力、深圳能源预计2022年实现 盈利超20亿元。而大唐发电、华能国际等10家企业虽然预告减亏，但亏损最高仍将超80亿元。此外，还有穗恒运A和晋控电力两家公司2022年预告转盈为亏。 燃料成本重负仍待疏解，持续拖累火电盈利。燃料成本居高不下仍是大部分企业业绩预亏的主要原因，尽管有上网电价同比上涨及风电、光伏等新能源项目推进扩产等利好，仍难覆盖燃料成本重压，导致盈利修复困难，甚至进一步扩大亏损。 未来电价利好依然可期。根据广东年度电力交易结果，2023年年度双边协商交易电量为2426.5亿千瓦时，成交均价为553.88厘/千瓦时，较规定的基准价463厘/千 瓦时时上涨19.6%，近乎顶格上浮，较2022年的497厘/千瓦时上涨11.4%；江苏年度成交量为3389.89亿千瓦时，加权均价为466.64元/兆瓦时，较391元/兆瓦时的基准价上浮19.35%，与2022年基本持平。此外，国家能源局发布《关于做 证券研究报告|行业周报 2023年02月05日 中性（维持） 行业走势 电力沪深300 16% 0% -16% -32% 2022-022022-062022-092023-02 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》，重点指出要坚持电力中长期合 同高比例签约，市场化电力用户2023年年度中长期合同签约量应高于上一年度用电量的80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年用电量的90%。未来电价市场化将进一步深化，火电企业有望进一步盈利修复。 投资建议：火电企业2022业绩分化，转型还在进行中，电价看涨盈利修复依然可期。立足电力保供和能源自主可控，我们持续推荐（1）火电转型，价值重估。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四🖂”期间火电迎来新一轮装机热潮， 仍是保供主力。一方面，长协煤比例逐步提高，煤价松动盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，有助于火电充分发掘容量和 调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）多重利好提升绿电收益。绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。 我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份、宝新能源。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 1、《电力：2023年全社会用电量预增6%，电力保供仍是关键》2023-01-29 2、《电力：2022年全国用电增3.6%，火电发电占比 69.8%》2023-01-19 3、《电力：风光已成新增装机主体，煤、电价格机制逐步完善》2023-01-15 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 688501.SH 青达环保 买入 0.59 0.85 1.33 2.00 47.05 32.66 20.87 13.88 001289.SZ 龙源电力 - 0.80 0.85 1.08 1.26 -- 22.32 17.55 15.05 600905.SH 三峡能源 - 0.20 0.29 0.36 0.42 38.03 19.42 15.95 13.42 600011.SH 华能国际 - -0.65 -0.28 0.53 0.75 0.05 -0.49 0.05 0.25 600795.SH 国电电力 - -0.10 0.28 0.41 0.50 -30.64 14.12 9.61 7.88 600483.SH 福能股份 - 0.65 1.27 1.42 1.61 25.09 9.75 8.70 7.72 000690.SZ 宝新能源 0.38 0.05 0.50 0.70 15.63 124.10 12.25 8.69 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点3 1.1火电业绩预告分化，转型仍待盈利修复3 1.2火电：迎峰度冬煤电保供作用凸显，煤电成本有望纾解4 1.3水电：2月3日三峡入库流量同比增加10.3%，出库流量同比增加38.6%5 1.4绿电：硅料组件止跌，下游盈利改善依然可期7 1.5碳市场：1月成交价格较上月上涨1.82%8 2.本周行情回顾8 3.本周行业资讯10 3.1.行业要闻10 3.2.重点公司公告12 4.风险提示14 图表目录 图表1：中信三级行业部分火电上市公司2022年度业绩预告3 图表2：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）4 图表3：秦皇岛港动力煤库存（万吨）4 图表4：火电发电量（单位：亿千瓦时）5 图表5：火电新增装机量（单位：万千瓦）5 图表6：火电平均利用小时数（单位：小时）5 图表7：火电投资完成额（单位：亿元）5 图表8：三峡入库流量（立方米/秒）6 图表9：三峡出库流量（立方米/秒）6 图表10：水电发电量（单位：亿千瓦时）6 图表11：水电新增装机量（单位：万千瓦）6 图表12：水电利用小时数（单位：小时）6 图表13：水电投资完成额（单位：亿元）6 图表14：硅料及组件价格（单位：元）7 图表15：风光发电量（单位：亿千瓦时）7 图表16：风光新增装机量（单位：万千瓦）7 图表17：风光利用小时数（单位：小时）8 图表18：风光投资完成额（单位：亿元）8 图表19：节前一周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨）8 图表20：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）8 图表21：本周市场及行业表现9 图表22：本周中信一级各行业涨跌幅9 图表23：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅9 图表24：本周重点公司公告12 1.本周行业观点 1.1火电业绩预告分化，转型仍待盈利修复 截至2月3日，根据中信三级行业分类。其中34家火电上市公司发布2022年度业绩预告，共有16家企业预亏，6家企业预计亏损或超20亿元；18家企业预计实现盈利，10家企业扭亏转盈。 火电上市公司2022年度业绩分化。国电电力、京能电力、华电国际、上海电力等 10家火电企业预计2022年业绩扭亏转盈，其中华电国际、国电电力预计2022年 归母净利最多可较去年增长超50亿，国投电力、国电电力、深圳能源预计2022年 实现盈利超20亿元。而大唐发电、华能国际等10家企业虽然预告减亏，但亏损最高仍将超80亿元。此外，还有穗恒运A和晋控电力两家公司2022年预告转盈为亏。 燃料成本重负仍待疏解，持续拖累火电盈利。燃料成本居高不下仍是大部分企业业 绩预亏的主要原因，尽管有上网电价同比上涨及风电、光伏等新能源项目推进扩产 等利好，仍难覆盖燃料成本重压，导致盈利修复困难，甚至进一步扩大亏损。 未来电价利好依然可期。根据广东年度电力交易结果，2023年年度双边协商交易电量为2426.5亿千瓦时，成交均价为553.88厘/千瓦时，较规定的基准价463厘/千 瓦时时上涨19.6%，近乎顶格上浮，较2022年的497厘/千瓦时上涨11.4%；江苏年度成交量为3389.89亿千瓦时，加权均价为466.64元/兆瓦时，较391元/兆瓦时的基准价上浮19.35%，与2022年基本持平。此外，国家能源局发布《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》，重点指出要坚持电力中长期合同高 比例签约，市场化电力用户2023年年度中长期合同签约量应高于上一年度用电量的80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年用电量的90%。未来电价市场化将进一步深化，火电企业有望进一步盈利修复。 图表1：中信三级行业部分火电上市公司2022年度业绩预告 2020年 2021年 2020年 2021年 2022年 2022年 较去年归母净利变化（亿 证券代码 公司 净利润（亿 净利润（亿 归母净利 归母净利 预告归母 预告归母 元） 元） 元） （亿元） （亿元） 净利上限 净利下限 600886.SH 国投电力 97.76 51.76 55.16 24.37 43.50 36.50 19.13 盈利增长 600795.SH 国电电力 77.07 (34.18) 26.33 (18.45) 32.00 22.00 50.45 扭亏 000027.SZ 深圳能源 42.67 21.10 39.84 21.29 21.79 21.79 0.50 盈利增长 600863.SH 内蒙华电 7.00 1.18 7.59 4.52 18.21 16.52 13.69 盈利增长 600098.SH 广州发展 10.92 (0.72) 9.03 2.03 14.00 13.00 11.97 盈利增长 000883.SZ 湖北能源 27.59 24.05 24.57 23.39 12.30 9.50 (11.09) 盈利下滑 600578.SH 京能电力 17.61 (38.72) 13.96 (31.11) 9.01 6.26 40.11 扭亏 600780.SH 通宝能源 2.97 1.83 3.00 1.86 8.61 8.61 6.75 盈利增长 000875.SZ 吉电股份 7.99 7.85 4.78 4.50 7.10 6.40 2.60 盈利增长 000543.SZ 皖能电力 13.29 (21.95) 10.14 (13.37) 5.10 3.50 18.47 扭亏 600021.SH 上海电力 19.11 (16.81) 8.89 (18.93) 3.53 3.01 22.46 扭亏 000690.SZ 宝新能源 18.18 8.24 18.18 8.24 2.40 1.60 (5.84) 盈利下滑 600027.SH 华电国际 57.77 (67.54) 41.79 (49.65) 2.00 0.10 51.65 扭亏 000966.SZ 长源电力 3.56 (0.33) 3.54 (0.25) 1.35 0.92 1.60 扭亏 000600.SZ 建投能源 12.07 (27.47) 9.25 (22.10) 1.15 1.15 23.25 扭亏 002608.SZ 江苏国信 30.60 (7.82) 22.74 (3.43) 0.92 0.62 4.35 扭亏 600744.SH 华银电力 0.39 (22.84) 0.35 (22.70) 0.38 0.22 23.08 扭亏 000899.SZ 赣能股份 3.16 (2.48) 3.16 (2.48) 0.15 0.10 2.63 扭亏 0005