社服教育周报：2月6日内地与香港全面通关，出入境板块仍然值得期待
证券研究报告 社服教育周报- 2月6日内地与香港全面通关，出入境板块仍然值得期待 2023年02月05日 行业评级 社服行业强于大市（维持） 证券分析师 易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001 电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn徐熠雯投资咨询资格编号:S1060522070002 电子邮箱:xuyiwen393@pingan.com.cn 团队成员 付丹婷一般证券业务:S1060121070088 电子邮箱:fudanting380@pingan.com.cn李华熠一般证券业务:S1060122070022 电子邮箱:lihuayi330@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 酒旅餐饮 本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-5.51%/-4.11%。涨跌幅较大个股分别为：香格里拉（亚洲） （+14.68%）、中科云网（+8.16%）、海底捞（-13.06%）、九毛九（-12.41%）、海伦司（-10.77%）、同程旅行（-10.20%）、携程集团 -S（-9.94%）。 观点：春节假期酒旅餐饮显著复苏，前期布局的部分资金获利了结，本周板块指数及部分行业头部公司均下跌。2月6日起，内地与港澳实现全面通关，目前出境游复苏势头强劲，酒旅餐饮板块进入业绩兑现期，推荐以下主线：1）受益于疫后复苏及国家政策的免税板块，春节假期海南免税销售火爆，重点推荐中国中免；2)机场口岸的信息化板块，建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络等；3)跨区流动相关港股标的，推荐复苏弹性大的出境游龙头携程集团-S、业绩恢复领先的酒店龙头华住集团-S；4）关注餐饮复苏和低估值中概。 美容护理 本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-0.72%。涨跌幅较大的个股分别为：丸美股份（+18.65%）、倍加洁（+16.15%）、青松股份 （+12.39%）、中顺洁柔（-6.64%）。 观点：1）2022年大盘整体承压，2023年随着疫情防控优化、社交场景增加，化妆品市场有望迎来恢复。2）本土企业市占率偏低，看好基于消费者洞察&供应链快反&渠道资源&研发能力增强的市占率提升。3）美妆上市公司中，头部品牌在政策趋严、疫情冲击下展现较强的抗风险能力和发展韧性，持续看好。同时积极关注去年同期受疫情冲击较大、基数较低的恢复机会，以及部分品牌产品升级、渠道转型机会，积极关注逸仙电商。 教育人服 本周中国教育指数累计涨跌幅-2.66%。涨跌幅较大个股分别为：传智教育（+20.81%）、同道猎聘（+17.24%）、科大讯飞（+15.79%）、行动教育（+15.77%）、豆神教育（+15.43%）、新东方在线（-15.55%）、中教控股（-13.08%）、Boss直聘（-12.52%）。 观点：1）教育方面，新东方在线投资东方甄选自营烤肠的工厂扩建，系公司宣布加大农业投资后首次在农业产业链的具体投资案例，同时新东方在线已正式更名为“东方甄选”，意味着公司业务重点已正式转向直播电子商务。2）人服方面，12月全国城镇调查失业率录得5.5%，比上月下降0.2个百分点。建议积极关注经济复苏带来的招聘受益股，估值处于低位的同道猎聘。 2 数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股 个股观点 盛视科技，本周累计涨跌幅+8.55%。观点：1）公司主营智慧口岸整体解决方案，口岸基础建设需求在疫情3年被递延，特别是改扩建需求，这部分订单有望在国门开放后释放，行业进入启动周期；2）海南2023年封关需求，2023年海南需要具备封关的初步要求，封关的本质就是口岸建设，订单已开始在落地，公司目前已经中标近6个亿；3）行业竞争格局清晰，公司处于龙头地位且竞争者少；公司目前 估值较为安全，建议积极关注。 逸仙电商，本周累计涨跌幅-8.59%。观点：1）公司正从流量彩妆到品牌护肤转型，OCF已连续2个季度转正。2）目前护肤收入已连续2 个季度占比超30%，Q4预计超过40%，营收结构拐点有望显现。三大中高端护肤品牌现均处于良性发展轨道，双11三大品牌GMV均实现破亿。3）彩妆主品牌完美日记22年处调整期（清库存、控折扣、线下门店优化），现逐步企稳，2023年推新有望加快，叠加彩妆行业恢复，建议积极关注。 瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅+19.09%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题得以基本解决，并已进入高质量发展阶段。1）公司近况：22Q3继续保持高增，实现营收38.95亿（yoy+65.7%）；自营门店经营利润大幅改善，22Q2自营门店经营利润率继续保持在高位，达29.2%（同比+4.0pct）；同店增速19.4%；新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至2021年的93%；造假问题得以基本解决，公司治理回归正常，2022年8月赎回境外债券后不再承担任何有息负债， 现有业务进入“现金牛”开启阶段。2）咖啡行业高增长；城镇化等因素带动咖啡因需求增加；依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析，瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌，门店已渗透至县区，全国范围内“穿透”能力强。3）从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估，公司目前估值处于低位，如能转板成功，估值修复空间较大。4）机会与挑战并存：一二线城市加密仍有空间但竞争激烈，而下沉市场发展瑞幸具备优势；但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。持续强烈推荐。 3 个股观点 同道猎聘，本周累计涨跌幅+17.24%。观点：1）预期2023年经济复苏的背景下，招聘行业有望迎来强势反弹，高粘性的招聘2B模式利润 弹性较大；2）传统平台前程无忧&智联招聘面向大众，新型平台Boss直聘主攻大众及蓝领招聘，猎聘则主要面向中高端招聘，中高端招聘领域几乎没有竞争对手，护城河极深；3）公司目前估值低，市值不到60亿人民币（21年营收26.52亿元），同期Boss直聘市值700多亿元（21年营收42.59亿元），性价比极高，我们强烈看好公司的市场领先地位和盈利能力。4）另外需持续关注小非减持动向。 分众传媒，本周累计涨跌幅-3.14%。观点：1）经济先导指标，预期经济复苏的背景下，企业主有望提前开启广告投放，我们认为分众广 告的复苏有望早于普通消费品，近期包括白酒在内的品牌广告上刊提升显著；2）公司2022年归母净利润区间预计为27.71-28.51亿元，同比增长52.98%-54.30%；3）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，维持“强烈推荐”。 携程集团-S，本周累计涨跌幅-9.94%。观点：1）携程是跨境OTA的绝对龙头，2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台（交易额口径），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%，另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境OTA。2）携程海外独立平台天巡、trip.com均已强势复苏，22Q3国际平台整体机票预定量同比增长超100%，国际平台海外酒店预订较19年增长超45%；3）国内出境游强势复苏，春节假期出境游整体订单同比增长640%，内地旅客预订境外 酒店订单量同比增长超4倍，跨境机票订单增长4倍以上；截至1月30日，携程已上线近700条出境团队游产品，覆盖15个目的地国家/地区， 有望充分享受出境游复苏红利。我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期，维持推荐。 华住集团-S，本周累计涨跌幅-6.51%。观点：1）公司产品韧性强，经营恢复处于行业领先地位，春节假期华住国内平均revpar恢复至 2019年春节7天假期的95%左右。2）后疫情时代商旅出行将迎来恢复，节假日对休闲旅游市的催化等均带动酒店住宿需求加速修复。3）据盈蝶咨询数据，2021年与2019年相比，非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/33.2%，疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，维持推荐。 4 个股观点 中国中免，本周累计涨跌幅-8.48%。观点：1）公司是国内免税行业龙头，2021年市占率86%，在海南离岛免税市场份额约90%，具有先发 优势和强规模优势，充分受益海南自贸港政策红利；2）门店布局牢牢占据国内免税核心流量，覆盖中国前十国际机场中的9家、离岛免税辐射90%+离岛客流；3）合作品牌数量超过1200个，处于世界一流水平。2023年春节假期海南离岛免税销售额创新高，实现开门红，cdf海口国际免税城新店接待游客超过27万人次，场面火爆。此外，随着跨境游的重启，口岸免税出现一定恢复。维持推荐。 家联科技，本周累计涨跌幅-0.44%。观点：1）公司全年归母净利润区间1.68亿-1.92亿，预计同比增长135.96%-169.67%；Q4归母净利润 为0.23亿-0.47亿元，去年同期0.22亿元；2）Q4海外需求一般，等待海外消费复苏；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，建议持续关注公司新产能落地进展。 新东方在线，本周累计涨跌幅-15.55%。观点：1）政策&业务经营负面已出清，2023财年半年报业绩扭亏为盈，FY2023H1实现收入20.80亿元/yoy：262.7%，归母净利润5.85亿元，去年同期亏损4.19亿元；2）业务成功向直播转型，东方甄选热度持续，22年多月居于抖音带货榜榜首，旗下已有4个破百万粉丝账号；3）电商业务横移复制到天猫等平台，直播业务成为公司当前最具潜力业务，近期拟更名为“东方甄选”；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕。建议积极关注。 鸿合科技，本周累计涨跌幅+6.12%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，22H1同比增长 47.14%；2）Q3及此前几个季度，毛利修复显著，22Q3同比+10.0pct，但是上游原材料面板持续下降的空间已经非常有限；3）2022年预计全年归母净利润4.3-4.5亿元，同比+154.50%~+168.11%，扣非净利润3.5-3.7亿元，同比+166.14%~+183.58%；4）2023年可以关注学校信息化硬件采购和课后服务市场的拓展，建议积极关注。 锦江酒店，本周累计涨跌幅-1.25%。观点：1）后疫情时代商旅出差、休闲旅游等酒店住宿需求将加速修复；2）疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好。 5 个股观点 同程旅行，本周累计涨跌幅-10.20%。观点：1）后疫情时代酒旅市场强势复苏，公司业绩韧性强，营收恢复在行业中领先，2023年春节假 期国内机票预订量较2019年同期增长129%，汽车票预订量较2019年同期增长230%，火车票预订量较2019年同期增长18%；2）同程在腾讯系 的流量独占优势明显，在下线城市及地区有相对先发优势，运营模式较轻，在疫后旅游复苏的背景下恢复领先。建议关注。 海底捞，本周累计涨跌幅-13.06%。观点：1）防疫放开及春节假日催化下，火锅等线下聚集消费场景迎来经营修复，海底捞在初二至初六的5天内，共计接待顾客超650万人次，比上周同期客流增长20%；2）公司关店等内部组织调整基本到位，计划择机启动“硬骨头”门店重开计划，企业管理运营良好，并积极筹备节后集中招聘，迎接新一轮消费复苏；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，依然是普通 居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议关注。 九毛九，本周累计涨跌幅-12.41%。观点
